22 января 2020 ВТБ Моя Аналитика | ОФЗ
На вчерашнем недельном депозитном аукционе ЦБ установил лимит в размере 1,65 трлн руб. (+200 млрд руб.). Банки предложили к размещению 1,84 трлн руб., и средневзвешенная ставка сложилась на уровне 6,19%. Помимо этого, ЦБ разместил 3-месячные КОБР на 86,7 млрд руб. В результате сегодня, после завершения расчетов по всем операциям, из системы будет абсорбировано почти 287 млрд руб. Остатки средств банков на корсчетах, которые по состоянию на утро вторника составили почти 2,8 трлн руб., сократятся примерно до 2,4–2,5 трлн руб., что, впрочем, все равно является комфортным уровнем с точки зрения нормативов усреднения. Свободные резервы банков сейчас составляют 110–120 млрд руб., и, на наш взгляд, такая «подушка ликвидности» вполне достаточна для прохождения налогового периода. В следующий понедельник российские компании платят НДС и НДПИ, а во вторник – налог на прибыль. Между тем, по прогнозу ЦБ, в период с 22 по 28 января через бюджетный канал будет стерилизовано всего 139 млрд руб. ликвидности. В целом мы не ожидаем усиления давления на денежном рынке в ближайшие две недели и полагаем, что банки пройдут предстоящий налоговый период без каких-либо затруднений.
Средневзвешенная ставка однодневного валютного свопа вчера составила 5,89%, не изменившись по сравнению с пятницей. Закрытие произошло на отметке 6,0%. Индекс RUSFAR снизился на 2 бп, до 6,04%. Ставки NDF повысились на 2–3 бп, в том числе 6-месячная ставка закрылась на уровне 5,76% (OIS). Длинные ставки кросс-валютных свопов также выросли на 2 бп. На кривой процентных свопов существенных движений не было, в то время как котировки FRA снизились на 2–3 бп (на данный момент 9x12 FRA составляет 6,06% при значении 3-месячной ставки MosPrime 6,44%).
ОФЗ: небольшой рост доходностей; Минфин предложит к размещению ОФЗ-26229 и линкер ОФЗ-52002.
Торговая активность на рынке локального долга вчера осталась довольно низкой. Оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже повысился до 26 млрд руб. (соответствует среднедневному показателю за последний месяц), но в основном за счет флоутеров, на долю которых пришлась треть всего объема торгов. Еще одну треть оборота обеспечили среднесрочные облигации. По итогам сессии кривая сместилась вверх на 1–2 бп. Среди выпусков с фиксированным купоном наиболее слабый результат продемонстрировал ОФЗ-26224 (YTM 6,12%), поднявшийся в доходности на 3 бп. В динамике локального долга других развивающихся стран единого направления не было. В частности, длинные облигации стран Восточной Европы опустились в доходности на 1–5 бп, доходность 10-летних облигаций Турции снизилась на 14 бп, в то время как филиппинский 10-летний бенчмарк вырос в доходности на 5 бп.
На сегодняшнем аукционе Минфин предложит инвесторам ОФЗ-26229 (YTM 5,96%) с фиксированным купоном и линкер ОФЗ-52002 (YTM 2,87%) без лимита. Среднесрочные облигации не предлагались с 18 декабря, в связи с чем мы ожидаем, что спрос на ОФЗ-26229 будет высоким. Отметим, что на прошлой неделе ОФЗ-26229 показал опережающую динамику на вторичном рынке, по итогам недели опустившись в доходности на 5 бп. На наш взгляд, с точки зрения соотношения риска и доходности данный выпуск выглядит привлекательно в качестве ставки на увеличение наклона кривой, которое может произойти в ближайшее время в связи с предстоящим погашением ОФЗ-29011 на сумму 250 млрд руб. (самое крупное погашение ОФЗ в этом году) и приближающимся завершением цикла смягчения денежно-кредитной политики Банка России. ОФЗ-26229 также имеет один из самых высоких показателей «ролл-даун», что обеспечивает защиту от потенциальной коррекции на рынке. На данный момент бумага торгуется с доходностью на 14 бп выше, чем у ближайшего по дюрации короткого выпуска с фиксированным купоном. Неразмещенный остаток ОФЗ-26229 составляет 323 млрд руб. Между тем, на наш взгляд, на рынке также сохраняется значительный неудовлетворенный спрос и на линкер ОФЗ-52002, на последних аукционах которого (в ноябре–декабре) объем заявок превышал предложение в 2–2,3 раза. Доступный к размещению остаток данного выпуска составляет 77 млрд руб.
Средневзвешенная ставка однодневного валютного свопа вчера составила 5,89%, не изменившись по сравнению с пятницей. Закрытие произошло на отметке 6,0%. Индекс RUSFAR снизился на 2 бп, до 6,04%. Ставки NDF повысились на 2–3 бп, в том числе 6-месячная ставка закрылась на уровне 5,76% (OIS). Длинные ставки кросс-валютных свопов также выросли на 2 бп. На кривой процентных свопов существенных движений не было, в то время как котировки FRA снизились на 2–3 бп (на данный момент 9x12 FRA составляет 6,06% при значении 3-месячной ставки MosPrime 6,44%).
ОФЗ: небольшой рост доходностей; Минфин предложит к размещению ОФЗ-26229 и линкер ОФЗ-52002.
Торговая активность на рынке локального долга вчера осталась довольно низкой. Оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже повысился до 26 млрд руб. (соответствует среднедневному показателю за последний месяц), но в основном за счет флоутеров, на долю которых пришлась треть всего объема торгов. Еще одну треть оборота обеспечили среднесрочные облигации. По итогам сессии кривая сместилась вверх на 1–2 бп. Среди выпусков с фиксированным купоном наиболее слабый результат продемонстрировал ОФЗ-26224 (YTM 6,12%), поднявшийся в доходности на 3 бп. В динамике локального долга других развивающихся стран единого направления не было. В частности, длинные облигации стран Восточной Европы опустились в доходности на 1–5 бп, доходность 10-летних облигаций Турции снизилась на 14 бп, в то время как филиппинский 10-летний бенчмарк вырос в доходности на 5 бп.
На сегодняшнем аукционе Минфин предложит инвесторам ОФЗ-26229 (YTM 5,96%) с фиксированным купоном и линкер ОФЗ-52002 (YTM 2,87%) без лимита. Среднесрочные облигации не предлагались с 18 декабря, в связи с чем мы ожидаем, что спрос на ОФЗ-26229 будет высоким. Отметим, что на прошлой неделе ОФЗ-26229 показал опережающую динамику на вторичном рынке, по итогам недели опустившись в доходности на 5 бп. На наш взгляд, с точки зрения соотношения риска и доходности данный выпуск выглядит привлекательно в качестве ставки на увеличение наклона кривой, которое может произойти в ближайшее время в связи с предстоящим погашением ОФЗ-29011 на сумму 250 млрд руб. (самое крупное погашение ОФЗ в этом году) и приближающимся завершением цикла смягчения денежно-кредитной политики Банка России. ОФЗ-26229 также имеет один из самых высоких показателей «ролл-даун», что обеспечивает защиту от потенциальной коррекции на рынке. На данный момент бумага торгуется с доходностью на 14 бп выше, чем у ближайшего по дюрации короткого выпуска с фиксированным купоном. Неразмещенный остаток ОФЗ-26229 составляет 323 млрд руб. Между тем, на наш взгляд, на рынке также сохраняется значительный неудовлетворенный спрос и на линкер ОФЗ-52002, на последних аукционах которого (в ноябре–декабре) объем заявок превышал предложение в 2–2,3 раза. Доступный к размещению остаток данного выпуска составляет 77 млрд руб.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба