21 апреля 2020 БКС Экспресс
Сегодня: Рынки отыгрывают последствия COVID. Если бы сегодня была очередная типичная для последних недель торговая сессия, то просадка вчерашнего дня стала бы поводом для покупок в случае инвесторов с высокой склонностью к риску. Тем не менее участники рынка, скорее всего, будут отыгрывать последствия пандемии для нефтяного рынка. По итогам вчерашнего дня майские фьючерсы на нефть WTI (контракт истекает сегодня) впервые в истории закрылись в минусе (-$37 за барр.): в условиях переполненных нефтехранилищ поставщики были готовы доплачивать покупателям, чтобы сбыть объемы. Отметим, что долгосрочные контракты, которые считаются более индикативными для спроса, растут в цене: июньские фьючерсы подорожали на 7.29% до $21.92 за барр., июльские и августовские также торгуются уверенно выше $20 за барр. Brent пострадала в меньшей степени, но все же котировки опустились ниже $26 за барр. Давление на рынок также могут оказать сообщения о тяжелой болезни лидера Северной Кореи Ким Чен Ына (детали не раскрываются, и сообщения не подтверждаются), что повышает неопределенность для азиатских рынков и рисковых активов в целом.
Снижение в США и Азии. США (S&P 500 -1.79%, DJIA -2.44%, NASDAQ -1.03%). Азия (Hang Seng -2.00%; Shanghai -1.17%, Nikkei -1.04%). Фьючерсы на S&P 500 (-0.80%). Фьючерсы на Brent торгуются на уровне $25.29 за барр. – ниже открытия.
Вчера: Brent подешевела, как и российские активы. Главной темой дня оказалось усиление рисков на нефтяном рынке, в результате которых Brent потеряла в цене около 6%, что, однако, гораздо меньше, чем WTI на фоне дефицита нефтехранилищ в свете падения спроса из-за пандемии и избытка предложения. Некоторую поддержку настроениям оказали обсуждения возможности смягчения карантина еще в нескольких странах.
Комментарий трейдера: Несмотря на падение нефтяных котировок, в лидерах снижения оказались не нефтегазовые компании. Эта «честь» выпала ритейлерам (X5 -1.5%, Магнит -2.2%): по всей видимости, панические закупки продовольствия, вызванные пандемией, уже заложены в цену. На втором месте антирейтинга с небольшим отставанием оказались банки: Сбербанк подешевел на 1.3% на невысоких оборотах (на ~40% ниже нормы), TCS – на 2.2%, что отражает негативное влияние кредитных каникул для чистого процентного дохода в краткосрочной перспективе. «Нефтяники» показали более слабую динамику, чем «газовики»: дополнительным фактором давления для Татнефти (-5.4%) стало разочаровывающее заявление о дивидендах. Бумаги сектора металлургии и добычи выросли в цене (Норникель +1.6%, Северсталь +1.1%, НЛМК +1.1%, ММК +1.5%), и лишь Полюс (-0.43%) и Алроса (-1.2%) остались в красной зоне.
По итогам дня: Цены на нефть Brent (-7.50% до $26.1 за барр.), рубль ослаб к доллару до 75.53, РТС (-0.96%), индекс МосБиржи (-0.36%).
Нефть и газ
Татнефть
Оставшиеся дивиденды за 2019 г. по сути отменены – негативно
Взгляд БКС: Нулевые выплаты оказались ниже самых консервативных прогнозов, т.е. можно сказать, что в текущих условиях Татнефть испытывает наибольшие трудности среди российских нефтяных компаний. Мы подтверждаем наш осторожный краткосрочный взгляд на бумагу.
Новость: СД Татнефти рекомендовал дивиденды за 4К19 в размере RUB 1 и RUB 0 на привилегированную и обычную акции. Общая сумма выплат за 2019 г. составит RUB 65.5 и RUB 64.5 для «префов» и «обычки» соответственно. ГОСА в форме заочного голосования назначено на 17 июня.
Анализ: Размер годовых дивидендов соответствует порядка 77% чистой прибыли за 2019 г. и предполагает доходность на уровне 9.5%/8.5% для привилегированных и обыкновенных акций соответственно. Мы ожидали DPS за 4К19 на уровне RUB 9.7 на акцию, консенсус Bloomberg – RUB 31.5 на акцию. Таким образом, дивдоходность за 2019 г. снизилась на 1.9 п.п. и 6.2 п.п. против нашей оценки и консенсус-прогноза.
Металлургия и добыча
Золотодобывающие компании
Россия будет выдавать генеральные лицензии на экспорт золота – умеренно позитивно
Взгляд БКС: Новость позитивна с точки зрения повышения гибкости продаж российских золотодобывающих компаний, особенно в условиях прекращения покупки золота ЦБ на внутреннем рынке. Генеральные лицензии позволят золотодобытчикам экспортировать часть своей продукции напрямую, без участия коммерческих банков.
Новость: Россия будет выдавать золотодобывающим компаниям, не разовые, а генеральные лицензии на экспорт золота, сообщает Reuters. В понедельник было принято постановление об оказании им поддержки в отгрузке металла за рубеж. По словам главы Союза золотопромышленников России Сергея Кашубы, резкий рост экспорта золота золотодобытчиками маловероятен, поскольку на настройку процесса уйдет несколько месяцев.
Полиметалл
Операционные результаты за 1К20 – рост выручки, прогноз подтвержден, нейтрально
Взгляд БКС: Сокращение объемов продаж золота, вероятно, окажется временным трендом, поскольку ситуация с отгрузками золотого концентрата в Китай стабилизировалась. Более того, выручка в долларовом выражении увеличилась, а производственный план был подтвержден.
Новость: Полиметалл опубликовал операционные результаты за 1К20, отразившие снижение объемов реализации золота г/г из-за сокращения отгрузок концентрата в Китай на фоне COVID-19, при этом к настоящему моменту ситуация стабилизировалась. В то же время выручка повысились в результате роста цен на золото г/г, а прогнозы компании в части выпуска и расходов были подтверждены.
Объемы реализации золота уменьшились на 7% г/г до 271 тыс. унц. из-за сокращения поставок концентрата в Китай на фоне COVID-19. С начала марта отгрузки полностью восстановились.
Продажи серебра остались на прежнем уровне к/к – 4.7 млн унц. Производство серебра на Дукате не изменилось г/г – 4.8 млн унц.
Выручка увеличилась на 9% г/г до $494 млн за счет роста цен на золото.
Объемы выпуска золотого эквивалента увеличились на 5% г/г до 391 тыс. унц.: Кызыл, Светлое и Варваринское продемонстрировали высокие результаты, компенсировав падение средних содержаний в руде на Омолоне и Воронцовском.
На данный момент продажи и аффинаж слитков не подвержены негативному влиянию. Морские и ж/д поставки концентрата в Китай идут по запланированному графику после приостановки отгрузок в феврале.
По словам компании, хотя ЦБ РФ решил приостановить приобретение золота, коммерческие банки в России продолжают покупать золото в слитках. Российские производители золота не испытывают проблем с реализацией продукции.
У Полиметалла также есть возможности экспорта металла за рубеж. Компания подтвердила производственный план на 2020 г. на уровне 1.6 млн унц. золотого эквивалента.
В отношении расходов, компания, хоть и признала существенное ослабление рубля и тенге, но подтвердила прогноз годовых денежных затрат на уровне $650-700/унц. золотого эквивалента, совокупных денежных затрат – $850-900, оценки будут пересмотрены при публикации результатов за 1П20.
Электроэнергетика
ФСК
Ориентир EBITDA по РСБУ на 2020 г. предполагает снижение на 6% г/г – нейтрально
Взгляд БКС: EBITDA и чистая прибыль по РСБУ обычно сильно отличаются от показателей по МСФО, по которым мы даем прогнозы. Мы ожидаем, что по итогам 2020 EBITDA по МСФО вырастет на 6%. Однако возможные корпоративные изменения могут оказать влияние на финпоказатели.
Новость: ФСК прогнозирует EBITDA по РСБУ в 2020 г. на уровне RUB 122 млрд, что соответствует снижению на 6% по сравнению с RUB 129.4 млрд за 2019 г.
Анализ: Мы не даем прогнозы для показателей по РСБУ, но отмечаем, что отрицательная динамика прогнозной EBITDA г/г может быть отчасти связана с тем, что компания переоценивает последствия пандемии COVID-19. Вместе с тем напомним, что акционеры ФСК должны проголосовать за переход компании под полный операционный контроль Россетей, что теоретически может оказать влияние на финансовые показатели обеих компаний, если денежные потоки и выручка в будущем будут перераспределяться.
Снижение в США и Азии. США (S&P 500 -1.79%, DJIA -2.44%, NASDAQ -1.03%). Азия (Hang Seng -2.00%; Shanghai -1.17%, Nikkei -1.04%). Фьючерсы на S&P 500 (-0.80%). Фьючерсы на Brent торгуются на уровне $25.29 за барр. – ниже открытия.
Вчера: Brent подешевела, как и российские активы. Главной темой дня оказалось усиление рисков на нефтяном рынке, в результате которых Brent потеряла в цене около 6%, что, однако, гораздо меньше, чем WTI на фоне дефицита нефтехранилищ в свете падения спроса из-за пандемии и избытка предложения. Некоторую поддержку настроениям оказали обсуждения возможности смягчения карантина еще в нескольких странах.
Комментарий трейдера: Несмотря на падение нефтяных котировок, в лидерах снижения оказались не нефтегазовые компании. Эта «честь» выпала ритейлерам (X5 -1.5%, Магнит -2.2%): по всей видимости, панические закупки продовольствия, вызванные пандемией, уже заложены в цену. На втором месте антирейтинга с небольшим отставанием оказались банки: Сбербанк подешевел на 1.3% на невысоких оборотах (на ~40% ниже нормы), TCS – на 2.2%, что отражает негативное влияние кредитных каникул для чистого процентного дохода в краткосрочной перспективе. «Нефтяники» показали более слабую динамику, чем «газовики»: дополнительным фактором давления для Татнефти (-5.4%) стало разочаровывающее заявление о дивидендах. Бумаги сектора металлургии и добычи выросли в цене (Норникель +1.6%, Северсталь +1.1%, НЛМК +1.1%, ММК +1.5%), и лишь Полюс (-0.43%) и Алроса (-1.2%) остались в красной зоне.
По итогам дня: Цены на нефть Brent (-7.50% до $26.1 за барр.), рубль ослаб к доллару до 75.53, РТС (-0.96%), индекс МосБиржи (-0.36%).
Нефть и газ
Татнефть
Оставшиеся дивиденды за 2019 г. по сути отменены – негативно
Взгляд БКС: Нулевые выплаты оказались ниже самых консервативных прогнозов, т.е. можно сказать, что в текущих условиях Татнефть испытывает наибольшие трудности среди российских нефтяных компаний. Мы подтверждаем наш осторожный краткосрочный взгляд на бумагу.
Новость: СД Татнефти рекомендовал дивиденды за 4К19 в размере RUB 1 и RUB 0 на привилегированную и обычную акции. Общая сумма выплат за 2019 г. составит RUB 65.5 и RUB 64.5 для «префов» и «обычки» соответственно. ГОСА в форме заочного голосования назначено на 17 июня.
Анализ: Размер годовых дивидендов соответствует порядка 77% чистой прибыли за 2019 г. и предполагает доходность на уровне 9.5%/8.5% для привилегированных и обыкновенных акций соответственно. Мы ожидали DPS за 4К19 на уровне RUB 9.7 на акцию, консенсус Bloomberg – RUB 31.5 на акцию. Таким образом, дивдоходность за 2019 г. снизилась на 1.9 п.п. и 6.2 п.п. против нашей оценки и консенсус-прогноза.
Металлургия и добыча
Золотодобывающие компании
Россия будет выдавать генеральные лицензии на экспорт золота – умеренно позитивно
Взгляд БКС: Новость позитивна с точки зрения повышения гибкости продаж российских золотодобывающих компаний, особенно в условиях прекращения покупки золота ЦБ на внутреннем рынке. Генеральные лицензии позволят золотодобытчикам экспортировать часть своей продукции напрямую, без участия коммерческих банков.
Новость: Россия будет выдавать золотодобывающим компаниям, не разовые, а генеральные лицензии на экспорт золота, сообщает Reuters. В понедельник было принято постановление об оказании им поддержки в отгрузке металла за рубеж. По словам главы Союза золотопромышленников России Сергея Кашубы, резкий рост экспорта золота золотодобытчиками маловероятен, поскольку на настройку процесса уйдет несколько месяцев.
Полиметалл
Операционные результаты за 1К20 – рост выручки, прогноз подтвержден, нейтрально
Взгляд БКС: Сокращение объемов продаж золота, вероятно, окажется временным трендом, поскольку ситуация с отгрузками золотого концентрата в Китай стабилизировалась. Более того, выручка в долларовом выражении увеличилась, а производственный план был подтвержден.
Новость: Полиметалл опубликовал операционные результаты за 1К20, отразившие снижение объемов реализации золота г/г из-за сокращения отгрузок концентрата в Китай на фоне COVID-19, при этом к настоящему моменту ситуация стабилизировалась. В то же время выручка повысились в результате роста цен на золото г/г, а прогнозы компании в части выпуска и расходов были подтверждены.
Объемы реализации золота уменьшились на 7% г/г до 271 тыс. унц. из-за сокращения поставок концентрата в Китай на фоне COVID-19. С начала марта отгрузки полностью восстановились.
Продажи серебра остались на прежнем уровне к/к – 4.7 млн унц. Производство серебра на Дукате не изменилось г/г – 4.8 млн унц.
Выручка увеличилась на 9% г/г до $494 млн за счет роста цен на золото.
Объемы выпуска золотого эквивалента увеличились на 5% г/г до 391 тыс. унц.: Кызыл, Светлое и Варваринское продемонстрировали высокие результаты, компенсировав падение средних содержаний в руде на Омолоне и Воронцовском.
На данный момент продажи и аффинаж слитков не подвержены негативному влиянию. Морские и ж/д поставки концентрата в Китай идут по запланированному графику после приостановки отгрузок в феврале.
По словам компании, хотя ЦБ РФ решил приостановить приобретение золота, коммерческие банки в России продолжают покупать золото в слитках. Российские производители золота не испытывают проблем с реализацией продукции.
У Полиметалла также есть возможности экспорта металла за рубеж. Компания подтвердила производственный план на 2020 г. на уровне 1.6 млн унц. золотого эквивалента.
В отношении расходов, компания, хоть и признала существенное ослабление рубля и тенге, но подтвердила прогноз годовых денежных затрат на уровне $650-700/унц. золотого эквивалента, совокупных денежных затрат – $850-900, оценки будут пересмотрены при публикации результатов за 1П20.
Электроэнергетика
ФСК
Ориентир EBITDA по РСБУ на 2020 г. предполагает снижение на 6% г/г – нейтрально
Взгляд БКС: EBITDA и чистая прибыль по РСБУ обычно сильно отличаются от показателей по МСФО, по которым мы даем прогнозы. Мы ожидаем, что по итогам 2020 EBITDA по МСФО вырастет на 6%. Однако возможные корпоративные изменения могут оказать влияние на финпоказатели.
Новость: ФСК прогнозирует EBITDA по РСБУ в 2020 г. на уровне RUB 122 млрд, что соответствует снижению на 6% по сравнению с RUB 129.4 млрд за 2019 г.
Анализ: Мы не даем прогнозы для показателей по РСБУ, но отмечаем, что отрицательная динамика прогнозной EBITDA г/г может быть отчасти связана с тем, что компания переоценивает последствия пандемии COVID-19. Вместе с тем напомним, что акционеры ФСК должны проголосовать за переход компании под полный операционный контроль Россетей, что теоретически может оказать влияние на финансовые показатели обеих компаний, если денежные потоки и выручка в будущем будут перераспределяться.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба