Аппетит к риску возвращается. Риска хватит всем

Инвесторы не нащупали дно, но готовы и дальше покупать акции. Надежных сигналов о восстановлении мировой экономики стоит ждать не раньше первой половины будущего года, примерно тогда же начнется восстановление кредитных рынков.

Так выглядят результаты проведенного Barron”s Magazine опроса управляющих фондами. Результаты традиционного исследования отражают неопределенность и неясность в умах инвесторов относительно перспектив рынка. С одной стороны, «по-бычьи» настроенных по сравнению с предыдущим опросом стало намного больше – 60 против 50%. Вместе с тем снизилось число тех, кто считает американский рынок недооцененным – с 62 до 58%. Возможно, это связано с разной географией инвестиций: 44% верят в то, что в ближайшие полгода-год лучше всех будет выглядеть рынок США, 42% - emerging markets, еще 13% верят в успех развитых рынков Азии. При всем при этом инвесторы надеются заработать на волатильности, поскольку дают индексу Dow Jones апсайд к концу года лишь около 5-6%, по индексу S&P – 3-4%, а NASDAQ управляющие считают переоцененным и прогнозируют его падение до конца года на 2,1%.

У Russell Investment своя система измерений, названная «Инструментальная панель восстановления экономики» и состоящая из семи ключевых индикаторов. Пять из них показывают либо «типичное» состояние – которое не было чем-то экстраординарным за последних 50-60 лет - либо движение к этому состоянию. Например, кредитный риск, измеряемый как разница между ставкой по трехмесячным казначейским облигациям США и трехмесячной ставкой LIBOR. Сейчас кредитный риск – в переделах нормы – 0,98 по сравнению с 3,19 в сентябре 2008 года. Уровень корпоративного долга – 5,43, далек от типичного. При этом вектор за последние месяцы свидетельствует об улучшении этого индикатора. В прошлом ноябре этот показатель в Russell оценивали в 6,07. Индикатор волатильности хоть и снизился со своих рекордных уровней в 60 в прошлом октябре до нынешних 44, однако за последние три месяца демонстрирует повышательную тенденцию. Просрочка по обслуживанию ипотечных долгов США остается рекордной, хотя данные есть лишь на конец 2008 года. Индекс количества рабочих мест (Non farm payroll) все еще остается в негативной зоне, однако демонстрирует уверенное улучшение с начала 2009-го. Индекс расходов (Personal Consumption Expenditures) находится в типичной зоне, растет третий месяц подряд и составляет 0,29 (минус 0,46 в прошлом сентябре). Наконец, индикатор ВВП. Ситуация тут кажется ужасной лишь на первый взгляд. По итогам первого квартала 2009 года экономика США сжалась на 6,1%, однако это меньше, чем в четвертом квартале 2008-го – 6,3%. Кроме того, в Russell подсчитали, что типичным коридором для динамики ВВП США является ряд «минус 2,4% - плюс 10,2%».

Но, как известно, есть количественные оценки, а есть – качественные. Последние сейчас - центр дискуссии между бизнесом и официальными властями: Мы на дне или еще нет? Ралли на рынках – предвестник скоро восстановления или очередные игры спекулянтов?

«Нет никаких сигналов реального восстановления в секторах строительства жилья, ритейла и остальных сегментов, связанных с ними», - заявил Уоррен Баффет, выступая в пятницу на собрании акционеров Berkshire Hathaway, главой которой он является. Ранее Пол Волкер, экс-глава ФРС и нынешний советник Барака Обамы? заявил, что экономика дно нащупало, а второго «плана Обамы» не понадобится.