6 августа 2019 ВТБ Моя Аналитика | ОФЗ
Однодневные ставки вчера оказались под сильным понижательным давлением. За счет поступления средств из бюджета баланс корсчетов банков в ЦБ по состоянию на вчерашнее утро увеличился до 2,60 трлн руб. (+162 млрд руб. относительно предыдущего дня). Сегодня завершается очередной период усреднения резервов, и имеющийся запас существенно превысил потребности банков в ликвидности в последние пару дней регуляторного периода. По итогам вчерашних торгов средневзвешенная стоимость однодневного валютного свопа снизилась до 6,78% (-36 бп), а закрытие произошло на отметке 6,0%. Средняя ставка по однодневным кредитам на межбанке опустилась на 22 бп (до 6,94%), а индекс RUSFAR закрылся на уровне 7,04% (-15 бп).
Мы полагаем, что сегодня Банк России проведет аукцион однодневных депозитов тонкой настройки, чтобы ограничить понижательное давление на ставки овернайт. По нашим оценкам, банки могут комфортно сократить баланс корсчетов до 1,8 трлн руб. Если так и произойдет, то однодневные ставки, как мы ожидаем, сегодня будут держаться на 25 бп ниже уровня ключевой ставки ЦБ. При этом отметим, что значительное сокращение уровня ликвидности в системе может спровоцировать рост волатильности на закрытии. В начале нового периода усреднения однодневные ставки, вероятно, будут находиться на 10–15 бп ниже уровня ключевой ставки, поскольку в отсутствие заседания Банка России в августе банки скорее начнут усредняться в соответствии с привычным графиком. Однако многое также будет зависеть от результатов сегодняшнего недельного депозитного аукциона.
Давление в остальных ставках вчера заметно уменьшилось в связи с ослаблением напряженности на рынке после публикации разъяснений Управления по контролю за иностранными активами Минфина США (OFAC). Кривая процентных свопов сместилась вниз на 10–12 бп в ближнем и на 14–15 бп в дальнем сегментах. Инверсия кривой FRA восстановилась: 9x12 FRA снизилась до 7,45% (-15 бп), тогда как 3-месячная ставка MosPrime осталась на прежнем уровне в 7,66%. Ставки NDF и кросс-валютных свопов на большинстве отрезках кривой опустились на 14–18 бп.
ОФЗ: восстанавливая позиции.
Вчера инвесторы отыгрывали разъяснения Управления по контролю за иностранными активами Минфина США (OFAC), касающиеся пакета санкций по делу Скрипалей. На этом фоне рынок ОФЗ развернулся в сторону роста, начав сокращать отставание от долговых рынков других развивающихся стран. Однако оборот торгов оказался скромным: объем сделок на Московской бирже упал до 22 млрд руб. против 49 млрд руб. в пятницу. Выпуски с дюрацией от 7 до 10 лет, в пятницу демонстрировавшие отстающую динамику, на этот раз, наоборот, выглядели лучше рынка и закрылись снижением доходностей на 8–12 бп. Учитывая, что именно в этом сегменте присутствие нерезидентов является наибольшим, мы полагаем, что вчера они были основными покупателями на рынке. На общем фоне выделялись ОФЗ-26224 (YTM 7,38%), ОФЗ-26219 (YTM 7,27%) и ОФЗ-26207 (YTM 7,27%), котировки которых за день выросли на 0,4–0,5 пп. Самым активно торгуемым выпуском опять стал ОФЗ-26226 (YTM 7,28%, -9 бп в доходности) – объем сделок с ним составил 3,9 млрд руб. Более длинные бумаги снизились в доходности на 6–8 бп, тогда как на ближнем конце кривой снижение доходностей не превысило 2–4 бп. ОФЗ-26220 (YTM 7,07%) отстал от рынка: его доходность по итогам дня осталась на уровнях пятницы. На рынках других развивающихся стран единого направления не было. Облигации стран Восточной Европы по-прежнему пользовались хорошим спросом, и в итоге доходности 10-летних локальных бумаг снизились в пределах от 1 бп (Словакия) до 15 бп (Венгрия). В то же время 10-летние выпуски Индонезии, Бразилии и ЮАР выросли в доходности на 7–14 бп.
Сегодня Минфин опубликует параметры предстоящего аукциона по размещению ОФЗ. Мы полагаем, что, учитывая недавний всплеск волатильности на вторичном рынке, Минфин может предложить инвесторам среднесрочные выпуски. На прошлой неделе регулятор размещал ОФЗ-26229 (YTM 7,21%). В настоящий момент к размещению доступны четыре выпуска с погашением через 5–7 лет: ОФЗ-26223 (YTM 7,13%, доступный к размещению объем составляет 24 млрд руб.), ОФЗ-26227 (YTM 7,17%, 59 млрд руб.), ОФЗ-26229 (YTM 7,21%, 395 млрд руб.) и ОФЗ-26226 (YTM 7,28%, 24 млрд руб.). По нашему мнению, завтра Минфин предложит один из этих выпусков с лимитом 20 млрд руб. Стоит отметить, что в среду будет произведена купонная выплата по ОФЗ-29006 в объеме 17 млрд руб., что может немного поддержать спрос со стороны локальных инвесторов, особенно банков (которые являются основными держателями флоутеров).
Мы полагаем, что сегодня Банк России проведет аукцион однодневных депозитов тонкой настройки, чтобы ограничить понижательное давление на ставки овернайт. По нашим оценкам, банки могут комфортно сократить баланс корсчетов до 1,8 трлн руб. Если так и произойдет, то однодневные ставки, как мы ожидаем, сегодня будут держаться на 25 бп ниже уровня ключевой ставки ЦБ. При этом отметим, что значительное сокращение уровня ликвидности в системе может спровоцировать рост волатильности на закрытии. В начале нового периода усреднения однодневные ставки, вероятно, будут находиться на 10–15 бп ниже уровня ключевой ставки, поскольку в отсутствие заседания Банка России в августе банки скорее начнут усредняться в соответствии с привычным графиком. Однако многое также будет зависеть от результатов сегодняшнего недельного депозитного аукциона.
Давление в остальных ставках вчера заметно уменьшилось в связи с ослаблением напряженности на рынке после публикации разъяснений Управления по контролю за иностранными активами Минфина США (OFAC). Кривая процентных свопов сместилась вниз на 10–12 бп в ближнем и на 14–15 бп в дальнем сегментах. Инверсия кривой FRA восстановилась: 9x12 FRA снизилась до 7,45% (-15 бп), тогда как 3-месячная ставка MosPrime осталась на прежнем уровне в 7,66%. Ставки NDF и кросс-валютных свопов на большинстве отрезках кривой опустились на 14–18 бп.
ОФЗ: восстанавливая позиции.
Вчера инвесторы отыгрывали разъяснения Управления по контролю за иностранными активами Минфина США (OFAC), касающиеся пакета санкций по делу Скрипалей. На этом фоне рынок ОФЗ развернулся в сторону роста, начав сокращать отставание от долговых рынков других развивающихся стран. Однако оборот торгов оказался скромным: объем сделок на Московской бирже упал до 22 млрд руб. против 49 млрд руб. в пятницу. Выпуски с дюрацией от 7 до 10 лет, в пятницу демонстрировавшие отстающую динамику, на этот раз, наоборот, выглядели лучше рынка и закрылись снижением доходностей на 8–12 бп. Учитывая, что именно в этом сегменте присутствие нерезидентов является наибольшим, мы полагаем, что вчера они были основными покупателями на рынке. На общем фоне выделялись ОФЗ-26224 (YTM 7,38%), ОФЗ-26219 (YTM 7,27%) и ОФЗ-26207 (YTM 7,27%), котировки которых за день выросли на 0,4–0,5 пп. Самым активно торгуемым выпуском опять стал ОФЗ-26226 (YTM 7,28%, -9 бп в доходности) – объем сделок с ним составил 3,9 млрд руб. Более длинные бумаги снизились в доходности на 6–8 бп, тогда как на ближнем конце кривой снижение доходностей не превысило 2–4 бп. ОФЗ-26220 (YTM 7,07%) отстал от рынка: его доходность по итогам дня осталась на уровнях пятницы. На рынках других развивающихся стран единого направления не было. Облигации стран Восточной Европы по-прежнему пользовались хорошим спросом, и в итоге доходности 10-летних локальных бумаг снизились в пределах от 1 бп (Словакия) до 15 бп (Венгрия). В то же время 10-летние выпуски Индонезии, Бразилии и ЮАР выросли в доходности на 7–14 бп.
Сегодня Минфин опубликует параметры предстоящего аукциона по размещению ОФЗ. Мы полагаем, что, учитывая недавний всплеск волатильности на вторичном рынке, Минфин может предложить инвесторам среднесрочные выпуски. На прошлой неделе регулятор размещал ОФЗ-26229 (YTM 7,21%). В настоящий момент к размещению доступны четыре выпуска с погашением через 5–7 лет: ОФЗ-26223 (YTM 7,13%, доступный к размещению объем составляет 24 млрд руб.), ОФЗ-26227 (YTM 7,17%, 59 млрд руб.), ОФЗ-26229 (YTM 7,21%, 395 млрд руб.) и ОФЗ-26226 (YTM 7,28%, 24 млрд руб.). По нашему мнению, завтра Минфин предложит один из этих выпусков с лимитом 20 млрд руб. Стоит отметить, что в среду будет произведена купонная выплата по ОФЗ-29006 в объеме 17 млрд руб., что может немного поддержать спрос со стороны локальных инвесторов, особенно банков (которые являются основными держателями флоутеров).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба