18 декабря 2019
«Риск» в мировой практике — это не что-то негативное и нежелательное, а в первую очередь возможность заработать. Другой вопрос, что часто риск непропорционален потенциальному заработку. Задача грамотного инвестора — понять насколько оправдан риск, как его измерить и как им управлять.
Мы живём в России и по рождению принимаем на себя российский риск, но мировые инвесторы могу выбирать в какой стране им вкладывать деньги и иметь активы.
Из чего состоит российский риск?
Российские активы торгуются с дисконтом (скидкой) к мировым. Например, перспективный фондовый рынок РФ торгуется ~6 своих прибылей, а загнивающий европейский рынок ~20. Окупаемость отличается в 3 раза.
Под российским риском традиционно подразумевают:
Геополитический риск. Наша страна исторически находится в определенном противостоянии западному миру, а по многим вопросам есть кардинальные расхождения с мировым сообществом. Любое обострение ведёт к негативной переоценке активов.
Риск дефолта страны. Многие помнят 1998 год, когда страна отказалась от части обязательств. Сейчас риск минимален, т.к. объём внешнего долга меньше, чем резервы РФ.
Риск низкого качества корпоративного и государственного управления. Несмотря на то, что наши топ-менеджеры — одни из самых высокооплачиваемых в мире, мало кто может назвать российский стиль управления эффективным.
Риск институтов судебной системы и защиты частной собственности. Конечно странно, но не все верят в самый справедливый российский суд и то, что активы инвестора надёжно защищены законом.
Прочие риски.
Как измерить «Риск России» и посмотреть его динамику?
Умом Россию не понять,
Аршином общим не измерить:
У ней особенная стать —
В Россию можно только верить.
На самом деле можно примерно оценить и общим аршином. Для оценки риска профессионалы рынка смотрят на показатель CDS — Credit Default Swap или кредитно-дефолтный своп.
CDS — это разница между доходностью оцениваемого актива и доходностью условно безрискового бенчмарка. То есть если самые надёжные американские облигации приносят на горизонте 5 лет 1,75% в год, а российские 5 летние облигации 2,28%, то CDS будет 2,28-1,75=0,53%.
5 летний СDS 0,53%— это премия за российский риск на этом сроке.
Вот как выглядит текущая кривая доходности американских (синяя) и российских (красная) государственных бумаг. Разница между ними и будет искомым CDS.
Сравнение доходностей облигаций США и РФ
Риск России постоянно меняется, сильно взлетая в кризис. В 2008 и 2014 годах были пики по премии за российский риск (6-8%), не говоря о колоссальном оценке риска после дефолта в 1998 году.
CDS RUSSIA 5Y
Сейчас CDS 5Y находится на минимальном уровне с 2007 года. Всего + 0,53% ежегодной доходности получают инвесторы, которые выбирают российские государственные облигации в долларах, а не американские трежерис.
Кстати, CDS может быть у любого инструмента фиксированной доходности — у облигации корпорации или города. В целом, его можно высчитать и для друга, которому Вы даёте в долг под %.
Где место России в мире?
Российский риск оценивается выше большинства развитых стран и Китая, но меньше, чем риск стран Латинской Америки, Турции и Африки. На графике указано значение CDS в т.н. «базисных пунктах». 1 базисный пункт — это 0,01%.
CDS 5Y различных стран
Россия имеет страновой рейтинг ВВВ-, а Израиль — АА- , при этом премия за риск у обоих стран почти одинакова. 5 летний CDS России находится на минимальных значениях за 12 лет, и всё это в условиях санкций и нестабильной геополитической обстановки. Это говорит о том, что рынки капитала оценивают Россию гораздо выше рейтинговых агенств и мировых СМИ.
Мы живём в России и по рождению принимаем на себя российский риск, но мировые инвесторы могу выбирать в какой стране им вкладывать деньги и иметь активы.
Из чего состоит российский риск?
Российские активы торгуются с дисконтом (скидкой) к мировым. Например, перспективный фондовый рынок РФ торгуется ~6 своих прибылей, а загнивающий европейский рынок ~20. Окупаемость отличается в 3 раза.
Под российским риском традиционно подразумевают:
Геополитический риск. Наша страна исторически находится в определенном противостоянии западному миру, а по многим вопросам есть кардинальные расхождения с мировым сообществом. Любое обострение ведёт к негативной переоценке активов.
Риск дефолта страны. Многие помнят 1998 год, когда страна отказалась от части обязательств. Сейчас риск минимален, т.к. объём внешнего долга меньше, чем резервы РФ.
Риск низкого качества корпоративного и государственного управления. Несмотря на то, что наши топ-менеджеры — одни из самых высокооплачиваемых в мире, мало кто может назвать российский стиль управления эффективным.
Риск институтов судебной системы и защиты частной собственности. Конечно странно, но не все верят в самый справедливый российский суд и то, что активы инвестора надёжно защищены законом.
Прочие риски.
Как измерить «Риск России» и посмотреть его динамику?
Умом Россию не понять,
Аршином общим не измерить:
У ней особенная стать —
В Россию можно только верить.
На самом деле можно примерно оценить и общим аршином. Для оценки риска профессионалы рынка смотрят на показатель CDS — Credit Default Swap или кредитно-дефолтный своп.
CDS — это разница между доходностью оцениваемого актива и доходностью условно безрискового бенчмарка. То есть если самые надёжные американские облигации приносят на горизонте 5 лет 1,75% в год, а российские 5 летние облигации 2,28%, то CDS будет 2,28-1,75=0,53%.
5 летний СDS 0,53%— это премия за российский риск на этом сроке.
Вот как выглядит текущая кривая доходности американских (синяя) и российских (красная) государственных бумаг. Разница между ними и будет искомым CDS.
Сравнение доходностей облигаций США и РФ
Риск России постоянно меняется, сильно взлетая в кризис. В 2008 и 2014 годах были пики по премии за российский риск (6-8%), не говоря о колоссальном оценке риска после дефолта в 1998 году.
CDS RUSSIA 5Y
Сейчас CDS 5Y находится на минимальном уровне с 2007 года. Всего + 0,53% ежегодной доходности получают инвесторы, которые выбирают российские государственные облигации в долларах, а не американские трежерис.
Кстати, CDS может быть у любого инструмента фиксированной доходности — у облигации корпорации или города. В целом, его можно высчитать и для друга, которому Вы даёте в долг под %.
Где место России в мире?
Российский риск оценивается выше большинства развитых стран и Китая, но меньше, чем риск стран Латинской Америки, Турции и Африки. На графике указано значение CDS в т.н. «базисных пунктах». 1 базисный пункт — это 0,01%.
CDS 5Y различных стран
Россия имеет страновой рейтинг ВВВ-, а Израиль — АА- , при этом премия за риск у обоих стран почти одинакова. 5 летний CDS России находится на минимальных значениях за 12 лет, и всё это в условиях санкций и нестабильной геополитической обстановки. Это говорит о том, что рынки капитала оценивают Россию гораздо выше рейтинговых агенств и мировых СМИ.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба