Роснефть показала сокращение прибыли во втором квартале 2019 года, а свободный денежный поток оказался отрицательным. Компания будет искать способы снизить базу для выплаты дивидендов.
Роснефть показала нейтральные финансовые результаты по итогам 2 квартала 2019 года. Выручка компании за период увеличилась на 3,4% г/г до 2,14 трлн рублей. Рост показателя во втором квартале был сдержан сокращением добычи в рамках сделки ОПЕК+, а также ограничением приема нефти в систему магистральных трубопроводов Транснефти по причине ее загрязнения в трубопроводе «Дружба».
Расходы Роснефти росли более быстрыми темпами, что привело к сокращению операционной прибыли во втором квартале на 13,9% г/г до 321 млрд рублей. Чистая прибыль сократилась на 14,9% г/г до 194 млрд рублей.
Денежный поток
Из-за уменьшения операционных доходов в первом полугодии свободный денежный поток Роснефти показывает снижение. За последние 12 месяцев значение показателя составило 422 млрд рублей, а за вычетом уплаченных процентов по долгу – около 120 млрд рублей. Это почти в 2 раза меньше размера дивидендов, выплаченных акционерам по итогам 2019 года. Еще больше уменьшить размер свободного денежного потока может запланированное менеджментом увеличение капитальных затрат до 1,1 трлн по итогам 2019 года. Без улучшения в ценах на нефть компании будет проблематично выплачивать прежний уровень дивидендов, не увеличивая долговую нагрузку. Частично Роснефти может помочь реализация накопившихся запасов после инцидента с трубопроводом «Дружба».
В первом полугодии Роснефть сократила совокупный долг почти на 600 млрд рублей до 3,6 трлн рублей, использовав для этого денежные средства на балансе. Долговая нагрузка Чистый долг/EBITDA с начала года практически не изменилась и остается на уровне около 1,4x.
Дивиденды
Согласно дивидендной политике, Роснефть направляет на дивиденды не менее 50% чистой прибыли по МСФО, с 2017 года выплаты осуществляются по полугодиям. Ранее совет директоров Роснефти рекомендовал направить на дивиденды за 1 полугодие 2019г 50% прибыли в размере 162,5 млрд рублей. В ближайшие 12 месяцев мы ждем совокупных выплат дивидендов на уровне 294 млрд рублей, что сформирует дивидендную доходность на уровне 6,8%.
Мы полагаем, что компания будет стараться сократить прибыль по МСФО за счет списаний по неденежным статьям, чтобы уменьшить базу для расчета дивидендов. Например, в первом квартале Роснефть пересмотрела справедливую стоимость сегмента «Переработка, коммерция и логистика», снизив ее на 80 млрд руб. Как упоминалось выше, свободного денежного потока компании недостаточно для выплаты высокого уровня дивидендов и увеличения инвестиционной программы. Акции Роснефти не проходят в состав дивидендного портфеля.
Оценки и мультипликаторы
По мультипликаторам (EV/EBIT=6,9x) Роснефть оценивается на среднерыночном уровне. Рентабельности инвестированного капитала недостаточно, чтобы пройти в портфель по стратегии SmartEstimate, рассчитанной на поиск недооцененных и эффективных компаний.
DCF-модель (дисконтирование будущих дивидендов)
За счет наращивания добычи у Роснефти сохраняется потенциал роста выручки лучше, чем у нефтегазовой отрасли в целом. Тем не менее, высокая долговая нагрузка не позволит компании увеличивать коэффициент выплат дивидендов до уровня более чем в 50% от прибыли. DCF-модель дает потенциал роста стоимости акций на среднерыночном уровне, рейтинг 10 из 20. Это соответствует рекомендации «Hold» или держать долю акций Роснефти.
Роснефть показала нейтральные финансовые результаты по итогам 2 квартала 2019 года. Выручка компании за период увеличилась на 3,4% г/г до 2,14 трлн рублей. Рост показателя во втором квартале был сдержан сокращением добычи в рамках сделки ОПЕК+, а также ограничением приема нефти в систему магистральных трубопроводов Транснефти по причине ее загрязнения в трубопроводе «Дружба».
Расходы Роснефти росли более быстрыми темпами, что привело к сокращению операционной прибыли во втором квартале на 13,9% г/г до 321 млрд рублей. Чистая прибыль сократилась на 14,9% г/г до 194 млрд рублей.
Денежный поток
Из-за уменьшения операционных доходов в первом полугодии свободный денежный поток Роснефти показывает снижение. За последние 12 месяцев значение показателя составило 422 млрд рублей, а за вычетом уплаченных процентов по долгу – около 120 млрд рублей. Это почти в 2 раза меньше размера дивидендов, выплаченных акционерам по итогам 2019 года. Еще больше уменьшить размер свободного денежного потока может запланированное менеджментом увеличение капитальных затрат до 1,1 трлн по итогам 2019 года. Без улучшения в ценах на нефть компании будет проблематично выплачивать прежний уровень дивидендов, не увеличивая долговую нагрузку. Частично Роснефти может помочь реализация накопившихся запасов после инцидента с трубопроводом «Дружба».
В первом полугодии Роснефть сократила совокупный долг почти на 600 млрд рублей до 3,6 трлн рублей, использовав для этого денежные средства на балансе. Долговая нагрузка Чистый долг/EBITDA с начала года практически не изменилась и остается на уровне около 1,4x.
Дивиденды
Согласно дивидендной политике, Роснефть направляет на дивиденды не менее 50% чистой прибыли по МСФО, с 2017 года выплаты осуществляются по полугодиям. Ранее совет директоров Роснефти рекомендовал направить на дивиденды за 1 полугодие 2019г 50% прибыли в размере 162,5 млрд рублей. В ближайшие 12 месяцев мы ждем совокупных выплат дивидендов на уровне 294 млрд рублей, что сформирует дивидендную доходность на уровне 6,8%.
Мы полагаем, что компания будет стараться сократить прибыль по МСФО за счет списаний по неденежным статьям, чтобы уменьшить базу для расчета дивидендов. Например, в первом квартале Роснефть пересмотрела справедливую стоимость сегмента «Переработка, коммерция и логистика», снизив ее на 80 млрд руб. Как упоминалось выше, свободного денежного потока компании недостаточно для выплаты высокого уровня дивидендов и увеличения инвестиционной программы. Акции Роснефти не проходят в состав дивидендного портфеля.
Оценки и мультипликаторы
По мультипликаторам (EV/EBIT=6,9x) Роснефть оценивается на среднерыночном уровне. Рентабельности инвестированного капитала недостаточно, чтобы пройти в портфель по стратегии SmartEstimate, рассчитанной на поиск недооцененных и эффективных компаний.
DCF-модель (дисконтирование будущих дивидендов)
За счет наращивания добычи у Роснефти сохраняется потенциал роста выручки лучше, чем у нефтегазовой отрасли в целом. Тем не менее, высокая долговая нагрузка не позволит компании увеличивать коэффициент выплат дивидендов до уровня более чем в 50% от прибыли. DCF-модель дает потенциал роста стоимости акций на среднерыночном уровне, рейтинг 10 из 20. Это соответствует рекомендации «Hold» или держать долю акций Роснефти.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба