30 апреля 2009 Галлион Капитал
Сегодня российские индексы открылись в плюсе, основным позитивом стал коммент ФРС, которая теперь более оптимистично оценивает перспективы американской экономики. Затем наши стоки начали дрейф на достигнутых уровнях. Доллар торгуется к рублю ниже 33 руб./долл., что позитивно, прежде всего, для акций банковского сектора.
Порадовал Сургут. Чистая прибыль в первом квартале текущего года выросла по сравнению с аналогичным периодом прошлого года в 3,5 раза и составила 68,789 млрд. руб. Вчера порадовала Роснефть. Роснефть выкупит акции у акционеров, которые проголосуют против китайского кредита на 15 млрд. долл. и поставок сырья в Китай. Цена выкупа составит 157 руб. Текущие котировки выше, однако, в случае негативного рыночного сценария данный уровень станет мощным уровнем поддержки. Вчера также снова активизировались разговоры о поглощении Сургута Роснефтью и возможном выкупе акций по цене IPO 2006г. - 203 руб. Роснефть является самой дорогой российской нефтегазовой компанией по мультипликаторам, что является оправданным для лидера сектора и с учетом перспектив Восточной Сибири и азиатских поставок. К тому же компания характеризуется высоким уровнем прозрачности и корпоративного управления. Наша оценка на основе DCF дает справедливый уровень в 7.5 долл. за акцию. Долгосрочная рекомендация - ПОКУПАТЬ. Однако, в нефтегазовом секторе мы, прежде всего, выделяем Газпром, т.к. данная фишка оценена рынком более дешево. Справедливая цена на основе DCF - 7-9 долл.
Вместе с тем, DCF оценка это долгосрочный ориентир. Ключевым вопросом является, что ждет нас в мае. С одной стороны есть позитивный настрой рынка, связанный с нормализации ситуации на рынке акций и облигаций, восстановлением связи между котировками акций и облигаций и денежными потоками компаний. С фундаментальной точки зрения, т.е. с точки зрения DCF, уровню Urals 40-45 долл./барр. соответствует коридор индекса РТС в 900-1200 пунктов. Однако следует напомнить, что индексы не растут по линейке.
Мы считаем, что в мае, несмотря на фундаментальную недооценку, российский рынок акций ждет коррекция. При этом фундаментальный потенциал роста существенно сократился в последнее время. Мы рекомендуем перераспределить вложения в акции в пользу первоклассных корпоративных облигаций.
Ниже мы привели расчет вероятностей достижения индексом РТС ряда таргетов на 1 июня 2009 года. Для расчета вероятностей использовалась популярная методика Клайда Ли "Swing Machine" и статистика цен по Индексу РТС с 03.05.2000 г. Мы рассчитывали только вероятность роста индекса РТС, т.к. полагаем, что в настоящее время индекс РТС находится в восходящем тренде. Последним локальным минимумом был уровень 674.81 пункта, достигнутый рынком 01.04.2009 г. Последним локальным максимумом был уровень 835.17 пунктов, достигнутый 17.04.2009 г. Т.к. при расчетах использовался критерий разворота 8%, то разворотом тренда будем считать пересечение уровня 768.35 пунктов (835.17 пунктов "минус" 8%). Если цена опустится ниже этого уровня, то, соответственно, изменятся и тренд, и таргеты, и вероятности их достижения.
Комментарии к результатам расчета
В соответствии с нашими расчетами, наиболее вероятная цель для индекса РТС на 01.06.2009 года находится в диапазоне 742.29-782.78 пункта (29.82%). Следующие "популярные" диапазоны - 674.81-742.29 пункта (вероятность 21.05%) и 782.78-823.27 пунктов (вероятность 15.79%). Таким образом, суммарная вероятность того, что Индекс РТС на прогнозную дату окажется в диапазоне цены 674.81-823.27 пунктов составляет 66.67%. Т.к. наш уровень поддержки 768,35 (см. комментарии выше) "попадает" в указанный диапазон, мы с вероятностью 66.67% фактически говорим о развороте восходящего тренда в ближайшем месяце (см. график ниже). Однако до этого, мы можем увидеть и новые максимумы, в том числе 900 пунктов по индексу РТС. Индекс, вероятно, вытащит Газпром.
Разуваев Александр, Баронин Сергей (ИК "Галлион Капитал")
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311025337_logo_rus.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Порадовал Сургут. Чистая прибыль в первом квартале текущего года выросла по сравнению с аналогичным периодом прошлого года в 3,5 раза и составила 68,789 млрд. руб. Вчера порадовала Роснефть. Роснефть выкупит акции у акционеров, которые проголосуют против китайского кредита на 15 млрд. долл. и поставок сырья в Китай. Цена выкупа составит 157 руб. Текущие котировки выше, однако, в случае негативного рыночного сценария данный уровень станет мощным уровнем поддержки. Вчера также снова активизировались разговоры о поглощении Сургута Роснефтью и возможном выкупе акций по цене IPO 2006г. - 203 руб. Роснефть является самой дорогой российской нефтегазовой компанией по мультипликаторам, что является оправданным для лидера сектора и с учетом перспектив Восточной Сибири и азиатских поставок. К тому же компания характеризуется высоким уровнем прозрачности и корпоративного управления. Наша оценка на основе DCF дает справедливый уровень в 7.5 долл. за акцию. Долгосрочная рекомендация - ПОКУПАТЬ. Однако, в нефтегазовом секторе мы, прежде всего, выделяем Газпром, т.к. данная фишка оценена рынком более дешево. Справедливая цена на основе DCF - 7-9 долл.
Вместе с тем, DCF оценка это долгосрочный ориентир. Ключевым вопросом является, что ждет нас в мае. С одной стороны есть позитивный настрой рынка, связанный с нормализации ситуации на рынке акций и облигаций, восстановлением связи между котировками акций и облигаций и денежными потоками компаний. С фундаментальной точки зрения, т.е. с точки зрения DCF, уровню Urals 40-45 долл./барр. соответствует коридор индекса РТС в 900-1200 пунктов. Однако следует напомнить, что индексы не растут по линейке.
Мы считаем, что в мае, несмотря на фундаментальную недооценку, российский рынок акций ждет коррекция. При этом фундаментальный потенциал роста существенно сократился в последнее время. Мы рекомендуем перераспределить вложения в акции в пользу первоклассных корпоративных облигаций.
Ниже мы привели расчет вероятностей достижения индексом РТС ряда таргетов на 1 июня 2009 года. Для расчета вероятностей использовалась популярная методика Клайда Ли "Swing Machine" и статистика цен по Индексу РТС с 03.05.2000 г. Мы рассчитывали только вероятность роста индекса РТС, т.к. полагаем, что в настоящее время индекс РТС находится в восходящем тренде. Последним локальным минимумом был уровень 674.81 пункта, достигнутый рынком 01.04.2009 г. Последним локальным максимумом был уровень 835.17 пунктов, достигнутый 17.04.2009 г. Т.к. при расчетах использовался критерий разворота 8%, то разворотом тренда будем считать пересечение уровня 768.35 пунктов (835.17 пунктов "минус" 8%). Если цена опустится ниже этого уровня, то, соответственно, изменятся и тренд, и таргеты, и вероятности их достижения.
Комментарии к результатам расчета
В соответствии с нашими расчетами, наиболее вероятная цель для индекса РТС на 01.06.2009 года находится в диапазоне 742.29-782.78 пункта (29.82%). Следующие "популярные" диапазоны - 674.81-742.29 пункта (вероятность 21.05%) и 782.78-823.27 пунктов (вероятность 15.79%). Таким образом, суммарная вероятность того, что Индекс РТС на прогнозную дату окажется в диапазоне цены 674.81-823.27 пунктов составляет 66.67%. Т.к. наш уровень поддержки 768,35 (см. комментарии выше) "попадает" в указанный диапазон, мы с вероятностью 66.67% фактически говорим о развороте восходящего тренда в ближайшем месяце (см. график ниже). Однако до этого, мы можем увидеть и новые максимумы, в том числе 900 пунктов по индексу РТС. Индекс, вероятно, вытащит Газпром.
Разуваев Александр, Баронин Сергей (ИК "Галлион Капитал")
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311025337_logo_rus.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу