16 апреля 2020 БКС Экспресс
Сегодня: Ждем возвращения спекулянтов после просадки. Новый обвал рынков, безусловно, должен привлечь внимание инвесторов, желающих заработать на отскоке (даже если они и не уверены в том, что «дно» было достигнуто). Поводом могут стать сообщения, что все больше стран, пострадавших от пандемии, разрабатывают планы возвращения экономики к жизни: вчера о такой возможности заявила Германия. Тем не менее негативные макроданные из США (промышленное производство -5.4% против предыдущего значения +0.6%, розничные продажи -8.7% против +0.4%, индекс деловой активности ФРБ Нью-Йорка -78! против консенсуса -35 и предыдущего значения -21.5) делают все более реалистичными мрачные прогнозы МВФ. Вне всякого сомнения, инвесторы будут ждать выхода данных по числу новых заявок на пособие по безработице в США, промышленному производству в еврозоне, а также ВВП, промышленному производству и розничной торговле Китая. Таким образом, причин для осторожности предостаточно.
Снижение в США, смешанная динамика в Азии. США (S&P 500 -2.20%, DJIA -1.86%, NASDAQ -1.44%). Азия (Hang Seng -0.23%; Shanghai +0.29%, Nikkei -0.12%). Фьючерсы на S&P 500 (-0.63%). Фьючерсы на Brent торгуются на уровне $28.17 за барр. – выше открытия.
Вчера: Под давлением мрачных перспектив, Brent -7%. Среда оказалась еще одним трудным днем для финансовых рынков после публикации прогнозов МВФ, согласно которым последствия пандемии для глобальной экономики будут уступать лишь Великой депрессии. Котировки Brent продолжили падение (-5.6% во вторник; -7% вчера) на фоне угрозы перенасыщения рынков: участники рынков скептически оценивают способность ОПЕК+ восстановить баланс. Новые меры поддержки экономики, представленные Путиным в середине дня, не смогли развернуть рынки.
Комментарий трейдера: Все сектора и основные бумаги закрылись в глубоком минусе. Нефтяные компании находились внизу таблицы результатов с начала и до конца торговой сессии. Под давлением оказались и бумаги электроэнергетического сектора. В металлургии падение затронуло всех, включая золотодобывающие компании, после снижения цен на соответствующие сырьевые товары. Сбербанк и остальные финансовые компании дешевели вслед за динамикой мировых аналогов. Позитивные результаты Банка «Санкт-Петербург» по РСБУ потерялись в какофонии тревожных макроэкономических сигналов.
По итогам дня: Цены на нефть Brent (-6.95% до $28.0 за барр.), рубль ослаб к доллару до 74.84, РТС (-7.62%), индекс МосБиржи (-5.05%).
Экономика
Макроэкономика
Путин объявил дополнительные меры поддержки экономики – позитивно
Взгляд БКС: Программа поддержки теперь направлена на наиболее пострадавшие сегменты экономики, что позитивно. Однако основная часть федеральных средств будет выдаваться в виде кредитов, что вряд ли сильно поможет компаниям, которые оказались в наиболее тяжелом положении.
Новость: Федеральная программа поддержки направлена на помощь регионам, МСБ и предприятиям розничной торговли. В начале еженедельного совещания с правительством президент Владимир Путин объявил о некоторых пунктах новой программы поддержки. Программа разрабатывалась более недели и будет официально представлена в пятницу вместе с обновленным списком системно значимых компаний. По словам президента, правительство планирует оказать прямую поддержку и также предоставить кредиты компаниям малого и среднего бизнеса в секторах, которые сильнее всего пострадали от кризиса, в том числе в непродуктовой рознице. Предприятия смогут получить средства для выплаты зарплат при условии сохранения занятости на уровне не менее 90% от штатной численности на 1 апреля. Остальные меры поддержки включают федеральные субсидии регионам для восстановления бюджетного баланса (RUB 200 млрд), предоставление экстренного фондирования авиакомпаниям (RUB 23 млрд) и федеральные субсидии системно значимым компаниям для снижения процентной ставки по кредитам на 6 п.п. Путин также заявил о разработке дополнительных мер поддержки автомобилестроительной и сельскохозяйственной отраслей.
Анализ: Шаги в правильном направлении, позитивно. Хотя объем государственной помощи может показаться небольшим – новая программа составит RUB 1 трлн, половина из которого – государственные гарантии по кредитам, эти меры правильные и своевременные. Негативное влияние самоизоляции неравномерно по экономике: больше всего страдают сфера услуг, розничная торговля и предприятия малого и среднего бизнеса. Многие регионы также оказались в тяжелом положении, поскольку их бюджеты были быстро исчерпаны из-за большого числа обращений за финансированием: от запросов системы здравоохранения до выплаты пособий по безработице. Мы позитивно оцениваем тот факт, что основной целью новой федеральной программы стали регионы и МСБ. Также мы считаем, что объявленные меры будут далеко не последними.
Металлургия и добыча
НЛМК
Операционные результаты за 1К20 – рост продаж немного выше оценок, умеренно позитивно
Взгляд БКС: Мы ожидаем улучшения динамики финансовых результатов НЛМК в 1К20 отчасти за счет низкой базы 4К19. Во 2К20 объемы реализации могут оказаться под давлением из-за глобальных карантинных мер, однако мы считаем, что с 3К20 спрос начнет восстанавливаться.
Новость: НЛМК представил операционные результаты за 1К20. Объемы производства и продаж стали восстановились к/к, что было по большей части ожидаемо, поскольку в 4К19 на показатели негативно повлияли капитальные ремонтные работы на площадке в Липецке.
Выпуск стали ожидаемо повысился на 11% к/к до 4.2 млн т. Основным драйвером роста стал российский сегмент листового проката (завершение первого этапа капитальных ремонтов доменного и конверторного производств НЛМК в 4К19).
Продажи в России увеличились на 4% к/к до 3 млн т в свете роста продаж полуфабрикатов для производства нефтегазовых труб в России. Доля продаж группы на внутренних рынках составила 68% (-1 п.п. к/к).
Продажи на экспортных рынках составили 1.4 млн т (+7% к/к) на фоне увеличения объемов реализации готовой продукции с высокой добавленной стоимостью в Турцию и страны ЕС.
Чистые продажи стали выросли на 4% к/к до 4.04 млн т (немного выше наших оценок) за счет увеличения объемов реализации слябов и листовой стали из-за низких уровней запасов в Европе и роста спроса в США в начале 1К20.
Продажи в сегменте сортового проката снизились на 16% к/к до 600 тыс. т ввиду высоких уровней запасов у металлотрейдеров. Компания сообщила, что региональные ограничения, связанные со вспышкой COVID-19, и общее замедление экономики не позволили в полной мере проявиться эффекту сезонного восстановления спроса.
Продажи ЖРС выросли на 1% к/к до 4.6 млн т., продажи концентрата третьим лицам снизились до 75 тыс. т.
HGM
2П19 по МСФО – выручка и EBITDA на уровне прогнозов, но уже неактуально, нейтрально
Взгляд БКС: Результаты оказались ожидаемо сильными, однако на данный момент они по большей части уже неактуальны. Мы прогнозируем уверенную динамики финансовых показателей в 2020 г. на фоне роста цен на золото, несмотря на то, что, как прогнозируется, объемы добычи останутся на уровне 2019 г.
Новость: HGM представил финансовые результаты за 2П19 по МСФО. Выручка и EBITDA совпали с нашими оценками, в то время как чистая прибыль превзошла ожидания за счет разовых факторов, связанных с налогами.
Выручка во 2П19 повысилась на 26% п/п до $221 млн, в основном совпав с нашей оценкой, на фоне роста объемов продаж и цен на золото.
EBITDA во 2П19 увеличилась на 37% п/п до $119 млн – на уровне нашего прогноза.
Чистая прибыль подскочила на 134% п/п до $121 млн (значительно выше наших ожиданий) по большей части ввиду разового фактора – реверсирования временных разниц по отложенным налогам на прибыль, которое привело к признанию налогового кредита во 2П19 и 2019 г.
Совет директоров HGM рекомендовал третьи промежуточные дивиденды за 2019 г. в размере GBP 0.035 на акцию (доходность 1.4%). Выплата назначена на 5 июня 2020 г., эксдивидендная дата – 23 апреля, закрытие реестра – 24 апреля.
Компания планирует произвести в 2020 г. 290-300 тыс. унций золота и золотого эквивалента.
Проект «Кекура» – компания находится на этапе приобретения оборудования и материалов для строительства инфраструктуры. В 2020 г. планируется начать вторую фазу проекта, которая будет включать строительство главного золотоизвлекательного завода и ремонтного цеха. Завершение проекта запланировано на 2023 г., ожидаемый срок эксплуатации рудника составляет 16 лет.
ТMT
HeadHunter
Прогноз на 2020 г. отозван, дивиденды отложены – негативно для отношения инвесторов
Взгляд БКС: Мы считаем решение разумным, учитывая длительный период самоизоляции в России и макроэкономические риски. Первоначальные оценки на 2020 г. предполагали увеличение выручки на 21-25%, тогда как в нашей модели заложен рост на 9%, при этом прогнозируемость низкая. Тем не менее новость негативна для отношения инвесторов к бумагам компании.
Новость: HeadHunter отозвал прогнозы на 2020 г., отложил выплату объявленного дивиденда.
Прогноз был отозван в связи с крайне неопределенными перспективами для экономики и рекрутингового рынка в России из-за COVID-19 и мер, направленных на сдерживание вируса. HeadHunter начал испытывать негативное влияние вируса в последние несколько недель (падение активности на платформе), при этом режим самоизоляции продлится в России по меньшей мере до конца апреля.
HeadHunter также решил перенести выплату ранее объявленного промежуточного дивиденда (RUB 1.9 млрд, $0.5 на акцию, закрытие реестра 27 марта) с 20 апреля на неопределенный срок.
Вместе с тем HeadHunter отмечает, что финансовое положение компании довольно устойчиво (денежные средства на конец 2019 г. составили RUB 2.1 млрд), а долговая нагрузка низкая (чистый долг/скорр. EBITDA 0.8х). Компания также принимает усиленные меры по контролю за издержками, сокращая менее обязательные расходы (в т.ч. на маркетинг и ремонтные работы в головном офисе).
Розничная торговля
Детский мир
Операционные результаты за 1К20 – замедление роста выручки, LfL-продажи +4%, нейтрально
Взгляд БКС: Рост выручки замедлился к/к в основном из-за снижения сопоставимых продаж в России (+3.5% г/г) на фоне ухудшения трафика в торговых центрах в последние десять дней марта.
Новость: Детский мир представил операционные результаты за 1К20.
Выручка группы повысилась на 11.2% г/г до RUB 31 млрд (против +13.4% в 4К19) на фоне роста общей торговой площади на 10% г/г и сопоставимых продаж в России и Казахстане на 4%.
- Выручка от онлайн-продаж увеличилась на 111% г/г до RUB 5.4 млрд.
LfL-продажи в России и Казахстане выросли на 4% г/г (+5% г/г в 4К19) в свете увеличения количества LfL-чеков (+4.4% г/г) при уменьшении среднего LfL-чека (-0.4% г/г)
- LfL-продажи в России повысились на 3.5% г/г, в Казахстане – на 25.7% г/г.
Общее количество магазинов достигло 846 (+13% г/г), общая торговая площадь составила 847 тыс. кв. км (+10% г/г).
Снижение в США, смешанная динамика в Азии. США (S&P 500 -2.20%, DJIA -1.86%, NASDAQ -1.44%). Азия (Hang Seng -0.23%; Shanghai +0.29%, Nikkei -0.12%). Фьючерсы на S&P 500 (-0.63%). Фьючерсы на Brent торгуются на уровне $28.17 за барр. – выше открытия.
Вчера: Под давлением мрачных перспектив, Brent -7%. Среда оказалась еще одним трудным днем для финансовых рынков после публикации прогнозов МВФ, согласно которым последствия пандемии для глобальной экономики будут уступать лишь Великой депрессии. Котировки Brent продолжили падение (-5.6% во вторник; -7% вчера) на фоне угрозы перенасыщения рынков: участники рынков скептически оценивают способность ОПЕК+ восстановить баланс. Новые меры поддержки экономики, представленные Путиным в середине дня, не смогли развернуть рынки.
Комментарий трейдера: Все сектора и основные бумаги закрылись в глубоком минусе. Нефтяные компании находились внизу таблицы результатов с начала и до конца торговой сессии. Под давлением оказались и бумаги электроэнергетического сектора. В металлургии падение затронуло всех, включая золотодобывающие компании, после снижения цен на соответствующие сырьевые товары. Сбербанк и остальные финансовые компании дешевели вслед за динамикой мировых аналогов. Позитивные результаты Банка «Санкт-Петербург» по РСБУ потерялись в какофонии тревожных макроэкономических сигналов.
По итогам дня: Цены на нефть Brent (-6.95% до $28.0 за барр.), рубль ослаб к доллару до 74.84, РТС (-7.62%), индекс МосБиржи (-5.05%).
Экономика
Макроэкономика
Путин объявил дополнительные меры поддержки экономики – позитивно
Взгляд БКС: Программа поддержки теперь направлена на наиболее пострадавшие сегменты экономики, что позитивно. Однако основная часть федеральных средств будет выдаваться в виде кредитов, что вряд ли сильно поможет компаниям, которые оказались в наиболее тяжелом положении.
Новость: Федеральная программа поддержки направлена на помощь регионам, МСБ и предприятиям розничной торговли. В начале еженедельного совещания с правительством президент Владимир Путин объявил о некоторых пунктах новой программы поддержки. Программа разрабатывалась более недели и будет официально представлена в пятницу вместе с обновленным списком системно значимых компаний. По словам президента, правительство планирует оказать прямую поддержку и также предоставить кредиты компаниям малого и среднего бизнеса в секторах, которые сильнее всего пострадали от кризиса, в том числе в непродуктовой рознице. Предприятия смогут получить средства для выплаты зарплат при условии сохранения занятости на уровне не менее 90% от штатной численности на 1 апреля. Остальные меры поддержки включают федеральные субсидии регионам для восстановления бюджетного баланса (RUB 200 млрд), предоставление экстренного фондирования авиакомпаниям (RUB 23 млрд) и федеральные субсидии системно значимым компаниям для снижения процентной ставки по кредитам на 6 п.п. Путин также заявил о разработке дополнительных мер поддержки автомобилестроительной и сельскохозяйственной отраслей.
Анализ: Шаги в правильном направлении, позитивно. Хотя объем государственной помощи может показаться небольшим – новая программа составит RUB 1 трлн, половина из которого – государственные гарантии по кредитам, эти меры правильные и своевременные. Негативное влияние самоизоляции неравномерно по экономике: больше всего страдают сфера услуг, розничная торговля и предприятия малого и среднего бизнеса. Многие регионы также оказались в тяжелом положении, поскольку их бюджеты были быстро исчерпаны из-за большого числа обращений за финансированием: от запросов системы здравоохранения до выплаты пособий по безработице. Мы позитивно оцениваем тот факт, что основной целью новой федеральной программы стали регионы и МСБ. Также мы считаем, что объявленные меры будут далеко не последними.
Металлургия и добыча
НЛМК
Операционные результаты за 1К20 – рост продаж немного выше оценок, умеренно позитивно
Взгляд БКС: Мы ожидаем улучшения динамики финансовых результатов НЛМК в 1К20 отчасти за счет низкой базы 4К19. Во 2К20 объемы реализации могут оказаться под давлением из-за глобальных карантинных мер, однако мы считаем, что с 3К20 спрос начнет восстанавливаться.
Новость: НЛМК представил операционные результаты за 1К20. Объемы производства и продаж стали восстановились к/к, что было по большей части ожидаемо, поскольку в 4К19 на показатели негативно повлияли капитальные ремонтные работы на площадке в Липецке.
Выпуск стали ожидаемо повысился на 11% к/к до 4.2 млн т. Основным драйвером роста стал российский сегмент листового проката (завершение первого этапа капитальных ремонтов доменного и конверторного производств НЛМК в 4К19).
Продажи в России увеличились на 4% к/к до 3 млн т в свете роста продаж полуфабрикатов для производства нефтегазовых труб в России. Доля продаж группы на внутренних рынках составила 68% (-1 п.п. к/к).
Продажи на экспортных рынках составили 1.4 млн т (+7% к/к) на фоне увеличения объемов реализации готовой продукции с высокой добавленной стоимостью в Турцию и страны ЕС.
Чистые продажи стали выросли на 4% к/к до 4.04 млн т (немного выше наших оценок) за счет увеличения объемов реализации слябов и листовой стали из-за низких уровней запасов в Европе и роста спроса в США в начале 1К20.
Продажи в сегменте сортового проката снизились на 16% к/к до 600 тыс. т ввиду высоких уровней запасов у металлотрейдеров. Компания сообщила, что региональные ограничения, связанные со вспышкой COVID-19, и общее замедление экономики не позволили в полной мере проявиться эффекту сезонного восстановления спроса.
Продажи ЖРС выросли на 1% к/к до 4.6 млн т., продажи концентрата третьим лицам снизились до 75 тыс. т.
HGM
2П19 по МСФО – выручка и EBITDA на уровне прогнозов, но уже неактуально, нейтрально
Взгляд БКС: Результаты оказались ожидаемо сильными, однако на данный момент они по большей части уже неактуальны. Мы прогнозируем уверенную динамики финансовых показателей в 2020 г. на фоне роста цен на золото, несмотря на то, что, как прогнозируется, объемы добычи останутся на уровне 2019 г.
Новость: HGM представил финансовые результаты за 2П19 по МСФО. Выручка и EBITDA совпали с нашими оценками, в то время как чистая прибыль превзошла ожидания за счет разовых факторов, связанных с налогами.
Выручка во 2П19 повысилась на 26% п/п до $221 млн, в основном совпав с нашей оценкой, на фоне роста объемов продаж и цен на золото.
EBITDA во 2П19 увеличилась на 37% п/п до $119 млн – на уровне нашего прогноза.
Чистая прибыль подскочила на 134% п/п до $121 млн (значительно выше наших ожиданий) по большей части ввиду разового фактора – реверсирования временных разниц по отложенным налогам на прибыль, которое привело к признанию налогового кредита во 2П19 и 2019 г.
Совет директоров HGM рекомендовал третьи промежуточные дивиденды за 2019 г. в размере GBP 0.035 на акцию (доходность 1.4%). Выплата назначена на 5 июня 2020 г., эксдивидендная дата – 23 апреля, закрытие реестра – 24 апреля.
Компания планирует произвести в 2020 г. 290-300 тыс. унций золота и золотого эквивалента.
Проект «Кекура» – компания находится на этапе приобретения оборудования и материалов для строительства инфраструктуры. В 2020 г. планируется начать вторую фазу проекта, которая будет включать строительство главного золотоизвлекательного завода и ремонтного цеха. Завершение проекта запланировано на 2023 г., ожидаемый срок эксплуатации рудника составляет 16 лет.
ТMT
HeadHunter
Прогноз на 2020 г. отозван, дивиденды отложены – негативно для отношения инвесторов
Взгляд БКС: Мы считаем решение разумным, учитывая длительный период самоизоляции в России и макроэкономические риски. Первоначальные оценки на 2020 г. предполагали увеличение выручки на 21-25%, тогда как в нашей модели заложен рост на 9%, при этом прогнозируемость низкая. Тем не менее новость негативна для отношения инвесторов к бумагам компании.
Новость: HeadHunter отозвал прогнозы на 2020 г., отложил выплату объявленного дивиденда.
Прогноз был отозван в связи с крайне неопределенными перспективами для экономики и рекрутингового рынка в России из-за COVID-19 и мер, направленных на сдерживание вируса. HeadHunter начал испытывать негативное влияние вируса в последние несколько недель (падение активности на платформе), при этом режим самоизоляции продлится в России по меньшей мере до конца апреля.
HeadHunter также решил перенести выплату ранее объявленного промежуточного дивиденда (RUB 1.9 млрд, $0.5 на акцию, закрытие реестра 27 марта) с 20 апреля на неопределенный срок.
Вместе с тем HeadHunter отмечает, что финансовое положение компании довольно устойчиво (денежные средства на конец 2019 г. составили RUB 2.1 млрд), а долговая нагрузка низкая (чистый долг/скорр. EBITDA 0.8х). Компания также принимает усиленные меры по контролю за издержками, сокращая менее обязательные расходы (в т.ч. на маркетинг и ремонтные работы в головном офисе).
Розничная торговля
Детский мир
Операционные результаты за 1К20 – замедление роста выручки, LfL-продажи +4%, нейтрально
Взгляд БКС: Рост выручки замедлился к/к в основном из-за снижения сопоставимых продаж в России (+3.5% г/г) на фоне ухудшения трафика в торговых центрах в последние десять дней марта.
Новость: Детский мир представил операционные результаты за 1К20.
Выручка группы повысилась на 11.2% г/г до RUB 31 млрд (против +13.4% в 4К19) на фоне роста общей торговой площади на 10% г/г и сопоставимых продаж в России и Казахстане на 4%.
- Выручка от онлайн-продаж увеличилась на 111% г/г до RUB 5.4 млрд.
LfL-продажи в России и Казахстане выросли на 4% г/г (+5% г/г в 4К19) в свете увеличения количества LfL-чеков (+4.4% г/г) при уменьшении среднего LfL-чека (-0.4% г/г)
- LfL-продажи в России повысились на 3.5% г/г, в Казахстане – на 25.7% г/г.
Общее количество магазинов достигло 846 (+13% г/г), общая торговая площадь составила 847 тыс. кв. км (+10% г/г).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба