24 июня 2019 Фридом Финанс Осин Александр
Минфин РФ занимает на внешних рынках исключительно в евро и долларах США. Для сравнения, по данным Bloomberg, торгуемые на мировом рынке гособлигации Индии и КНР и примерно половина выпусков гособлигаций Бразилии деноминированы только в рупиях и юанях. Таким образом, не используется возможность за счет высокого внешнего спроса создать позитивный индикатор динамики ставок внутреннего кредита и инфляции. Индия и КНР, достаточно давно развивающие торговлю госдолгом в национальных валютах, сейчас имеют рыночные ставки по номинированному в юанях и рупиях десятилетнему долгу на уровне около 6% и около 3% годовых, что существенно ниже показателей аналогичных по дюрации российских бондов. Проблема не в санкциях. Если есть спрос, рынок находит возможность купить или проинвестировать. Мировые инвесторы в условиях санкций без проблем покупают российскую нефть, а на российском рынке доля долларовых кредитов стабильна с 2013 года. Главная проблема для развития российского долгового рынка в отсутствии политики, направленной на снижение инфляционных и кредитных рисков за счет наращивания монетизации экономики.
При наличии фундаментально обоснованной низкой скорости денежного обращения внешним инвесторам значительно сложнее своими действиями сформировать значимый инфляционный или кредитный шок в экономике. Поэтому низкая монетизация экономики становится препятствием для выхода ее бондов и валюты на мировые рынки. Уровень коэффициента Маршалла у России в пять раз ниже, чем у КНР, и вдвое меньше, чем у Бразилии.
Именно низкие уровни монетизации экономики РФ являются ключевым долгосрочным фактором, не позволяющим российским госбондам котироваться на мировых рынках в рублях. Санкции, это, кстати, только следствие отсутствия у РФ целенаправленной политики по привлечению инвесторов на внешних финансовых рынках. Санкции было бы значительно труднее реализовать просто в силу наличия группы крупных игроков рынка, не заинтересованных в падении спроса на свои активы.
Стабильный и постепенно растущий спрос на высокодоходные активы позволяет рассчитывать на дальнейшее расширение внешнего сегмента российского долга как инструмента подавления внутренних инфляционных шоков. Но внутренние проблемы такого развития остаются очень существенными.
При наличии фундаментально обоснованной низкой скорости денежного обращения внешним инвесторам значительно сложнее своими действиями сформировать значимый инфляционный или кредитный шок в экономике. Поэтому низкая монетизация экономики становится препятствием для выхода ее бондов и валюты на мировые рынки. Уровень коэффициента Маршалла у России в пять раз ниже, чем у КНР, и вдвое меньше, чем у Бразилии.
Именно низкие уровни монетизации экономики РФ являются ключевым долгосрочным фактором, не позволяющим российским госбондам котироваться на мировых рынках в рублях. Санкции, это, кстати, только следствие отсутствия у РФ целенаправленной политики по привлечению инвесторов на внешних финансовых рынках. Санкции было бы значительно труднее реализовать просто в силу наличия группы крупных игроков рынка, не заинтересованных в падении спроса на свои активы.
Стабильный и постепенно растущий спрос на высокодоходные активы позволяет рассчитывать на дальнейшее расширение внешнего сегмента российского долга как инструмента подавления внутренних инфляционных шоков. Но внутренние проблемы такого развития остаются очень существенными.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба