2 июля 2020 ВТБ Моя Аналитика | ОФЗ
Во вторник Банк России неожиданно повысил лимит на недельном депозитном аукционе с 1,16 трлн руб. до 1,27 трлн руб. (мы ожидали, что с учетом высокого уровня ставок овернайт регулятор установит лимит в пределах 700–800 млрд руб.), но в итоге банки разместили на депозитах в ЦБ только 774 млрд руб. Тем временем банки привлекли 92 млрд руб. в рамках однодневного репо с Федеральным казначейством (из предложенных 300 млрд руб.) и полностью выбрали лимит (100 млрд руб.) на аукционе 36-дневного репо. Сегодня, помимо аукциона однодневного репо со стандартным лимитом 400 млрд руб., Казначейство проведет два депозитных аукциона (на срок 14 и 56 дней) на сумму по 50 млрд руб. каждый. Мы полагаем, что на аукционе более длинных депозитов лимит будет выбран полностью, в то время более короткий инструмент будет пользоваться определенным спросом, но существенного объема заявок мы не ожидаем.
Короткие ставки денежного рынка во вторник продолжали торговаться на повышенных уровнях, однако ближе к концу дня, исходя из имеющихся данных, снизились. Индекс RUSFAR поднялся на 5 бп (до 4,60%), но мы полагаем, что этот результат мог быть следствием технического фактора, связанного с тем, что индекс рассчитывается исходя из транзакций, произведенных до 12:30 по московскому времени. Ставка RUONIA, по нашим оценкам, осталась вблизи ключевой ставки ЦБ, в то время как средняя ставка однодневного валютного свопа опустилась до 4,26% (-16 бп). Мы ожидаем, что в ближайшие дни короткие ставки заметно снизятся вследствие притока большого объема ликвидности по бюджетному каналу в конце июня. Дополнительно снижению ставок будет способствовать высвобождение 400 млрд руб. ликвидности в результате расчетов по недельным депозитам в Банке России.
Более длинные процентные ставки во вторник выросли. Котировки 3x6 и 9x12 FRA подскочили на 13 бп и 7 бп, до 4,53% и 4,47% соответственно. Кривая процентных свопов также сместилась вверх: годовая и 5-летняя ставки IRS повысились на +3 бп и 9 бп, до 4,64% и 5,30% соответственно. Кросс-валютные ставки двигались аналогично: годовая ставка NDF (OIS) поднялась на 9 бп (до 3,99%), а 5-летняя ставка кросс-валютного свопа выросла на 10 бп, до 3,92%.
ОФЗ: наименьшее размещение на аукционах с апреля; угол наклона кривой увеличился.
На аукционе во вторник Минфин предложил инвесторам 5-летний ОФЗ-ПД ОФЗ-26234 и 4-летний флоутер ОФЗ-24021. Спрос на ОФЗ-26234 составил 20,4 млрд руб., в 1,8 раза превысив фактическое размещение (11,4 млрд руб.). Доходность выпуска по цене отсечения составила 5,17%, что соответствовало премии по доходности в 8 бп к уровню закрытия предыдущих торгов. Всего было удовлетворено 34 заявки, на пять крупнейших из которых пришлось 62% общего объема размещения. Доля неконкурентных заявок составила 30.2%. Отметим, что как спрос, так и фактическое размещение данного выпуска оказались наименьшими с апреля для аукционов среднесрочных ОФЗ с фиксированным купоном, а предложенная премия по доходности – наоборот, самой высокой с апреля. На аукционе флоутера ОФЗ-24021 заявок было подано на 133,9 млрд руб., а в итоге было размещено бумаг на 16,6 млрд руб. (соотношение спроса и фактического размещения 8,1x). Цена отсечения составила 99,25 пп, что на 0,75 пп ниже цены на момент закрытия торгов в понедельник. Было удовлетворено 37 заявок, из которых пять крупнейших – на общую сумму 9 млрд руб. Доля неконкурентных заявок составила 12%. Мы полагаем, что в обоих аукционах приняли участие только локальные инвесторы.
На вторичном рынке длинные и среднесрочные облигации с фиксированным купоном во вторник выросли в доходности на 15–20 бп на фоне ослабления рубля, более слабых, чем ожидалось, результатов регулярных аукционов и ребалансировки инвесторами позиций, типичной для конца квартала . В том числе 19-летний ОФЗ-26230 закрылся с доходностью 6,24%, 10-летний ОФЗ-26228 – на отметке 5,92%, а доходность 5-летнего ОФЗ-26229 составила 5,31%. Наиболее слабый результат показал 6-летний ОФЗ-26226 (YTM 5,43%), поднявшийся в доходности на 25 бп. Короткие бумаги (сроком обращения менее 3 лет) оказались более устойчивыми, закрывшись ростом доходностей всего на 3–5 бп. Флоутер ОФЗ-24021 после аукциона скорректировался по цене вниз на 0,3 пп. Оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже подскочил до 59 млрд руб., в 1,6 раза превысив среднедневной показатель за последний месяц. Наиболее активно торговался 5-летний ОФЗ-26229, объем сделок с которым составил 19 млрд руб.
Во 2к20 Минфин разместил ОФЗ на общую сумму 1,1 трлн руб. Таким образом был превышен предыдущий рекорд квартальных заимствований в 874 млрд руб., установленный по состоянию на 2к19. Валовое размещение облигаций за период с начала текущего года составило 1,6 трлн руб., а чистое – 1,2 трлн руб. (против 1,37 трлн руб. и 1,0 трлн руб. соответственно за 1п19). С апреля Минфин нарастил средний объем заимствований до 92 млрд руб. в неделю, в два раза по сравнению с периодом с июля 2019 по февраль 2020 г. Ранее министерство сообщило о том, что объем размещения ОФЗ в этом году может на величину до 2 трлн руб. превысить первоначальный план, предусматривающий чистые и валовые заимствования в размере 1,7 трлн руб. и 2,3 млрд руб. соответственно. Такие планы Минфина предполагают, что до конца года среднее недельное размещение будет превышать 100 млрд руб. в неделю. Во вторник Минфин озвучил предварительный план заимствований на 3к20, составляющий 1 трлн руб. Учитывая, что в этом квартале будет 13 недель, когда Минфин будет проводить аукционы, недельное размещение облигаций на сумму 77 млрд руб. в неделю.
Короткие ставки денежного рынка во вторник продолжали торговаться на повышенных уровнях, однако ближе к концу дня, исходя из имеющихся данных, снизились. Индекс RUSFAR поднялся на 5 бп (до 4,60%), но мы полагаем, что этот результат мог быть следствием технического фактора, связанного с тем, что индекс рассчитывается исходя из транзакций, произведенных до 12:30 по московскому времени. Ставка RUONIA, по нашим оценкам, осталась вблизи ключевой ставки ЦБ, в то время как средняя ставка однодневного валютного свопа опустилась до 4,26% (-16 бп). Мы ожидаем, что в ближайшие дни короткие ставки заметно снизятся вследствие притока большого объема ликвидности по бюджетному каналу в конце июня. Дополнительно снижению ставок будет способствовать высвобождение 400 млрд руб. ликвидности в результате расчетов по недельным депозитам в Банке России.
Более длинные процентные ставки во вторник выросли. Котировки 3x6 и 9x12 FRA подскочили на 13 бп и 7 бп, до 4,53% и 4,47% соответственно. Кривая процентных свопов также сместилась вверх: годовая и 5-летняя ставки IRS повысились на +3 бп и 9 бп, до 4,64% и 5,30% соответственно. Кросс-валютные ставки двигались аналогично: годовая ставка NDF (OIS) поднялась на 9 бп (до 3,99%), а 5-летняя ставка кросс-валютного свопа выросла на 10 бп, до 3,92%.
ОФЗ: наименьшее размещение на аукционах с апреля; угол наклона кривой увеличился.
На аукционе во вторник Минфин предложил инвесторам 5-летний ОФЗ-ПД ОФЗ-26234 и 4-летний флоутер ОФЗ-24021. Спрос на ОФЗ-26234 составил 20,4 млрд руб., в 1,8 раза превысив фактическое размещение (11,4 млрд руб.). Доходность выпуска по цене отсечения составила 5,17%, что соответствовало премии по доходности в 8 бп к уровню закрытия предыдущих торгов. Всего было удовлетворено 34 заявки, на пять крупнейших из которых пришлось 62% общего объема размещения. Доля неконкурентных заявок составила 30.2%. Отметим, что как спрос, так и фактическое размещение данного выпуска оказались наименьшими с апреля для аукционов среднесрочных ОФЗ с фиксированным купоном, а предложенная премия по доходности – наоборот, самой высокой с апреля. На аукционе флоутера ОФЗ-24021 заявок было подано на 133,9 млрд руб., а в итоге было размещено бумаг на 16,6 млрд руб. (соотношение спроса и фактического размещения 8,1x). Цена отсечения составила 99,25 пп, что на 0,75 пп ниже цены на момент закрытия торгов в понедельник. Было удовлетворено 37 заявок, из которых пять крупнейших – на общую сумму 9 млрд руб. Доля неконкурентных заявок составила 12%. Мы полагаем, что в обоих аукционах приняли участие только локальные инвесторы.
На вторичном рынке длинные и среднесрочные облигации с фиксированным купоном во вторник выросли в доходности на 15–20 бп на фоне ослабления рубля, более слабых, чем ожидалось, результатов регулярных аукционов и ребалансировки инвесторами позиций, типичной для конца квартала . В том числе 19-летний ОФЗ-26230 закрылся с доходностью 6,24%, 10-летний ОФЗ-26228 – на отметке 5,92%, а доходность 5-летнего ОФЗ-26229 составила 5,31%. Наиболее слабый результат показал 6-летний ОФЗ-26226 (YTM 5,43%), поднявшийся в доходности на 25 бп. Короткие бумаги (сроком обращения менее 3 лет) оказались более устойчивыми, закрывшись ростом доходностей всего на 3–5 бп. Флоутер ОФЗ-24021 после аукциона скорректировался по цене вниз на 0,3 пп. Оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже подскочил до 59 млрд руб., в 1,6 раза превысив среднедневной показатель за последний месяц. Наиболее активно торговался 5-летний ОФЗ-26229, объем сделок с которым составил 19 млрд руб.
Во 2к20 Минфин разместил ОФЗ на общую сумму 1,1 трлн руб. Таким образом был превышен предыдущий рекорд квартальных заимствований в 874 млрд руб., установленный по состоянию на 2к19. Валовое размещение облигаций за период с начала текущего года составило 1,6 трлн руб., а чистое – 1,2 трлн руб. (против 1,37 трлн руб. и 1,0 трлн руб. соответственно за 1п19). С апреля Минфин нарастил средний объем заимствований до 92 млрд руб. в неделю, в два раза по сравнению с периодом с июля 2019 по февраль 2020 г. Ранее министерство сообщило о том, что объем размещения ОФЗ в этом году может на величину до 2 трлн руб. превысить первоначальный план, предусматривающий чистые и валовые заимствования в размере 1,7 трлн руб. и 2,3 млрд руб. соответственно. Такие планы Минфина предполагают, что до конца года среднее недельное размещение будет превышать 100 млрд руб. в неделю. Во вторник Минфин озвучил предварительный план заимствований на 3к20, составляющий 1 трлн руб. Учитывая, что в этом квартале будет 13 недель, когда Минфин будет проводить аукционы, недельное размещение облигаций на сумму 77 млрд руб. в неделю.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба