12 декабря 2019 Financial Times
Центральный банк больше не считает смягчение политики лишь страховкой от торговой напряженности
На недавней пресс-конференции Джея Пауэлла спросили, что нового он узнал в 2019 году. Слегка улыбнувшись, председатель Федеральной резервной системы ответил: «Вы знаете, это слишком длинный вопрос. Я не знаю, как с этим быть. Экономика каждый год преподносит новый урок».
В октябре ФРС назвала трехкратное снижение процентных ставок, начиная с июля, страховым полисом, который защитит американскую экономику от торговых конфликтов, низкой инфляции и глобального спада. Из этого следует, что, как только напряженность ослабнет, ФРС снова повысит ставки.
Новая стратегия
Но теперь Центральный банк США ясно дал понять, что текущая учетная ставка на уровне 1.5-1.75% больше не является временным решением. Это новая стратегия.
Добиться роста инфляции в этом году так и не удалось, несмотря на смягчение политики и укрепление рынка труда, и ФРС намерена удерживать ставки на текущем уровне, пока инфляция не начнет усиливаться. По словам Пауэлла, он предпочел бы подождать, пока не произойдет «значительное повышение инфляции, которое также будет постоянным».
«Их вполне устраивает нынешняя политика, — отметила Мишель Мейер, главный экономист Bank of America Merrill Lynch по США. Они не планируют что-то менять, пока не увидят признаки ценового давления и не решат, что сформировалась положительная инфляционная динамика».
Мнение Пауэлла разделяют многие сотрудники Центрального банка. В сентябре, когда ФРС в последний раз опубликовала краткий отчет по экономическим прогнозам — анонимные рекомендации в отношении политики — семь человек, участвовавших в заседании, хотели поднять ставки выше 2% в следующем году. В среду же стало ясно, что теперь все поддерживают ставку ниже 2% на 2020 год, при этом за сохранение нынешней ставки высказалось подавляющее большинство.
«Что интересно, мы привыкли к тому, что чиновники ФРС не всегда имеют единое мнение в отношении монетарной политики, — заявил Майк Левенгарт, вице-президент по инвестиционной стратегии E*Trade. Но сегодня они единодушны».
Цель пока не достигнута
Джей Пауэлл и ФРС, похоже, осознают, что после целого года попыток, которые теоретически должны были повысить цены, инфляция стала даже немного ниже. Базовый показатель роста потребительских расходов, который исключает продукты питания и энергию, снизился в этом году с 1.8% до 1.6%. Целевой уровень ФРС для этого показателя составляет 2%.
Ожидания в отношении роста потребительских цен не изменились. Популярный рыночный критерий ожиданий в целом снижался весь год, и по-прежнему предсказывает инфляцию ниже целевого показателя ФРС — на пять лет вперед.
«У ФРС нет твердой уверенности в том, что риски снижения [инфляции] действительно удалось исключить», — считает Кэти Бостьянчич, главный финансовый экономист по США в Oxford Economics.
Бретт Льютуэйт, руководитель отдела фиксированного дохода в Macquarie Investment Management, предупредил, что ФРС, возможно, будет нелегко достичь своей цели: «Даже сейчас, когда идет деглобализация, обеспечить инфляцию, похоже, будет крайне сложно».
Отвечая на вопрос, почему он уверен, что сохранение низких ставок подтолкнет инфляцию ближе к целевому показателю, Пауэлл намекнул, что не совсем в этом уверен.
«Я бы сказал, что здесь больше смирения, чем уверенности, — заявил он. Очень сложно довести инфляцию до целевого уровня. Если посмотреть на другие страны, то из всех основных экономик Соединенные Штаты ближе всего подошли к цели, но пока не смогли ее достичь».
Связь между рынком труда и инфляцией
Полвека назад, пояснил Пауэлл, существовала более тесная связь между стабильным рынком труда и более высокой инфляцией: «После того как ФРС удалось взять инфляцию под контроль, связь ослабела до такой степени, что теперь она едва заметна».
ФРС предлагает оставить политику неизменной до тех пор, пока эта связь не станет сильнее. Это предложение основывается на предположении о том, что сейчас больше людей, которые хотят восстановить корреляцию с рабочей силой, и когда они этого добьются, традиционная связь между безработицей и инфляцией начнет укрепляться.
Оптимизм Пауэлла в этом вопросе обусловлен тем, что политики ФРС в этом году провели много времени, изучая и посещая места, где живет население с низким доходом.
«Тот факт, что [сообщества с низким и средним доходом] столкнулись с таким высоким уровнем безработицы и низким уровнем экономической активности, говорит о том, что там есть слабые места», — отметил он.
Рынки, похоже, еще больше уверились в том, что ФРС продолжит искать слабые места. Судя по фьючерсным ценам, установленным с помощью инструмента FedWatch торговой площадки CME Group, трейдеры теперь считают, что ФРС снизит базовую ставку на четверть пункта к декабрю следующего года.
http://www.ft.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
На недавней пресс-конференции Джея Пауэлла спросили, что нового он узнал в 2019 году. Слегка улыбнувшись, председатель Федеральной резервной системы ответил: «Вы знаете, это слишком длинный вопрос. Я не знаю, как с этим быть. Экономика каждый год преподносит новый урок».
В октябре ФРС назвала трехкратное снижение процентных ставок, начиная с июля, страховым полисом, который защитит американскую экономику от торговых конфликтов, низкой инфляции и глобального спада. Из этого следует, что, как только напряженность ослабнет, ФРС снова повысит ставки.
Новая стратегия
Но теперь Центральный банк США ясно дал понять, что текущая учетная ставка на уровне 1.5-1.75% больше не является временным решением. Это новая стратегия.
Добиться роста инфляции в этом году так и не удалось, несмотря на смягчение политики и укрепление рынка труда, и ФРС намерена удерживать ставки на текущем уровне, пока инфляция не начнет усиливаться. По словам Пауэлла, он предпочел бы подождать, пока не произойдет «значительное повышение инфляции, которое также будет постоянным».
«Их вполне устраивает нынешняя политика, — отметила Мишель Мейер, главный экономист Bank of America Merrill Lynch по США. Они не планируют что-то менять, пока не увидят признаки ценового давления и не решат, что сформировалась положительная инфляционная динамика».
Мнение Пауэлла разделяют многие сотрудники Центрального банка. В сентябре, когда ФРС в последний раз опубликовала краткий отчет по экономическим прогнозам — анонимные рекомендации в отношении политики — семь человек, участвовавших в заседании, хотели поднять ставки выше 2% в следующем году. В среду же стало ясно, что теперь все поддерживают ставку ниже 2% на 2020 год, при этом за сохранение нынешней ставки высказалось подавляющее большинство.
«Что интересно, мы привыкли к тому, что чиновники ФРС не всегда имеют единое мнение в отношении монетарной политики, — заявил Майк Левенгарт, вице-президент по инвестиционной стратегии E*Trade. Но сегодня они единодушны».
Цель пока не достигнута
Джей Пауэлл и ФРС, похоже, осознают, что после целого года попыток, которые теоретически должны были повысить цены, инфляция стала даже немного ниже. Базовый показатель роста потребительских расходов, который исключает продукты питания и энергию, снизился в этом году с 1.8% до 1.6%. Целевой уровень ФРС для этого показателя составляет 2%.
Ожидания в отношении роста потребительских цен не изменились. Популярный рыночный критерий ожиданий в целом снижался весь год, и по-прежнему предсказывает инфляцию ниже целевого показателя ФРС — на пять лет вперед.
«У ФРС нет твердой уверенности в том, что риски снижения [инфляции] действительно удалось исключить», — считает Кэти Бостьянчич, главный финансовый экономист по США в Oxford Economics.
Бретт Льютуэйт, руководитель отдела фиксированного дохода в Macquarie Investment Management, предупредил, что ФРС, возможно, будет нелегко достичь своей цели: «Даже сейчас, когда идет деглобализация, обеспечить инфляцию, похоже, будет крайне сложно».
Отвечая на вопрос, почему он уверен, что сохранение низких ставок подтолкнет инфляцию ближе к целевому показателю, Пауэлл намекнул, что не совсем в этом уверен.
«Я бы сказал, что здесь больше смирения, чем уверенности, — заявил он. Очень сложно довести инфляцию до целевого уровня. Если посмотреть на другие страны, то из всех основных экономик Соединенные Штаты ближе всего подошли к цели, но пока не смогли ее достичь».
Связь между рынком труда и инфляцией
Полвека назад, пояснил Пауэлл, существовала более тесная связь между стабильным рынком труда и более высокой инфляцией: «После того как ФРС удалось взять инфляцию под контроль, связь ослабела до такой степени, что теперь она едва заметна».
ФРС предлагает оставить политику неизменной до тех пор, пока эта связь не станет сильнее. Это предложение основывается на предположении о том, что сейчас больше людей, которые хотят восстановить корреляцию с рабочей силой, и когда они этого добьются, традиционная связь между безработицей и инфляцией начнет укрепляться.
Оптимизм Пауэлла в этом вопросе обусловлен тем, что политики ФРС в этом году провели много времени, изучая и посещая места, где живет население с низким доходом.
«Тот факт, что [сообщества с низким и средним доходом] столкнулись с таким высоким уровнем безработицы и низким уровнем экономической активности, говорит о том, что там есть слабые места», — отметил он.
Рынки, похоже, еще больше уверились в том, что ФРС продолжит искать слабые места. Судя по фьючерсным ценам, установленным с помощью инструмента FedWatch торговой площадки CME Group, трейдеры теперь считают, что ФРС снизит базовую ставку на четверть пункта к декабрю следующего года.
http://www.ft.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу