9 октября 2019 ВТБ Моя Аналитика | ОФЗ
Окончание предыдущего периода усреднения оказалось непростым для рынка однодневных ставок. Похоже, некоторые банки немного запоздали с накоплением необходимого для соблюдения норматива объема ликвидности, поэтому продолжали ее аккумулировать до самого последнего дня регуляторного периода. Между тем ликвидность на рынке стала фрагментированной, поскольку вчера ЦБ провел еще один аукцион тонкой настройки. Спрос на аукционе был сравнительно низким: банки лишь рефинансировали свои однодневные обязательства перед ЦБ РФ, несмотря на довольно значительный, по нашим оценкам, объем свободных резервов. Спрос на ликвидность снизился только вечером, так что средневзвешенная ставка однодневного валютного свопа закрылась практически без изменений на уровне 7,01% (+2 бп). Средняя ставка по кредитам овернайт на межбанке опустилась до 6,83% (-15 бп) на фоне восстановившегося объема торгов.
Сегодня стартует очередной период усреднения, что, на наш взгляд, должно несколько ослабить давление на ставки. Мы полагаем, что банки могут закладывать некоторую вероятность снижения ставки в октябре, что также может способствовать снижению ставок. Одновременно поддержку рынку на этой неделе могут оказать прогнозы в отношении ликвидности. На вчерашнем аукционе недельных депозитов ЦБ установил довольно умеренный лимит, так что объем размещенных банками на недельных депозитах средств вырастет всего на 67 млрд руб. Между тем сегодня в систему вернется 185 млрд руб., размещенных в рамках депозитного аукциона «тонкой настройки». Также мы полагаем, что до следующего вторника бюджет будет оказывать поддержку ликвидности. Таким образом, по нашим оценкам, остатки средств на корсчетах банков на этой неделе будут держаться в диапазоне 2,45–2,55 трлн руб., что, на наш взгляд, обеспечит им некоторый комфорт в плане соблюдения норматива усреднения.
3-месячная ставка MosPrime осталась без изменений на отметке 7,19%, тогда как ставки FRA и процентных свопов вчера продолжили снижаться. FRA 9x12 опустилась до 6,63% (-2 бп), кривая процентных свопов сместилась вниз в среднем на 3 бп. На кривой NDF/кросс-валютных свопов движения были умеренными, и большинство ставок снизились всего на 1 бп. В то же время базисные свопы вчера повысились на 3–4 бп, и трехлетний закрылся на отметке -97 бп (+8 бп).
ОФЗ: доходности почти не изменились, Минфин предложит длинный ОФЗ-ПД и флоутер.
Ралли на рынке ОФЗ во вторник приостановилось. Кривая открылась снижением доходностей на 2–4 бп относительно закрытия в понедельник. После полудня рубль подешевел, и ОФЗ в среднем отступили на уровни начала сессии. Слабее прочих выступил сегмент 6–9 лет: выпуск ОФЗ-26219 (YTM 6,77%) поднялся в доходности на 3 бп, ОФЗ-26207 (YTM 6,79%) и ОФЗ-26229 (YTM 6,73%) и ОФЗ-26212 (YTM 6,8%) – на 2 бп. На отрезке 2–3 года, напротив, доходности снизились на 2–3 бп. Индексируемый на инфляцию выпуск ОФЗ-52001 (YTM 3,32%) по итогам дня упал в доходности на 8 бп. Торговый оборот на Мосбирже сократился до 19 млрд руб. Гособлигации развивающихся стран торговались разнонаправленно. Доходности 10-летних облигаций ЮАР опустились на 7 бп, а 10-летних бумаг Бразилии и Мексики – подросли на 2–4 бп.
Минфин на сегодняшнем аукционе предложит ОФЗ-26225 (YTM 7,11%) и флоутер ОФЗ-24020 без лимита размещения. Предложение длинных бумаг, на наш взгляд, вполне обосновано, учитывая благоприятную конъюнктуру рынка после мягких комментариев Банка России. В связи с этим, как мы полагаем, общий объем размещения на этот раз может превысить 15–20 млрд руб., что соответствует среднему объему размещения по выпускам с фиксированной доходностью в последние недели. Доступный остаток выпуска к размещению составляет 42 млрд руб. ОФЗ-26225 предлагался в последний раз 18 сентября, когда объем размещения составил 18 млрд руб., соотношение спроса и фактического размещения равнялось 1,6x. Что касается флоутера ОФЗ-24020, объем размещения может также превысить результат на последнем аукционе, который составлял 15 млрд руб. Одним из главных факторов спроса на этот раз должны стать значительные платежи по ОФЗ: на будущей неделе Минфин погашает облигации ОФЗ-24019 на 108 млрд руб., а также на текущей и будущей неделях выплачивает купоны на 26 млрд руб. Мы полагаем, что аппетит локальных инвесторов к флоутеру может повыситься уже на этой неделе с учетом предстоящих выплат. Доступный к размещению остаток выпуска равен 75 млрд руб.
Вчера Банк России опубликовал предварительную оценку доли вложений иностранных инвесторов на рынке ОФЗ, основанную на данных НРД (не покрывают весь рынок). В сентябре чистый объем покупок нерезидентов составил 31 млрд руб. Между тем чистый объем размещения составил 90 млрд руб., так что доля нерезидентов не изменилась, оставшись на уровне 30% всего рынка (36% всех ликвидных выпусков). Более детально, в сентябре чистый объем продаж нерезидентов на МосБирже составил 8 млрд руб., объем покупок на внебиржевых торгах –21 млрд руб., на аукционах Минифина – 18 млрд руб. Доля нерезидентов на аукционах ОФЗ в сентябре снизилась до 19% против 36% в среднем в июне–августе. На этот раз регулятор не представил информацию по операциям нерезидентов в каждом отдельном выпуске, но опубликовал агрегированные данные для каждого из сроков обращения. По данным ЦБ, в сентябре нерезиденты сократили объем вложений в ОФЗ со сроком обращения менее 5 лет и нарастили свои позиции в бумагах с дюрацией более 6 лет. При этом стоит отметить, что самый большой приток средств в сентябре был зафиксирован в 7-летних ОФЗ. Регулятор отдельно подчеркнул, что международные инвесторы купили флоутер нового формата на сумму примерно 2,3 млрд руб. (или 15% от всего размещенного объема). Значительная часть покупок пришлась на банки, не входящие в список системно значимых, и некредитные финансовые организации (59%). Если смотреть более широко, по нашей оценке, доля нерезидентов на рынке ОФЗ (с корректировкой на неликвидные выпуски) снизилась в 3к19 на 0,6 пп. По нашим оценкам, это укладывается в рамки общего движения на основных рынках локального долга развивающихся стран. Доли нерезидентов на соответствующих рынках развивающихся стран в июле–августе снизились на 0,2–2,3 пп (для большинства из анализируемых нами рынков данных за сентябрь пока нет).
Сегодня стартует очередной период усреднения, что, на наш взгляд, должно несколько ослабить давление на ставки. Мы полагаем, что банки могут закладывать некоторую вероятность снижения ставки в октябре, что также может способствовать снижению ставок. Одновременно поддержку рынку на этой неделе могут оказать прогнозы в отношении ликвидности. На вчерашнем аукционе недельных депозитов ЦБ установил довольно умеренный лимит, так что объем размещенных банками на недельных депозитах средств вырастет всего на 67 млрд руб. Между тем сегодня в систему вернется 185 млрд руб., размещенных в рамках депозитного аукциона «тонкой настройки». Также мы полагаем, что до следующего вторника бюджет будет оказывать поддержку ликвидности. Таким образом, по нашим оценкам, остатки средств на корсчетах банков на этой неделе будут держаться в диапазоне 2,45–2,55 трлн руб., что, на наш взгляд, обеспечит им некоторый комфорт в плане соблюдения норматива усреднения.
3-месячная ставка MosPrime осталась без изменений на отметке 7,19%, тогда как ставки FRA и процентных свопов вчера продолжили снижаться. FRA 9x12 опустилась до 6,63% (-2 бп), кривая процентных свопов сместилась вниз в среднем на 3 бп. На кривой NDF/кросс-валютных свопов движения были умеренными, и большинство ставок снизились всего на 1 бп. В то же время базисные свопы вчера повысились на 3–4 бп, и трехлетний закрылся на отметке -97 бп (+8 бп).
ОФЗ: доходности почти не изменились, Минфин предложит длинный ОФЗ-ПД и флоутер.
Ралли на рынке ОФЗ во вторник приостановилось. Кривая открылась снижением доходностей на 2–4 бп относительно закрытия в понедельник. После полудня рубль подешевел, и ОФЗ в среднем отступили на уровни начала сессии. Слабее прочих выступил сегмент 6–9 лет: выпуск ОФЗ-26219 (YTM 6,77%) поднялся в доходности на 3 бп, ОФЗ-26207 (YTM 6,79%) и ОФЗ-26229 (YTM 6,73%) и ОФЗ-26212 (YTM 6,8%) – на 2 бп. На отрезке 2–3 года, напротив, доходности снизились на 2–3 бп. Индексируемый на инфляцию выпуск ОФЗ-52001 (YTM 3,32%) по итогам дня упал в доходности на 8 бп. Торговый оборот на Мосбирже сократился до 19 млрд руб. Гособлигации развивающихся стран торговались разнонаправленно. Доходности 10-летних облигаций ЮАР опустились на 7 бп, а 10-летних бумаг Бразилии и Мексики – подросли на 2–4 бп.
Минфин на сегодняшнем аукционе предложит ОФЗ-26225 (YTM 7,11%) и флоутер ОФЗ-24020 без лимита размещения. Предложение длинных бумаг, на наш взгляд, вполне обосновано, учитывая благоприятную конъюнктуру рынка после мягких комментариев Банка России. В связи с этим, как мы полагаем, общий объем размещения на этот раз может превысить 15–20 млрд руб., что соответствует среднему объему размещения по выпускам с фиксированной доходностью в последние недели. Доступный остаток выпуска к размещению составляет 42 млрд руб. ОФЗ-26225 предлагался в последний раз 18 сентября, когда объем размещения составил 18 млрд руб., соотношение спроса и фактического размещения равнялось 1,6x. Что касается флоутера ОФЗ-24020, объем размещения может также превысить результат на последнем аукционе, который составлял 15 млрд руб. Одним из главных факторов спроса на этот раз должны стать значительные платежи по ОФЗ: на будущей неделе Минфин погашает облигации ОФЗ-24019 на 108 млрд руб., а также на текущей и будущей неделях выплачивает купоны на 26 млрд руб. Мы полагаем, что аппетит локальных инвесторов к флоутеру может повыситься уже на этой неделе с учетом предстоящих выплат. Доступный к размещению остаток выпуска равен 75 млрд руб.
Вчера Банк России опубликовал предварительную оценку доли вложений иностранных инвесторов на рынке ОФЗ, основанную на данных НРД (не покрывают весь рынок). В сентябре чистый объем покупок нерезидентов составил 31 млрд руб. Между тем чистый объем размещения составил 90 млрд руб., так что доля нерезидентов не изменилась, оставшись на уровне 30% всего рынка (36% всех ликвидных выпусков). Более детально, в сентябре чистый объем продаж нерезидентов на МосБирже составил 8 млрд руб., объем покупок на внебиржевых торгах –21 млрд руб., на аукционах Минифина – 18 млрд руб. Доля нерезидентов на аукционах ОФЗ в сентябре снизилась до 19% против 36% в среднем в июне–августе. На этот раз регулятор не представил информацию по операциям нерезидентов в каждом отдельном выпуске, но опубликовал агрегированные данные для каждого из сроков обращения. По данным ЦБ, в сентябре нерезиденты сократили объем вложений в ОФЗ со сроком обращения менее 5 лет и нарастили свои позиции в бумагах с дюрацией более 6 лет. При этом стоит отметить, что самый большой приток средств в сентябре был зафиксирован в 7-летних ОФЗ. Регулятор отдельно подчеркнул, что международные инвесторы купили флоутер нового формата на сумму примерно 2,3 млрд руб. (или 15% от всего размещенного объема). Значительная часть покупок пришлась на банки, не входящие в список системно значимых, и некредитные финансовые организации (59%). Если смотреть более широко, по нашей оценке, доля нерезидентов на рынке ОФЗ (с корректировкой на неликвидные выпуски) снизилась в 3к19 на 0,6 пп. По нашим оценкам, это укладывается в рамки общего движения на основных рынках локального долга развивающихся стран. Доли нерезидентов на соответствующих рынках развивающихся стран в июле–августе снизились на 0,2–2,3 пп (для большинства из анализируемых нами рынков данных за сентябрь пока нет).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба