25 июня 2020 Тинькофф Банк Городилов Михаил
Сегодня у нас суперспекулятивная идея: подкараулить акции автодилера AutoNation Inc. на падении и заработать на последующем росте.
Потенциал роста: до 76% в абсолюте.
Срок действия: до 5 лет.
Почему акции могут вырасти: сначала они должны упасть. Мы возьмем акции компании подешевле с расчетом на то, что она начнет тратиться на увеличение своей доли рынка. Затем вместе с прибылью и маржинальностью бизнеса вырастут и котировки акций.
Как действуем: ждем падения с нынешних 36 $ до 26 $ за штуку и только потом берем.
На чем компания зарабатывает
AutoNation продает машины и автозапчасти. Компания работает только в США.
Аргументы в пользу падения
Экспансия это дорого. Один из немногих возможных путей развития для компании — расширение за счет покупки более доходных конкурентов. У AutoNation давно стагнируют выручка и прибыль.
Кроме того, коронавирусный кризис сильно подкосил итоговую маржу AutoNation, которая теперь ниже, чем в среднем по отрасли. У большинства компаний в этой сфере маржа составляет 1—3%, у AutoNation — 0,6%. При этом AutoNation — крупнейший автодилер в США.
Выручка и прибыль или убыток за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends
Валовая маржа, операционная маржа и итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends
Американский рынок продажи автомобилей крайне конкурентный, и маржа на нем довольно низкая. На мой взгляд, логичным выходом из ситуации станет консолидация в этой отрасли.
Наиболее вероятным сценарием я считаю следующий: наиболее крупные и наименее прибыльные бизнесы вроде AutoNation будут покупать менее крупные, но более прибыльные компании вроде Asbury или Lithia. Так крупные компании смогут еще больше увеличить свою долю рынка и получат возможность завышать ценник.
AutoNation нужно расширяться. Компания очень хорошо представлена в одних штатах, например Флориде, Техасе и Калифорнии, дающих ⅔ продаж, но мало представлена на других рынках. Логично ожидать, что экспансия компании будет направлена на то, чтобы увеличить свое присутствие по стране в целом.
В последний раз AutoNation совершала масштабные покупки в 2015 году. У компании есть все причины скоро к этому вернуться: надо увеличивать выручку и прибыль, надо повышать маржу.
Для такой крупной покупки или ряда крупных покупок понадобится много денег. От новостей о крупных тратах акции компании почти наверняка упадут.
Компания переоценена. Стоит иметь в виду высокую цену акций компании. На данный момент P / E компании составляет 28. Это почти в 2 раза выше, чем у более мелких конкурентов вроде Asbury, и это слишком много.
Еще AutoNation совсем не платит дивиденды. Значит, у текущих держателей акций компании нет причин держаться за них, кроме сентиментальных, что делает акции компании уязвимыми.
В связи с этим я считаю полностью оправданным ждать падения акций с нынешних 36 $ до 26 $ за штуку. Это не такая низкая цена, как в марте — апреле этого года на волне падения на бирже, когда акции упали до 24 $ за штуку, но все же достаточно.
Капитализация компании уменьшится примерно на треть. Через некоторое время после этого можно будет ожидать восстановления котировок до текущих позиций.
Почему акции могут вырасти после падения
В США в последние годы возобновился тренд на переселение в пригороды, а пандемия и погромы в городах его только ускорят. При этом в связи с устареванием американского автопарка это приведет к стабильному росту продаж машин: как новых — для тех, кто побогаче, так и старых — для тех, у кого кошельки потоньше. Продажи запчастей тоже будут расти.
Существующее положение AutoNation как крупного автодилера будет усилено приобретениями компании. Купив конкурирующую сеть, AutoNation получит большее присутствие в каких-то районах и в среднесрочной перспективе сможет увеличить выручку и прибыль.
Что может помешать росту
На длинных дистанциях AutoNation не страшны ни перебои с поставками запчастей из-за карантина, ни какие-то сезонные спады потребительской активности в отдельных штатах вроде Техаса. Главная и единственная угроза — банкротство компании.
Согласно последнему квартальному отчету, компания обременена долгами: на 923,9 млн долларов в распоряжении AutoNation приходится 7,705 млрд долларов долгов. Расширение бизнеса потребует значительных трат и роста объема задолженностей, а это значительно увеличивает риск банкротства.
Что в итоге?
Ждем падения цены до 26 $ и берем эти акции. Наиболее вероятным мне представляется падение цены в результате сочетания волатильности на рынках и покупательской активности самой AutoNation. Напомню также, что у компании низкая маржинальность, а P / E выше, чем у многих конкурентов.
После этого мы можем ожидать, что компания будет наращивать объемы продаж и увеличивать прибыль с маржой в течение следующих 5 лет. Я считаю, что за это время акции вырастут до 46 $.
Инвесторы не смогут игнорировать растущую долю AutoNation на рынке и начнут накачивать котировки компании. При этом 46 $ за акцию — это меньше, чем в феврале этого года, когда акции стоили 48 $ за штуку.
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Потенциал роста: до 76% в абсолюте.
Срок действия: до 5 лет.
Почему акции могут вырасти: сначала они должны упасть. Мы возьмем акции компании подешевле с расчетом на то, что она начнет тратиться на увеличение своей доли рынка. Затем вместе с прибылью и маржинальностью бизнеса вырастут и котировки акций.
Как действуем: ждем падения с нынешних 36 $ до 26 $ за штуку и только потом берем.
На чем компания зарабатывает
AutoNation продает машины и автозапчасти. Компания работает только в США.
Аргументы в пользу падения
Экспансия это дорого. Один из немногих возможных путей развития для компании — расширение за счет покупки более доходных конкурентов. У AutoNation давно стагнируют выручка и прибыль.
Кроме того, коронавирусный кризис сильно подкосил итоговую маржу AutoNation, которая теперь ниже, чем в среднем по отрасли. У большинства компаний в этой сфере маржа составляет 1—3%, у AutoNation — 0,6%. При этом AutoNation — крупнейший автодилер в США.
Выручка и прибыль или убыток за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends
Валовая маржа, операционная маржа и итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends
Американский рынок продажи автомобилей крайне конкурентный, и маржа на нем довольно низкая. На мой взгляд, логичным выходом из ситуации станет консолидация в этой отрасли.
Наиболее вероятным сценарием я считаю следующий: наиболее крупные и наименее прибыльные бизнесы вроде AutoNation будут покупать менее крупные, но более прибыльные компании вроде Asbury или Lithia. Так крупные компании смогут еще больше увеличить свою долю рынка и получат возможность завышать ценник.
AutoNation нужно расширяться. Компания очень хорошо представлена в одних штатах, например Флориде, Техасе и Калифорнии, дающих ⅔ продаж, но мало представлена на других рынках. Логично ожидать, что экспансия компании будет направлена на то, чтобы увеличить свое присутствие по стране в целом.
В последний раз AutoNation совершала масштабные покупки в 2015 году. У компании есть все причины скоро к этому вернуться: надо увеличивать выручку и прибыль, надо повышать маржу.
Для такой крупной покупки или ряда крупных покупок понадобится много денег. От новостей о крупных тратах акции компании почти наверняка упадут.
Компания переоценена. Стоит иметь в виду высокую цену акций компании. На данный момент P / E компании составляет 28. Это почти в 2 раза выше, чем у более мелких конкурентов вроде Asbury, и это слишком много.
Еще AutoNation совсем не платит дивиденды. Значит, у текущих держателей акций компании нет причин держаться за них, кроме сентиментальных, что делает акции компании уязвимыми.
В связи с этим я считаю полностью оправданным ждать падения акций с нынешних 36 $ до 26 $ за штуку. Это не такая низкая цена, как в марте — апреле этого года на волне падения на бирже, когда акции упали до 24 $ за штуку, но все же достаточно.
Капитализация компании уменьшится примерно на треть. Через некоторое время после этого можно будет ожидать восстановления котировок до текущих позиций.
Почему акции могут вырасти после падения
В США в последние годы возобновился тренд на переселение в пригороды, а пандемия и погромы в городах его только ускорят. При этом в связи с устареванием американского автопарка это приведет к стабильному росту продаж машин: как новых — для тех, кто побогаче, так и старых — для тех, у кого кошельки потоньше. Продажи запчастей тоже будут расти.
Существующее положение AutoNation как крупного автодилера будет усилено приобретениями компании. Купив конкурирующую сеть, AutoNation получит большее присутствие в каких-то районах и в среднесрочной перспективе сможет увеличить выручку и прибыль.
Что может помешать росту
На длинных дистанциях AutoNation не страшны ни перебои с поставками запчастей из-за карантина, ни какие-то сезонные спады потребительской активности в отдельных штатах вроде Техаса. Главная и единственная угроза — банкротство компании.
Согласно последнему квартальному отчету, компания обременена долгами: на 923,9 млн долларов в распоряжении AutoNation приходится 7,705 млрд долларов долгов. Расширение бизнеса потребует значительных трат и роста объема задолженностей, а это значительно увеличивает риск банкротства.
Что в итоге?
Ждем падения цены до 26 $ и берем эти акции. Наиболее вероятным мне представляется падение цены в результате сочетания волатильности на рынках и покупательской активности самой AutoNation. Напомню также, что у компании низкая маржинальность, а P / E выше, чем у многих конкурентов.
После этого мы можем ожидать, что компания будет наращивать объемы продаж и увеличивать прибыль с маржой в течение следующих 5 лет. Я считаю, что за это время акции вырастут до 46 $.
Инвесторы не смогут игнорировать растущую долю AutoNation на рынке и начнут накачивать котировки компании. При этом 46 $ за акцию — это меньше, чем в феврале этого года, когда акции стоили 48 $ за штуку.
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу