Интервью. Президент «ВТБ Капитала» рассказывает о ножницах рублевой ликвидности, а также о том, в каких секторах процесс слияний и поглощений будет наиболее активным.
Юрий, группа ВТБ объявила о покупке доли в ФК «Открытие». В чем смысл этого приобретения?
– Группа становится акционером «Открытия» с долей 19,9% и не планирует ее дальнейшего увеличения. Это стратегическая инвестиция. Альянс с корпорацией позволит нам развивать комплиментарные направления бизнеса, которые реализует «Открытие», – такие, как инвестиционная деятельность, проекты в области слияний и поглощений, а также недвижимости. Именно «Открытие» первым получило мандат АСВ на санацию Русского банка развития, при этом due diligence РБР осуществляла наша команда, привлеченная к этой работе. Учитывая планы нашего партнера продолжать проекты, связанные с санацией проблемных банков, экспертиза и технологии «ВТБ Капитала» станут вкладом в развитие данного направления.
«ВТБ капитал» сегодня активно занимается проблемными долгами и, соответственно, получает активы, служившие обеспечением по ним. Каковы их реальные размеры?
– По непонятным причинам существует предубеждение, что банки оказались владельцами колоссальных активов: «газет и пароходов», стекольных заводов и элитных новостроек. Но вспомните – с начала кризиса не обанкротилось ни одно крупное предприятие, а «лопнувшие» банки можно пересчитать по пальцам. Безусловно, к нам приходят предприниматели с предложениями купить у них тот или иной актив. Однако наша задача состоит не в том, чтобы забрать его себе, а прежде всего в том, чтобы помочь компании рассчитаться с долгами, конвертировать их в акции, перекредитоваться или реструктурировать задолженность. Собственно, в этом и состоит работа инвестбанкиров. Если раньше долг заемщика, равный двум-четырем EBIDTA, считался нормой, то сейчас показатель, даже равный единице, может убить компанию. Но если кризис будет продолжаться, я не исключаю, что «ВТБ Капитал» может вступить во владение теми или иными активами.
Как сейчас оценивать активы?
– Номинальная стоимость уже не так важна. Гораздо важнее то, сколько вы должны, каковы ваши пассивы. Допустим, у вас есть две нефтяные компании, и 20% акций одной из них вы должны поменять на определенное количество акций другой. Нужно просчитать несколько вариантов прогнозов по стоимости нефти, по доступности финансирования в настоящем и будущем, накопленный денежный резерв и так далее. Все эти методики до сих пор в силе. Ведь жизнь не остановилась.
В каких отраслях стоит ожидать массовых сделок по слиянию и поглощению?
– Помимо секторов, которые у всех на слуху – металлургия, финансы, мы ожидаем M&A-активности в грузоперевозках. Почти все перевозчики прогнозируют тридцатипроцентное снижение выручки в этом году. Такая же ситуация в отрасли портовых, терминальных и логистических услуг.
Во-вторых, телекоммуникации. По нашим оценкам, в 2009 году большинство сделок в секторе телекоммуникаций, медиа и технологий будут относиться к средним и небольшим. Активизации M&A стоит ждать среди компаний, предоставляющих услуги triple-play и беспроводной широкополосный доступ к интернету. Вероятно, пойдет волна консолидации в секторе IT software & hardware.
В-третьих, недвижимость. Мы развиваем бизнес по управлению вложениями в этот сектор, сейчас идет работа по привлечению средств в фонд для инвестиций в девелопмент, а также для приобретения активов у девелоперов, испытывающих финансовые сложности.
В-четвертых, электроэнергетика. В этой отрасли будет происходить дальнейшее перераспределение активов. Нельзя забывать, что российская энергетика – одна из самых дешевых в мире. Ожидается консолидация энергетических дочек «Газпрома», КЭСа, возможно, СУЭК. Кроме того, ряд собственников может предпочесть продажу отдельных станций, а то и компаний целиком.
Наконец, розничная торговля. И тут вероятна консолидация, а именно приобретение крупными федеральными игроками, такими, как «Магнит», X5, «Дикси», средних региональных сетей. Также возможны слияния торговых предприятий в среднем сегменте с выручкой до $1 млрд для укрупнения и улучшения финансовых показателей за счет синергии в логистике и большего объема закупок. Крупные и средние сети активно приобретают отдельные кластеры магазинов и торговых площадей у владельцев проблемного ритейла.
Каким Вы видите рынок рублевых облигаций в 2009–2010 годах?
– Мы не ждем значительного улучшения ситуации на рынке рублевого долга. Ближе к середине года мы будем наблюдать все большее количество корпоративных дефолтов. С точки зрения ликвидности перспективы тоже не слишком радужные. Одной из основных проблем остается отсутствие у банков дешевых средств в национальной валюте. В то же время спрос на рублевые кредиты по отношению к долларовым вырос значительно. Возникают своего рода «ножницы» рублевой ликвидности. Облигация может быть привлекательной, только если ее покупка не усугубляет для банка ситуацию с ликвидностью. Для этого нужно обеспечить возможность рефинансирования в ЦБ – сделать бумагу соответствующей критериям ломбардного списка. Пока таким критериям могут отвечать только выпуски крупнейших и наиболее надежных эмитентов. Для эмитентов средних и тем более мелких рынок останется закрытым на долгое время. С точки зрения структуры выпусков привлекательными выглядят облигации с плавающей ставкой купона, привязанной к ставке рефинансирования. Это позволит инвесторам снизить риск роста ставок.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба