11 августа 2020 ВТБ Моя Аналитика | ОФЗ
Накануне сегодняшнего недельного депозитного аукциона Банка России однодневные ставки остались на относительно высоких уровнях. Ставка RUONIA, по нашим оценкам, вчера поднялась выше 4,2% (против 4,17% в пятницу), средняя ставка однодневного валютного свопа выросла на 5 бп (до 3,95%), а индекс RUSFAR овернайт снизился на 1 бп, до 4,2%. Банки полностью выбрали лимит как на аукционе однодневного репо с Федеральным казначейством (предложенные 70 млрд руб. были привлечены одним участником), так и на недельном аукционе, где 40 млрд руб. были распределены между двумя банками. На сегодняшнем аукционе однодневного репо Казначейство уменьшило лимит до 10 млрд руб., которые, как мы ожидаем, также будут выбраны в полном объеме, как и 30 млрд руб., предлагаемые к размещению на 35-дневных депозитах. Баланс средств банков на корсчетах в ЦБ вчера достиг 2,68 трлн руб., превысив 2,6 трлн руб., необходимые, по нашим оценкам, для выполнения требований усреднения. В условиях повышенных ставок Банк России, как мы полагаем, оставит лимит на недельном депозитном аукционе на уровне 1,7–1,8 трлн руб. Также сегодня регулятор предложит к размещению три транша КОБР с погашением в сентябре, октябре и ноябре, на сумму по 300 млрд руб. каждый. Завтра наступает срок погашения августовского выпуска КОБР на 700 млрд руб., который, как мы ожидаем, банки полностью заместят новыми бумагами, в основном – более короткими. Отметим, что размещение сразу трех траншей КОБР в один день Банк России проведет впервые с марта. Мы расцениваем это как признак нормализации ситуации с ликвидностью.
Более длинные ставки денежного рынка вчера преимущественно росли. Кросс-валютные ставки повысились на 1–3 бп, в том числе годовая ставка NDF закрылась на отметке 3,93% (+3 бп), а 5-летняя ставка кросс-валютного свопа достигла 3,89% (+1 бп). Кривая процентных свопов сместилась вверх на 1–2 бп, в том числе годовая и 5-летняя ставки IRS составили 4,63% и 5,23% соответственно. Котировки FRA выросли на 1 бп, оставшись чуть ниже уровня 3-месячной ставки MosPrime (4,60%). В настоящий момент 3x6 FRA торгуется на отметке 4,51%, а 9x12 FRA составляет 4,57%. Из этого следует, что кривая FRA закладывает низкую вероятность того, что на заседании в сентябре ключевая ставка Банка России будет снижена – между тем мы в рамках базового прогноза по-прежнему ожидаем ее снижения на 25 бп.
ОФЗ: спокойная сессия.
Торговая активность на локальном рынке долга вчера была минимальной: оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже составил всего 2,6 млрд руб. или чуть больше 10% среднедневного показателя за последний месяц. Кривая в течение дня не показала существенных движений. Локальные облигации других развивающихся стран также торговались в боковом тренде, изменения доходностей 10-летних бенчмарков не превысили ±3 бп. Исключение составили облигации Колумбии, опустившиеся в доходности на 10 бп, и ЮАР (-5 бп).
Сегодня Минфин объявит параметры регулярного аукциона, на котором, как мы полагаем, к размещению вновь будет предложен набор из флоутера и выпуска с фиксированным купоном – к примеру, ОФЗ-24021 с погашением в апреле 2024 г. и 7-летний ОФЗ-ПД 26232, последний раз предлагавшиеся на аукционах 15 июля и 22 июля, соответственно. Новый инфляционный линкер ОФЗ-52003 формально также будет доступен для размещения начиная с этой недели, но обычно Минфин размещает линкеры на третьей неделе каждого месяца, поэтому более вероятно, что данный выпуск мы увидим только на следующем аукционе.
Согласно данным, опубликованным вчера Банком России, доля нерезидентов в общем объеме размещения на аукционах Минфина в июле составила 20,6%, что близко к уровням мая–июня. Российские системно-значимые банки купили 57,2% размещенных ОФЗ, другие банки – 11,3%, а еще 10,9% приобрели нефинансовые организации. Напомним, что на прошлой неделе участие иностранных инвесторов на первичном рынке долга заметно возросло. По нашим оценкам, основанным на оперативных данных Национального расчетного депозитария, на последнем аукционе ОФЗ-ПД на долю нерезидентов пришлось более 33% суммарного размещения.
Более длинные ставки денежного рынка вчера преимущественно росли. Кросс-валютные ставки повысились на 1–3 бп, в том числе годовая ставка NDF закрылась на отметке 3,93% (+3 бп), а 5-летняя ставка кросс-валютного свопа достигла 3,89% (+1 бп). Кривая процентных свопов сместилась вверх на 1–2 бп, в том числе годовая и 5-летняя ставки IRS составили 4,63% и 5,23% соответственно. Котировки FRA выросли на 1 бп, оставшись чуть ниже уровня 3-месячной ставки MosPrime (4,60%). В настоящий момент 3x6 FRA торгуется на отметке 4,51%, а 9x12 FRA составляет 4,57%. Из этого следует, что кривая FRA закладывает низкую вероятность того, что на заседании в сентябре ключевая ставка Банка России будет снижена – между тем мы в рамках базового прогноза по-прежнему ожидаем ее снижения на 25 бп.
ОФЗ: спокойная сессия.
Торговая активность на локальном рынке долга вчера была минимальной: оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже составил всего 2,6 млрд руб. или чуть больше 10% среднедневного показателя за последний месяц. Кривая в течение дня не показала существенных движений. Локальные облигации других развивающихся стран также торговались в боковом тренде, изменения доходностей 10-летних бенчмарков не превысили ±3 бп. Исключение составили облигации Колумбии, опустившиеся в доходности на 10 бп, и ЮАР (-5 бп).
Сегодня Минфин объявит параметры регулярного аукциона, на котором, как мы полагаем, к размещению вновь будет предложен набор из флоутера и выпуска с фиксированным купоном – к примеру, ОФЗ-24021 с погашением в апреле 2024 г. и 7-летний ОФЗ-ПД 26232, последний раз предлагавшиеся на аукционах 15 июля и 22 июля, соответственно. Новый инфляционный линкер ОФЗ-52003 формально также будет доступен для размещения начиная с этой недели, но обычно Минфин размещает линкеры на третьей неделе каждого месяца, поэтому более вероятно, что данный выпуск мы увидим только на следующем аукционе.
Согласно данным, опубликованным вчера Банком России, доля нерезидентов в общем объеме размещения на аукционах Минфина в июле составила 20,6%, что близко к уровням мая–июня. Российские системно-значимые банки купили 57,2% размещенных ОФЗ, другие банки – 11,3%, а еще 10,9% приобрели нефинансовые организации. Напомним, что на прошлой неделе участие иностранных инвесторов на первичном рынке долга заметно возросло. По нашим оценкам, основанным на оперативных данных Национального расчетного депозитария, на последнем аукционе ОФЗ-ПД на долю нерезидентов пришлось более 33% суммарного размещения.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба