Ангелика Генкель, Ралли. Уже достаточно

Сегодня, 23 марта, министр финансов США Т. Гейтнер представит планы администрации Обамы по освобождению банковской системы от токсичных активов. Гейтнер проведет брифинг в 16:45 МСК и расскажет о масштабных усилиях по стабилизации финансовой системы путем денежных вливаний в проблемные банки, а также об усилиях, направленных на увеличение кредитования. Снятие с банковских балансов плохих активов администрация Обамы считает существенным в преодолении кризисной ситуации. В воскресенье Минфин ничего не сообщил об условиях, которые он готов предложить частным инвесторам, ни о масштабах государственно-частных средств.

Развивающиеся фондовые рынки в целом продемонстрировали меньшие темпы роста по сравнению с российским в отдельности — в среднем 4,4% в индексе MSCI EM World. По данным EPFR отток средств из фондов акций и облигаций на неделе, завершившейся 18 марта, продолжился, однако, инвесторы демонстрируют готовность к некоторому риску. Несмотря на то, что отток средств во вторую неделю марта продолжился, инвесторы склоняются к более лояльному отношению к рисковым активам.

Из фондов акций инвесторы вывели 9 млрд. долл., из фондов облигаций — 385 млн. долл. Сырьевые, технологические и энергетические фонды, отслеживаемые EPFR, а также Global Emerging Markets /GEM/ Equity Funds и Asia ex-Japan Equity Funds продемонстрировали приток средств, в то время как денежные фонды испытали антипатию инвесторов /отток в 381 млн. долл./. Эти данные указывают на то, что инвесторы постепенно переводят средства из фондов денежного рынка в фонды акций.

Развивающиеся фондовые рынки постепенно оживают — как с точки зрения уже состоявшихся изменений, так и инвестиционных ожиданий. Судя по всему, инвесторы считают развивающиеся рынки более перспективными, чем развитые.

Между тем, по данным EPFR после значительного притока во вторую неделю марта на прошлой неделе международные инвесторы взяли паузу.

Фонды GEM потеряли незначительные 16 млн. долл., фонды БРИК – около 12 млн. долл. Также небольшой отток наблюдался из индийских фондов /-1,6 млн. долл./. Исключением стали фонды Китая, в которые инвесторы вложили рекордные за последние три месяца 512 млн. долл., а также фонды России, приток в которые составил чуть более 7 млн. долл.

Оживает рынок корпоративного долга. Крупные компании, имеющие инвестиционные рейтинги, наращивают наличные средства, привлекая рекордные суммы на рынке облигаций, и одновременно сокращая дивиденды, выкупы акций и капиталовложения. На рынке корпоративных долгов компании всего мира привлекли за счет облигаций 353 млрд. долл., что 224 млрд. долл. больше, чем они должны погасить к концу первого квартала 2009 г. Дополнительные средства привлекаются с целью поглощений, уплаты прежних долгов и наращивания ликвидности.

Товарные рынки. Ориентир к росту мировой экономики в 2010 г., заданные главой ФРС США на прошлой неделе, стимулировал изменение прогнозов спроса на сырье, а вместе с ними — рост мировых цен на нефть. Фактором роста стал также сигнал об увеличении долларовой массы, участники рынка путем вложений в товарные активы пытаются застраховать сбережения от инфляционных рисков. По итогам недели цены на нефть выросли на 10-20% в зависимости от контракта. Фьючерсы /1 мес./ WTI и Brent выросли почти до четырехмесячного максимума и закрепились выше уровня 50 долл./барр., а трехмесячные — уверенно котируются выше отметки 55 долл./барр. Цены на базовые металлы по итогам периода также повысились: никель подорожал на фоне прогнозов о росте спроса со стороны Китая /на 4%, до почти 10 000 долл./тонну/, цены на золото выросли на 3,2%, до 956 долл./т.у. Медь подорожала почти на 8% /на фоне сокращения запасов на складе/.

Рубль, денежный рынок. Укрепление российского рубля относительно бивалютной корзины до 38,97 руб., и 33,42 руб./долл. стало очередным стимулом к вложениям в российские активы. При этом наблюдатели указывают на сдерживание роста стоимости рубля со стороны ЦБР. Ставки на рынке МБК держатся на уровне 7-9% годовых, и также способствуют интересу к рисковым активам.

Ставки NDF, %

Искусство. Выше перечислены объективные факторы роста цен российских акций. Однако оживление рынка слияний и поглощений, а также рынка корпоративного долга, сопровождаемые аномальными флуктуациями котировок некоторых российских активов, наводят на мысль о намеренном искажении цен отдельных акций. Так, на прошлой неделе привлек внимание 40%-ный рост цены акций "Сбербанка" /с учетом сегодняшнего роста — более чем 50%-ный/. Два последних месяца цены на акции изменялись в диапазоне 40-45 центов/акцию, но к 23 марта подскочили до 75 центов. Фактор наделения аналитиками BONY акций "Сбербанка" (SBER) свойством наиболее привлекательного банка в Восточной Европе, укрепление рубля и снижение вероятности допэмиссии акций недостаточное условие для подобного скачка роста, особенно с учетом негативных долгосрочных прогнозов деятельности кредитной организации. Наиболее вероятно, что цену акций, подобных "Сбербанку", формируют крупные клиенты, заинтересованные в завышенной цене акций компаний, участвующих в реструктуризации долга или прочих сделках.

С середины февраля долларовые цены акций выросли более чем на 40%. Мы считаем ралли близким к завершению и рекомендуем инвесторам фиксировать прибыль по наиболее выигрышным позициям