25 марта 2009 Forex Club | Архив
"Призрак", за которым охотится ФРС, это страх дефляции. Длительный период падения цен оказывает давление как на продуцирующую, так и на потребляющую сторону экономики. Бизнесы теряют способность устанавливать цены и сталкиваются со снижением доходов, даже в случае сохранения уровня продаж. Потребители, напуганные потерей рабочих мест и коллапсом семейного благосостояния, откладывают покупки, особенно крупных товаров, таких как дома и машины. Компании, чьи доходы снижаются, увольняют работников, те, в свою очередь, покупают меньше, так что деловое производство снижается, за ним следует занятость.
Исторически дефляция довольно редка и ассоциируется с серьезным падением экономики. Если взять афоризм Милтона Фридмана "инфляция всегда и везде является монетарным феноменом", то основная ошибка представителей ФРС в том, что во время Депрессии они ограничили рост денежной массы. Именно эту ошибку Бен Бернанке намерен не допустить.
Основная проблема ФРС с американской экономикой проста: как сделать рост инфляции и денежной массы достаточным, чтобы предотвратить дефляцию? Ре-инфляция это более точное название для цели Федрезерва, чем просто инфляция. Представители ЕЦБ ведут себя прямо по отношению к целевому уровню 2%. Когда они говорят целевой уровень 2%, то не имеют в виду 2% или ниже, они имеют в виду именно 2,0%. Тоже касается и ФРС.
Г-н Бернанке уже дал понять с начала сентября 2007, когда Федрезерв впервые понизил ставку, что он серьезный кризис, который можно сравнить с Великой Депрессией. Политика ФРС была направлена на наводнение американской экономики фондами и обеспечение ликвидности доллара для всего мира.
Сроки объявления ФРС о политике количественного смягчения вызвали удивление. Но глава ФРС Бернанке часто говорил о намерении продолжить увеличение объемов денежной массы ближе к окончанию политики снижения ставкок. Ставка ФРС почти на нуле; Центробанк пытается увеличить денежную массу при помощи монетарной политики, как он и собирался.
Влияние смягчения политики на доллар и на валютные рынки стало одной из причин для шока и беспокойства. Шок это нормальное явление для неожиданных новостей подобного значения. Доллар потерял 4,2% против евро за 3 часа, 6,3% менее чем за 24 часа.
Для долларовых быков беспокойство было двойное: Почему сейчас? В условиях экономической ситуации, которая еще хуже, чем показывает статистика? Тогда, когда американский дефицит грозит "взорваться" на кредитных рынках, ФРС пытается стать банкиром государства? Г-н Бернанке привел весомый аргумент в пользу увеличения денежной массы для предотвращения дефляционной спирали падения цен, занятости и объема производства. Но вряд ли в его исследование входило выпуск в обращение триллионов долларов в виде долговых обязательств правительства США на декаду или более. Также сомнительно, что сегодняшняя администрация США будет сильно возражать против этого выпуска.
Если ЕЦБ тоже разработает большую программу количественного смягчения, влияние действий ФРС будет ослаблено. На уровне 1,50% ставки ЕЦБ все еще более чем на пункт выше ставок ФРС. Даже если представители ЕЦБ отбросят в сторону свое нежелание и понизят ставку до 0,5%, как ожидают многие, их возможности перейти к количественному смягчению ограничены. С практической точки зрения будет намного сложнее приметить политику количественного смягчения к 16 странам еврозоны; а с политической точки зрения это практически невозможно.
Когда восприятие рынком евро и доллара изменилось в июле прошлого года, валюта США дважды выиграла от этого. Ставки в Европе начали снижаться, а предположение об отделении еврозоны от США не подтвердилось. А так как повышение ставки и предположение о "разделении" поддерживали евро, когда эти факторы перестали действовать, евро обвалился. Сентябрьская и октябрьская паника на финансовых рынках только усилила достоинства доллара.
Начало политики количественного смягчения говорит о 3 моментах: увеличивает запасы доллара, что приводит к снижению ставок США намного ниже европейских; необходимость в подобном беспрецедентном шаге подрывает надежду на восстановление американской экономики; девальвированный доллар не может быть убежищем. Добавьте ожидаемый дефицит федерального правительства, и доллар начинает выглядеть очень неустойчивым. Если европейцы пойдут по той же дороге количественного смягчения, бессилие доллара появится и у евро. Но если они этого не сделают, тогда политика Бернанке приведет не к покупке доллара, как должно быть, но к его продаже.
Джозеф Тревизани
FX Solutions, LLC
главный рыночный аналитик
Исторически дефляция довольно редка и ассоциируется с серьезным падением экономики. Если взять афоризм Милтона Фридмана "инфляция всегда и везде является монетарным феноменом", то основная ошибка представителей ФРС в том, что во время Депрессии они ограничили рост денежной массы. Именно эту ошибку Бен Бернанке намерен не допустить.
Основная проблема ФРС с американской экономикой проста: как сделать рост инфляции и денежной массы достаточным, чтобы предотвратить дефляцию? Ре-инфляция это более точное название для цели Федрезерва, чем просто инфляция. Представители ЕЦБ ведут себя прямо по отношению к целевому уровню 2%. Когда они говорят целевой уровень 2%, то не имеют в виду 2% или ниже, они имеют в виду именно 2,0%. Тоже касается и ФРС.
Г-н Бернанке уже дал понять с начала сентября 2007, когда Федрезерв впервые понизил ставку, что он серьезный кризис, который можно сравнить с Великой Депрессией. Политика ФРС была направлена на наводнение американской экономики фондами и обеспечение ликвидности доллара для всего мира.
Сроки объявления ФРС о политике количественного смягчения вызвали удивление. Но глава ФРС Бернанке часто говорил о намерении продолжить увеличение объемов денежной массы ближе к окончанию политики снижения ставкок. Ставка ФРС почти на нуле; Центробанк пытается увеличить денежную массу при помощи монетарной политики, как он и собирался.
Влияние смягчения политики на доллар и на валютные рынки стало одной из причин для шока и беспокойства. Шок это нормальное явление для неожиданных новостей подобного значения. Доллар потерял 4,2% против евро за 3 часа, 6,3% менее чем за 24 часа.
Для долларовых быков беспокойство было двойное: Почему сейчас? В условиях экономической ситуации, которая еще хуже, чем показывает статистика? Тогда, когда американский дефицит грозит "взорваться" на кредитных рынках, ФРС пытается стать банкиром государства? Г-н Бернанке привел весомый аргумент в пользу увеличения денежной массы для предотвращения дефляционной спирали падения цен, занятости и объема производства. Но вряд ли в его исследование входило выпуск в обращение триллионов долларов в виде долговых обязательств правительства США на декаду или более. Также сомнительно, что сегодняшняя администрация США будет сильно возражать против этого выпуска.
Если ЕЦБ тоже разработает большую программу количественного смягчения, влияние действий ФРС будет ослаблено. На уровне 1,50% ставки ЕЦБ все еще более чем на пункт выше ставок ФРС. Даже если представители ЕЦБ отбросят в сторону свое нежелание и понизят ставку до 0,5%, как ожидают многие, их возможности перейти к количественному смягчению ограничены. С практической точки зрения будет намного сложнее приметить политику количественного смягчения к 16 странам еврозоны; а с политической точки зрения это практически невозможно.
Когда восприятие рынком евро и доллара изменилось в июле прошлого года, валюта США дважды выиграла от этого. Ставки в Европе начали снижаться, а предположение об отделении еврозоны от США не подтвердилось. А так как повышение ставки и предположение о "разделении" поддерживали евро, когда эти факторы перестали действовать, евро обвалился. Сентябрьская и октябрьская паника на финансовых рынках только усилила достоинства доллара.
Начало политики количественного смягчения говорит о 3 моментах: увеличивает запасы доллара, что приводит к снижению ставок США намного ниже европейских; необходимость в подобном беспрецедентном шаге подрывает надежду на восстановление американской экономики; девальвированный доллар не может быть убежищем. Добавьте ожидаемый дефицит федерального правительства, и доллар начинает выглядеть очень неустойчивым. Если европейцы пойдут по той же дороге количественного смягчения, бессилие доллара появится и у евро. Но если они этого не сделают, тогда политика Бернанке приведет не к покупке доллара, как должно быть, но к его продаже.
Джозеф Тревизани
FX Solutions, LLC
главный рыночный аналитик
http://www.fxclub.org/ Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба