15 апреля 2020
1. Нефть&Рубль: что ждет цены на нефть и рубль?
2. Рынок США: много риска и дороговизны!
3. Акции РФ: ТМК (+20% годовых без риска), нефтяники под ударом
4. Облигации: рост бондов через 3-9 мес., но выбираем надежных эмитентов!
В мире
Американский рынок акций очень сильно отрос с минимумов марта и текущие уровни в 2800 п.по S&P500 уже кажутся дорогими для тех последствий, которые испытает американская экономика. А она готовится к масштабной безработице и снижению прибылей корпораций.
Свежие данные по INITIAL JOBLESS CLAIMS- + 6,6 млн новых безработных и за 3 недели уже получается почти 20 млн человек. ФРБ САНТ-ЛЮИСА ждет безработицу к лету более 30%, это выше, чем в Великую Депрессию. Трамп объявил положение «масштабного бедствия» во всех пятидесяти штатах страны, это впервые в истории США. Так что рост безработицы продолжится.
Уровень безработицы в США
Сегодня в США стартует сезон отчетностей за 1 кв. 2020 года. Консенсус прогноз рынка -11% по прибылям компаний, входящих в индекс S&P500. Наихудшие результаты ожидаются в нефтянке, промышленности и финансовом секторе. Крупные американские инвестдома вроде BOFA или GOLDMANа ожидают падения прибылей на акцию (EPS) в этом году на 30%. Многие компании существенно пересмотрят свои прогнозы на следующие кварталы в сторону снижения, уменьшат дивиденды и выкуп своих акций с рынка.
Консенсус-прогноз по прибылям американских компаний
Мы пока считаем, что американский рынок опять стал дорогой, даже несмотря на невероятный объём вливания денег от ФРС и прочие программы помощи экономики. V- образное восстановление пока выглядит слишком оптимистичным. Возврат ближе к 2200-1800 по индексу S&P500 наиболее вероятен.
Но ФРС сопротивляется, подготовили очередные $2,3 трлн помощи и потратят их на 4-летние кредиты малому и среднему бизнесу, на кредиты крупному бизнесу и на покупку долга штатов и городов. Также объявили о выкупе корпоративных облигации вплоть до рейтинга «ВВ-» или «мусорного». ФРС тупо вливает деньги напрямую в экономику США, выходя за рамки своих границ. И даже больше, ФРС просто переворачивает старую систему координат в плане РИСКА. Что такое риск сегодня – уже не ясно.
Но точно можно сказать, что стоимость денег в ключевых резервных валютах в следующие несколько лет будет около нуля!! Это может привести к надуванию очередного пузыря и в акциях, и в облигациях еще сильнее прежнего. Не сразу, а когда все уляжется. Акции и облигации могут улететь в космос, когда кризис закончится, все эти трлные вливания обязательно будут учтены рынком.
Экономика РФ и облигации
Рынок облигаций стабилизировался, ОФЗ и корпораты отыграли большую часть просадки марта, ликвидность стала выше, даже возобновились размещения новых выпусков, проблем с выплатами купонов пока не наблюдается.
ЦБ РФ говорит о том, что на заседании 24 апреля в том числе рассмотрит вариант снижения ставки. Напомним, что нейтральный диапазон «хотелок» ЦБ по реальной ставке 2-3%. Сейчас значение составляет 3,5% и оно одно из самых высоких в мире, возможно поэтому мы наблюдаем небольшой приток нерезидентов в ОФЗ в последнюю неделю.
Если Россия будет выполнять договоренности по сокращению нефти, это точно приведет к существенному снижению в промышленном производстве и отправит ВВП РФ в глубокий минус. Поэтому, несмотря на потенциальное ускорение инфляции на фоне девальвации, придется поддерживать экономику снижением ставок и вливанием денег. Шанс на новый цикл снижения ставок в РФ во втором полугодии растет, деваться некуда, тем более из-за слабого потребительского спроса инфляция не будет ускоряться существенно.
Так что многие облигации через 6-9 месяцев могут быть существенно выше, но не забываем о риске банкротства – экономике будет больно!
ТМК готовит новый выпуск рублевых облигаций, ориентир купона 8,35% годовых, размещение 23 апреля. Куда интереснее купить акции ТМК по 58 рублей и сдать их на оферту компании по 61 рублю к 21 июля (дата расчета по оферте), получится >20% годовых. Своего рода арбитраж.
Российский рынок
На прошлой неделе мы ребалансировали портфель наших идей на российском рынке, закрыли большую часть позиций воспользовавшись отскоком. Повторим, что продолжаем склонятся к варианту, что это лишь отскок, который должен закончиться в диапазоне ближе к 2700 пунктов по индексу Мосбиржи. На чем растет Америка еще можно понять, но на чем так сильно отскакивает Россия совершенно не понятно.
Вливаний по типу QE и прочие «вертолетные деньги» нашему рынку только снились. Нефть все еще на низких уровнях возле $30, рубль не 100 за доллар, т.е. нефть в рублях ниже раза в 2-,2,5 прошлогодних результатов, так еще и нужно будет сокращать добычу в нефтянке на 20%. Это сильно ударит по выручке нефтяников и других смежных секторов. А нефть — это около 50% индекса Мосбиржи!
С таким раскладом даже хочется шортить российскую нефтянку вроде Татнефти, Лукойла, Роснефти. Мы подумаем над этим в плане новых идей, возможно так и поступим. Ждем рынок РФ ниже, позитив рынка совсем не оправдан.
Финальный дивиденд Норникеля 557,2 рубля за 2019 год, дивотсечка 25 мая (Т+2 - 21 мая).
Финальный дивиденд МТС 20,57 рубля за 2019 год, дивотсечка 9 июля (Т+2 - 7 июля).
Минфин РФ купил-таки контрольный пакет Сбербанка по 189,44 рубля заплатив 2,139 трлн рублей. В банковском секторе ожидаются «осадки» в виде неплатежей по кредитам и теперь уже FITCH (ранее был S&P) понижает прогнозы по рейтингам банков РФ.
Нефть и Рубль
ОПЕК+ и прочие страны пришли к соглашению, должны начать сокращать добычу с мая. Повторяться не будем, более детально мы писали об этом во вчерашнем ПОСТЕ.
Рынок нефти пока все равно остается около $30, провал в физическом потреблении гораздо более сильный, чем ожидаемое сокращение добычи нефти. Сокращать добычу должны начать только с мая, Саудовская Аравия все равно сделала большие скидки для европейских и азиатских покупателей на май. А хранилища пока все равно заполняются очень быстрыми темпами (запасы в США +15,177M VS пред +13,834M – это рекордный прирост в истории США).
Добыча в США поползла вниз, снижение почти на 600 тыс. б/с до 12,4 млн. Буровые закрываются (504 штуку VS 562 неделей ранее), сектор сланцевой нефти под давлением, добыча продолжит сокращаться даже с текущим соглашением ОПЕК+.
Рынок нефти, конечно, успокоится, подписанное заявление по ограничению на бумаге и перемирие между РФ и СА этому способствуют. Но еще много вопросов о том, как все это будет соблюдаться, контролироваться, успеет ли спрос на нефть восстановится до переполнения хранилищ? Весь позитив был уже отыгран на заявлениях Трампа, а текущее соглашение не должно пустить цены до шоковых уровней вроде на $10.
Рубль в такой ситуации под угрозой, столь сильное сокращение добычи в РФ болезненно для экономики и прибылей нефтяных компаний. И вообще не факт, что РФ сможет так сократить добычу, поскольку более 80% скважин в РФ насосы-качалки. Часть закрытых скважин точно будет не восстановить.
Получаем к проблеме низких цен, еще и сокращение добычи и еще возможно потерю части скважин на всегда. Добавляем падение ВВП и очередной кризис. Также ЦБ РФ намекает на продолжение мягкой ДКП, что будет ослаблять рубль на дистанции. Все потери компенсировать можно только ослаблением рубля (продать больше товаров мы не можем), что мы считаем и будет происходить. По уровням что-то говорить сложно, но это точно не 75 рублей за доллар при нефти в $30-40!
2. Рынок США: много риска и дороговизны!
3. Акции РФ: ТМК (+20% годовых без риска), нефтяники под ударом
4. Облигации: рост бондов через 3-9 мес., но выбираем надежных эмитентов!
В мире
Американский рынок акций очень сильно отрос с минимумов марта и текущие уровни в 2800 п.по S&P500 уже кажутся дорогими для тех последствий, которые испытает американская экономика. А она готовится к масштабной безработице и снижению прибылей корпораций.
Свежие данные по INITIAL JOBLESS CLAIMS- + 6,6 млн новых безработных и за 3 недели уже получается почти 20 млн человек. ФРБ САНТ-ЛЮИСА ждет безработицу к лету более 30%, это выше, чем в Великую Депрессию. Трамп объявил положение «масштабного бедствия» во всех пятидесяти штатах страны, это впервые в истории США. Так что рост безработицы продолжится.
Уровень безработицы в США
Сегодня в США стартует сезон отчетностей за 1 кв. 2020 года. Консенсус прогноз рынка -11% по прибылям компаний, входящих в индекс S&P500. Наихудшие результаты ожидаются в нефтянке, промышленности и финансовом секторе. Крупные американские инвестдома вроде BOFA или GOLDMANа ожидают падения прибылей на акцию (EPS) в этом году на 30%. Многие компании существенно пересмотрят свои прогнозы на следующие кварталы в сторону снижения, уменьшат дивиденды и выкуп своих акций с рынка.
Консенсус-прогноз по прибылям американских компаний
Мы пока считаем, что американский рынок опять стал дорогой, даже несмотря на невероятный объём вливания денег от ФРС и прочие программы помощи экономики. V- образное восстановление пока выглядит слишком оптимистичным. Возврат ближе к 2200-1800 по индексу S&P500 наиболее вероятен.
Но ФРС сопротивляется, подготовили очередные $2,3 трлн помощи и потратят их на 4-летние кредиты малому и среднему бизнесу, на кредиты крупному бизнесу и на покупку долга штатов и городов. Также объявили о выкупе корпоративных облигации вплоть до рейтинга «ВВ-» или «мусорного». ФРС тупо вливает деньги напрямую в экономику США, выходя за рамки своих границ. И даже больше, ФРС просто переворачивает старую систему координат в плане РИСКА. Что такое риск сегодня – уже не ясно.
Но точно можно сказать, что стоимость денег в ключевых резервных валютах в следующие несколько лет будет около нуля!! Это может привести к надуванию очередного пузыря и в акциях, и в облигациях еще сильнее прежнего. Не сразу, а когда все уляжется. Акции и облигации могут улететь в космос, когда кризис закончится, все эти трлные вливания обязательно будут учтены рынком.
Экономика РФ и облигации
Рынок облигаций стабилизировался, ОФЗ и корпораты отыграли большую часть просадки марта, ликвидность стала выше, даже возобновились размещения новых выпусков, проблем с выплатами купонов пока не наблюдается.
ЦБ РФ говорит о том, что на заседании 24 апреля в том числе рассмотрит вариант снижения ставки. Напомним, что нейтральный диапазон «хотелок» ЦБ по реальной ставке 2-3%. Сейчас значение составляет 3,5% и оно одно из самых высоких в мире, возможно поэтому мы наблюдаем небольшой приток нерезидентов в ОФЗ в последнюю неделю.
Если Россия будет выполнять договоренности по сокращению нефти, это точно приведет к существенному снижению в промышленном производстве и отправит ВВП РФ в глубокий минус. Поэтому, несмотря на потенциальное ускорение инфляции на фоне девальвации, придется поддерживать экономику снижением ставок и вливанием денег. Шанс на новый цикл снижения ставок в РФ во втором полугодии растет, деваться некуда, тем более из-за слабого потребительского спроса инфляция не будет ускоряться существенно.
Так что многие облигации через 6-9 месяцев могут быть существенно выше, но не забываем о риске банкротства – экономике будет больно!
ТМК готовит новый выпуск рублевых облигаций, ориентир купона 8,35% годовых, размещение 23 апреля. Куда интереснее купить акции ТМК по 58 рублей и сдать их на оферту компании по 61 рублю к 21 июля (дата расчета по оферте), получится >20% годовых. Своего рода арбитраж.
Российский рынок
На прошлой неделе мы ребалансировали портфель наших идей на российском рынке, закрыли большую часть позиций воспользовавшись отскоком. Повторим, что продолжаем склонятся к варианту, что это лишь отскок, который должен закончиться в диапазоне ближе к 2700 пунктов по индексу Мосбиржи. На чем растет Америка еще можно понять, но на чем так сильно отскакивает Россия совершенно не понятно.
Вливаний по типу QE и прочие «вертолетные деньги» нашему рынку только снились. Нефть все еще на низких уровнях возле $30, рубль не 100 за доллар, т.е. нефть в рублях ниже раза в 2-,2,5 прошлогодних результатов, так еще и нужно будет сокращать добычу в нефтянке на 20%. Это сильно ударит по выручке нефтяников и других смежных секторов. А нефть — это около 50% индекса Мосбиржи!
С таким раскладом даже хочется шортить российскую нефтянку вроде Татнефти, Лукойла, Роснефти. Мы подумаем над этим в плане новых идей, возможно так и поступим. Ждем рынок РФ ниже, позитив рынка совсем не оправдан.
Финальный дивиденд Норникеля 557,2 рубля за 2019 год, дивотсечка 25 мая (Т+2 - 21 мая).
Финальный дивиденд МТС 20,57 рубля за 2019 год, дивотсечка 9 июля (Т+2 - 7 июля).
Минфин РФ купил-таки контрольный пакет Сбербанка по 189,44 рубля заплатив 2,139 трлн рублей. В банковском секторе ожидаются «осадки» в виде неплатежей по кредитам и теперь уже FITCH (ранее был S&P) понижает прогнозы по рейтингам банков РФ.
Нефть и Рубль
ОПЕК+ и прочие страны пришли к соглашению, должны начать сокращать добычу с мая. Повторяться не будем, более детально мы писали об этом во вчерашнем ПОСТЕ.
Рынок нефти пока все равно остается около $30, провал в физическом потреблении гораздо более сильный, чем ожидаемое сокращение добычи нефти. Сокращать добычу должны начать только с мая, Саудовская Аравия все равно сделала большие скидки для европейских и азиатских покупателей на май. А хранилища пока все равно заполняются очень быстрыми темпами (запасы в США +15,177M VS пред +13,834M – это рекордный прирост в истории США).
Добыча в США поползла вниз, снижение почти на 600 тыс. б/с до 12,4 млн. Буровые закрываются (504 штуку VS 562 неделей ранее), сектор сланцевой нефти под давлением, добыча продолжит сокращаться даже с текущим соглашением ОПЕК+.
Рынок нефти, конечно, успокоится, подписанное заявление по ограничению на бумаге и перемирие между РФ и СА этому способствуют. Но еще много вопросов о том, как все это будет соблюдаться, контролироваться, успеет ли спрос на нефть восстановится до переполнения хранилищ? Весь позитив был уже отыгран на заявлениях Трампа, а текущее соглашение не должно пустить цены до шоковых уровней вроде на $10.
Рубль в такой ситуации под угрозой, столь сильное сокращение добычи в РФ болезненно для экономики и прибылей нефтяных компаний. И вообще не факт, что РФ сможет так сократить добычу, поскольку более 80% скважин в РФ насосы-качалки. Часть закрытых скважин точно будет не восстановить.
Получаем к проблеме низких цен, еще и сокращение добычи и еще возможно потерю части скважин на всегда. Добавляем падение ВВП и очередной кризис. Также ЦБ РФ намекает на продолжение мягкой ДКП, что будет ослаблять рубль на дистанции. Все потери компенсировать можно только ослаблением рубля (продать больше товаров мы не можем), что мы считаем и будет происходить. По уровням что-то говорить сложно, но это точно не 75 рублей за доллар при нефти в $30-40!
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба