15 октября 2019
1. QEвая экономика - новое смягчение?
2. Доходности ОФЗ ниже 7%, ставки в банках падают.
3. Яндекс - разбор ситуации и другие российские акции.
Ситуация в мире
Основное событие прошедшей недели – ФРС вновь расширяет свой баланс и с 15 октября по июль 2020 будет выкупать краткосрочные облигации на $60 млрд ежемесячно, а также реинвестировать $20 млрд от ипотечных ценных бумаг. Объёмы «нового QE» внушительные и в сумме составят более $500 млрд за этот период, а темпы роста баланса ФРС даже быстрее, чем в прошлое QE. Желающие могут следить за изменением баланса ФРС из первоисточника.
То, о чем мы писали последний месяц, случилось гораздо быстрее. Ставки все ниже, денег все больше – дорога на обновление максимумов по индексу S&P500 открыта. Осталось дождаться завершения текущего сезона отчетностей и очередного заседание ФРС в конце месяца, на котором ожидается еще одно снижение ставки. После этих событий ждем возобновление роста рынков.
В конце фазы роста рынка всегда происходит ускорение (финальный вынос) на противоречивом новостном фоне и на различных стимулах (в данном случае тотальное снижение ставок в мире и печатание денег). Это наш основной сценарий движения рынков на ближайшие месяцы. Акции Apple на днях обновили исторический максимум, а многие уже в золоте и ждут краха!
Отношения США с Китаем слегка улучшились после очередного раунда торговых переговоров (процесс затянется еще на долго, рыночного шума возле этой темы все еще много), с ЕС ухудшаются (могут быть введены пошлины с 28 октября), с Турцией ухудшаются (введены санкции против трех министров правительства Турции за ввод войск в Сирию). Конечно эти новости приводят рынок в движение – но это все новостной шум на фоне стимулов от регуляторов.
Рынок облигаций
ЦБ РФ намекнул на очередное более весомое снижение ключевой ставки на заседании в конце октября на фоне стремительного замедления инфляции. Наш базовый прогноз на конец года был 6,75%, после новых вводных мы ждем два снижения по 0,25% на оставшихся двух заседаниях в этом году.
Рынок ОФЗ буквально за пару дней успел заложить будущие снижения ставок в цены, теперь доходности выглядят так:
Депозитные ставки скоро полетят вниз еще быстрее. Текущая депозитная ставках в банках топ-10 уже ниже 6,5%. А профицит ликвидности банковского сектора на конец 2019 года оценивается ЦБ в 3,6-3,9 трлн рублей.
Новая волна спроса на ОФЗ поддержала рубль, и он опять вернулся к 64 за доллар. Краткосрочно может уйти и ниже, на потенциальном ослаблении доллара. ФРС стала действовать более активно, чем ЕЦБ в вопросе смягчения ДКП, поэтому про движение в сторону паритета EUR/USD можно временно забыть, вероятнее даже отскок к 1,15.
Рынок акций и ЯНДЕКС
Российский рынок акций консолидируется возле локальных минимумов (2700 пунктов по ММВБ) и ищет силы на отскок. То, что доходности по облигациям (ОФЗ - 6,3%) и дивидендная доходность рынка (в целом по рынку 6,3%, а многие крупные компании дают сейчас более 10%) выровнялись, говорит о фундаментальной недооценке рынка акций. Речь про показатель ERP (equity risk premium), разницу между стоимостью акционерного и долгового капитала, то есть премию, которую инвестор требует за вложения в акции как в инструмент с более высоким риском, чем облигации. Мы как ни будь напишем об этом материал.
Такие события, как Яндекс будут мешать справедливой оценке рынка. Очередное ограничение закона на владение иностранцами не более 20% значимых с информационной точки зрения ресурсов испугало рынок.
Риск для акционеров Яндекса в том, что головной компанией является голландская Yandex N.V., капитал которой разделен на 3 типа акций (А, B, C). Тип А – дают 1 голос и торгуются на биржах. Тип В – дают 10 голосов, не торгуются и принадлежат основателям и топам (если они их продают, акции становятся типом А). И тип С – техническая акция, появляется при конвертации типа В в тип А.
Таким образом у основателей и менеджмента примерно 15% доли в капитале компании, но за счет акций типа В у них почти 55% в голосах, т.е. управляют компанией они. В свободном обращении находится 85% акций класса А, основной листинг на американской бирже NASDAQ (это все оставшаяся доля в капитале), которые дают уже всего 45% голосов. Получается, что Яндекс принадлежит иностранным фондам, которые держат большую часть капитала, но не могут ей управлять из-за особенностей типов акций.
Испугавшись нового закона они массового продавали акции Яндекса. Если давление со стороны государства продолжиться, акции могут просесть еще больше – иностранных денег в капитале компании очень много. Торопиться и покупать данные акции сейчас мы бы не рекомендовали (даже не смотря на ожидаемый сильный отчет 25 октября), риск дальнейшей просадки пока существенный. Если у вас уже есть акции Яндекса, рекомендуем сидеть в них дальше и докупать только после более существенной просадки.
Московская Биржа обновила свою дивидендную политику и теперь будет направлять на дивиденды весь свой свободный денежный поток, но минимум 60% от прибыли по МСФО. Дивиденд будет выплачиваться один раз в год. Также была утверждена новая стратегия развития до 2024 года – но мы еще не успели с ней ознакомиться. Торговая идея остается в силе.
Металлурги (ММК, НЛМК и Северсталь) обновляют локальные минимумы, Магнит приближается к 3000 рублей, АЛРОСА вновь пробила 70 рублей вниз. Как и отмечали на прошлой неделе, всем этим компаниям стало еще хуже. Мечел и Распадская пока держатся.
Рекомендуем сосредоточиться на Сбербанке, МТС, Газпроме.
2. Доходности ОФЗ ниже 7%, ставки в банках падают.
3. Яндекс - разбор ситуации и другие российские акции.
Ситуация в мире
Основное событие прошедшей недели – ФРС вновь расширяет свой баланс и с 15 октября по июль 2020 будет выкупать краткосрочные облигации на $60 млрд ежемесячно, а также реинвестировать $20 млрд от ипотечных ценных бумаг. Объёмы «нового QE» внушительные и в сумме составят более $500 млрд за этот период, а темпы роста баланса ФРС даже быстрее, чем в прошлое QE. Желающие могут следить за изменением баланса ФРС из первоисточника.
То, о чем мы писали последний месяц, случилось гораздо быстрее. Ставки все ниже, денег все больше – дорога на обновление максимумов по индексу S&P500 открыта. Осталось дождаться завершения текущего сезона отчетностей и очередного заседание ФРС в конце месяца, на котором ожидается еще одно снижение ставки. После этих событий ждем возобновление роста рынков.
В конце фазы роста рынка всегда происходит ускорение (финальный вынос) на противоречивом новостном фоне и на различных стимулах (в данном случае тотальное снижение ставок в мире и печатание денег). Это наш основной сценарий движения рынков на ближайшие месяцы. Акции Apple на днях обновили исторический максимум, а многие уже в золоте и ждут краха!
Отношения США с Китаем слегка улучшились после очередного раунда торговых переговоров (процесс затянется еще на долго, рыночного шума возле этой темы все еще много), с ЕС ухудшаются (могут быть введены пошлины с 28 октября), с Турцией ухудшаются (введены санкции против трех министров правительства Турции за ввод войск в Сирию). Конечно эти новости приводят рынок в движение – но это все новостной шум на фоне стимулов от регуляторов.
Рынок облигаций
ЦБ РФ намекнул на очередное более весомое снижение ключевой ставки на заседании в конце октября на фоне стремительного замедления инфляции. Наш базовый прогноз на конец года был 6,75%, после новых вводных мы ждем два снижения по 0,25% на оставшихся двух заседаниях в этом году.
Рынок ОФЗ буквально за пару дней успел заложить будущие снижения ставок в цены, теперь доходности выглядят так:
Депозитные ставки скоро полетят вниз еще быстрее. Текущая депозитная ставках в банках топ-10 уже ниже 6,5%. А профицит ликвидности банковского сектора на конец 2019 года оценивается ЦБ в 3,6-3,9 трлн рублей.
Новая волна спроса на ОФЗ поддержала рубль, и он опять вернулся к 64 за доллар. Краткосрочно может уйти и ниже, на потенциальном ослаблении доллара. ФРС стала действовать более активно, чем ЕЦБ в вопросе смягчения ДКП, поэтому про движение в сторону паритета EUR/USD можно временно забыть, вероятнее даже отскок к 1,15.
Рынок акций и ЯНДЕКС
Российский рынок акций консолидируется возле локальных минимумов (2700 пунктов по ММВБ) и ищет силы на отскок. То, что доходности по облигациям (ОФЗ - 6,3%) и дивидендная доходность рынка (в целом по рынку 6,3%, а многие крупные компании дают сейчас более 10%) выровнялись, говорит о фундаментальной недооценке рынка акций. Речь про показатель ERP (equity risk premium), разницу между стоимостью акционерного и долгового капитала, то есть премию, которую инвестор требует за вложения в акции как в инструмент с более высоким риском, чем облигации. Мы как ни будь напишем об этом материал.
Такие события, как Яндекс будут мешать справедливой оценке рынка. Очередное ограничение закона на владение иностранцами не более 20% значимых с информационной точки зрения ресурсов испугало рынок.
Риск для акционеров Яндекса в том, что головной компанией является голландская Yandex N.V., капитал которой разделен на 3 типа акций (А, B, C). Тип А – дают 1 голос и торгуются на биржах. Тип В – дают 10 голосов, не торгуются и принадлежат основателям и топам (если они их продают, акции становятся типом А). И тип С – техническая акция, появляется при конвертации типа В в тип А.
Таким образом у основателей и менеджмента примерно 15% доли в капитале компании, но за счет акций типа В у них почти 55% в голосах, т.е. управляют компанией они. В свободном обращении находится 85% акций класса А, основной листинг на американской бирже NASDAQ (это все оставшаяся доля в капитале), которые дают уже всего 45% голосов. Получается, что Яндекс принадлежит иностранным фондам, которые держат большую часть капитала, но не могут ей управлять из-за особенностей типов акций.
Испугавшись нового закона они массового продавали акции Яндекса. Если давление со стороны государства продолжиться, акции могут просесть еще больше – иностранных денег в капитале компании очень много. Торопиться и покупать данные акции сейчас мы бы не рекомендовали (даже не смотря на ожидаемый сильный отчет 25 октября), риск дальнейшей просадки пока существенный. Если у вас уже есть акции Яндекса, рекомендуем сидеть в них дальше и докупать только после более существенной просадки.
Московская Биржа обновила свою дивидендную политику и теперь будет направлять на дивиденды весь свой свободный денежный поток, но минимум 60% от прибыли по МСФО. Дивиденд будет выплачиваться один раз в год. Также была утверждена новая стратегия развития до 2024 года – но мы еще не успели с ней ознакомиться. Торговая идея остается в силе.
Металлурги (ММК, НЛМК и Северсталь) обновляют локальные минимумы, Магнит приближается к 3000 рублей, АЛРОСА вновь пробила 70 рублей вниз. Как и отмечали на прошлой неделе, всем этим компаниям стало еще хуже. Мечел и Распадская пока держатся.
Рекомендуем сосредоточиться на Сбербанке, МТС, Газпроме.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба