16 марта 2009 Ренессанс Капитал
Стратегия внутреннего рынка
Ждем реакции рынка на решение ОПЕК
На прошедшей неделе на российском валютном рынке сохранилась тенденция плавного укрепления рубля. Курс к бивалютной корзине заметно отдалился от верхней границы установленного коридора, составив 39.24 по итогам пятницы. Текущий характер торгов позволяет предположить, что уже на этой неделе Банк России может быть вынужден выйти на рынок с покупкой долларов; вместе с тем, результаты состоявшегося в выходные заседания ОПЕК несколько снижают вероятность такого развития событий. Позитивные настроения на российском валютном рынке в последние дни были во многом обусловлены ожиданиями очередного решения нефтяного картеля о сокращении добычи, однако этого не произошло: организация сохранила уровень добычи, мотивируя это необходимостью в полной мере исполнить предыдущие решения по сокращению добычи. Вполне возможно, что в связи с этим решением ОПЕК в начале недели мы увидим некоторое давление на рубль. Сегодня с открытием торгов курс рубля к бивалютной корзине снизился до 39.50.
Длинное РЕПО пользуется спросом
Ставки денежного рынка в течение недели находились на уровне 10.0%, нередко снижаясь до 7-9% во второй половине дня. Очевидно, что более интенсивное поступление бюджетных средств в банковскую систему снижает напряженность на денежном рынке. Банк России продолжает следовать стратегии ограниченного предоставления ликвидности на аукционах беззалогового кредитования (объем выделяемых средств на этой неделе составит 10 млрд руб., тогда как объем погашения ранее предоставленных кредитов достигает 15.0 млрд руб.). Одновременно центральный банк начал проводить аукционы долгосрочного РЕПО: в пятницу состоялся аукцион РЕПО сроком на 91 день. Объем размещения составил 166 млрд руб., а средневзвешенная ставка – 12.14%. Интересно отметить, что на ближайшем аукционе по предоставлению необеспеченных кредитов сроком на три месяца (16 марта) минимальная ставка установлена на уровне 15.5%.
Резкое падение ставок NDF открывает перспективы для рынка рублевых облигаций
Одним из самых ярких признаков стабилизации на российском внутреннем рынке является падение ставок NDF, наблюдавшееся на прошлой неделе. Так, годовая ставка NDF за неделю снизилась примерно на 400 б. п. до 18.5%. Нормализация ставок NDF указывает на снижение спекулятивной активности на валютном рынке и создает предпосылки для восстановления устойчивого интереса к рублевым инструментам.
КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ
СИБУР Холдинг объявляет о выходе из сделки по выкупу долга Amtel-Vredestein
СИБУР Холдинг 13 марта официально объявил об отказе от сделки по выкупу задолженности Amtel-Vredestein (срок действия предложения истек в конце февраля); ранее об этом сообщалось 26 февраля. В рамках сделки предполагалось обменять часть долга Amtel-Vredestein на новые облигации СИБУР Холдинга, а также конвертируемые облигации компании СИБУР – Русские шины. По информации холдинга, на сделку дали согласие все кредиторы, кроме Сбербанка. Несмотря на то, что предложение не включало денежную составляющую, мы считаем отказ от него позитивным для кредитного качества СИБУР Холдинга, что должно снизить давление на его рейтинги. Компания, безусловно, станет главным претендентом на российские активы Amtel-Vredestein в случае банкротства; более того, такое развитие событий может позволить СИБУР Холдингу получить эти активы значительно дешевле.
ФАС одобрила заявку АФК Система на покупку акций предприятий башкирского ТЭКа
Федеральная антимонопольная служба (ФАС) сообщила 13 марта, что удовлетворила заявки АФК Система на приобретение контрольных пакетов акций пяти предприятий башкирского топливно-энергетического комплекса (Башнефть, Уфимский НПЗ, Уфанефтехим, Новойл и Башкирнефтепродукт); срок рассмотрения ходатайства о покупке Уфаоргсинтеза продлен. Ранее основной акционер АФК Система В. Евтушенков объявил, что в первом квартале 2009 г. компания запланировала приобретения на сумму свыше USD1 млрд, а налоговые органы отказались от претензий к акционерам башкирских нефтяных компаний. АФК Система будет вынуждена привлекать новые заимствования, чтобы финансировать столь крупную покупку, но мы по-прежнему уверены (см. отчет «Еврооблигации АФК Система: сужение спрэда к кривой МТС» от третьего февраля 2009 г.), что холдингу удастся привлечь как минимум среднесрочное финансирование (на два-три года), а принимая во внимание возможности башкирских компаний по генерации денежных потоков, это приобретение не должно привести к ухудшению кредитного качества АФК Система. Более того, если холдингу не уготована роль промежуточного покупателя компаний башкирского ТЭКа, нефтяные активы могут стать для него вторым значимым источником денежных потоков в дополнение к телекоммуникационному сегменту, что улучшит кредитный профиль АФК Система в среднесрочной перспективе.
С момента нашей рекомендации спрэд еврооблигаций АФК Система к кривой доходности МТС сузился более чем на 600 б. п. – с 950 б. п. до 330 б. п., а доходность выпуска Система 11 снизилась с 23.1% до 17.8%. По нашему мнению, на таких ценовых уровнях выпуск Система 11 справедливо оценен относительно МТС 12, и сейчас еврооблигации ВымпелКома представляются более привлекательными – например, выпуск ВымпелКом 13 торгуется с доходностью 20%.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311600120_d023de44ebf2f28d7290172d01b66d93.png (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Ждем реакции рынка на решение ОПЕК
На прошедшей неделе на российском валютном рынке сохранилась тенденция плавного укрепления рубля. Курс к бивалютной корзине заметно отдалился от верхней границы установленного коридора, составив 39.24 по итогам пятницы. Текущий характер торгов позволяет предположить, что уже на этой неделе Банк России может быть вынужден выйти на рынок с покупкой долларов; вместе с тем, результаты состоявшегося в выходные заседания ОПЕК несколько снижают вероятность такого развития событий. Позитивные настроения на российском валютном рынке в последние дни были во многом обусловлены ожиданиями очередного решения нефтяного картеля о сокращении добычи, однако этого не произошло: организация сохранила уровень добычи, мотивируя это необходимостью в полной мере исполнить предыдущие решения по сокращению добычи. Вполне возможно, что в связи с этим решением ОПЕК в начале недели мы увидим некоторое давление на рубль. Сегодня с открытием торгов курс рубля к бивалютной корзине снизился до 39.50.
Длинное РЕПО пользуется спросом
Ставки денежного рынка в течение недели находились на уровне 10.0%, нередко снижаясь до 7-9% во второй половине дня. Очевидно, что более интенсивное поступление бюджетных средств в банковскую систему снижает напряженность на денежном рынке. Банк России продолжает следовать стратегии ограниченного предоставления ликвидности на аукционах беззалогового кредитования (объем выделяемых средств на этой неделе составит 10 млрд руб., тогда как объем погашения ранее предоставленных кредитов достигает 15.0 млрд руб.). Одновременно центральный банк начал проводить аукционы долгосрочного РЕПО: в пятницу состоялся аукцион РЕПО сроком на 91 день. Объем размещения составил 166 млрд руб., а средневзвешенная ставка – 12.14%. Интересно отметить, что на ближайшем аукционе по предоставлению необеспеченных кредитов сроком на три месяца (16 марта) минимальная ставка установлена на уровне 15.5%.
Резкое падение ставок NDF открывает перспективы для рынка рублевых облигаций
Одним из самых ярких признаков стабилизации на российском внутреннем рынке является падение ставок NDF, наблюдавшееся на прошлой неделе. Так, годовая ставка NDF за неделю снизилась примерно на 400 б. п. до 18.5%. Нормализация ставок NDF указывает на снижение спекулятивной активности на валютном рынке и создает предпосылки для восстановления устойчивого интереса к рублевым инструментам.
КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ
СИБУР Холдинг объявляет о выходе из сделки по выкупу долга Amtel-Vredestein
СИБУР Холдинг 13 марта официально объявил об отказе от сделки по выкупу задолженности Amtel-Vredestein (срок действия предложения истек в конце февраля); ранее об этом сообщалось 26 февраля. В рамках сделки предполагалось обменять часть долга Amtel-Vredestein на новые облигации СИБУР Холдинга, а также конвертируемые облигации компании СИБУР – Русские шины. По информации холдинга, на сделку дали согласие все кредиторы, кроме Сбербанка. Несмотря на то, что предложение не включало денежную составляющую, мы считаем отказ от него позитивным для кредитного качества СИБУР Холдинга, что должно снизить давление на его рейтинги. Компания, безусловно, станет главным претендентом на российские активы Amtel-Vredestein в случае банкротства; более того, такое развитие событий может позволить СИБУР Холдингу получить эти активы значительно дешевле.
ФАС одобрила заявку АФК Система на покупку акций предприятий башкирского ТЭКа
Федеральная антимонопольная служба (ФАС) сообщила 13 марта, что удовлетворила заявки АФК Система на приобретение контрольных пакетов акций пяти предприятий башкирского топливно-энергетического комплекса (Башнефть, Уфимский НПЗ, Уфанефтехим, Новойл и Башкирнефтепродукт); срок рассмотрения ходатайства о покупке Уфаоргсинтеза продлен. Ранее основной акционер АФК Система В. Евтушенков объявил, что в первом квартале 2009 г. компания запланировала приобретения на сумму свыше USD1 млрд, а налоговые органы отказались от претензий к акционерам башкирских нефтяных компаний. АФК Система будет вынуждена привлекать новые заимствования, чтобы финансировать столь крупную покупку, но мы по-прежнему уверены (см. отчет «Еврооблигации АФК Система: сужение спрэда к кривой МТС» от третьего февраля 2009 г.), что холдингу удастся привлечь как минимум среднесрочное финансирование (на два-три года), а принимая во внимание возможности башкирских компаний по генерации денежных потоков, это приобретение не должно привести к ухудшению кредитного качества АФК Система. Более того, если холдингу не уготована роль промежуточного покупателя компаний башкирского ТЭКа, нефтяные активы могут стать для него вторым значимым источником денежных потоков в дополнение к телекоммуникационному сегменту, что улучшит кредитный профиль АФК Система в среднесрочной перспективе.
С момента нашей рекомендации спрэд еврооблигаций АФК Система к кривой доходности МТС сузился более чем на 600 б. п. – с 950 б. п. до 330 б. п., а доходность выпуска Система 11 снизилась с 23.1% до 17.8%. По нашему мнению, на таких ценовых уровнях выпуск Система 11 справедливо оценен относительно МТС 12, и сейчас еврооблигации ВымпелКома представляются более привлекательными – например, выпуск ВымпелКом 13 торгуется с доходностью 20%.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311600120_d023de44ebf2f28d7290172d01b66d93.png (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter