Ангелика Генкель, Ставки сделаны

Последние отчеты EPFR Global свидетельствуют о том, что аппетит инвесторов к риску растет. Потоки в фонды развивающихся рынков акций, отслеживаемые EPFR, побили рекордный уровень по состоянию с начала года. Из фондов облигаций развивающихся рынков /Emerging Markets Bond Funds/ десятую неделю подряд продолжается бегство инвестиций, фонды высокодоходных облигаций /High Yield Bond Funds/ пережили свою лучшую неделю в 2009 г., на фоне усиления аппетита игроков к рисковым инструментам. Денежные фонды /Money Market Funds/ третью неделю подряд испытали отток средств, в то время как индексные фонды, ориентированные на акции компаний США, зафиксировали чистый отток в размере $4,5 млрд. – средства в основном направлялись в фонды акций и облигаций с активным управлением. Последние данные свидетельствуют о том, что деньги покидают пассивные рынки, такие, как денежные рынки и направляются в работу на рынки, ассоциирующиеся с высоким риском и высокой доходностью. Еще одним подтверждением является отсутствие движения средств, связанного с ребалансировкой крупнейших индексных фондов США. В прошлом году значительные средства направлялись на использование малейших возможностей для арбитража в период ежеквартальной ребалансировки портфелей, однако в этом году налицо снова стремление получить более высокую прибыль.

Недельная статистика EPFR также свидетельствует о сохраняющемся позитивном настрое инвесторов в отношении развивающихся рынков. Так, на неделе, завершившейся 1 апреля, фонды GEM привлекли более $816 млн, фонды БРИК – почти $51 млн. Также положительный приток сохранился в фонды России, составив около $30 млн. В итоге накопленный за 4 недели приток средств в российские фонды достиг $80 млн или 4,2% от активов, что стало максимальным показателем с начала июля 2008 г.

Поводом для роста в конце марта-начале апреля по-прежнему выступают растущие цены на нефть /+2 — +7% по итогам периода, до 54 долл./барр. брент спот/ и цены на металлы /до +13% в никелевых контрактах/, растущие мировые фондовые индексы /+3 — +4%/, укрепляющийся рубль /до 33,4095/долл. и до 44,8523/евро/ и отсутствие проблем с рублевой ликвидностью. На прошлой неделе, в последних числах марта, стоимость кредитов overnight поднималась до 12% годовых, однако, в первых числах апреля опустилась до 6-9% годовых.

Минувшая неделя запомнилась инвесторам итогами лондонского саммита G20, который, вопреки скептическим прогнозам, завершился на оптимистичной ноте. В числе важнейших итогов мероприятия: достижение консенсуса по принципиальной реформе мировой финансовой системы:

• увеличение ресурсов МВФ и выделение средств для помощи наиболее пострадавшим от кризиса странам;
• борьба с налоговыми оффшорами; регулирование бонусовых выплат менеджменту компаний и банков;
• национальные пакеты конъюнктурных мер; ужесточение контроля за финансовыми рынками;
• обеспечение устойчивости национальных экономиукрепление финансового регулирования хеджевых фондов.

G20 одобрил выделение 5 триллионов долларов на решение экономических проблем в течение полутора лет, пятая часть этой суммы достанется Международному валютному фонду, бюджет МВФ бюджет увеличен втрое - до 750 млрд. долл. G20 достиг договоренностей по новым правилам платежей и бонусов. Решено создать эффективную систему прогнозирования экономических кризисов, для чего будет сформирован новый Совет по финансовой стабильности. В него войдут страны G20, все члены Форума финансовой стабильности и Еврокомиссия. Ближайшая встреча состоится уже в этом году, осенью, о месте встречи еще предстоит договориться.

Если прошлая неделя прошла под символикой международного сообщества, то нынешняя неделя пройдет под знаком закрепления итогов антикризисных мер российского правительства. В понедельник, 6 апреля, премьер-министр В. Путин впервые отчитался перед парламентом о работе правительства по борьбе с финансовым кризисом. После доклада Путина депутаты рассмотрят в первом чтении первый за десять лет дефицитный федеральный бюджет.

Риторика выступления премьер-министра была выдержана в оптимистичной тональности, ее 3 апреля задали глава ЦБР С. Игнатьев и министр финансов А. Кудрин на съезде Ассоциации российских банков. По мнению чиновников, России удалось избежать повторения масштабов кризиса 1998 г., возобновление роста российской экономики возможно уже ближайшие месяцы. Наиболее интересной для финансовой системы стало анонсирование г-ном Игнатьевым снижения процентной ставки.

Рассчитывая на сокращение темпов инфляции, глава кредитного ведомства в таком случае готов уже в мае начать снижение ставок. "Если апрельская инфляция будет существенно ниже уровня, который был в апреле прошлого года /1,4%/, то, возможно, совет директоров ЦБ примет решение о снижении процентных ставок". Мнения чиновников в выступлении перед депутатами повторил г-н Путин, в том числе заявивший о том, что в ближайшее время "можно рассчитывать на снижение процентной ставки ЦБ РФ … так как рубль стабилизировался, и можно ожидать снижение уровня инфляции". Таким образом, вопрос о снижении ставок Центробанка можно считать практически решенным.

Следует констатировать, что, фактически, Центробанк уже приступил к понижению ставок, снизив ставки на аукционах однодневного прямого РЕПО до 10.25-10.80%, а ставки предоставления средств на аукционах по кредитам без обеспечения на 300 б. п. с начала года. В конце марта- начале апреля ставки рынка МБК продолжают снижаться — до 6-8% годовых по однодневным кредитам. Продолжается снижение ставок NDF, ставки упали ниже уровня 15% годовых, ставки 3-х мес. NDF находятся на уровне около 12%. Притоку рублевой ликвидности способствует поступление в банковскую систему РФ бюджетных средств. На текущей неделе ситуация с рублевой ликвидностью не ухудшится: ЦБР на аукционах на пять недель и три месяца "выставит" около 30 млрд. руб. /при объеме погашений 75 млрд. руб./, а Минфин проведет депозитный аукцион сроком на три месяца объемом не более 180 млрд. руб. /для 20 крупнейших банков по минимальной ставке 15.0%/.

Таким образом, денежные власти напрямую инициировали изменение ландшафта рублевых финансовых инструментов, в числе которых депозиты, кредиты, облигации, а также рынок акций. На привлекательность российского фондового рынка уровень процентных ставок ЦБРФ не оказывал прямого воздействия ни в один из периодов в его /ФР/ истории. Однако, возможно, нынешняя политика ЦБР найдет отражение в зеркале фондового рынка.

Пока российский фондовый рынок демонстрирует готовность к росту, отражая внешние и внутренние перспективы, обозначенные экономистами на прошлой неделе. Однако боязнь упущенной выгоды вскоре пересилит азарт к риску. С наибольшей степенью вероятности, на текущей неделе игроки предпочтут зафиксировать накопленную прибыль. Мы ожидаем снижения рынка на 5-10%от максимальных уровней, достигнутых сегодня.

В числе важнейших событий предстоящей недели данные по потребительскому кредитованию в США в феврале, которые будут опубликованы во вторник, торговый баланс США в феврале и индекс импортных цен в марте выйдут в четверг. В пятницу 10 апреля рынки США будут закрыты в связи с католической Страстной пятницей