29 июля 2020 ВТБ Моя Аналитика | ОФЗ
По состоянию на утро вторника суммарный баланс средств банков на корсчетах в ЦБ сократился на 627 млрд руб., до 2,15 трлн руб., вследствие оттока ликвидности из-за перечисления в бюджет НДС и НДПИ. В результате запас свободных резервов в банковской системе ушел в отрицательную зону, составив, по нашим расчетам, около -130 млрд руб. На этом фоне ставка RUONIA повысилась, по нашим оценкам, примерно на 10 бп, до 4,10%. В то же время средняя ставка однодневного валютного свопа снизилась на 5 бп, до 3,85%.
Также вчера компании платили налог на прибыль, что способствовало сохранению давления на уровень ликвидности в банковском секторе. Однако с учетом текущей экономической ситуации эффект, как мы полагаем, был небольшим. С началом нового месяца ситуация с ликвидностью должна улучшиться, но однодневные ставки, как мы ожидаем, останутся относительно высокими до конца недели ввиду того, что на вчерашнем недельном депозитном аукционе Банк России увеличил лимит до 1,75 трлн руб. (+290 млрд руб. в сравнении с прошлой неделей). Совокупное предложение составило 2,1 трлн руб., лишь немного снизившись по сравнению с предыдущим аукционом, а средняя ставка по депозитам составила 4,14%.
Спрос на аукционе 35-дневных депозитов Казначейства сильно превысил предложение, составив 70 млрд руб. при общем объеме заявок в 144 млрд руб. Весь лимит выбрали два банка, так что после сегодняшних расчетов объем средств, размещенных на депозитах Казначейства, вырастет до 859,5 млрд руб. Завтра Казначейство проведет еще два среднесрочных депозитных аукциона на общую сумму 120 млрд руб., спрос на которых, как мы ожидаем, также будет высоким. Между тем возможностью однодневного репо с Казначейством банки не воспользовались.
Ставки NDF/кросс-валютных свопов вчера выросли на 5–6 бп на фоне увеличения давления на спотовый валютный рынок. Трехмесячная Mosprime повысилась на 2 бп, до 4,58%, тогда как ставки FRA выросли на 5–9 бп, и 9x12 FRA составила 4,66%. Кривая процентных свопов сместилась вверх на 6–8 бп.
ОФЗ: небольшой рост доходностей; на сегодняшнем аукционе Минфин предложит к размещению флоутер и ОФЗ-ПД.
Торговая активность на локальном рынке долга вчера осталась невысокой – оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже составил 19 млрд руб. (0,8x среднедневного показателя за последний месяц), из которых более половины пришлось на короткие выпуски с фиксированным купоном. По итогам сессии большинство облигаций скорректировалось по доходности вверх на 2–5 бп. Наиболее слабый результат показал 9-летний ОФЗ-26224 (YTM 5,73%), поднявшийся в доходности на 8 бп. В числе отстающих также были 5-летние ОФЗ-26234 (YTM 5,08%) и ОФЗ-26229 (YTM 5,14%), прибавившие в доходности по 6 бп. Короткие облигации закрылись снижением доходностей на 2–3 бп. Локальные рынки долга других развивающихся стран торговались разнонаправленно: 10-летние облигации Венгрии, Бразилии и ЮАР выросли в доходности на 1–5 бп, в то время как доходности 10-летних бенчмарков Польши, Колумбии, Индонезии и Мексики снизились на 1–3 бп.
На сегодняшнем аукционе Минфин предложит инвесторам 6-летний флоутер ОФЗ-29014 в объеме доступных для размещения остатка (386 млрд руб.), а также ОФЗ-ПД 26234 с погашением в июле 2025 г. (YTM 5,08%) на сумму 30 млрд руб. ОФЗ-29014 последний раз предлагался на аукционе 8 июля, когда при спросе в 265 млрд руб. было размещено бумаг на 64 млрд руб. Цена отсечения аукциона тогда составила 98,5 пп, что соответствовало Z-спреду примерно в 28 бп относительно ставки RUONIA. Котировки выпуска на вторичном рынке с тех пор существенно не изменились. Если на сегодняшнем аукционе соотношение спроса и фактического размещения выпуска будет ниже, чем на предыдущем, это, как мы полагаем, можно будет расценить как позитивный сигнал с точки зрения кривой ОФЗ-ПД, отражающий постепенную корректировку тактику заимствований Минфина. Что касается 5-летнего ОФЗ-26234 с фиксированным купоном, последний раз он предлагался к размещению 30 июня – тогда Минфин разместил облигаций на 11 млрд руб. при спросе в 20 млрд руб. Отметим, что сегодня Минфин платит купоны по ОФЗ на общую сумму 20,5 млрд руб., что может немного поддержать спрос на первичных аукционах.
Также вчера компании платили налог на прибыль, что способствовало сохранению давления на уровень ликвидности в банковском секторе. Однако с учетом текущей экономической ситуации эффект, как мы полагаем, был небольшим. С началом нового месяца ситуация с ликвидностью должна улучшиться, но однодневные ставки, как мы ожидаем, останутся относительно высокими до конца недели ввиду того, что на вчерашнем недельном депозитном аукционе Банк России увеличил лимит до 1,75 трлн руб. (+290 млрд руб. в сравнении с прошлой неделей). Совокупное предложение составило 2,1 трлн руб., лишь немного снизившись по сравнению с предыдущим аукционом, а средняя ставка по депозитам составила 4,14%.
Спрос на аукционе 35-дневных депозитов Казначейства сильно превысил предложение, составив 70 млрд руб. при общем объеме заявок в 144 млрд руб. Весь лимит выбрали два банка, так что после сегодняшних расчетов объем средств, размещенных на депозитах Казначейства, вырастет до 859,5 млрд руб. Завтра Казначейство проведет еще два среднесрочных депозитных аукциона на общую сумму 120 млрд руб., спрос на которых, как мы ожидаем, также будет высоким. Между тем возможностью однодневного репо с Казначейством банки не воспользовались.
Ставки NDF/кросс-валютных свопов вчера выросли на 5–6 бп на фоне увеличения давления на спотовый валютный рынок. Трехмесячная Mosprime повысилась на 2 бп, до 4,58%, тогда как ставки FRA выросли на 5–9 бп, и 9x12 FRA составила 4,66%. Кривая процентных свопов сместилась вверх на 6–8 бп.
ОФЗ: небольшой рост доходностей; на сегодняшнем аукционе Минфин предложит к размещению флоутер и ОФЗ-ПД.
Торговая активность на локальном рынке долга вчера осталась невысокой – оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже составил 19 млрд руб. (0,8x среднедневного показателя за последний месяц), из которых более половины пришлось на короткие выпуски с фиксированным купоном. По итогам сессии большинство облигаций скорректировалось по доходности вверх на 2–5 бп. Наиболее слабый результат показал 9-летний ОФЗ-26224 (YTM 5,73%), поднявшийся в доходности на 8 бп. В числе отстающих также были 5-летние ОФЗ-26234 (YTM 5,08%) и ОФЗ-26229 (YTM 5,14%), прибавившие в доходности по 6 бп. Короткие облигации закрылись снижением доходностей на 2–3 бп. Локальные рынки долга других развивающихся стран торговались разнонаправленно: 10-летние облигации Венгрии, Бразилии и ЮАР выросли в доходности на 1–5 бп, в то время как доходности 10-летних бенчмарков Польши, Колумбии, Индонезии и Мексики снизились на 1–3 бп.
На сегодняшнем аукционе Минфин предложит инвесторам 6-летний флоутер ОФЗ-29014 в объеме доступных для размещения остатка (386 млрд руб.), а также ОФЗ-ПД 26234 с погашением в июле 2025 г. (YTM 5,08%) на сумму 30 млрд руб. ОФЗ-29014 последний раз предлагался на аукционе 8 июля, когда при спросе в 265 млрд руб. было размещено бумаг на 64 млрд руб. Цена отсечения аукциона тогда составила 98,5 пп, что соответствовало Z-спреду примерно в 28 бп относительно ставки RUONIA. Котировки выпуска на вторичном рынке с тех пор существенно не изменились. Если на сегодняшнем аукционе соотношение спроса и фактического размещения выпуска будет ниже, чем на предыдущем, это, как мы полагаем, можно будет расценить как позитивный сигнал с точки зрения кривой ОФЗ-ПД, отражающий постепенную корректировку тактику заимствований Минфина. Что касается 5-летнего ОФЗ-26234 с фиксированным купоном, последний раз он предлагался к размещению 30 июня – тогда Минфин разместил облигаций на 11 млрд руб. при спросе в 20 млрд руб. Отметим, что сегодня Минфин платит купоны по ОФЗ на общую сумму 20,5 млрд руб., что может немного поддержать спрос на первичных аукционах.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба