26 марта 2009 Альфа-Капитал
Комментарий по долговому рынку
Валютные облигации
Накануне доходности американских казначейских облигаций продолжили свой рост на фоне оптимизма на фондовых площадках, а также разочаровывающих итогов аукциона госбумаг. По итогам размещения доходность UST-5 была установлена на уровне 1.849%, при этом по прогнозам доходность данного выпуска не должна была превысить 1.801%. Сегодня интересно будет посмотреть на размещение UST-7 объемом $24 млрд. По итогам дня доходности UST-10 подросли на 8 б.п. до 2.78%.
Таким образом, несмотря на тот факт, что ФРС впервые с 60-х годов приступил к выкупу казначейских облигаций с рынка, доходности пока уверенно ползут вверх. Также некоторое давление на UST оказала новость, что аукцион в Великобритании по размещению 40-летних гособлигаций не встретил желаемого спроса. Инвесторы теряют интерес к безрисковым активам на фоне воодушевления на фондовых рынках. Этот месяц стал для S&P стал лучшим за последние 17 лет (+11%). Однако не стоит забывать, что после такого роста зачастую следует обратная коррекция. Вчера же некоторый оптимизм на фондовых площадках был обусловлен позитивными макроэкономическими данными. Так, рост заказов на товары длительного пользования в феврале составил 3.4%, при этом данное повышение стало довольно неожиданном для участников рынка, ожидавших снижение данного показателя на 2.5%. Порадовали и данные с рынка жилья, где продажи новостроек также вопреки пессимистичным прогнозам выросли на 4.7%.
Несмотря на рост фондовых индексов, котировки российских евробондов остались практически без изменений. В суверенном сегменте наиболее ликвидный евробонд Rus-30 торговался на уровне 95% (YTM 8.41%). При этом спрэд между Rus-30 и UST-10 сузился до 555 б.п. CDS-5 на Россию остались в целом на прежнем уровне – 540-560 б.п.
В корпоративном секторе также все без изменений. Можно отметить, пожалуй, снижение на 1 п.п. Евраза-15 (YTM 18.5%) и некоторый интерес в Газпроме-13 (YTM 11.2%).
Рублевые облигации
Среда стала точной копией предыдущих двух торговых дней. Инвесторы по-прежнему преимущественно смотрят на короткие выпуски с дюрацией до года и доходностью выше 18% годовых. По итогам дня на рынке не сформировалось единой динамики цен. Так, мы наблюдали некоторый интерес в Татфондбанке-4 (YTР 20%), ТГК-2 (YTР 22%), Газэнергосети (YTР 22%). При этом ниже закрылся Х5 (YTР 22.5%), Татфондбанк-3 (YTР 27%). В 1-ом эшелона рост котировок не превышал 10 б.п. Газпром- 4 (YTM 11.6%), ВТБ-5 (YTР 12.1%), ВТБ-6 (YTР 12.9%).
На денежном рынке день прошел спокойно, однодневные ставки overnight не превышали 9% годовых.
Макроэкономика
ЦБ может начать принимать выпуски ОФЗ для расчета капитала.
По данным ЦБ РФ, за февраль доля просроченных корпоративных кредитов выросла с 2.4% до 3.1%. ЦБ рассматривает возможность разрешить банкам формировать примерно 15% капитала первого уровня за счет субординированных кредитов.
Рост просроченных кредитов отражает сильное различие между государственными и крупными частными банками: первые предпочитают реструктурировать и пролонгировать выданных кредитов, и поэтому они показывают лишь 2-процентный уровень просроченных кредитов, в то время как у последних эта цифра составляет 8-10%. Однако, в любом случае, при резком ускорении роста просроченных кредитов необходимо финансирование рекапитализации банковского сектора.
Предложение отнести субординированные кредиты к капиталу или включить в его расчет инструменты РЕПО ЦБ, судя по всему, является способом помочь банкам избежать резкого падения капитала в краткосрочной перспективе. ОФЗ, которые можно будет учитывать в капитале 1-го уровня скорее всего будут размещаться специальным образом, а не на рынке. Кроме того путем выпуска ОФЗ ЦБ пытается снизить давление на бюджет.
ЦБ: отток капитала будет ниже $90 млрд в 2009 году
Заместитель председателя ЦБ РФ Алексей Улюкаев сообщил вчера, что чистый отток капитала в этом году должен быть ниже прогнозировавшихся правительством $90 млрд.
Судя по всему, у правительства есть две причины для такого оптимизма: значительное сокращение импорта (на 35% год-к-году за 2М09) и прекращение оттока капитала в марте из-за падения обменного курса доллара на международных рынках. Учитывая, что за 2М09 отток капитала составил $33.5 млрд, прогноз властей в $80-90 млрд на весь 2009 год, на наш взгляд, основан на предположении, что долларизация остановится, и отток капитала из России будет зависеть только от обслуживания долгов. Нам такая позиция представляется слишком оптимистичной: в настоящий момент ослабление доллара временно снизило интерес к покупке иностранной валюты, однако учитывая, что дефицит бюджета в размере 8% ВВП финансируется из стабилизационного фонда, мы ожидаем довольно скорого возобновления спроса на иностранную валюту. Хотя по прогнозам ЦБ, к концу года объем резервов составит $330-350 млрд, мы полагаем, что он будет ниже – на уровне $280-300 млрд в результате продолжающейся долларизации сбережений населения и всей экономики.
Корпоративные новости
Межведомственная комиссия готова поддержать Амурметалл
Вчера комиссия по мониторингу системообразующих предприятий приняла решение о целесообразности оказания господдержки ОАО Амурметалл. Меры еще не определены, однако речь в основном идет о предоставлении госгарантий, хотя и другие варианты не исключены. Мы пока с осторожным оптимизмом смотрим на ситуацию с Амурметаллом и на возможности его провести реструктуризацию. До прояснения информации о сроках и объемах господдержки рассчитывать на принципиальное изменение ситуации с реструктуризации облигаций компании не стоит.
Ситуация с ФЛК по-прежнему запутана
Несмотря на то, что накануне Иванов заявлял о намерении помочь ФЛК в ситуации с дефолтом по еврооблигациям, сегодня утром президент ОАК Алексей Федоров заявил, что государство и ОАК не должны нести ответственность за действия предыдущего менеджмента. Мы полагаем, что держателям евробондов ФЛК по-прежнему не стоит обольщаться насчет их досрочного погашения. Как мы понимаем, ОАК готова помочь ФЛК рассчитаться с держателями только по просроченным купонным выплатам.
Поручители по выпуску Заводы Гросс подают на банкротство
Один из поручителей по выпуску Заводов Гросс ООО Кристалл подал заявление о собственном банкротстве, рассмотрение данного дела назначено на 1 апреля. Кристалл выступает вместе с другими компаниями группы ответчиком по искам от банков-кредиторов. Совокупный объем требований в настоящий момент составляет 1.5 млрд. руб. Недавно НОМОС-Банк заключил мировое соглашение с компанией, получив недвижимость в Ульяновске (недвижимость находилась на балансе другого поручителя – ООО Градъ)
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Валютные облигации
Накануне доходности американских казначейских облигаций продолжили свой рост на фоне оптимизма на фондовых площадках, а также разочаровывающих итогов аукциона госбумаг. По итогам размещения доходность UST-5 была установлена на уровне 1.849%, при этом по прогнозам доходность данного выпуска не должна была превысить 1.801%. Сегодня интересно будет посмотреть на размещение UST-7 объемом $24 млрд. По итогам дня доходности UST-10 подросли на 8 б.п. до 2.78%.
Таким образом, несмотря на тот факт, что ФРС впервые с 60-х годов приступил к выкупу казначейских облигаций с рынка, доходности пока уверенно ползут вверх. Также некоторое давление на UST оказала новость, что аукцион в Великобритании по размещению 40-летних гособлигаций не встретил желаемого спроса. Инвесторы теряют интерес к безрисковым активам на фоне воодушевления на фондовых рынках. Этот месяц стал для S&P стал лучшим за последние 17 лет (+11%). Однако не стоит забывать, что после такого роста зачастую следует обратная коррекция. Вчера же некоторый оптимизм на фондовых площадках был обусловлен позитивными макроэкономическими данными. Так, рост заказов на товары длительного пользования в феврале составил 3.4%, при этом данное повышение стало довольно неожиданном для участников рынка, ожидавших снижение данного показателя на 2.5%. Порадовали и данные с рынка жилья, где продажи новостроек также вопреки пессимистичным прогнозам выросли на 4.7%.
Несмотря на рост фондовых индексов, котировки российских евробондов остались практически без изменений. В суверенном сегменте наиболее ликвидный евробонд Rus-30 торговался на уровне 95% (YTM 8.41%). При этом спрэд между Rus-30 и UST-10 сузился до 555 б.п. CDS-5 на Россию остались в целом на прежнем уровне – 540-560 б.п.
В корпоративном секторе также все без изменений. Можно отметить, пожалуй, снижение на 1 п.п. Евраза-15 (YTM 18.5%) и некоторый интерес в Газпроме-13 (YTM 11.2%).
Рублевые облигации
Среда стала точной копией предыдущих двух торговых дней. Инвесторы по-прежнему преимущественно смотрят на короткие выпуски с дюрацией до года и доходностью выше 18% годовых. По итогам дня на рынке не сформировалось единой динамики цен. Так, мы наблюдали некоторый интерес в Татфондбанке-4 (YTР 20%), ТГК-2 (YTР 22%), Газэнергосети (YTР 22%). При этом ниже закрылся Х5 (YTР 22.5%), Татфондбанк-3 (YTР 27%). В 1-ом эшелона рост котировок не превышал 10 б.п. Газпром- 4 (YTM 11.6%), ВТБ-5 (YTР 12.1%), ВТБ-6 (YTР 12.9%).
На денежном рынке день прошел спокойно, однодневные ставки overnight не превышали 9% годовых.
Макроэкономика
ЦБ может начать принимать выпуски ОФЗ для расчета капитала.
По данным ЦБ РФ, за февраль доля просроченных корпоративных кредитов выросла с 2.4% до 3.1%. ЦБ рассматривает возможность разрешить банкам формировать примерно 15% капитала первого уровня за счет субординированных кредитов.
Рост просроченных кредитов отражает сильное различие между государственными и крупными частными банками: первые предпочитают реструктурировать и пролонгировать выданных кредитов, и поэтому они показывают лишь 2-процентный уровень просроченных кредитов, в то время как у последних эта цифра составляет 8-10%. Однако, в любом случае, при резком ускорении роста просроченных кредитов необходимо финансирование рекапитализации банковского сектора.
Предложение отнести субординированные кредиты к капиталу или включить в его расчет инструменты РЕПО ЦБ, судя по всему, является способом помочь банкам избежать резкого падения капитала в краткосрочной перспективе. ОФЗ, которые можно будет учитывать в капитале 1-го уровня скорее всего будут размещаться специальным образом, а не на рынке. Кроме того путем выпуска ОФЗ ЦБ пытается снизить давление на бюджет.
ЦБ: отток капитала будет ниже $90 млрд в 2009 году
Заместитель председателя ЦБ РФ Алексей Улюкаев сообщил вчера, что чистый отток капитала в этом году должен быть ниже прогнозировавшихся правительством $90 млрд.
Судя по всему, у правительства есть две причины для такого оптимизма: значительное сокращение импорта (на 35% год-к-году за 2М09) и прекращение оттока капитала в марте из-за падения обменного курса доллара на международных рынках. Учитывая, что за 2М09 отток капитала составил $33.5 млрд, прогноз властей в $80-90 млрд на весь 2009 год, на наш взгляд, основан на предположении, что долларизация остановится, и отток капитала из России будет зависеть только от обслуживания долгов. Нам такая позиция представляется слишком оптимистичной: в настоящий момент ослабление доллара временно снизило интерес к покупке иностранной валюты, однако учитывая, что дефицит бюджета в размере 8% ВВП финансируется из стабилизационного фонда, мы ожидаем довольно скорого возобновления спроса на иностранную валюту. Хотя по прогнозам ЦБ, к концу года объем резервов составит $330-350 млрд, мы полагаем, что он будет ниже – на уровне $280-300 млрд в результате продолжающейся долларизации сбережений населения и всей экономики.
Корпоративные новости
Межведомственная комиссия готова поддержать Амурметалл
Вчера комиссия по мониторингу системообразующих предприятий приняла решение о целесообразности оказания господдержки ОАО Амурметалл. Меры еще не определены, однако речь в основном идет о предоставлении госгарантий, хотя и другие варианты не исключены. Мы пока с осторожным оптимизмом смотрим на ситуацию с Амурметаллом и на возможности его провести реструктуризацию. До прояснения информации о сроках и объемах господдержки рассчитывать на принципиальное изменение ситуации с реструктуризации облигаций компании не стоит.
Ситуация с ФЛК по-прежнему запутана
Несмотря на то, что накануне Иванов заявлял о намерении помочь ФЛК в ситуации с дефолтом по еврооблигациям, сегодня утром президент ОАК Алексей Федоров заявил, что государство и ОАК не должны нести ответственность за действия предыдущего менеджмента. Мы полагаем, что держателям евробондов ФЛК по-прежнему не стоит обольщаться насчет их досрочного погашения. Как мы понимаем, ОАК готова помочь ФЛК рассчитаться с держателями только по просроченным купонным выплатам.
Поручители по выпуску Заводы Гросс подают на банкротство
Один из поручителей по выпуску Заводов Гросс ООО Кристалл подал заявление о собственном банкротстве, рассмотрение данного дела назначено на 1 апреля. Кристалл выступает вместе с другими компаниями группы ответчиком по искам от банков-кредиторов. Совокупный объем требований в настоящий момент составляет 1.5 млрд. руб. Недавно НОМОС-Банк заключил мировое соглашение с компанией, получив недвижимость в Ульяновске (недвижимость находилась на балансе другого поручителя – ООО Градъ)
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу