7 апреля 2020 ВТБ Моя Аналитика | ОФЗ
Хотя в преддверии окончания периода усреднения банки накопили значительный запас свободных резервов, однодневные ставки в понедельник все равно сместились ближе к ключевой ставке. В то время как ставка однодневного свопа осталась в районе 5,6%, ставка RUSFAR выросла на 15 бп, до 5,9%. Мы полагаем, что RUONIA также оказалась вблизи отметки 5,9%. ЦБ РФ решил предоставить банкам 500 млрд руб. в рамках аукциона репо «тонкой настройки» с исполнением второй части через два дня. Объем заявок составил 425 млрд руб., при этом средневзвешенная ставка сложилась на отметке 6,13%, а максимальная составила 6,30%, что свидетельствует о потребности некоторых банков в дополнительной ликвидности. Помимо этого, банки выбрали весь лимит (50 млрд руб.) на аукционе однодневного репо с Казначейством и продолжили привлекать средства ЦБ РФ по фиксированной ставке через обеспеченные кредиты (38 млрд руб.; +24 млрд руб. с пятницы). Тем не менее, по состоянию на сегодняшнее утро задолженность банков по фиксированному репо снизилась до нуля – впервые с начала марта. Сегодня ЦБ РФ проведет три аукциона КОБР на общую сумму 554 млрд руб. Мы полагаем, что спрос будет невысоким. Что касается недельного депозитного аукциона, мы ожидаем, что Банк России снизит установленный на прошлой неделе лимит в 2,27 трлн руб. до 1,6-1,8 трлн руб.
Среднесрочные и длинные ставки денежного рыка продолжили снижаться. Кривая процентных свопов сместилась вниз еще на 10-15 бп: годовая ставка составила 6,43%, 5-летняя – 6,74%. Длинные ставки NDF и кросс-валютных свопов потеряли до 6 бп, 12-месячная NDF составила 5,32%, 5-летняя ставка кросс-валютного свопа закрылась на отметке 5,01%. Ставки FRA снова снизились, за день опустившись на 17 бп, и теперь закладывают некоторое снижение ключевой ставки; ставка 3x6 FRA сейчас торгуется на 42 бп ниже 3-месячной MosPrime (6,18% против 6,6%). Учитывая высокую неопределенность перспектив денежно-кредитной политики, мы полагаем, что спред сместился чуть ниже, чем должен был, и ожидаем, что 3x6 FRA сдвинется ближе к 3-месячной MosPrime. Что касается ставки 9x12 (сейчас составляет 6,19%), мы считаем ее уровень справедливым, учитывая, что наш базовый сценарий предполагает два снижения ключевой ставки в 2п20.
ОФЗ: средний сегмент кривой опередил длинные бумаги; Минфин анонсирует новый флоутер.
Увеличение глобального спроса на рисковые активы и укрепление рубля способствовали дальнейшему восстановлению рынка ОФЗ. На открытии вчерашних торгов кривая сместилась вниз на 2–6 бп, а в течение дня доходности постепенно опускались еще ниже. По итогам сессии длинные и короткие ОФЗ снизились в доходности на 6–9 бп к уровню пятницы, а среднесрочные облигации опустились в доходности на 8–13 бп. Лучший результат показали ОФЗ-26211 (YTM 6,35%), ОФЗ-26220 (YTM 6,27%) и ОФЗ-26215 (YTM 6,43%), закрывшиеся снижением доходностей на 12–13 бп. В то же время слабее рынка смотрелся ОФЗ-26224 (YTM 6,75%), доходность которого снизилась всего на 4 бп. Также отметим, что реальная доходность линкеров ОФЗ-52001 (YTM 2,92%) и ОФЗ-52002 (YTM 2,85%) упала на 10–16 бп, вернувшись к уровням начала марта. Оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже остался очень небольшим: 13 млрд руб., что соответствует 0,3x среднедневного показателя за последний месяц. Почти 90% общего оборота пришлось на среднесрочные и короткие выпуски с фиксированным купоном. В динамике локального долга других развивающихся стран единого направления не было: 10-летние облигации Мексики, Индонезии и Турции выросли в доходности на 6–7 бп, в то время как доходность 10-летнего бенчмарка ЮАР снизилась на 11 бп.
Вчера Росстат опубликовал оценку инфляции, которая в марте составила 0,55% м/м и 2,54% г/г. Особенно важно, что, согласно расчетам наших экономистов, рост цен, скорректированный на сезонные факторы, ускорился до 0,55% м/м против 0,26% м/м в феврале. Это произошло в первую очередь за счет ускорения роста цен на продовольственные товары, чувствительные к изменению обменного курса (0,72% м/м с поправкой на сезонность против 0,25% в феврале), в то время как инфляция цен на услуги осталась на уровнях, соответствующих цели по инфляции. В целом представленная статистика не меняет нашего взгляда на дальнейшую траекторию денежно-кредитной политики Банка России. Мы по-прежнему ожидаем, что на ближайших заседаниях регулятор будет поддерживать ключевую ставку без изменений, а ближе к концу года может предпринять два снижения ставки.
С учетом стабилизации ситуации на рынке мы не исключаем, что сегодня Минфин объявит о возобновлении с завтрашнего дня регулярных аукционов ОФЗ после 5-недельной паузы. Вчера Минфин анонсировал запуск нового флоутера с погашением в сентябре 2030 г. (ОФЗ-ПК 29013) с купоном, рассчитываемым исходя из текущей ставки RUONIA с лагом в 7 календарных дней. Согласно пресс-релизу министерства, выпуск на общую сумму 450 млрд руб. будет доступен к размещению на аукционах начиная с 8 апреля. В настоящий момент к размещению также доступны 6 выпусков облигаций с фиксированным купоном, один флоутер с погашением в апреле 2020 г. и линкер с погашением в феврале 2028 г. Наибольший доступный для размещения остаток имеют ОФЗ-26207 (YTM 6,44%, 380 млрд руб.), ОФЗ-26232 (YTM 6,58%, 344 млрд руб.) и ОФЗ-26229 (YTM 6,57%, 255 млрд руб.).
Среднесрочные и длинные ставки денежного рыка продолжили снижаться. Кривая процентных свопов сместилась вниз еще на 10-15 бп: годовая ставка составила 6,43%, 5-летняя – 6,74%. Длинные ставки NDF и кросс-валютных свопов потеряли до 6 бп, 12-месячная NDF составила 5,32%, 5-летняя ставка кросс-валютного свопа закрылась на отметке 5,01%. Ставки FRA снова снизились, за день опустившись на 17 бп, и теперь закладывают некоторое снижение ключевой ставки; ставка 3x6 FRA сейчас торгуется на 42 бп ниже 3-месячной MosPrime (6,18% против 6,6%). Учитывая высокую неопределенность перспектив денежно-кредитной политики, мы полагаем, что спред сместился чуть ниже, чем должен был, и ожидаем, что 3x6 FRA сдвинется ближе к 3-месячной MosPrime. Что касается ставки 9x12 (сейчас составляет 6,19%), мы считаем ее уровень справедливым, учитывая, что наш базовый сценарий предполагает два снижения ключевой ставки в 2п20.
ОФЗ: средний сегмент кривой опередил длинные бумаги; Минфин анонсирует новый флоутер.
Увеличение глобального спроса на рисковые активы и укрепление рубля способствовали дальнейшему восстановлению рынка ОФЗ. На открытии вчерашних торгов кривая сместилась вниз на 2–6 бп, а в течение дня доходности постепенно опускались еще ниже. По итогам сессии длинные и короткие ОФЗ снизились в доходности на 6–9 бп к уровню пятницы, а среднесрочные облигации опустились в доходности на 8–13 бп. Лучший результат показали ОФЗ-26211 (YTM 6,35%), ОФЗ-26220 (YTM 6,27%) и ОФЗ-26215 (YTM 6,43%), закрывшиеся снижением доходностей на 12–13 бп. В то же время слабее рынка смотрелся ОФЗ-26224 (YTM 6,75%), доходность которого снизилась всего на 4 бп. Также отметим, что реальная доходность линкеров ОФЗ-52001 (YTM 2,92%) и ОФЗ-52002 (YTM 2,85%) упала на 10–16 бп, вернувшись к уровням начала марта. Оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже остался очень небольшим: 13 млрд руб., что соответствует 0,3x среднедневного показателя за последний месяц. Почти 90% общего оборота пришлось на среднесрочные и короткие выпуски с фиксированным купоном. В динамике локального долга других развивающихся стран единого направления не было: 10-летние облигации Мексики, Индонезии и Турции выросли в доходности на 6–7 бп, в то время как доходность 10-летнего бенчмарка ЮАР снизилась на 11 бп.
Вчера Росстат опубликовал оценку инфляции, которая в марте составила 0,55% м/м и 2,54% г/г. Особенно важно, что, согласно расчетам наших экономистов, рост цен, скорректированный на сезонные факторы, ускорился до 0,55% м/м против 0,26% м/м в феврале. Это произошло в первую очередь за счет ускорения роста цен на продовольственные товары, чувствительные к изменению обменного курса (0,72% м/м с поправкой на сезонность против 0,25% в феврале), в то время как инфляция цен на услуги осталась на уровнях, соответствующих цели по инфляции. В целом представленная статистика не меняет нашего взгляда на дальнейшую траекторию денежно-кредитной политики Банка России. Мы по-прежнему ожидаем, что на ближайших заседаниях регулятор будет поддерживать ключевую ставку без изменений, а ближе к концу года может предпринять два снижения ставки.
С учетом стабилизации ситуации на рынке мы не исключаем, что сегодня Минфин объявит о возобновлении с завтрашнего дня регулярных аукционов ОФЗ после 5-недельной паузы. Вчера Минфин анонсировал запуск нового флоутера с погашением в сентябре 2030 г. (ОФЗ-ПК 29013) с купоном, рассчитываемым исходя из текущей ставки RUONIA с лагом в 7 календарных дней. Согласно пресс-релизу министерства, выпуск на общую сумму 450 млрд руб. будет доступен к размещению на аукционах начиная с 8 апреля. В настоящий момент к размещению также доступны 6 выпусков облигаций с фиксированным купоном, один флоутер с погашением в апреле 2020 г. и линкер с погашением в феврале 2028 г. Наибольший доступный для размещения остаток имеют ОФЗ-26207 (YTM 6,44%, 380 млрд руб.), ОФЗ-26232 (YTM 6,58%, 344 млрд руб.) и ОФЗ-26229 (YTM 6,57%, 255 млрд руб.).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба