6 мая 2009
Скоро появится правовая база для деятельности, которая много лет регулируется разрозненными и устаревшими нормами. При этом «Ф.» обнаружил в разработанном ФСФР законопроекте пару горьких пилюль.
На сайте ФСФР опубликован законопроект о клиринге и клиринговой деятельности. Вероятно, многим читателям, даже разбирающимся в фондовой тематике, не слишком знаком этот термин. Хотя он встречается, например, в законе о рынке ценных бумаг.
Клиринг – это, по сути, подготовка расчетов по цепочкам сделок с любыми финансовыми инструментами: валютами, ценными бумагами, деривативами. Когда в торговлю вовлечено значительное число участников (например, на биржах), между ними постоянно возникает множество взаимных обязательств. Скажем, в течение сессии брокер А продал пакет акций брокеру Б, тот перепродал его брокеру В, который позже снова продал их брокеру А. После регистрации серии сделок нужно подсчитать, кто в итоге, кому и сколько должен, подготовив соответствующие бухгалтерские документы. Клиринг включает в себя эти операции.
Если вспомнить, что ежедневно на российских биржах заключаются сотни тысяч сделок, то становится понятным, почему это специфическое поле деятельности заслуживает пристального внимания и регулятора, и участников торгов. Клиринг сопряжен с рисками: система «не имеет права» на сбой, который привел бы к потерям у игроков.
Пустота. В стратегии развития финансового рынка, утвержденной в декабре, данной тематике отводится целый раздел. Там говорится, что необходимо «создание четких правовых рамок осуществления клиринга, формирования и капитализации клиринговых организаций, а также функционирования института центрального контрагента».
Действительно, несмотря на то, что любая масштабная торговля финансовыми инструментами не может обходиться (и не обходится) без клиринговой «составляющей», в России до сих пор не существует четкой полноценной правовой базы для такой деятельности. Одно из белых пятен, как ни парадоксально, - это клиринг на биржевом валютном рынке, находящемся с момента своего появления под крылом ЦБ.
Так, в материалах для своих клиентов банк «Национальный клиринговый центр» (НКЦ) приводит любопытную формулировку: на валютном рынке «обычно используются нормы», регулирующие клиринг по ценным бумагам. Эти нормы в основном содержатся в постановлении ныне упраздненной Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 2002 года. А для сектора госбумаг они прописаны в положении ЦБ от 2003 года. Плюс о клиринге говорится в уже упоминавшемся законе о рынке ценных бумаг.
Разработанный проект документа охватывает все финансовые инструменты, но не распространяется на безналичные расчеты, регулируемые банковским законодательством.
Центрагент. В законе впервые должно появиться понятие центрального контрагента - посредника, гарантирующего расчеты по всем сделкам. Он может, но необязательно должен быть клиринговой организацией.
Де-факто эту роль, скажем, в фондовой секции ММВБ давно играет сама площадка, а в валютной с 2007 года – НКЦ. Непроработанность правовой базы тормозила внедрение центральной стороны еще на одном рынке – репо. Это одна из причин, по которым минувшей осенью крах «КИТ Финанса» и Связь-банка спровоцировали там коллапс.
Отдельные участники торгов, когда у них возникали проблемы, могли сорвать обязательства перед центральным контрагентом, в то время как остальные компании и банки не пострадали бы. Но поскольку все сделки репо заключались (и заключаются) банками и брокерами напрямую друг с другом, то два крупных неплательщика запустили цепную реакцию. Надо отметить, что авторы законопроекта подложили горькую пилюлю на подобные случаи: «убытки центрального контрагента могут распределяться между участниками клиринга» в соответствии с правилами. Другая «пилюля» адресована ММВБ: центральному контрагенту будет запрещено заниматься деятельностью по организации торговли ценными бумагами, а также иностранной валютой. Таким образом, площадке придется быстрее передать эту функцию на фондовом рынке дочернему банку - НКЦ.
Еще одно новое для российского законодательства слово – неттинг. Это всего лишь взаимозачет обязательств без их исполнения. Если вернуться к приведенному выше примеру с брокерами А, Б, и В, то в результате неттинга получится, что трижды перепроданный пакет акций никуда переводить не нужно. Он как был, так и останется на счете компании А, обязательства по поставке ценных бумаг просто будут зачтены.
Бизнес. Клиринговая организация вправе выдавать участникам рынка займы для завершения расчетов, но на срок не более 10 рабочих дней. На эти цели разрешается использовать средства гарантийного обеспечения, а незадействованные ресурсы можно размещать на депозитах в банках. Для гарантийных фондов предусмотрено две формы – с объединением взносов и без него. В первом случае клиринговая организация выступает доверительным управляющим. Немаловажно также, что документ регламентирует действия в тех ситуациях, когда участник рынка не выполняет свои обязательства.
Когда кредитование со стороны клиринговых организаций заработает, брокерам не придется «замораживать» в полном объеме деньги и ценные бумаги перед началом торгов, как это требуется сейчас на фондовой бирже ММВБ. И во многих случаях отпадет необходимость занимать деньги или ценные бумаги через операции репо.
«Централизованный клиринг в отличие от Центрального депозитария – это бизнес, на котором можно зарабатывать, предоставляя займы на завершение расчетов. Клиентами этой организации могут быть банки или клиринговые брокеры, которые работают со своим кругом клиентов», - когда-то рассказывал «Ф.» прежний руководитель ФСФР Олег Вьюгин. Законопроект, разработанный по прошествии трех с половиной лет после того интервью, создает почву для такого бизнеса. Правда, о клиринговых брокерах в тексте уже не упоминается – концепция поменялась.
В стратегии развития финансового рынка говорится, что ФСФР должна была в марте представить законопроект о клиринге на рассмотрение правительства, а в июне внести его в Госдуму. Но депутатам он может поступить даже раньше, в течение мая, выразил надежду руководитель ведомства Владимир Миловидов. Параллельно будут рассматриваться поправки в несколько федеральных законов и Налоговый кодекс, устраняющие, в частности, нестыковки с налогообложением центрального контрагента.
Олег Мальцев
На сайте ФСФР опубликован законопроект о клиринге и клиринговой деятельности. Вероятно, многим читателям, даже разбирающимся в фондовой тематике, не слишком знаком этот термин. Хотя он встречается, например, в законе о рынке ценных бумаг.
Клиринг – это, по сути, подготовка расчетов по цепочкам сделок с любыми финансовыми инструментами: валютами, ценными бумагами, деривативами. Когда в торговлю вовлечено значительное число участников (например, на биржах), между ними постоянно возникает множество взаимных обязательств. Скажем, в течение сессии брокер А продал пакет акций брокеру Б, тот перепродал его брокеру В, который позже снова продал их брокеру А. После регистрации серии сделок нужно подсчитать, кто в итоге, кому и сколько должен, подготовив соответствующие бухгалтерские документы. Клиринг включает в себя эти операции.
Если вспомнить, что ежедневно на российских биржах заключаются сотни тысяч сделок, то становится понятным, почему это специфическое поле деятельности заслуживает пристального внимания и регулятора, и участников торгов. Клиринг сопряжен с рисками: система «не имеет права» на сбой, который привел бы к потерям у игроков.
Пустота. В стратегии развития финансового рынка, утвержденной в декабре, данной тематике отводится целый раздел. Там говорится, что необходимо «создание четких правовых рамок осуществления клиринга, формирования и капитализации клиринговых организаций, а также функционирования института центрального контрагента».
Действительно, несмотря на то, что любая масштабная торговля финансовыми инструментами не может обходиться (и не обходится) без клиринговой «составляющей», в России до сих пор не существует четкой полноценной правовой базы для такой деятельности. Одно из белых пятен, как ни парадоксально, - это клиринг на биржевом валютном рынке, находящемся с момента своего появления под крылом ЦБ.
Так, в материалах для своих клиентов банк «Национальный клиринговый центр» (НКЦ) приводит любопытную формулировку: на валютном рынке «обычно используются нормы», регулирующие клиринг по ценным бумагам. Эти нормы в основном содержатся в постановлении ныне упраздненной Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 2002 года. А для сектора госбумаг они прописаны в положении ЦБ от 2003 года. Плюс о клиринге говорится в уже упоминавшемся законе о рынке ценных бумаг.
Разработанный проект документа охватывает все финансовые инструменты, но не распространяется на безналичные расчеты, регулируемые банковским законодательством.
Центрагент. В законе впервые должно появиться понятие центрального контрагента - посредника, гарантирующего расчеты по всем сделкам. Он может, но необязательно должен быть клиринговой организацией.
Де-факто эту роль, скажем, в фондовой секции ММВБ давно играет сама площадка, а в валютной с 2007 года – НКЦ. Непроработанность правовой базы тормозила внедрение центральной стороны еще на одном рынке – репо. Это одна из причин, по которым минувшей осенью крах «КИТ Финанса» и Связь-банка спровоцировали там коллапс.
Отдельные участники торгов, когда у них возникали проблемы, могли сорвать обязательства перед центральным контрагентом, в то время как остальные компании и банки не пострадали бы. Но поскольку все сделки репо заключались (и заключаются) банками и брокерами напрямую друг с другом, то два крупных неплательщика запустили цепную реакцию. Надо отметить, что авторы законопроекта подложили горькую пилюлю на подобные случаи: «убытки центрального контрагента могут распределяться между участниками клиринга» в соответствии с правилами. Другая «пилюля» адресована ММВБ: центральному контрагенту будет запрещено заниматься деятельностью по организации торговли ценными бумагами, а также иностранной валютой. Таким образом, площадке придется быстрее передать эту функцию на фондовом рынке дочернему банку - НКЦ.
Еще одно новое для российского законодательства слово – неттинг. Это всего лишь взаимозачет обязательств без их исполнения. Если вернуться к приведенному выше примеру с брокерами А, Б, и В, то в результате неттинга получится, что трижды перепроданный пакет акций никуда переводить не нужно. Он как был, так и останется на счете компании А, обязательства по поставке ценных бумаг просто будут зачтены.
Бизнес. Клиринговая организация вправе выдавать участникам рынка займы для завершения расчетов, но на срок не более 10 рабочих дней. На эти цели разрешается использовать средства гарантийного обеспечения, а незадействованные ресурсы можно размещать на депозитах в банках. Для гарантийных фондов предусмотрено две формы – с объединением взносов и без него. В первом случае клиринговая организация выступает доверительным управляющим. Немаловажно также, что документ регламентирует действия в тех ситуациях, когда участник рынка не выполняет свои обязательства.
Когда кредитование со стороны клиринговых организаций заработает, брокерам не придется «замораживать» в полном объеме деньги и ценные бумаги перед началом торгов, как это требуется сейчас на фондовой бирже ММВБ. И во многих случаях отпадет необходимость занимать деньги или ценные бумаги через операции репо.
«Централизованный клиринг в отличие от Центрального депозитария – это бизнес, на котором можно зарабатывать, предоставляя займы на завершение расчетов. Клиентами этой организации могут быть банки или клиринговые брокеры, которые работают со своим кругом клиентов», - когда-то рассказывал «Ф.» прежний руководитель ФСФР Олег Вьюгин. Законопроект, разработанный по прошествии трех с половиной лет после того интервью, создает почву для такого бизнеса. Правда, о клиринговых брокерах в тексте уже не упоминается – концепция поменялась.
В стратегии развития финансового рынка говорится, что ФСФР должна была в марте представить законопроект о клиринге на рассмотрение правительства, а в июне внести его в Госдуму. Но депутатам он может поступить даже раньше, в течение мая, выразил надежду руководитель ведомства Владимир Миловидов. Параллельно будут рассматриваться поправки в несколько федеральных законов и Налоговый кодекс, устраняющие, в частности, нестыковки с налогообложением центрального контрагента.
Олег Мальцев
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба