6 августа 2019 ВТБ Моя Аналитика | USD|RUB
В пятницу российский рубль оказался под давлением. Поводом для этого стали повышение американских пошлин на китайский импорт и сообщения о подписании президентом США Дональдом Трампом указа о введении второго пакета антироссийских санкций, связанного с делом Скрипалей. Открывшись на отметке 64,8 за доллар, рубль продолжил двигаться вниз и закрылся на отметке 65,24, в итоге за день потеряв 1,4%. Интересно, что пятничная реакция рубля оказалась несколько более сильной, чем предполагает наша количественная модель курса USDRUB. Объем торгов в USDRUB_TOM на Московской бирже подскочил до 4,9 млрд долл., максимума с конца марта этого года. Вмененная волатильность в паре доллар–рубль и котировки risk reversals выросли на 0,5–1,5 пп.
Вечером в пятницу Белый дом официально объявил о введении второго пакета санкций, включающего как торговые, так и финансовые ограничения. В выходные Управление по контролю за иностранными активами Минфина США (OFAC) опубликовало разъяснения, конкретизировав круг действий и лиц, подпадающих под означенные санкции. В частности, санкции вводят запрет на участие в первичном размещении облигаций, выпускаемых государственными органами Российской Федерации в валютах, отличных от российского рубля.
Между тем Комиссия по торговле товарными фьючерсами в пятницу сообщила, что по итогам недели, завершившейся в прошлой вторник, чистая длинная спекулятивная позиция в рубле выросла на 1 тыс. контрактов, до 33 тыс. контрактов, оставшись, таким образом, вблизи исторических максимумов.
В условиях вновь возросшей торговой напряженности глобальные рынки также торговались в минусе. Индекс Shanghai Composite за день просел на 1,4%, Nikkei 225 потерял 2,1%, DAX – 3,1% и S&P 500 – 0,7%. Индекс DXY скорректировался на 0,3%, при этом доллар потерял 0,7% относительно иены и 0,8% относительно швейцарского франка. Большинство валют развивающихся стран закрылось в минусе относительно доллара: бразильский реал ослаб на 1,2%, южноафриканский ранд и индийская рупия – на 0,8%; мексиканское песо, китайский юань и индонезийская рупия – на 0,4–0,6%. Цена нефти Brent восстановилась на 0,7%.
Значительные движения наблюдались и в ставках. Так, кривая UST сместилась вниз, и угол ее наклона уменьшился: доходность 2-летнего выпуска снизилась на 3 бп, 10- и 30-летнего – на 5–7 бп. Что касается макроэкономической статистики из США, отчет о количестве рабочих мест в несельскохозяйственных отраслях США оставил неоднозначные впечатления: данные за июль совпали с ожиданиями, однако стоит отметить, что статистика за предыдущие два месяца пересматривалась в меньшую сторону; уровень зарплат оказался чуть выше консенсус-прогноза. Доходности немецких Bunds снизились на 2–9 бп, так что вся кривая впервые в истории оказалась ниже нулевой отметки. Таким образом, кривая облигаций Германии присоединилась к кривым Дании и Швеции, которые также полностью находятся ниже нуля.
Среди главных публикаций начала этой недели – глобальный индекс PMI сектора услуг и глобальный сводный индекс PMI за июль.
Денежный рынок: под давлением геополитики; однодневные ставки постепенно снижаются.
В минувшую пятницу локальные ставки оказались под сильным давлением на фоне санкционной риторики США, которая спровоцировала ухудшение аппетита к российскому риску. По итогам дня большинство ставок выросло на 20–30 бп, вернувшись к июньским значениям. Инверсия кривой FRA практически сошла на нет – в том числе значение 9x12 FRA достигло 7,60%, что всего на 6 бп ниже уровня 3-месячной ставки MosPrime. Кривая процентных свопов сместилась вверх на 19–22 бп, в то время как ставки NDF и кросс-валютных свопов повысились на 23–26 бп. Мы полагаем, что предоставленные OFAC разъяснения относительно введения новых антироссийских санкций могут ослабить напряженность на рынке.
В сегменте операций овернайт спрос на ликвидность в пятницу начал уменьшаться, что подтолкнуло однодневные ставки вниз, ниже уровня ключевой ставки Банка России. Средняя ставка по однодневным кредитам на межбанке опустилась до 7,17% (-11 бп), а индекс RUSFAR овернайт в пятницу снизился до 7,19% (-5 бп). Наиболее существенное снижение произошло в сегменте однодневного валютного свопа, средневзвешенная стоимость которого снизилась на 29 бп, до 7,15%. Тем временем банки продолжали привлекать долгосрочное фондирование от Федерального казначейства, постепенно замещая им однодневные заимствования. Завтра завершается текущий период усреднения резервов, и банки уже сформировали достаточный запас ликвидности с точки зрения регуляторных требований. Мы полагаем, это продолжит толкать однодневные ставки дальше вниз в ближайшие пару дней.
ОФЗ: нерезиденты продают; данные о вложениях НПФ в ОФЗ.
Общее снижение аппетита к риску на фоне введения США новых таможенных пошлин на китайские товары и усиления санкционной риторики привели к коррекции на рынке ОФЗ в пятницу. По итогам торгов дальний конец кривой ОФЗ-ПД сместился вверх на 11–12 бп, ближний – на 7–8 бп. Торговая активность была высокой – оборот в секции суверенного долга на МосБирже вырос почти до 49 млрд руб., что в контексте последних недель можно считать довольно большим объемом. Зарубежные инвесторы выступали преимущественно в роли продавцов; это также подтверждается тем фактом, что облигации с самой большой долей иностранного участия показали отстающую динамику. В частности, ОФЗ-26224 (YTM 7,50%) прибавил в доходности 17 бп (-1,1 пп в цене), ОФЗ-26207 (YTM 7,37%) вырос в доходности на 15 бп (-0,9 пп). Самый высокий оборот был зафиксирован в ОФЗ-26226 (YTM 7,37%) – 13,7 млрд руб. Между тем локальные банки и некоторые институциональные инвесторы в пятницу выступали в роли покупателей. Флоутеры завершили день практически без изменений, индексируемые на инфляцию выпуски двигались разнонаправленно (изменения не превышали ±0,3 пп).
ОФЗ в пятницу смотрелись хуже облигаций других развивающихся стран. На фоне ралли в немецких Bunds 10-летние выпуски стран Восточной Европы опустились в доходности на 5–17 бп. 10-летние выпуски Мексики и Бразилии снизились в доходности на 3–5 бп д/д. В то же время 10-летние облигации Индонезии отстали, прибавив в доходности 5 бп. Мы полагаем, что после того, как Управление по контролю за иностранными активами (OFAC) США опубликовало пояснения по санкциям, сегодня рынок ОФЗ сократит отставание от рынков других развивающихся стран, учитывая, что на прошлой неделе ОФЗ продемонстрировали отстающую динамику. В ближайшей перспективе наиболее существенным фактором динамики рынка будет реакция ЦБ РФ на заметно выросшую за неделю волатильность в рубле. В частности, 3-месячная вмененная волатильность в USDRUB за последние две торговые сессии повысилась на 2 пп, а 3-месячные risk-reversals – на 0,5 пп. Это самое значительное недельное повышение волатильности за период с августа 2018 г. – тогда эти показатели выросли на 4,6 пп и 2,3 пп соответственно. Отметим, что сейчас повышение вмененной волатильности было менее существенным, чем в августе 2018 года. Мы подтверждаем свой позитивный взгляд на середину кривой ОФЗ.
Между тем на прошлой неделе Банк России опубликовал отчет о движении денежных средств негосударственных пенсионных фондов (НПФ) за 1к19. В отчетном периоде НПФ увеличили объем ОФЗ в своих портфелях пенсионных накоплений на умеренные 12 млрд руб., до 940 млрд руб. В результате доля ОФЗ в таких портфелях НПФ существенно не изменилась, снизившись с 35,7% до 35,1%. НПФ продолжают активно инвестировать в корпоративные облигации, увеличив свои вложения в эти бумаги на 62 млрд руб. к/к, до 1,3 трлн руб. Доля корпоративных облигаций в структуре пенсионных накоплений НПФ выросла до 47,8% против 46,8% на конец 4к18.
Вечером в пятницу Белый дом официально объявил о введении второго пакета санкций, включающего как торговые, так и финансовые ограничения. В выходные Управление по контролю за иностранными активами Минфина США (OFAC) опубликовало разъяснения, конкретизировав круг действий и лиц, подпадающих под означенные санкции. В частности, санкции вводят запрет на участие в первичном размещении облигаций, выпускаемых государственными органами Российской Федерации в валютах, отличных от российского рубля.
Между тем Комиссия по торговле товарными фьючерсами в пятницу сообщила, что по итогам недели, завершившейся в прошлой вторник, чистая длинная спекулятивная позиция в рубле выросла на 1 тыс. контрактов, до 33 тыс. контрактов, оставшись, таким образом, вблизи исторических максимумов.
В условиях вновь возросшей торговой напряженности глобальные рынки также торговались в минусе. Индекс Shanghai Composite за день просел на 1,4%, Nikkei 225 потерял 2,1%, DAX – 3,1% и S&P 500 – 0,7%. Индекс DXY скорректировался на 0,3%, при этом доллар потерял 0,7% относительно иены и 0,8% относительно швейцарского франка. Большинство валют развивающихся стран закрылось в минусе относительно доллара: бразильский реал ослаб на 1,2%, южноафриканский ранд и индийская рупия – на 0,8%; мексиканское песо, китайский юань и индонезийская рупия – на 0,4–0,6%. Цена нефти Brent восстановилась на 0,7%.
Значительные движения наблюдались и в ставках. Так, кривая UST сместилась вниз, и угол ее наклона уменьшился: доходность 2-летнего выпуска снизилась на 3 бп, 10- и 30-летнего – на 5–7 бп. Что касается макроэкономической статистики из США, отчет о количестве рабочих мест в несельскохозяйственных отраслях США оставил неоднозначные впечатления: данные за июль совпали с ожиданиями, однако стоит отметить, что статистика за предыдущие два месяца пересматривалась в меньшую сторону; уровень зарплат оказался чуть выше консенсус-прогноза. Доходности немецких Bunds снизились на 2–9 бп, так что вся кривая впервые в истории оказалась ниже нулевой отметки. Таким образом, кривая облигаций Германии присоединилась к кривым Дании и Швеции, которые также полностью находятся ниже нуля.
Среди главных публикаций начала этой недели – глобальный индекс PMI сектора услуг и глобальный сводный индекс PMI за июль.
Денежный рынок: под давлением геополитики; однодневные ставки постепенно снижаются.
В минувшую пятницу локальные ставки оказались под сильным давлением на фоне санкционной риторики США, которая спровоцировала ухудшение аппетита к российскому риску. По итогам дня большинство ставок выросло на 20–30 бп, вернувшись к июньским значениям. Инверсия кривой FRA практически сошла на нет – в том числе значение 9x12 FRA достигло 7,60%, что всего на 6 бп ниже уровня 3-месячной ставки MosPrime. Кривая процентных свопов сместилась вверх на 19–22 бп, в то время как ставки NDF и кросс-валютных свопов повысились на 23–26 бп. Мы полагаем, что предоставленные OFAC разъяснения относительно введения новых антироссийских санкций могут ослабить напряженность на рынке.
В сегменте операций овернайт спрос на ликвидность в пятницу начал уменьшаться, что подтолкнуло однодневные ставки вниз, ниже уровня ключевой ставки Банка России. Средняя ставка по однодневным кредитам на межбанке опустилась до 7,17% (-11 бп), а индекс RUSFAR овернайт в пятницу снизился до 7,19% (-5 бп). Наиболее существенное снижение произошло в сегменте однодневного валютного свопа, средневзвешенная стоимость которого снизилась на 29 бп, до 7,15%. Тем временем банки продолжали привлекать долгосрочное фондирование от Федерального казначейства, постепенно замещая им однодневные заимствования. Завтра завершается текущий период усреднения резервов, и банки уже сформировали достаточный запас ликвидности с точки зрения регуляторных требований. Мы полагаем, это продолжит толкать однодневные ставки дальше вниз в ближайшие пару дней.
ОФЗ: нерезиденты продают; данные о вложениях НПФ в ОФЗ.
Общее снижение аппетита к риску на фоне введения США новых таможенных пошлин на китайские товары и усиления санкционной риторики привели к коррекции на рынке ОФЗ в пятницу. По итогам торгов дальний конец кривой ОФЗ-ПД сместился вверх на 11–12 бп, ближний – на 7–8 бп. Торговая активность была высокой – оборот в секции суверенного долга на МосБирже вырос почти до 49 млрд руб., что в контексте последних недель можно считать довольно большим объемом. Зарубежные инвесторы выступали преимущественно в роли продавцов; это также подтверждается тем фактом, что облигации с самой большой долей иностранного участия показали отстающую динамику. В частности, ОФЗ-26224 (YTM 7,50%) прибавил в доходности 17 бп (-1,1 пп в цене), ОФЗ-26207 (YTM 7,37%) вырос в доходности на 15 бп (-0,9 пп). Самый высокий оборот был зафиксирован в ОФЗ-26226 (YTM 7,37%) – 13,7 млрд руб. Между тем локальные банки и некоторые институциональные инвесторы в пятницу выступали в роли покупателей. Флоутеры завершили день практически без изменений, индексируемые на инфляцию выпуски двигались разнонаправленно (изменения не превышали ±0,3 пп).
ОФЗ в пятницу смотрелись хуже облигаций других развивающихся стран. На фоне ралли в немецких Bunds 10-летние выпуски стран Восточной Европы опустились в доходности на 5–17 бп. 10-летние выпуски Мексики и Бразилии снизились в доходности на 3–5 бп д/д. В то же время 10-летние облигации Индонезии отстали, прибавив в доходности 5 бп. Мы полагаем, что после того, как Управление по контролю за иностранными активами (OFAC) США опубликовало пояснения по санкциям, сегодня рынок ОФЗ сократит отставание от рынков других развивающихся стран, учитывая, что на прошлой неделе ОФЗ продемонстрировали отстающую динамику. В ближайшей перспективе наиболее существенным фактором динамики рынка будет реакция ЦБ РФ на заметно выросшую за неделю волатильность в рубле. В частности, 3-месячная вмененная волатильность в USDRUB за последние две торговые сессии повысилась на 2 пп, а 3-месячные risk-reversals – на 0,5 пп. Это самое значительное недельное повышение волатильности за период с августа 2018 г. – тогда эти показатели выросли на 4,6 пп и 2,3 пп соответственно. Отметим, что сейчас повышение вмененной волатильности было менее существенным, чем в августе 2018 года. Мы подтверждаем свой позитивный взгляд на середину кривой ОФЗ.
Между тем на прошлой неделе Банк России опубликовал отчет о движении денежных средств негосударственных пенсионных фондов (НПФ) за 1к19. В отчетном периоде НПФ увеличили объем ОФЗ в своих портфелях пенсионных накоплений на умеренные 12 млрд руб., до 940 млрд руб. В результате доля ОФЗ в таких портфелях НПФ существенно не изменилась, снизившись с 35,7% до 35,1%. НПФ продолжают активно инвестировать в корпоративные облигации, увеличив свои вложения в эти бумаги на 62 млрд руб. к/к, до 1,3 трлн руб. Доля корпоративных облигаций в структуре пенсионных накоплений НПФ выросла до 47,8% против 46,8% на конец 4к18.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба