20 мая 2009 Forex Club | Архив
Экономический анализ рассчитывает будущее посредством математических алгоритмов. Если понизить процентные ставки на определенное количество процентов (Х), то можно ожидать роста экономики в определенное количество раз (Y). Однако внутри этих формул кроются факторы, которые мешают получению точного прогноза. И похоже, одно из базовых допущений, лежащих в основе подобных расчетов, претерпевает сейчас изменение. Американский потребитель, который раньше не задумываясь тратил большую часть или практически весь свой располагаемый доход, превратился в осторожного и расчетливого покупателя. Теперь девизом семейного бюджета стали не "потребление и избыток", а "стоимость и чувство меры".
Если эта перемена, произошедшая с потребителями и характером их расходов, окажется постоянной, тогда можно сказать, что прогнозы экономического роста, основанные на предполагаемом уровне потребительских расходов, рассчитанных в отношении к их доходам, явно преувеличивают потенциальные масштабы роста ВВП. Правительство может простимулировать каждого гражданина Америки лично, выслав ему именной чек, но оно не может заставить его пойти и потратить эти деньги. А если деньги не тратятся - экономика не сдвинется с места.
Розничные продажи без учета автомобилей падали в течение семи из девяти последних месяцев. С прошлого августа лишь в январе и феврале был зафиксирован прирост объема продаж. В апреле они снова сократились на 0,5% - оказавшись гораздо слабее прогнозов. Как оказалось, потребители, якобы вернувшиеся в начале года в магазины после чудовищного 4-го кв., на самом деле просто решили воспользоваться большими скидками, предлагаемыми ритейлерами в сезон пост-праздничных распродаж.
Результаты исследования потребительских настроений, полученные Университетом Мичигана, на первый взгляд рисуют другую картину. Индекс восстановился от ноябрьского минимума более чем на 12 пкт.; компонент "ожиданий" вырос более чем на 15 пкт. Кажется, что оба эти показателя подтверждают модель экономического восстановления, предсказываемую аналитиками и основанную на реакции потребителей на стимулы, предоставленные политикой низких процентных ставок и государственной программой финансового стимулирования.
Однако индекс "текущих условий" оказался гораздо менее позитивным, чем заглавный показатель отчета. Он слабее восстановился от минимума прошлой осени и кроме того снова успел упасть от январских уровней. По сути дела, ситуация с "текущими условиями" во многом схожа с положением дел в секторе розничных продаж: после временного роста в январе и феврале спад возобновился.
Когда людей спрашивают о том, что они ожидают от будущего, их ответы основываются на тех же допущениях, которые подпитывают и экономические прогнозы. Все финансовые СМИ методично промывают им мозги, внушая, что в течение 6-12 месяцев после понижения процентных ставок ФРС экономика должна начать восстанавливаться. Фондовые рынки, которые часто расцениваются как опережающий индикатор будущего роста, с марта поддерживают бычий настрой. Неудивительно, что респонденты просто поддались общей эйфории. Результаты опроса просто и не могли отразить ничего иного.
Однако истинная их оценка положения вещей приоткрылась при ответе на вопросы о таких конкретных вещах, как их личное финансовое и экономическое положение. Здесь картина представляется гораздо менее оптимистичной. Люди не настолько уверены в своем будущем, как это предполагают акции. Их решения о расходах, как свидетельствуют показатели продаж, основаны на их личных пессимистичных оценках, а не на расхожих нынче теориях грядущего восстановления экономики.
На всех финансовых рынках отмечается сейчас ослабление страха, так что, возможно, неудивительно, что настроение потребителей также улучшилось. Лишь немногие аналитики ожидают нового всплеска высокой волатильности в сентябре-октябре. Множество экономических проблем сохраняется, но они преимущественно обращены к темпам роста ВВП, налоговой политике и потенциалу государственной программы финансового стимулирования. Но ослабление страха не следует ошибочно принимать за его отсутствие. То, что потребители не ожидают больше неминуемого краха финансовой системы, еще не означает внезапного возрождения характера расходов двухлетней давности, которые можно снова закладывать в экономические прогнозы.
По мере того, как спрос на валюты-убежища идет на спрос, валютные игроки снова вспоминают о таких традиционных критериях сравнения валют, как цикл процентных ставок и экономический рост. Говорить о процентных ставках на данном этапе бессмысленно: они сейчас подобны закону, который номинально никто не отменял, но фактически никто не применяет. Даже если бы Центробанки не боролись с мировой рецессией, угроза дефляции - хотя, возможно, и отступающая - может в ближайшем будущем удерживать ставки на низких уровнях.
Большинство экспертов при составлении прогнозов оперируют примерно одним и тем же набором экономических допущений. Самым сомнительным из них на данный момент является фактор характера потребительских расходов, заложенный в потенциал роста экономики США. Американский потребитель находится под стрессом значительного долгосрочного экономического давления, и любой прогноз ВВП, не учитывающий этого, является по меньшей мере сомнительным.
Сейчас отмечается расхождение между тем, что потребители говорят, и тем, как они себя ведут на самом деле. В этой связи не следует больше доверять экономическим моделям, закладывающим в прогнозы уровень потребления относительно доходов, а возможно - и самой идее восстановления экономики, основанной на потребительских расходах.
Джозеф Тревизани,
главный аналитик рынка
FX Solutions, LLC
Если эта перемена, произошедшая с потребителями и характером их расходов, окажется постоянной, тогда можно сказать, что прогнозы экономического роста, основанные на предполагаемом уровне потребительских расходов, рассчитанных в отношении к их доходам, явно преувеличивают потенциальные масштабы роста ВВП. Правительство может простимулировать каждого гражданина Америки лично, выслав ему именной чек, но оно не может заставить его пойти и потратить эти деньги. А если деньги не тратятся - экономика не сдвинется с места.
Розничные продажи без учета автомобилей падали в течение семи из девяти последних месяцев. С прошлого августа лишь в январе и феврале был зафиксирован прирост объема продаж. В апреле они снова сократились на 0,5% - оказавшись гораздо слабее прогнозов. Как оказалось, потребители, якобы вернувшиеся в начале года в магазины после чудовищного 4-го кв., на самом деле просто решили воспользоваться большими скидками, предлагаемыми ритейлерами в сезон пост-праздничных распродаж.
Результаты исследования потребительских настроений, полученные Университетом Мичигана, на первый взгляд рисуют другую картину. Индекс восстановился от ноябрьского минимума более чем на 12 пкт.; компонент "ожиданий" вырос более чем на 15 пкт. Кажется, что оба эти показателя подтверждают модель экономического восстановления, предсказываемую аналитиками и основанную на реакции потребителей на стимулы, предоставленные политикой низких процентных ставок и государственной программой финансового стимулирования.
Однако индекс "текущих условий" оказался гораздо менее позитивным, чем заглавный показатель отчета. Он слабее восстановился от минимума прошлой осени и кроме того снова успел упасть от январских уровней. По сути дела, ситуация с "текущими условиями" во многом схожа с положением дел в секторе розничных продаж: после временного роста в январе и феврале спад возобновился.
Когда людей спрашивают о том, что они ожидают от будущего, их ответы основываются на тех же допущениях, которые подпитывают и экономические прогнозы. Все финансовые СМИ методично промывают им мозги, внушая, что в течение 6-12 месяцев после понижения процентных ставок ФРС экономика должна начать восстанавливаться. Фондовые рынки, которые часто расцениваются как опережающий индикатор будущего роста, с марта поддерживают бычий настрой. Неудивительно, что респонденты просто поддались общей эйфории. Результаты опроса просто и не могли отразить ничего иного.
Однако истинная их оценка положения вещей приоткрылась при ответе на вопросы о таких конкретных вещах, как их личное финансовое и экономическое положение. Здесь картина представляется гораздо менее оптимистичной. Люди не настолько уверены в своем будущем, как это предполагают акции. Их решения о расходах, как свидетельствуют показатели продаж, основаны на их личных пессимистичных оценках, а не на расхожих нынче теориях грядущего восстановления экономики.
На всех финансовых рынках отмечается сейчас ослабление страха, так что, возможно, неудивительно, что настроение потребителей также улучшилось. Лишь немногие аналитики ожидают нового всплеска высокой волатильности в сентябре-октябре. Множество экономических проблем сохраняется, но они преимущественно обращены к темпам роста ВВП, налоговой политике и потенциалу государственной программы финансового стимулирования. Но ослабление страха не следует ошибочно принимать за его отсутствие. То, что потребители не ожидают больше неминуемого краха финансовой системы, еще не означает внезапного возрождения характера расходов двухлетней давности, которые можно снова закладывать в экономические прогнозы.
По мере того, как спрос на валюты-убежища идет на спрос, валютные игроки снова вспоминают о таких традиционных критериях сравнения валют, как цикл процентных ставок и экономический рост. Говорить о процентных ставках на данном этапе бессмысленно: они сейчас подобны закону, который номинально никто не отменял, но фактически никто не применяет. Даже если бы Центробанки не боролись с мировой рецессией, угроза дефляции - хотя, возможно, и отступающая - может в ближайшем будущем удерживать ставки на низких уровнях.
Большинство экспертов при составлении прогнозов оперируют примерно одним и тем же набором экономических допущений. Самым сомнительным из них на данный момент является фактор характера потребительских расходов, заложенный в потенциал роста экономики США. Американский потребитель находится под стрессом значительного долгосрочного экономического давления, и любой прогноз ВВП, не учитывающий этого, является по меньшей мере сомнительным.
Сейчас отмечается расхождение между тем, что потребители говорят, и тем, как они себя ведут на самом деле. В этой связи не следует больше доверять экономическим моделям, закладывающим в прогнозы уровень потребления относительно доходов, а возможно - и самой идее восстановления экономики, основанной на потребительских расходах.
Джозеф Тревизани,
главный аналитик рынка
FX Solutions, LLC
http://www.fxclub.org/ Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба