11 сентября 2019
1. Внешний фон – затишье
Небольшое затишье в твитах Трампа и снижение риска по разным фронтам позволили рынкам отыграть все потери. Индекс S&P500 пробил верхнюю границу диапазона 2820-2940 и вернулся к своим максимумам.
США и Китай планируют новые раунды переговоров, Трамп ждет представителей Китая через 2-3 недели. Жесткий сценарий по Brexit как минимум перенесен, Британский парламент проголосовал против Brexit без сделки и принял закон, обязывающий правительство продлить переговоры с ЕС по Brexit на три месяца, до 31 января 2020 года, если к 19 октября не будет договоренности.
Дефолт Аргентины пока отменяется, сроки погашения определенного пула облигаций сдвинуты на пару месяцев, выплаты частным инвесторам осуществляются в полном объеме, переговоры с МВФ о сумме займа в $5,4 млрд в разгаре. После выборов МВФ может подкинуть ликвидности в Аргентину.
Смягчение ДКП политики различными ЦБ в разгаре. ЦБ Японии считает дальнейшее снижение ставок приемлемым и возможно уже на следующей неделе увеличит QE на фоне дальнейшего снижения ставки в отрицательную сторону. Китай ослабляет тихонько юань и снижает нормы резервирования (RRR- reserve requirement ratio) на 0,5% с 16 сентября до 13% для крупных банков, а для малых на 1,0% в два этапа с 15 октября и с 15 ноября до 11.5%. Намеки на возможное снижение ключевой Китайским ЦБ в этом году также проглядываются. В Гонконге дела налаживаются, правительство Гонконга отозвало законопроект согласно которому правонарушителей должны выдавать в материковый Китай, правда вот Fitch успел понизить рейтинг Гонконга из-за протестов до "AA" c негативным прогнозом.
В пятницу выходила статистика по рынку труда США (Non-Farms – кто не читал что это такое, заходите сюда), ждали 160 тыс. новых рабочих мест и безработицу 3,7%, получили 130 тыс. и безработицу в рамках ожиданий.
Формально эта статистика подтверждает замедление экономики США, но разовые данные не информативны. Вот если еще пару месяцев сокращение рабочих мест в частном секторе продолжится – это уже будет четким сигналом к замедлению. Глобальный PMI Composite за август продолжил свое снижение с 51,7 до 51,3, это тоже в пользу продолжающегося замедления мировой экономики.
Абсолютно логичны ожидания рынков от ключевых ЦБ новых шагов. На этой неделе 12 сентября заседает ЕЦБ, рынки настроены услышать о снижении ставки минимум на -0,2% и новой программе выкупа активов с рынка. Среднесрочные доходности облигаций надежных стран Европы торгуются под -0,8\-1%, рынком заложен целый цикл смягчения ставок – ждем комментариев от ЕЦБ и правильных шагов на предстоящем заседании. На следующей неделе заседает ФРС.
На фоне потенциальных с высокой вероятностью смягчающих мер от ключевых ЦБ мы начинаем верить в новые максимумы по американскому рынку, так сказать в финальный заход наверх. Спекулятивные покупки могут быть, долгосрочные по-прежнему не рекомендуем на текущих уровнях.
2. Рынок акций РФ
Формально можно дождаться заседания ФРС и получить подтверждение о дальнейшем направлении рынка. Однако, у нас складывается ощущение, что рынок готов к новому максимуму в 4 квартале.
По сути весь негатив уже побывал в ценах на августовской коррекции, дальнейший риск на ближайшие месяцы один – разочароваться в действиях мировых ЦБ, в частности в ФРС. В текущих условиях данный риск, по нашему мнению, стал меньше, ЦБ обязаны действовать.
Поэтому можно пытаться играть в краткосрочные и среднесрочные истории. Сегодня мы выпустили нашу идею №6 – спекулятивная краткосрочная покупка акций Газпрома под объявление новой дивидендной политики. Читайте здесь! В идее мы приводим пример реакции ВТБ на недавние заявления Костина по дивидендам, сегодня мы увидели реакцию Сбербанка на аналогичные заявления.
Мы уже много раз писали, что долгосрочно удерживаем пока только Сбербанк (отчитался за 8 месяцев по РСБУ – темпы роста бизнеса замедляются, прибыль за август составила 73,6 млрд рублей) и МТС (S&P повысило рейтинг с ВВ до ВВ+, делистинг в Америке отменен, новая программа обратного выкупа пока не планируется). Эти идеи мы обязательно оформим позже, с детальным пояснением причин покупок.
3. Рынок облигации РФ
Рынок облигаций РФ торгуются по-прежнему возле своих локальных максимумов, инфляция с каждой неделей все ближе к 4% в годовом выражении. ЦБ РФ на заседании снизил ставку до 7%, рынок заранее отыграл это событие.
Основное, что следуют знать из заявлений ЦБ РФ — прогноз по инфляции на 2019 год снижен до 4,0-4,5% с 4,2-4,7%. И что при развитии ситуации в соответствии с базовым прогнозом, ЦБ будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки на одном из ближайших трех заседаний.
Мы все больше склоняемся к снижению ставки ЦБ РФ еще на 25 б.п. в декабре, тем более что ЦБ прогнозирует инфляцию в первые месяцы 2020 года в диапазоне 3,5-4,0%. Денежно-кредитные условия и слабый экономический рост позволяют дальше снижать ключевую ставку.
Также выходили данные по ВВП РФ, рост в годовом выражении составил 0,7% за первое полугодие 2019 года. ЦБ РФ пересмотрел прогноз по росту ВВП в 2019 году и снизил его с 1,0–1,5% до 0,8–1,3%. В общем экономика болтается возле статистической погрешности – здесь обсуждать нечего, кстати это еще один повод для снижения ключей ставки дальше.
Из новых выпусков с хорошей премией к кривой ОФЗ отметим:
- РУСАЛ Братск БО-001Р-03 со ставкой в диапазоне 8,2-8,3%, срок 3 года до оферты, размещение на бирже состоится 12 сентября;
- Тинькофф Банк 001Р-03R со ставкой в диапазоне 8,5-8,7%, срок 3 года до оферты, размещение на бирже состоится 29 сентября.
Северсталь разместила 5 летние евробонды на $800 млн под 3,15% годовых с переподпиской в 3 раза, Европейцы скупили более 56% выпуска. Пятилетний CDS на Россию находится на многолетних минимумах возле 85, т.е. премия российских евробондов всего 0,85% к UST. Северсталь разместилась с премией к кривой UST в 1,68% (168 б.п.), что очень низко.
О том, что мы делаем с облигациями и как на них заработать читайте в нашей рубрике Облигационный портфель, недавно мы подвели итоги августа и пока идем на 13,56% годовых!
4. Рубль (USD/RUB)
Сентябрь стартовал со снижения основных рисков, ЦБ РФ снизил ставку и спрос на ОФЗ оставался высоким, Brexit отложился, Аргентина временно выдохнула. Рубль быстро вернулся в диапазон 65-66 за доллар.
Ничего нового по рублю не скажем, основные риски смещены в сторону ослабления рубля, укрепляться рубль будет неохотно. Можем на каком-то позитиве и 64 увидеть, но это будет отличной возможностью докупать валюту.
Нефть обещает быть более стабильной, Saudi Aramco начинает процесс подготовки к IPO до конца 2019 года. Дабы IPO прошло успешно, цены на нефть должны быть приемлемыми и ОПЕК будет этому способствовать.
Валютная пара EUR\USD торгуется возле 1,10 за доллар. Формально положение в Европе более плачевное, ЕЦБ должен действовать агрессивнее в смягчении ДКП. Это должно способствовать дополнительному давлению на евро относительно доллара и других валют. Ждем итогов заседания ЕЦБ 12 сентября и комментариев от ЕЦБ.
Небольшое затишье в твитах Трампа и снижение риска по разным фронтам позволили рынкам отыграть все потери. Индекс S&P500 пробил верхнюю границу диапазона 2820-2940 и вернулся к своим максимумам.
США и Китай планируют новые раунды переговоров, Трамп ждет представителей Китая через 2-3 недели. Жесткий сценарий по Brexit как минимум перенесен, Британский парламент проголосовал против Brexit без сделки и принял закон, обязывающий правительство продлить переговоры с ЕС по Brexit на три месяца, до 31 января 2020 года, если к 19 октября не будет договоренности.
Дефолт Аргентины пока отменяется, сроки погашения определенного пула облигаций сдвинуты на пару месяцев, выплаты частным инвесторам осуществляются в полном объеме, переговоры с МВФ о сумме займа в $5,4 млрд в разгаре. После выборов МВФ может подкинуть ликвидности в Аргентину.
Смягчение ДКП политики различными ЦБ в разгаре. ЦБ Японии считает дальнейшее снижение ставок приемлемым и возможно уже на следующей неделе увеличит QE на фоне дальнейшего снижения ставки в отрицательную сторону. Китай ослабляет тихонько юань и снижает нормы резервирования (RRR- reserve requirement ratio) на 0,5% с 16 сентября до 13% для крупных банков, а для малых на 1,0% в два этапа с 15 октября и с 15 ноября до 11.5%. Намеки на возможное снижение ключевой Китайским ЦБ в этом году также проглядываются. В Гонконге дела налаживаются, правительство Гонконга отозвало законопроект согласно которому правонарушителей должны выдавать в материковый Китай, правда вот Fitch успел понизить рейтинг Гонконга из-за протестов до "AA" c негативным прогнозом.
В пятницу выходила статистика по рынку труда США (Non-Farms – кто не читал что это такое, заходите сюда), ждали 160 тыс. новых рабочих мест и безработицу 3,7%, получили 130 тыс. и безработицу в рамках ожиданий.
Формально эта статистика подтверждает замедление экономики США, но разовые данные не информативны. Вот если еще пару месяцев сокращение рабочих мест в частном секторе продолжится – это уже будет четким сигналом к замедлению. Глобальный PMI Composite за август продолжил свое снижение с 51,7 до 51,3, это тоже в пользу продолжающегося замедления мировой экономики.
Абсолютно логичны ожидания рынков от ключевых ЦБ новых шагов. На этой неделе 12 сентября заседает ЕЦБ, рынки настроены услышать о снижении ставки минимум на -0,2% и новой программе выкупа активов с рынка. Среднесрочные доходности облигаций надежных стран Европы торгуются под -0,8\-1%, рынком заложен целый цикл смягчения ставок – ждем комментариев от ЕЦБ и правильных шагов на предстоящем заседании. На следующей неделе заседает ФРС.
На фоне потенциальных с высокой вероятностью смягчающих мер от ключевых ЦБ мы начинаем верить в новые максимумы по американскому рынку, так сказать в финальный заход наверх. Спекулятивные покупки могут быть, долгосрочные по-прежнему не рекомендуем на текущих уровнях.
2. Рынок акций РФ
Формально можно дождаться заседания ФРС и получить подтверждение о дальнейшем направлении рынка. Однако, у нас складывается ощущение, что рынок готов к новому максимуму в 4 квартале.
По сути весь негатив уже побывал в ценах на августовской коррекции, дальнейший риск на ближайшие месяцы один – разочароваться в действиях мировых ЦБ, в частности в ФРС. В текущих условиях данный риск, по нашему мнению, стал меньше, ЦБ обязаны действовать.
Поэтому можно пытаться играть в краткосрочные и среднесрочные истории. Сегодня мы выпустили нашу идею №6 – спекулятивная краткосрочная покупка акций Газпрома под объявление новой дивидендной политики. Читайте здесь! В идее мы приводим пример реакции ВТБ на недавние заявления Костина по дивидендам, сегодня мы увидели реакцию Сбербанка на аналогичные заявления.
Мы уже много раз писали, что долгосрочно удерживаем пока только Сбербанк (отчитался за 8 месяцев по РСБУ – темпы роста бизнеса замедляются, прибыль за август составила 73,6 млрд рублей) и МТС (S&P повысило рейтинг с ВВ до ВВ+, делистинг в Америке отменен, новая программа обратного выкупа пока не планируется). Эти идеи мы обязательно оформим позже, с детальным пояснением причин покупок.
3. Рынок облигации РФ
Рынок облигаций РФ торгуются по-прежнему возле своих локальных максимумов, инфляция с каждой неделей все ближе к 4% в годовом выражении. ЦБ РФ на заседании снизил ставку до 7%, рынок заранее отыграл это событие.
Основное, что следуют знать из заявлений ЦБ РФ — прогноз по инфляции на 2019 год снижен до 4,0-4,5% с 4,2-4,7%. И что при развитии ситуации в соответствии с базовым прогнозом, ЦБ будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки на одном из ближайших трех заседаний.
Мы все больше склоняемся к снижению ставки ЦБ РФ еще на 25 б.п. в декабре, тем более что ЦБ прогнозирует инфляцию в первые месяцы 2020 года в диапазоне 3,5-4,0%. Денежно-кредитные условия и слабый экономический рост позволяют дальше снижать ключевую ставку.
Также выходили данные по ВВП РФ, рост в годовом выражении составил 0,7% за первое полугодие 2019 года. ЦБ РФ пересмотрел прогноз по росту ВВП в 2019 году и снизил его с 1,0–1,5% до 0,8–1,3%. В общем экономика болтается возле статистической погрешности – здесь обсуждать нечего, кстати это еще один повод для снижения ключей ставки дальше.
Из новых выпусков с хорошей премией к кривой ОФЗ отметим:
- РУСАЛ Братск БО-001Р-03 со ставкой в диапазоне 8,2-8,3%, срок 3 года до оферты, размещение на бирже состоится 12 сентября;
- Тинькофф Банк 001Р-03R со ставкой в диапазоне 8,5-8,7%, срок 3 года до оферты, размещение на бирже состоится 29 сентября.
Северсталь разместила 5 летние евробонды на $800 млн под 3,15% годовых с переподпиской в 3 раза, Европейцы скупили более 56% выпуска. Пятилетний CDS на Россию находится на многолетних минимумах возле 85, т.е. премия российских евробондов всего 0,85% к UST. Северсталь разместилась с премией к кривой UST в 1,68% (168 б.п.), что очень низко.
О том, что мы делаем с облигациями и как на них заработать читайте в нашей рубрике Облигационный портфель, недавно мы подвели итоги августа и пока идем на 13,56% годовых!
4. Рубль (USD/RUB)
Сентябрь стартовал со снижения основных рисков, ЦБ РФ снизил ставку и спрос на ОФЗ оставался высоким, Brexit отложился, Аргентина временно выдохнула. Рубль быстро вернулся в диапазон 65-66 за доллар.
Ничего нового по рублю не скажем, основные риски смещены в сторону ослабления рубля, укрепляться рубль будет неохотно. Можем на каком-то позитиве и 64 увидеть, но это будет отличной возможностью докупать валюту.
Нефть обещает быть более стабильной, Saudi Aramco начинает процесс подготовки к IPO до конца 2019 года. Дабы IPO прошло успешно, цены на нефть должны быть приемлемыми и ОПЕК будет этому способствовать.
Валютная пара EUR\USD торгуется возле 1,10 за доллар. Формально положение в Европе более плачевное, ЕЦБ должен действовать агрессивнее в смягчении ДКП. Это должно способствовать дополнительному давлению на евро относительно доллара и других валют. Ждем итогов заседания ЕЦБ 12 сентября и комментариев от ЕЦБ.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба