25 октября 2019 X5 Retail Group | Альфа-Капитал
Компания X5 (ПО РЫНКУ; РЦ $36,6/ГДР) вчера в Лондоне провела День инвестора. Команда менеджмента в составе главного исполнительного директора Игоря Шехтермана, финансового директора Светланы Демяшкевич, генеральных директоров Пятерочки и Перекрестка Сергея Гончарова и Владислава Курбатова, директора Big Data Антона Мироненкова представила инвесторам свои подробные презентации. Компания подтвердила свое намерение задействовать возможности ИТ и Больших данных с целью улучшения операционной эффективности и плотности продаж (что, по мнению компании, в дальнейшем должно стать ключевым драйвером роста выручки). Прогноз компании на 2020 г. в части открытия новых магазинов предусматривает незначительный риск повышения нашего прогноза. Таким образом, мы считаем, что никакой новой информации, которая могла бы повлиять на динамику акций, в ходе этого мероприятия не прозвучало.
Основные итоги Дня инвестора мы приводим ниже:
Стратегия. X5 представила свои долгосрочные цели на период до 2029 г., которые включают: 1) увеличение доли рынка с нынешних 11,6% до 20%; 2) формирование 50% выручки за счет цифровых каналов (персональные промо); 3) формирование 20% выручки за счет новых бизнесов (онлайн, 5 POST (Х5 Омни), логистические сервисы, доставка еды). Источниками роста выручки в 2022 г. будут в основном LFL-выручка (54,8% совокупного роста против 32,1% в 2019 г.) и новые направления бизнеса (10,3% vs 1,5% в 2019 г.), тогда как доля роста выручки за счет чистого расширения будет снижаться (до 34,9% с 66,4% в 2019 г.).
Улучшение экономических показателей магазинов: Показатель ROIC новых, недавно открытых магазинов, улучшился на 5 п. п. г/г, достигнув 30% в 3К19. В 2019 г. показатель выручки на единицу продукции по Московской области сохраняется примерно на одном и том же уровне, тогда как в регионах растет; товарооборот смешанных продаж немного снижается, при этом наиболее заметно это происходит в регионах.
Цифровая трансформация – один из ключевых стратегических приоритетов. X5 особое внимание уделяет планированию ассортимента и промоакций (специализируясь на индивидуальных предложениях своим клиентам, а не на регулярных промоакциях); адаптивному ценообразованию (+1 п. п. к торговой марже примерно в 1000 пилотных магазинах). Программа лояльности (в которой участвуют примерно 40 млн активных покупателей) легла в основу проектов X5 в области Больших данных.
Рост выручки в октябре. По данным компании, с начала 4К розничная выручка выросла на 12,6% г/г (ее рост немного ускорился с 11,9% г/г в сентябре, однако все еще ниже, чем в 3К19 (12,8%)). Рост LfL-выручки соответствует уровню 3К (+3,9% г/г).
Капиталовложения. По прогнозу компании, капиталовложения в 2020 г. составят примерно 80-85 млрд руб. (как и в 2019 г.). В перспективе X5 планирует увеличить долю капиталовложений, не связанных с органическим ростом, с акцентом на программы по повышению эффективности, программы ИТ и цифровой трансформации (с нынешних 9% совокупных капиталовложений до 13% в 2022 г.).
Прогноз на 2020 г. В будущем году X5 планирует открыть до 2 000 новых магазинов (на валовой основе), в том числе 115-120 супермаркетов. Мы в своей финансовой модели более консервативны, что указывает на риск некоторого повышения прогноза. Компания намерена поддерживать свою рентабельность на уровне более 7%, сохраняя при этом коэффициент “чистый долг / EBITDA” ниже 2x. Размер дивидендов, скорее всего, увеличится в абсолютном выражении.
Основные итоги Дня инвестора мы приводим ниже:
Стратегия. X5 представила свои долгосрочные цели на период до 2029 г., которые включают: 1) увеличение доли рынка с нынешних 11,6% до 20%; 2) формирование 50% выручки за счет цифровых каналов (персональные промо); 3) формирование 20% выручки за счет новых бизнесов (онлайн, 5 POST (Х5 Омни), логистические сервисы, доставка еды). Источниками роста выручки в 2022 г. будут в основном LFL-выручка (54,8% совокупного роста против 32,1% в 2019 г.) и новые направления бизнеса (10,3% vs 1,5% в 2019 г.), тогда как доля роста выручки за счет чистого расширения будет снижаться (до 34,9% с 66,4% в 2019 г.).
Улучшение экономических показателей магазинов: Показатель ROIC новых, недавно открытых магазинов, улучшился на 5 п. п. г/г, достигнув 30% в 3К19. В 2019 г. показатель выручки на единицу продукции по Московской области сохраняется примерно на одном и том же уровне, тогда как в регионах растет; товарооборот смешанных продаж немного снижается, при этом наиболее заметно это происходит в регионах.
Цифровая трансформация – один из ключевых стратегических приоритетов. X5 особое внимание уделяет планированию ассортимента и промоакций (специализируясь на индивидуальных предложениях своим клиентам, а не на регулярных промоакциях); адаптивному ценообразованию (+1 п. п. к торговой марже примерно в 1000 пилотных магазинах). Программа лояльности (в которой участвуют примерно 40 млн активных покупателей) легла в основу проектов X5 в области Больших данных.
Рост выручки в октябре. По данным компании, с начала 4К розничная выручка выросла на 12,6% г/г (ее рост немного ускорился с 11,9% г/г в сентябре, однако все еще ниже, чем в 3К19 (12,8%)). Рост LfL-выручки соответствует уровню 3К (+3,9% г/г).
Капиталовложения. По прогнозу компании, капиталовложения в 2020 г. составят примерно 80-85 млрд руб. (как и в 2019 г.). В перспективе X5 планирует увеличить долю капиталовложений, не связанных с органическим ростом, с акцентом на программы по повышению эффективности, программы ИТ и цифровой трансформации (с нынешних 9% совокупных капиталовложений до 13% в 2022 г.).
Прогноз на 2020 г. В будущем году X5 планирует открыть до 2 000 новых магазинов (на валовой основе), в том числе 115-120 супермаркетов. Мы в своей финансовой модели более консервативны, что указывает на риск некоторого повышения прогноза. Компания намерена поддерживать свою рентабельность на уровне более 7%, сохраняя при этом коэффициент “чистый долг / EBITDA” ниже 2x. Размер дивидендов, скорее всего, увеличится в абсолютном выражении.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба