5 августа 2019 Финам Сысоев Вадим
Энергетическая компания Exelon Corporation (Exelon) владеет 10 АЭС и 17 ядерными реакторами по всей территории США, а также производит ветровую и солнечную электроэнергию.
Exelon относится к сектору ЖКХ (Utilities). Компании, входящие в данный сектор, показывают устойчивую динамику даже во время кризиса, при этом выплачивая высокие дивиденды благодаря стабильному денежному потоку.
Спрос на услуги Exelon со стороны жителей США не цикличен и постоянен. Exelon ориентирована только на внутреннее потребление, и ее ключевым рынком сбыта являются США, что уже принесло ей значительную выгоду благодаря проведенной в США налоговой реформе, позволив направить свободные денежные средства на увеличение капитальных затрат, благодаря чему она впоследствии может повышать тарифы на электроэнергию.
Финансовые результаты Exelon Corporation за второй квартал оказались хуже ожиданий аналитиков. Однако менеджмент компании заявил, что скорректированная прибыль в размере 60 центов на акцию оказалась в середине их прогнозного коридора.
Менеджмент Exelon подтвердил прогноз по финансовым показателям на 2019 год.
Exelon недооценена почти по всем ключевым мультипликаторам по отношению к своим конкурентам. Так, по коэффициенту P/E ntm у компании есть потенциал роста в размере 21%
Мы по-прежнему рекомендуем «Покупать» акции Exelon с целевой ценой $55.
Краткое описание эмитента
Exelon Corporation (Exelon) – энергетическая и холдинговая компания в США. Компания осуществляет свою деятельность
в пяти сегментах. Exelon Generation Company обладает широкой сетью генерирующих мощностей (производит около 32
000 МВт энергии) и приносит компании более 60% доходов, а также занимается продажами энергии (покупателями
является более 100 000 компаний и 1 млн частных лиц).
Подразделения Baltimore Gas and Electric (BGE), Commonwealth
Edison Company (ComEd), PECO Energy Company (PECO) и Pepco
Holdings (PHI), поставляют электричество более 6,6 млн
потребителям.
На сегодняшний день компания владеет 10 АЭС и 17 ядерными
реакторами по всей территории США, а также производит
ветровую и солнечную электроэнергию. Деятельность компании
распространяется на территории 48 американских штатов и
Канаду.
На текущий момент капитализация Exelon составляет $43,48 млрд,
в компании работает более 34 тыс. человек.
Факторы роста
Компания Exelon относится к сектору ЖКХ (Utilities), который по традиции является защитным. Компании, входящие в
данный сектор, в целом показывают устойчивую динамику даже во время кризиса, при этом выплачивая высокие
дивиденды благодаря стабильному денежному потоку.
Спрос на услуги Exelon не цикличен и постоянен со стороны жителей США. Exelon ориентирована только на внутреннее
потребление и ее ключевым рынком сбыта является США, что уже принесло ей значительную выгоду благодаря
проведенной налоговой реформе в США , позволив направить свободные денежные средства на увеличение капитальных
затрат благодаря чем у она впоследствии сможет повысить тарифы. Напомним, Exelon инвестирует в обновление
инфраструктуры порядка $21 млрд в течение четырех лет в связи с чем ежегодный рост базовой тарифной ставки (rate base)
до 2021 года будет составлять 7,4%, тогда как ранее прогнозировались темпы роста на 6,5%.
При этом менеджмент заявил, что в 2019 году прибыль на акцию будет уже в коридоре $3-3,30 (медианное значение $3,15
на бумагу) по сравнению с $3,12 на бумагу в 2018 году.
Помимо этого, менеджмент компании продолжает проводить дружественную политику по отношению к акционерам,
повысив ежегодные темпы роста дивидендов до 2020 года до 5%, тогда как ранее они составляли 2,5%. Ранее менеджмент
компании заявил, что дивиденды в 2019 году вырастут на 5%. В конце июля Exelon сообщил о квартальных дивидендах в
размере $0,3625 на бумагу. Реестр акционеров будет закрыт 15 августа, выплата состоится 10 сентября. На текущий момент
дивидендная доходность составляет 3,2%.
Также с учетом неплохой обстановки на рынке недвижимости США и в целом в строительном секторе продолжит
увеличиться спрос на электроэнергию, что благоприятно повлияет на финансовые показатели Exelon.
Основным риском для акций Exelon, как и для всех бумаг сектора Utilities, является ужесточение денежно-кредитной
политики (ДКП) со стороны ФРС, что снижает привлекательность акций сектора ЖКХ, выплачива ющих стабильно
высокие дивиденды. Однако на текущий момент данный риск сошел на «нет» в связи с тем, что ФРС перешла к циклу
смягчения денежно-кредитной политики из-за неопределенности ввиду сохраняющейся торговой войны по тарифам на
импорт товаров между США и Китаем, которая может спровоцировать замедление темпов роста мировой экономики.
Напомним, что в конце июля ФРС снизила процентную ставку на 25 базисных пункта до диапазона 2-2,25%. При этом до
конца года ожидается еще одно снижение процентной ставки.
Финансовые результаты
Теперь рассмотрим финансовые показатели Exelon за второй квартал 2019 года. Выручка компании в отчетном периоде
просела на 2,3% и составила $7,689 млрд по сравнению с $8,076 млрд годом ранее. Аналитики прогнозировали показатель
на уровне $7,894 млрд.
Стоит отметить, что рост прибыли был зафиксирован в трех из пяти подразделений: сегмент Generation зафиксировал
снижение скорректированной прибыли до $202 млн по сравнению с прибылью в размере $331 млн годом ранее (в отчете
отмечается, что падение прибыли связано со снижением цен на электроэнергию). Прибыль подразделения Commonwealth
Edison Company выросла до $186 млн по сравнению со $164 млн годом ранее, прибыль PECO Energy Company увеличилась
до $103 млн по сравнению с $96 млн годом ране е (благодаря повышению тарифов), подразделение Pepco Holdings
зафиксировало рост прибыли до $107 млн по сравнению со $86 млн годом ранее, подразделение Baltimore Gas and Electric
сообщило о снижение прибыли до $46 млн по сравнению с $52 млн за аналогичный период прошлого года.
Операционные затраты снизились на 3,6% до $6,881 млрд по сравнению с $7,136 млрд годом ранее из -за более низких цен
на топливо, а также снижения затрат на обслуживание. Операционная прибыль Exelon в отчетном периоде составила $841
млн по сравнению с $942 млн годом ранее. Процентные расходы выросли на 9,6% и составили $409 млн по сравнению с
$373 млн годом ранее.
Чистая прибыль во втором квартале оказалась на уровне $484 млн или 50 центов на акцию по сравнению с $539 млн или
$0,56 на бумагу за аналогичный период прошлого года. Скорректированная прибыль составила $583 млн или 60 центов на
акцию по сравнению с $686 млн или 71 центами на бумагу годом ранее, тогда как аналитики прогнозировали 63 цента на
акцию.
Долгосрочный долг компании во втором квартале составил $31,909 млрд по сравнению с $34,075 млрд по итогам 2018
года.
Также стоит отметить, менеджмент компании подтвердил, что прибыль на акцию в 2019 году будет в коридоре $3 -3,30.
Кроме того, менеджмент компании сообщил, что капитальные затраты в течение четырех лет составят $23 млрд, что
позволит значительно улучшить инфраструктуру и повысить качество обслуживания клиентов.
Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами
За последние шесть лет выручка компании в целом демонстрирует стабильную дина мику роста. Тем не менее, в 2019 году
она ожидается на уровне $32,8-33 млрд, что чуть ниже чем в 2018 году.
Чистая прибыль компании также стабильно держится выше $2 млрд, и такая тенденция сохранится в ближайшие несколько
лет. В 2019 году прибыль прогнозируется в районе $3 млрд благодаря программе по сокращению издержек, а также
ожидаемому повышению тарифов ввиду увеличение капитальных затрат
Что касается сравнительных коэффициентов, то компания по-прежнему недооценена почти по всем ключевым
мультипликаторам по отношению к своим конкурентам. Так, по коэффициенту P/E ntm у компании есть потенциал роста в
размере 21%, тогда как по метрикам EV/EBITDA и P/B потенциал роста составляет 38% и 44% соответственно.
Технический анализ
С технической точки зрения на месячном графике котировки акций Exelon торгуется в рамках восходящего канала с
нижней границей в районе $43,5. Верхняя граница клина проходит около $52. Стохастические линии направлены на юг и
при этом находятся в зоне перепроданности, поэтому ожидается возобновлдение восходящего движения
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба