Ленэнерго, одна из крупнейших электросетевых компаний, отчиталась о финансовых результатах по итогам 3 квартала 2019 года.
В 3 квартале выручка компании выросла на 2,5% г/г до 18,9 млрд руб. Рост выручки за передачу электроэнергии составил 10%, однако сокращение доходов от услуг по технологическому присоединению привело к замедлению темпов роста совокупной выручки по сравнению с прошлым годом.
Операционная прибыль в 3 квартале сократилась на 15% г/г из-за роста резерва под ожидаемые кредитные убытки и сокращения прочих доходов. Чистая прибыль снизилась на 20% до 2,9 млрд руб.
За 9 месяцев результаты компании оказались лучше, рост выручки составил 7,7%, операционная прибыль выросла на 20,9%, а чистая прибыль прибавила 21,7%.
Долг и денежные потоки
До 2018 года Ленэнерго находилась в затруднительном финансовом положении из-за системы тарифного регулирования. При больших обязательствах по инвестиционной программе тарифы не увеличивались, что вело к стабильно отрицательному свободному денежному потоку.
Последние 2 года средний тариф на услуги начал расти. Поручения о доведении тарифа Ленэнерго до экономически обоснованного уровня позволит компании и дальше увеличивать операционный денежный поток темпом быстрее инфляции. Мы также ожидаем небольшого снижения объемов инвестиционной программы. В результате свободный денежный поток в ближайшие годы будет стабильно положительным, что позволит компании увеличить дивиденды.
Долговая нагрузка Ленэнерго находится на адекватном уровне: коэффициент “Чистый долг/EBITDA” составляет 0,8x.
Дивиденды
По привилегированным акциям дивидендная политика предполагает выплаты на уровне 10% от прибыли по РСБУ. При прогнозе прибыли в 11,5 млрд рублей мы полагаем, что дивиденды составят около 12,3 рублей на акцию, что сформирует дивидендную доходность на уровне 10% к текущим ценам. Несмотря на высокую доходность, индекса стабильности выплат на текущий момент не хватает для попадания в портфель по дивидендной стратегии.
По обыкновенным акциям дивидендая политика непрозрачна, что делает итоговые дивиденды плохо прогнозируемыми. С учетом роста свободного денежного потока мы полагаем, что компания увеличит выплаты по сравнению с прошлым годом, которые составят около 30% от прибыли по РСБУ. Ожидаемый размер – 0,4 рубля на акцию, доходность 5,8%.
Оценки по показателям
По основным фундаментальным индикаторам Ленэнерго оценена на уровне средних значений (P/E 2019=5,5х ; EV/EBIT 2019=5,7х). Ни обыкновенные акции, ни привилегированные акции компании не входят в портфель недооценки Smart Estimate из-за низких показателей рентабельности.
DCF-модель
DCF-модель предполагает постепенный выручки за счет более быстрого роста тарифов. Увеличение свободного денежного потока при этом позволить наращивать дивиденды. Несмотря на это, обыкновенные акции имеют невысокий рейтинг по модели – на уровне 8 из 10, рекомендация «Hold», держать долю обыкновенных акций Ленэнерго на уровне бенчмарка.
Рейтинг привилегированных акций составляет 14 из 20, рекомендация «Buy», держать долю обыкновенных акций Ленэнерго выше бенчмарка.
В 3 квартале выручка компании выросла на 2,5% г/г до 18,9 млрд руб. Рост выручки за передачу электроэнергии составил 10%, однако сокращение доходов от услуг по технологическому присоединению привело к замедлению темпов роста совокупной выручки по сравнению с прошлым годом.
Операционная прибыль в 3 квартале сократилась на 15% г/г из-за роста резерва под ожидаемые кредитные убытки и сокращения прочих доходов. Чистая прибыль снизилась на 20% до 2,9 млрд руб.
За 9 месяцев результаты компании оказались лучше, рост выручки составил 7,7%, операционная прибыль выросла на 20,9%, а чистая прибыль прибавила 21,7%.
Долг и денежные потоки
До 2018 года Ленэнерго находилась в затруднительном финансовом положении из-за системы тарифного регулирования. При больших обязательствах по инвестиционной программе тарифы не увеличивались, что вело к стабильно отрицательному свободному денежному потоку.
Последние 2 года средний тариф на услуги начал расти. Поручения о доведении тарифа Ленэнерго до экономически обоснованного уровня позволит компании и дальше увеличивать операционный денежный поток темпом быстрее инфляции. Мы также ожидаем небольшого снижения объемов инвестиционной программы. В результате свободный денежный поток в ближайшие годы будет стабильно положительным, что позволит компании увеличить дивиденды.
Долговая нагрузка Ленэнерго находится на адекватном уровне: коэффициент “Чистый долг/EBITDA” составляет 0,8x.
Дивиденды
По привилегированным акциям дивидендная политика предполагает выплаты на уровне 10% от прибыли по РСБУ. При прогнозе прибыли в 11,5 млрд рублей мы полагаем, что дивиденды составят около 12,3 рублей на акцию, что сформирует дивидендную доходность на уровне 10% к текущим ценам. Несмотря на высокую доходность, индекса стабильности выплат на текущий момент не хватает для попадания в портфель по дивидендной стратегии.
По обыкновенным акциям дивидендая политика непрозрачна, что делает итоговые дивиденды плохо прогнозируемыми. С учетом роста свободного денежного потока мы полагаем, что компания увеличит выплаты по сравнению с прошлым годом, которые составят около 30% от прибыли по РСБУ. Ожидаемый размер – 0,4 рубля на акцию, доходность 5,8%.
Оценки по показателям
По основным фундаментальным индикаторам Ленэнерго оценена на уровне средних значений (P/E 2019=5,5х ; EV/EBIT 2019=5,7х). Ни обыкновенные акции, ни привилегированные акции компании не входят в портфель недооценки Smart Estimate из-за низких показателей рентабельности.
DCF-модель
DCF-модель предполагает постепенный выручки за счет более быстрого роста тарифов. Увеличение свободного денежного потока при этом позволить наращивать дивиденды. Несмотря на это, обыкновенные акции имеют невысокий рейтинг по модели – на уровне 8 из 10, рекомендация «Hold», держать долю обыкновенных акций Ленэнерго на уровне бенчмарка.
Рейтинг привилегированных акций составляет 14 из 20, рекомендация «Buy», держать долю обыкновенных акций Ленэнерго выше бенчмарка.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба