8 ноября 2019 ВТБ Моя Аналитика | ОФЗ
Баланс средств банков на корсчетах в ЦБ в четверг утром достиг 2,2 трлн руб., что мы расцениваем как комфортный уровень для начала периода усреднения. Однако средневзвешенная ставка однодневного валютного свопа вчера выросла на 10 бп, до 6,54%, а закрытие произошло на отметке 7,22% (+56 бп). Индекс RUSFAR повысился до 6,42% (+5 бп). Мы полагаем, что причиной сохранения устойчивого спроса на ликвидность могут быть относительно низкие темпы бюджетных расходов в ноябре. Если за первую неделю сентября и октября бюджетные вливания ликвидности в банковскую систему составляли 220–330 млрд руб., то с начала ноября из бюджета в систему поступило лишь 17 млрд руб. В то же время спрос на операции репо с Федеральным казначейством остается невысоким, а на краткосрочные депозиты банки на последнем аукционе привлекли средств Казначейства на сумму 0,6 млрд долл.
Котировки FRA вчера незначительно снизились (в том числе 3x6 FRA опустилась на 4 бп, до 6,45%) на фоне комментариев Банка России по денежно-кредитной политике (см. ниже). Трехмесячная ставка Mosprime осталась на прежнем уровне в 6,83%. Ставки процентных свопов снизились примерно на 1 бп на ближнем отрезке кривой и на 5–8 бп в среднем и дальнем сегментах (в том числе 5-летняя ставка опустилась на 7 бп, до 6,60%). Кривая кросс-валютных свопов по всей длине сместилась вниз на 3–4 бп.
ОФЗ: короткие бумаги опередили рынок, что вызвало увеличение наклона кривой; комментарии руководства ЦБ; первая оценка инвестиций нерезидентов за октябрь.
По итогам вчерашних торгов спред между 2- и 10-летними выпусками ОФЗ увеличился на 7 бп, до 50 бп, в то время как спред на отрезке 5–10 лет не изменился (20 бп). Длинные бумаги завершили сессию на прежних уровнях, короткие закрылись в плюсе. Так, выпуски с погашением в 2022 г. за день подорожали на 0,15–0,20 пп (-5–7 бп в доходности), бумаги с погашением в 2021 г. снизились в доходности на 6–8 бп. В случае 5-летних ОФЗ изменение доходностей составило от 0 до -2 бп. Среди длинных бумаг лучший результат показал ОФЗ-26212 (YTM 6,28%), снизившийся в доходности на 2 бп (+0,1 пп в цене). Торговая активность повысилась: суммарный объем сделок с ОФЗ на Московской бирже достиг 37,7 млрд руб., из которых на длинные ОФЗ-ПД пришлось лишь 28%. Для сравнения: на прошлой неделе доля длинных бумаг с фиксированным купоном, по нашим оценкам, составила порядка 40%.
Мы полагаем, что главной причиной вчерашнего увеличения наклона кривой стали комментарии ЦБ. Так, председатель Банка России Эльвира Набиуллина заявила, что «с учетом известных на сегодняшний день факторов» потенциал для дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики сохраняется. Она также подчеркнула, что регулятор будет принимать решения с учетом поступающей экономический статистики, в том числе обращая внимание на динамику бюджетных расходов и изменение ситуации в мировой экономике. Набиуллина отметила, что нейтральный диапазон ключевой ставки, по мнению ЦБ, по-прежнему составляет 6–7%, что, в целом, было созвучно риторике сентябрьской пресс-конференции. Позднее директор департамента исследований и прогнозирования ЦБ Александр Морозов заявил, что, «исходя из оценки ситуации на данный момент, скорее всего, нейтральная ставка в нижней части диапазона – от 6% до 6,5%». Между тем глава департамента денежно-кредитной политики ЦБ Алексей Заботкин сказал, что, по его мнению, инфляция вернется к целевым 4% к концу 2020 г. При этом он отметил, что слишком быстрый возврат к цели может привести к «перелету».
Между тем вчера Банк России опубликовал предварительную оценку инвестиций нерезидентов в ОФЗ за октябрь. Согласно представленным данным, в прошлом месяце иностранные инвесторы выступили в роли нетто-покупателей, приобретя бумаг на 233 млрд руб. (доля рынка 31,4%). Если к публикации финальных данных эта оценка не изменится, это станет самым значительным месячным увеличением иностранных инвестиций в ОФЗ за все время. Напомним, предварительные данные за сентябрь (+32 млрд руб.) оказались довольно близки к финальной оценке (+37 млрд руб.).
Котировки FRA вчера незначительно снизились (в том числе 3x6 FRA опустилась на 4 бп, до 6,45%) на фоне комментариев Банка России по денежно-кредитной политике (см. ниже). Трехмесячная ставка Mosprime осталась на прежнем уровне в 6,83%. Ставки процентных свопов снизились примерно на 1 бп на ближнем отрезке кривой и на 5–8 бп в среднем и дальнем сегментах (в том числе 5-летняя ставка опустилась на 7 бп, до 6,60%). Кривая кросс-валютных свопов по всей длине сместилась вниз на 3–4 бп.
ОФЗ: короткие бумаги опередили рынок, что вызвало увеличение наклона кривой; комментарии руководства ЦБ; первая оценка инвестиций нерезидентов за октябрь.
По итогам вчерашних торгов спред между 2- и 10-летними выпусками ОФЗ увеличился на 7 бп, до 50 бп, в то время как спред на отрезке 5–10 лет не изменился (20 бп). Длинные бумаги завершили сессию на прежних уровнях, короткие закрылись в плюсе. Так, выпуски с погашением в 2022 г. за день подорожали на 0,15–0,20 пп (-5–7 бп в доходности), бумаги с погашением в 2021 г. снизились в доходности на 6–8 бп. В случае 5-летних ОФЗ изменение доходностей составило от 0 до -2 бп. Среди длинных бумаг лучший результат показал ОФЗ-26212 (YTM 6,28%), снизившийся в доходности на 2 бп (+0,1 пп в цене). Торговая активность повысилась: суммарный объем сделок с ОФЗ на Московской бирже достиг 37,7 млрд руб., из которых на длинные ОФЗ-ПД пришлось лишь 28%. Для сравнения: на прошлой неделе доля длинных бумаг с фиксированным купоном, по нашим оценкам, составила порядка 40%.
Мы полагаем, что главной причиной вчерашнего увеличения наклона кривой стали комментарии ЦБ. Так, председатель Банка России Эльвира Набиуллина заявила, что «с учетом известных на сегодняшний день факторов» потенциал для дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики сохраняется. Она также подчеркнула, что регулятор будет принимать решения с учетом поступающей экономический статистики, в том числе обращая внимание на динамику бюджетных расходов и изменение ситуации в мировой экономике. Набиуллина отметила, что нейтральный диапазон ключевой ставки, по мнению ЦБ, по-прежнему составляет 6–7%, что, в целом, было созвучно риторике сентябрьской пресс-конференции. Позднее директор департамента исследований и прогнозирования ЦБ Александр Морозов заявил, что, «исходя из оценки ситуации на данный момент, скорее всего, нейтральная ставка в нижней части диапазона – от 6% до 6,5%». Между тем глава департамента денежно-кредитной политики ЦБ Алексей Заботкин сказал, что, по его мнению, инфляция вернется к целевым 4% к концу 2020 г. При этом он отметил, что слишком быстрый возврат к цели может привести к «перелету».
Между тем вчера Банк России опубликовал предварительную оценку инвестиций нерезидентов в ОФЗ за октябрь. Согласно представленным данным, в прошлом месяце иностранные инвесторы выступили в роли нетто-покупателей, приобретя бумаг на 233 млрд руб. (доля рынка 31,4%). Если к публикации финальных данных эта оценка не изменится, это станет самым значительным месячным увеличением иностранных инвестиций в ОФЗ за все время. Напомним, предварительные данные за сентябрь (+32 млрд руб.) оказались довольно близки к финальной оценке (+37 млрд руб.).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба