17 декабря 2019 ВТБ Моя Аналитика | ОФЗ
Вчера однодневные ставки остались на сравнительно низких уровнях. Средневзвешенная ставка однодневного валютного свопа опустилась на 7бп, до 5,73%, в тор время как закрытие произошло на еще более низкой отметке в 5,44% (-59 бп относительно пятницы). Индекс RUSFAR закрылся на прежнем уровне в 6,0%. С одной стороны, бюджет продолжает закачивать ликвидность в банковскую систему: по нашим оценкам, накопленный с начала месяца дефицит консолидированного бюджета составляет 485 млрд руб., что в сочетании с погашением ОФЗ на общую сумму 82 млрд руб. (в нетто-выражении) компенсировало сокращение обязательств банков перед Федеральным казначейством по операциям репо и депозитам (-441 млрд руб. в общей сложности). С другой стороны, по нашим расчетам, у банков образовался отрицательный баланс свободных резервов на сумму 100 млрд руб., притом что на будущей неделе начинается очередной период уплаты налогов. В связи с этим, как мы ожидаем, спрос на ликвидность со стороны банков будет выше, чем если судить только по уровню ставок денежного рынка. Сегодня Банк России объявит лимит привлечения на недельном депозитном аукционе, а также проведет аукцион КОБР на сумму 361 млрд руб. Что касается первого, то сокращать лимит регулятор, как мы полагаем, не станет, в связи с чем вероятно возникновение определенного повышательного давления на однодневные ставки.
Трехмесячная ставка MosPrime вчера закрылась на отметке 6,54% (-6 бп) – на 29 бп выше уровня ключевой ставки ЦБ. На наш взгляд, это справедливый уровень. Ставки FRA двигались разнонаправленно, но в целом завершили день без существенных изменений. Ближний и среднесрочный сегменты кривой процентных свопов сместились вниз на 2–3 бп. В ставках NDF также не было единого направления: 1- и 2-месячная ставки снизились, 3- и 6-месячные – закрылись небольшим ростом. Длинные ставки кросс-валютных свопов не изменились.
ОФЗ: небольшой рост доходностей; вложения НПФ в ОФЗ в 3к19 практически не изменились.
В понедельник на рынке ОФЗ царило затишье. С самого утра кривая сместилась вверх на 1–3 бп и провела на этих уровнях весь день. Несколько выпусков смотрелись заметно хуже других – в том числе ОФЗ-26209 (YTM 5,84%, +7 бп в доходности), ОФЗ-26220 (YTM 5,87%, +5 бп), ОФЗ-26224 (YTM 6,34%, +4 бп) и ОФЗ-26207 (YTM 6,26%, +4 бп). Оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже оказался на уровне среднедневного объема за месяц, составив 19 млрд руб. Самая высокая активность наблюдалась во флоутерах и коротких ОФЗ-ПД – на их долю пришлось 60% всего дневного оборота. Облигации других развивающихся стран торговались разнонаправленно. 10-летний выпуск Турции отстал, прибавив в доходности 11 бп. 10-летние бумаги Бразилии выросли в доходности на 3–6 бп, Индонезии – на 5 бп. В то же время 10-летние облигации Филиппин снизились в доходности на 7 бп, ЮАР – на 3 бп.
Сегодня Минфин объявит параметры аукционов ОФЗ. Мы полагаем, что на этот раз регулятор может выбрать короткий или среднесрочный выпуск. Несколько последних сессий спрос на этот отрезок кривой был достаточно высоким на фоне погашения ОФЗ-26210 на 150 млрд руб. и купонных выплат по ОФЗ. До настоящего момента в 4к19 Минфин разместил бумаг на 359 млрд руб. при формальном квартальном плане в 420 млрд руб. (хотя с исторической точки зрения этот план можно считать довольно умеренным). Таким образом, для выполнения квартального плана регулятору необходимо размещать бумаги на 30 млрд руб. в неделю, что выглядит осуществимым.
Между тем Банк России также опубликовал оценку структуры активов негосударственных пенсионных фондов (НПФ) за 3к19. Согласно представленным данным, стоимость ОФЗ в портфелях НПФ по итогам прошлого квартала увеличилась на 34 млрд руб., до 1,15 трлн руб., что в основном стало следствием положительной переоценки их стоимости из-за роста цен ОФЗ на вторичном рынке. Таким образом, чистый приток средств НПФ в 3к19 оказался лишь немного положительным. В результате доля ОФЗ в пенсионных накоплениях НПФ не изменилась по сравнению с предыдущим кварталом, составив 33,5%. Более активно НПФ покупали локальные корпоративные облигации, нарастив их портфель на 97 млрд руб., до 2,1 трлн руб. Доля локальных корпоративных бумаг в пенсионных накоплениях фондов повысилась на 1,2 пп, до 53%.
Трехмесячная ставка MosPrime вчера закрылась на отметке 6,54% (-6 бп) – на 29 бп выше уровня ключевой ставки ЦБ. На наш взгляд, это справедливый уровень. Ставки FRA двигались разнонаправленно, но в целом завершили день без существенных изменений. Ближний и среднесрочный сегменты кривой процентных свопов сместились вниз на 2–3 бп. В ставках NDF также не было единого направления: 1- и 2-месячная ставки снизились, 3- и 6-месячные – закрылись небольшим ростом. Длинные ставки кросс-валютных свопов не изменились.
ОФЗ: небольшой рост доходностей; вложения НПФ в ОФЗ в 3к19 практически не изменились.
В понедельник на рынке ОФЗ царило затишье. С самого утра кривая сместилась вверх на 1–3 бп и провела на этих уровнях весь день. Несколько выпусков смотрелись заметно хуже других – в том числе ОФЗ-26209 (YTM 5,84%, +7 бп в доходности), ОФЗ-26220 (YTM 5,87%, +5 бп), ОФЗ-26224 (YTM 6,34%, +4 бп) и ОФЗ-26207 (YTM 6,26%, +4 бп). Оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже оказался на уровне среднедневного объема за месяц, составив 19 млрд руб. Самая высокая активность наблюдалась во флоутерах и коротких ОФЗ-ПД – на их долю пришлось 60% всего дневного оборота. Облигации других развивающихся стран торговались разнонаправленно. 10-летний выпуск Турции отстал, прибавив в доходности 11 бп. 10-летние бумаги Бразилии выросли в доходности на 3–6 бп, Индонезии – на 5 бп. В то же время 10-летние облигации Филиппин снизились в доходности на 7 бп, ЮАР – на 3 бп.
Сегодня Минфин объявит параметры аукционов ОФЗ. Мы полагаем, что на этот раз регулятор может выбрать короткий или среднесрочный выпуск. Несколько последних сессий спрос на этот отрезок кривой был достаточно высоким на фоне погашения ОФЗ-26210 на 150 млрд руб. и купонных выплат по ОФЗ. До настоящего момента в 4к19 Минфин разместил бумаг на 359 млрд руб. при формальном квартальном плане в 420 млрд руб. (хотя с исторической точки зрения этот план можно считать довольно умеренным). Таким образом, для выполнения квартального плана регулятору необходимо размещать бумаги на 30 млрд руб. в неделю, что выглядит осуществимым.
Между тем Банк России также опубликовал оценку структуры активов негосударственных пенсионных фондов (НПФ) за 3к19. Согласно представленным данным, стоимость ОФЗ в портфелях НПФ по итогам прошлого квартала увеличилась на 34 млрд руб., до 1,15 трлн руб., что в основном стало следствием положительной переоценки их стоимости из-за роста цен ОФЗ на вторичном рынке. Таким образом, чистый приток средств НПФ в 3к19 оказался лишь немного положительным. В результате доля ОФЗ в пенсионных накоплениях НПФ не изменилась по сравнению с предыдущим кварталом, составив 33,5%. Более активно НПФ покупали локальные корпоративные облигации, нарастив их портфель на 97 млрд руб., до 2,1 трлн руб. Доля локальных корпоративных бумаг в пенсионных накоплениях фондов повысилась на 1,2 пп, до 53%.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба