29 мая 2019 БКС Экспресс | Лукойл
Лукойл опубликовал финансовые результаты по МСФО за I квартал 2019 г.
В I квартале 2019 г. выручка от реализации составила 1 850,9 млрд руб., что на 13,5% больше по сравнению с I кварталом 2018 г.
Основное положительное влияние на динамику выручки оказали девальвация рубля и увеличение объемов реализации нефти и газа за рубежом в связи с ростом объемов добычи и увеличением объемов трейдинга нефтью. Рост выручки сдерживался снижением цен на углеводороды в долларовом выражении и снижением объемов оптовых продаж нефтепродуктов за рубежом преимущественно в результате сокращения объемов трейдинга.
По сравнению с IV кварталом 2018 г. выручка снизилась на 9,4% в основном в связи со снижением цен на углеводороды и уменьшением объемов трейдинга нефтью и нефтепродуктами.
Несмотря на снижение выручки, показатель EBITDA в I квартале 2019 г. составил 298,1 млрд руб., увеличившись на 35,8 и 7,1% по сравнению с I и IV кварталами 2018 г. соответственно.
Положительное влияние на динамику показателя в сравнении с обоими периодами оказали рост объемов добычи газа по зарубежным проектам, увеличение доли высокомаржинальных объемов в структуре добычи нефти в РФ, снижение удельных расходов на добычу, положительный эффект временного лага по экспортной пошлине на нефть, переход ряда участков недр на режим налогообложения дополнительного дохода от добычи углеводородного сырья (НДД), а также положительный эффект запасов на НПЗ и рост доходности розничной сети. Росту показателя EBITDA по сравнению с I кварталом 2018 г. также способствовала девальвация рубля и рост объемов переработки. Сдерживающими факторами стали снижение мировых цен на углеводороды, внешние ограничения добычи нефти в России, а также снижение маржи переработки в России и Европе.
Чистая прибыль, относящаяся к акционерам, составила 149,2 млрд руб., что на 36,8% больше по сравнению с I кварталом 2018 г. Увеличение чистой прибыли сдерживалось ростом амортизации, который в основном связан с вводом новых производственных мощностей.
Несмотря на увеличение EBITDA, чистая прибыль снизилась по сравнению с IV кварталом 2018 г. на 6,2% в основном по причине увеличения амортизации после ее снижения в IV квартале 2018 г. из-за разового фактора, связанного с ее пересчетом в связи с ростом доказанных разбуренных запасов.
В I квартале 2019 г. капитальные затраты составили 97,4 млрд руб., что на 14,0% ниже по сравнению с IV кварталом 2018 г. и на 19,5% ниже по сравнению с I кварталом 2018 г. Снижение связано с графиком платежей поставщикам и подрядчикам, а также с внешними ограничениями объемов добычи нефти в России.
Свободный денежный поток в I квартале 2019 г. составил 145,9 млрд руб., что в 3,2 раза выше уровня I квартала 2018 г. Свободный денежный поток до изменения рабочего капитала составил 183,3 млрд руб., увеличившись на 95,5 и 32,8% по сравнению с I и IV кварталами 2018 г. соответственно. Рост связан с увеличением операционного денежного потока до изменения рабочего капитала и снижением капитальных расходов.
Рост рабочего капитала в I квартале 2019 г. связан с накоплением остатков нефтепродуктов в рамках международного трейдинга, а также остатков нефти на зарубежных НПЗ.
Основные операционные показатели
В I квартале 2019 г. среднесуточная добыча углеводородов без учета проекта Западная Курна-2 составила 2 379 тыс. барр. н. э./сут, что на 4,1% больше по сравнению с I кварталом 2018 г. и на 0,3% больше уровня IV квартала 2018 г. Рост добычи в основном связан с развитием международных газовых проектов.
Добыча жидких углеводородов без учета проекта Западная Курна-2 в I квартале 2019 г. составила 1 792 тыс. барр./сут, что на 1,6% выше уровня I квартала 2018 г. и на 0,5% ниже уровня IV квартала 2018 г. Объем и динамика добычи нефти в основном определяются внешними ограничениями объемов добычи в России.
Добыча газа в I квартале 2019 г. составила 9,0 млрд куб. м, что на 12% больше по сравнению с I кварталом 2018 г. Основным фактором роста добычи газа стало развитие проектов в Узбекистане. Благодаря запуску второй очереди газоперерабатывающего комплекса на проекте Кандым в 2018 г. добыча газа в Узбекистане в I квартале 2019 г. выросла до 3,8 млрд куб. м (в доле Лукойла), что на 33% больше, чем в I квартале 2018 г. Росту добычи газа также способствовал запуск в 2018 г. второй очереди проекта Шах Дениз в Азербайджане.
В I квартале 2019 г. производство нефтепродуктов на собственных НПЗ выросло на 4,3% по сравнению с I кварталом 2018 г., до 15,7 млн тонн, что связано c увеличением загрузки НПЗ в Нижнем Новгороде, Перми, а также в Болгарии и Италии.
По сравнению с IV кварталом 2018 г. выпуск нефтепродуктов снизился на 3,4%, что связано с сокращением объемов переработки на зарубежных НПЗ из-за перебоев в поставках сырья через порт Новороссийск по причине неблагоприятных погодных условий.
Производство нефтепродуктов на российских НПЗ в I квартале 2019 г. увеличилось на 3,3% по сравнению с I кварталом 2018 г. и составило 10,4 млн тонн. Продолжил снижаться объем производства мазута, что позволило уменьшить его выход до 10,6%, или на 1,3 п.п. по сравнению с I кварталом 2018 г.
Производство нефтепродуктов на НПЗ в Европе составило 5,3 млн т, что на 6,4% выше по сравнению с I кварталом 2018 г. Производство мазута снизилось на 37,0%.
Комментарий Пучкарёва Дмитрия, БКС Брокер:
«Лукойл показал довольно сильную динамику по EBITDA, чистой прибыли и FCF в I квартале. Рост EBITDA в годовом сопоставлении составил почти 36%, что стало возможным благодаря росту стоимости нефти в рублях, увеличению объемов поставок. В квартальном сопоставлении динамика менее впечатляющая – 7%, что связано со снижением цен на углеводороды. Тем не менее, результаты были поддержаны положительным эффектом от временного лага экспортной пошлины.
Свободный денежный поток компании остается одним из наиболее показателей для Лукойла особенно с учетом проводимой с опережением программы buyback. В годовом выражении FCF компании увеличился в 3,2 раза, что было отчасти обусловлено снижением оборотного капитала, сокращением капитальных затрат на 20%, а также переходом на новые стандарты МСФО. Стабильные денежные потоки являются сильной стороной компании, что делает возможным запуск нового buyback по завершению текущей программы.
Также компания отмечает положительное влияние запущенного в 2019 г. проекта НДД. На текущий момент влияние нового налогового сбора на финансовые метрики, не столь велико, однако реализация НДД может поспособствовать расширению инвестиционной деятельности Лукойла и увеличить потенциал добычи».
В I квартале 2019 г. выручка от реализации составила 1 850,9 млрд руб., что на 13,5% больше по сравнению с I кварталом 2018 г.
Основное положительное влияние на динамику выручки оказали девальвация рубля и увеличение объемов реализации нефти и газа за рубежом в связи с ростом объемов добычи и увеличением объемов трейдинга нефтью. Рост выручки сдерживался снижением цен на углеводороды в долларовом выражении и снижением объемов оптовых продаж нефтепродуктов за рубежом преимущественно в результате сокращения объемов трейдинга.
По сравнению с IV кварталом 2018 г. выручка снизилась на 9,4% в основном в связи со снижением цен на углеводороды и уменьшением объемов трейдинга нефтью и нефтепродуктами.
Несмотря на снижение выручки, показатель EBITDA в I квартале 2019 г. составил 298,1 млрд руб., увеличившись на 35,8 и 7,1% по сравнению с I и IV кварталами 2018 г. соответственно.
Положительное влияние на динамику показателя в сравнении с обоими периодами оказали рост объемов добычи газа по зарубежным проектам, увеличение доли высокомаржинальных объемов в структуре добычи нефти в РФ, снижение удельных расходов на добычу, положительный эффект временного лага по экспортной пошлине на нефть, переход ряда участков недр на режим налогообложения дополнительного дохода от добычи углеводородного сырья (НДД), а также положительный эффект запасов на НПЗ и рост доходности розничной сети. Росту показателя EBITDA по сравнению с I кварталом 2018 г. также способствовала девальвация рубля и рост объемов переработки. Сдерживающими факторами стали снижение мировых цен на углеводороды, внешние ограничения добычи нефти в России, а также снижение маржи переработки в России и Европе.
Чистая прибыль, относящаяся к акционерам, составила 149,2 млрд руб., что на 36,8% больше по сравнению с I кварталом 2018 г. Увеличение чистой прибыли сдерживалось ростом амортизации, который в основном связан с вводом новых производственных мощностей.
Несмотря на увеличение EBITDA, чистая прибыль снизилась по сравнению с IV кварталом 2018 г. на 6,2% в основном по причине увеличения амортизации после ее снижения в IV квартале 2018 г. из-за разового фактора, связанного с ее пересчетом в связи с ростом доказанных разбуренных запасов.
В I квартале 2019 г. капитальные затраты составили 97,4 млрд руб., что на 14,0% ниже по сравнению с IV кварталом 2018 г. и на 19,5% ниже по сравнению с I кварталом 2018 г. Снижение связано с графиком платежей поставщикам и подрядчикам, а также с внешними ограничениями объемов добычи нефти в России.
Свободный денежный поток в I квартале 2019 г. составил 145,9 млрд руб., что в 3,2 раза выше уровня I квартала 2018 г. Свободный денежный поток до изменения рабочего капитала составил 183,3 млрд руб., увеличившись на 95,5 и 32,8% по сравнению с I и IV кварталами 2018 г. соответственно. Рост связан с увеличением операционного денежного потока до изменения рабочего капитала и снижением капитальных расходов.
Рост рабочего капитала в I квартале 2019 г. связан с накоплением остатков нефтепродуктов в рамках международного трейдинга, а также остатков нефти на зарубежных НПЗ.
Основные операционные показатели
В I квартале 2019 г. среднесуточная добыча углеводородов без учета проекта Западная Курна-2 составила 2 379 тыс. барр. н. э./сут, что на 4,1% больше по сравнению с I кварталом 2018 г. и на 0,3% больше уровня IV квартала 2018 г. Рост добычи в основном связан с развитием международных газовых проектов.
Добыча жидких углеводородов без учета проекта Западная Курна-2 в I квартале 2019 г. составила 1 792 тыс. барр./сут, что на 1,6% выше уровня I квартала 2018 г. и на 0,5% ниже уровня IV квартала 2018 г. Объем и динамика добычи нефти в основном определяются внешними ограничениями объемов добычи в России.
Добыча газа в I квартале 2019 г. составила 9,0 млрд куб. м, что на 12% больше по сравнению с I кварталом 2018 г. Основным фактором роста добычи газа стало развитие проектов в Узбекистане. Благодаря запуску второй очереди газоперерабатывающего комплекса на проекте Кандым в 2018 г. добыча газа в Узбекистане в I квартале 2019 г. выросла до 3,8 млрд куб. м (в доле Лукойла), что на 33% больше, чем в I квартале 2018 г. Росту добычи газа также способствовал запуск в 2018 г. второй очереди проекта Шах Дениз в Азербайджане.
В I квартале 2019 г. производство нефтепродуктов на собственных НПЗ выросло на 4,3% по сравнению с I кварталом 2018 г., до 15,7 млн тонн, что связано c увеличением загрузки НПЗ в Нижнем Новгороде, Перми, а также в Болгарии и Италии.
По сравнению с IV кварталом 2018 г. выпуск нефтепродуктов снизился на 3,4%, что связано с сокращением объемов переработки на зарубежных НПЗ из-за перебоев в поставках сырья через порт Новороссийск по причине неблагоприятных погодных условий.
Производство нефтепродуктов на российских НПЗ в I квартале 2019 г. увеличилось на 3,3% по сравнению с I кварталом 2018 г. и составило 10,4 млн тонн. Продолжил снижаться объем производства мазута, что позволило уменьшить его выход до 10,6%, или на 1,3 п.п. по сравнению с I кварталом 2018 г.
Производство нефтепродуктов на НПЗ в Европе составило 5,3 млн т, что на 6,4% выше по сравнению с I кварталом 2018 г. Производство мазута снизилось на 37,0%.
Комментарий Пучкарёва Дмитрия, БКС Брокер:
«Лукойл показал довольно сильную динамику по EBITDA, чистой прибыли и FCF в I квартале. Рост EBITDA в годовом сопоставлении составил почти 36%, что стало возможным благодаря росту стоимости нефти в рублях, увеличению объемов поставок. В квартальном сопоставлении динамика менее впечатляющая – 7%, что связано со снижением цен на углеводороды. Тем не менее, результаты были поддержаны положительным эффектом от временного лага экспортной пошлины.
Свободный денежный поток компании остается одним из наиболее показателей для Лукойла особенно с учетом проводимой с опережением программы buyback. В годовом выражении FCF компании увеличился в 3,2 раза, что было отчасти обусловлено снижением оборотного капитала, сокращением капитальных затрат на 20%, а также переходом на новые стандарты МСФО. Стабильные денежные потоки являются сильной стороной компании, что делает возможным запуск нового buyback по завершению текущей программы.
Также компания отмечает положительное влияние запущенного в 2019 г. проекта НДД. На текущий момент влияние нового налогового сбора на финансовые метрики, не столь велико, однако реализация НДД может поспособствовать расширению инвестиционной деятельности Лукойла и увеличить потенциал добычи».
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба