22 мая 2019 ИК ЛМС | Кузбасская ТК (КТК)
Совет директоров принял решение не выплачивать дивиденды по акциям за 2018 год, несмотря на, возможное, предложение фонда Prosperity. Мы ожидали выплату от 25% до 50% чистой прибыли по МСФО, $0,23-$0,46 (15руб-30руб). Отказа КТК от выплаты дивидендов и дробление контрольного пакета среди партнеров Гуцериева означает тяжелое финансовое положение группы САФМАР, после санации Бинбанка (потеряла активы на $1.077 млрд. или 70 млрд.руб., плюс, продала на $1.041 млрд. активов: 2% Татнефть за $0.417 млрд., продала Media-Saturn 15% М.Видео за $0.470 млрд. , реализовала 15% Сафмар Финансовые инвестиции за $0.154 млрд. или 10 млрд. руб.).
С учетом заявления САФМАР о приостановке сделок слияния и поглощения. Группа будет накапливать денежные средства для выплаты кредита банка ВТБ на $700 млн, на что потребуется 1-2 года. После этого возможен выкуп контрольного пакета у партнеров Гуцериева и выставление обязательной для группы оферты миноритариям, а также возобновления выплаты дивидендов. Инвестиционная идея является долгосрочной. Целевой ценой является $ 6,5 (419 руб.) за акцию, по которой проходило IPO в 2010 году и по которой прежней собственник И. Прокудин с 2010 по 2011 год скупал акции КТК с рынка, чтобы вернуть себе контроль над компанией. Доходность – 303%.
Риском идеи является возможность вывода денежных средств с баланса КТК ($2.62 или 169 руб. на акцию). Сафмар может продать КТК дочернюю компанию Русский уголь с 14 млн. т. добычи энергетического угля, при добыче в 17 млн. т. у КТК, за те же $0.6 млрд, возможно заплаченных за КТК). В результате этого мультипликатор EV/EBITDA вырастет с 2.2 до 4.3, до средней оценки в секторе, а соотношение EBITDA с долгом вырастет с 0.4 до 2.5. Потенциала роста в таком случае не останется.
С учетом заявления САФМАР о приостановке сделок слияния и поглощения. Группа будет накапливать денежные средства для выплаты кредита банка ВТБ на $700 млн, на что потребуется 1-2 года. После этого возможен выкуп контрольного пакета у партнеров Гуцериева и выставление обязательной для группы оферты миноритариям, а также возобновления выплаты дивидендов. Инвестиционная идея является долгосрочной. Целевой ценой является $ 6,5 (419 руб.) за акцию, по которой проходило IPO в 2010 году и по которой прежней собственник И. Прокудин с 2010 по 2011 год скупал акции КТК с рынка, чтобы вернуть себе контроль над компанией. Доходность – 303%.
Риском идеи является возможность вывода денежных средств с баланса КТК ($2.62 или 169 руб. на акцию). Сафмар может продать КТК дочернюю компанию Русский уголь с 14 млн. т. добычи энергетического угля, при добыче в 17 млн. т. у КТК, за те же $0.6 млрд, возможно заплаченных за КТК). В результате этого мультипликатор EV/EBITDA вырастет с 2.2 до 4.3, до средней оценки в секторе, а соотношение EBITDA с долгом вырастет с 0.4 до 2.5. Потенциала роста в таком случае не останется.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба