17 декабря 2019 Financial One
Команда инвесторов NZT rusfond решила через ЦБ попытаться уладить разногласия с «Распадской» и ее контролирующим акционером – компанией Evraz.
Своим обращением инвесторы ПАО «Распадская» хотят обратить внимание ЦБ и инвестиционного сообщества на продолжающиеся несколько лет нарушения ПАО «Распадская» и контролирующим акционером – компанией Evraz дивидендной политики общества, кодекса корпоративного управления, принципов равного отношения к инвесторам, вывод контролирующим акционером денежных средств из общества в виде займов без одобрения миноритарных акционеров, возможное манипулирование рынком акций и инсайдерскую торговлю, осуществляемую компанией Evraz при проведении информационно непрозрачной скупки акций дочернего общества.
Подробно указанные обстоятельства изложены в прилагемом обращении в Банк России. Указанное обращение подписано за день более чем 100 акционерами ПАО «Распадская».
Инвесторы просят Банк России осуществить в рамках его полномочий меры реагирования направленные на устранение указанных нарушений прав инвесторов, в том числе большого числа физических лиц.
Систематическое нарушение прав миноритарных акционеров приводит не только к падению и рекордной недооцененности акций «Распадской». Возможность осуществления такой практики снижает инвестиционную привлекательность всего российского рынка, подрывает доверие инвесторов и ведет к снижению акционерной стоимости в том числе добросовестных российских компаний. В целом ущерб российских миноритарных и контролирующих инвесторов от влияния подобных дискриминационных прецедентов на много порядков превосходит выгоду компании Evraz, полученную за счет миноритарных акционеров «Распадской».
Основные нарушения изложенные в письме
1. Нарушение дивидендной политики общества и полное отсутствие дивидендов в 2016-2018 годах. Прибыль ПАО «Распадская» за 3 указанных года составила более 80 рублей на акцию, дивиденды 0 рублей, текущая стоимость акции около 102 рублей.
Evraz как контролирующий акционер при этом консолидирует результаты «Распадской» и в полной мере учитывает их при выплате дивидендов акционерам Evraz, выплачивая сумму близкую в среднем к 100% прибыли. «Распадская» при этом обеспечивает около 25% всех дивидендных выплат Evraz.
2. При отсутствии дивидендов за 2016-2019 годы и минимальных дивидендах за 6 месяцев 2019 года, составивших 12,5% прибыли за этот период «Распадская» накопила денежные средства в размере более 34 млрд рублей (около 50% капитала и капитализации).
В результате непрозрачных и нерыночных сделок, без одобрения миноритарных акционеров, более 21 млрд рублей, принадлежащих ПАО «Распадская» средств, выведены контролирующим акционером из компании в виде займов. Указанные сделки, по мнению инвесторов, являются сделками с заинтересованностью, осуществляются за счет средств ПАО «Распадская» и требуют одобрения незаинтересованными миноритарными акционерами.
3. Займы Evraz предоставляются через принадлежащее «Распадской» ООО «РУК», которое так же является исполнительным органом ПАО «Распадская». Одним из основных получателей займов в Evraz является АО «Южкузбассуголь».
Генеральный директор ООО «РУК» Сергей Степанов при этом является членом совета директоров ПАО «Распадская», и АО «Южкузбассуголь» (подконтрольное Evraz общество), а также вице-президентом Evraz (руководитель дивизиона «Уголь») и генеральным директором АО «Южкузбассуголь».
В нарушение принципов равного отношения к инвесторам только в течение 2017-2018 годов АО «Южкузбассуголь», на 100% принадлежащее компании Evraz, выплатило акционеру дивиденды в размере около 75 млрд рублей.
В значительной мере указанные дивиденды были профинансированы за счет денежных средств ПАО «Распадская». При сопоставимом финансовом и производственном профиле (добыча «Южкузбассуголь» в 2019 году уступает добыче ПАО «Распадская») указанные дивиденды выплаченные только за 2 года превышают текущую капитализацию ПАО «Распадская».
4. Указанная политика контролирующего акционера приводит к рекордной недооцененности ПАО «Распадская», коэффициент EV/EBITDA «Распадской» составляет около 1, что во много раз меньше чем показатель EV/EBITDA материнской компании Evraz, и других сопоставимых компаний.
Пользуясь вызванной его собственными целенаправленными действиями недооцененностью компании, контролирующий акционер Evraz осуществляет информационно непрозрачную скупку акций, увеличив свою долю с 82 до 89% акций. В организации таких сделок контролирующего акционера принимает участие менеджмент «Распадской». По мнению инвесторов, такая политика и сделки контролирующего акционера имеют признаки инсайдерской торговли и манипулирования рынком.
5. Компания дезинформирует инвесторов о своей дивидендной политике. На каждом конференц-звонке которые компания проводит 2 раза в год по итогам публикации отчетности инвесторы задают вопросы о причине отсутствия или очень низкого уровня дивидендов и планах по дальнейшим дивидендным выплатам.
Каждый раз компания и представляющий ее С. Степанов объясняют такой уровень дивидендов рыночными рисками, волатильностью цен на коксующийся уголь, необходимостью снижения рисков и другими подобными причинами, обещая рассмотреть вопрос о поднятии дивидендов до рыночного уровня на следующем заседании СД.
Как мы видим на примере так же возглавляемого С. Степановым АО «Южкузбассуголь», который имеет схожий бизнес и финансовый профиль, но при этом только за два года выплативший дивиденды превысившие по сумме текущую капитализацию ПАО «Распадская», указанные объяснения являются дезинформацией инвесторов.
Своим обращением инвесторы ПАО «Распадская» хотят обратить внимание ЦБ и инвестиционного сообщества на продолжающиеся несколько лет нарушения ПАО «Распадская» и контролирующим акционером – компанией Evraz дивидендной политики общества, кодекса корпоративного управления, принципов равного отношения к инвесторам, вывод контролирующим акционером денежных средств из общества в виде займов без одобрения миноритарных акционеров, возможное манипулирование рынком акций и инсайдерскую торговлю, осуществляемую компанией Evraz при проведении информационно непрозрачной скупки акций дочернего общества.
Подробно указанные обстоятельства изложены в прилагемом обращении в Банк России. Указанное обращение подписано за день более чем 100 акционерами ПАО «Распадская».
Инвесторы просят Банк России осуществить в рамках его полномочий меры реагирования направленные на устранение указанных нарушений прав инвесторов, в том числе большого числа физических лиц.
Систематическое нарушение прав миноритарных акционеров приводит не только к падению и рекордной недооцененности акций «Распадской». Возможность осуществления такой практики снижает инвестиционную привлекательность всего российского рынка, подрывает доверие инвесторов и ведет к снижению акционерной стоимости в том числе добросовестных российских компаний. В целом ущерб российских миноритарных и контролирующих инвесторов от влияния подобных дискриминационных прецедентов на много порядков превосходит выгоду компании Evraz, полученную за счет миноритарных акционеров «Распадской».
Основные нарушения изложенные в письме
1. Нарушение дивидендной политики общества и полное отсутствие дивидендов в 2016-2018 годах. Прибыль ПАО «Распадская» за 3 указанных года составила более 80 рублей на акцию, дивиденды 0 рублей, текущая стоимость акции около 102 рублей.
Evraz как контролирующий акционер при этом консолидирует результаты «Распадской» и в полной мере учитывает их при выплате дивидендов акционерам Evraz, выплачивая сумму близкую в среднем к 100% прибыли. «Распадская» при этом обеспечивает около 25% всех дивидендных выплат Evraz.
2. При отсутствии дивидендов за 2016-2019 годы и минимальных дивидендах за 6 месяцев 2019 года, составивших 12,5% прибыли за этот период «Распадская» накопила денежные средства в размере более 34 млрд рублей (около 50% капитала и капитализации).
В результате непрозрачных и нерыночных сделок, без одобрения миноритарных акционеров, более 21 млрд рублей, принадлежащих ПАО «Распадская» средств, выведены контролирующим акционером из компании в виде займов. Указанные сделки, по мнению инвесторов, являются сделками с заинтересованностью, осуществляются за счет средств ПАО «Распадская» и требуют одобрения незаинтересованными миноритарными акционерами.
3. Займы Evraz предоставляются через принадлежащее «Распадской» ООО «РУК», которое так же является исполнительным органом ПАО «Распадская». Одним из основных получателей займов в Evraz является АО «Южкузбассуголь».
Генеральный директор ООО «РУК» Сергей Степанов при этом является членом совета директоров ПАО «Распадская», и АО «Южкузбассуголь» (подконтрольное Evraz общество), а также вице-президентом Evraz (руководитель дивизиона «Уголь») и генеральным директором АО «Южкузбассуголь».
В нарушение принципов равного отношения к инвесторам только в течение 2017-2018 годов АО «Южкузбассуголь», на 100% принадлежащее компании Evraz, выплатило акционеру дивиденды в размере около 75 млрд рублей.
В значительной мере указанные дивиденды были профинансированы за счет денежных средств ПАО «Распадская». При сопоставимом финансовом и производственном профиле (добыча «Южкузбассуголь» в 2019 году уступает добыче ПАО «Распадская») указанные дивиденды выплаченные только за 2 года превышают текущую капитализацию ПАО «Распадская».
4. Указанная политика контролирующего акционера приводит к рекордной недооцененности ПАО «Распадская», коэффициент EV/EBITDA «Распадской» составляет около 1, что во много раз меньше чем показатель EV/EBITDA материнской компании Evraz, и других сопоставимых компаний.
Пользуясь вызванной его собственными целенаправленными действиями недооцененностью компании, контролирующий акционер Evraz осуществляет информационно непрозрачную скупку акций, увеличив свою долю с 82 до 89% акций. В организации таких сделок контролирующего акционера принимает участие менеджмент «Распадской». По мнению инвесторов, такая политика и сделки контролирующего акционера имеют признаки инсайдерской торговли и манипулирования рынком.
5. Компания дезинформирует инвесторов о своей дивидендной политике. На каждом конференц-звонке которые компания проводит 2 раза в год по итогам публикации отчетности инвесторы задают вопросы о причине отсутствия или очень низкого уровня дивидендов и планах по дальнейшим дивидендным выплатам.
Каждый раз компания и представляющий ее С. Степанов объясняют такой уровень дивидендов рыночными рисками, волатильностью цен на коксующийся уголь, необходимостью снижения рисков и другими подобными причинами, обещая рассмотреть вопрос о поднятии дивидендов до рыночного уровня на следующем заседании СД.
Как мы видим на примере так же возглавляемого С. Степановым АО «Южкузбассуголь», который имеет схожий бизнес и финансовый профиль, но при этом только за два года выплативший дивиденды превысившие по сумме текущую капитализацию ПАО «Распадская», указанные объяснения являются дезинформацией инвесторов.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба