2 октября 2020 Мои Инвестиции | ОФЗ
В среду приток ликвидности из бюджета продолжился. Только за первые три дня недели в банковскую систему поступило в общей сложности 577 млрд руб., в то время как мы ожидали, что за всю неделю приток составит около 540 млрд руб. В четверг объем средств на корсчетах банков в ЦБ составил 3,04 трлн руб., и мы полагаем, что приблизительно на том же уровне он остается сегодня утром. По нашим оценкам, запас свободных резервов в банках на данный момент составляет около 600 млрд руб., а к утру понедельника достигнет 1,0 трлн руб. Скорее всего, уже в понедельник Банк России проведет депозитный аукцион тонкой настройки в целях абсорбирования избыточной ликвидности.
На фоне значительного увеличения объема свободных резервов в банковской системе ставка RUONIA во второй половине дня резко снизилась. По нашим оценкам, ее значение за день составило около 4,05% против 4,19% в среду. Полагаем, что после 15:00 сделки уже совершались по ставке ниже 4%. Средняя стоимость однодневного валютного свопа продемонстрировала менее выраженное снижение (на 7 бп, до 3,56%), однако однодневный базис по-прежнему остается ниже уровня, который мы считаем обоснованным с фундаментальной точки зрения.
Отражением существенного улучшения ситуации с рублевой ликвидностью стал невысокий спрос на аукционе однодневного репо с Федеральным казначейством: в рамках данного инструмента банки привлекли всего 0,2 млрд руб., что является самым низким показателем почти за месяц, с 4 сентября. Срочные операции как всегда пользовались неплохим спросом: банки полностью выбрали лимит на аукционах 14-дневных и 56-дневных депозитов (по 20 млрд руб. в каждом случае), подав заявок на 88 млрд руб. и 135 млрд руб. соответственно. На сегодня Казначейство запланировало еще один депозитный аукцион, на котором 150 млрд руб. будут предложены к размещению на 21 день. Мы полагаем, что и на этот раз предложенный лимит будет выбран полностью, как и 30 млрд руб., предлагаемые в рамках 35-дневного репо. С учетом неожиданно крупных поступлений средств из бюджета, а также непредвиденного притока 150 млрд руб. со стороны Федерального казначейства, мы теперь ожидаем, что ставка RUONIA будет держаться ниже 4% до тех пор, пока Банк России не стерилизует избыточную ликвидность с помощью проведения депозитного аукциона тонкой настройки.
Ставки кросс-валютных свопов вчера второй день активно снижались, обновив 2-недельные максимумы. Годовая ставка NDF опустилась в терминах OIS на 7 бп, до 4,01%, а 5-летняя ставка кросс-валютного свопа (OIS) снизилась на 2 бп, до 4,13%. Базисная кривая находится на минимальных уровнях с апреля–мая: годовой базис составляет -63 бп, а 5-летняя ставка находится на отметке -129 бп. Ставки процентных свопов снизились не более чем на 2 бп: годовая и 5-летняя ставки IRS составили 4,81% и 5,66% соответственно. Ставки 6x9 и 9x12 FRA опустились на 4 бп каждая, до 4,77% и 4,87% соответственно.
Между тем Минфин вчера предложил разрешить инвестирование свободных бюджетных средств в ипотечные ценные бумаги, выпускаемые ДОМ.РФ. Мы считаем, что это важная инициатива, поскольку свободные бюджетные средства (находящиеся в управлении Федерального казначейства) стали ключевым фактором для рублевой ликвидности. ДОМ.РФ, в свою очередь, объявил, что в ближайшие 10 лет планируется разместить новые облигации с ипотечным покрытием на общую сумму около 7 трлн руб. или порядка 700 млрд руб. в год. Сложно рассчитать, какая именно часть этих облигаций будет выкуплена за счет свободных средств Казначейства, однако объем ликвидности, ежегодно направляемой на эти цели, может исчисляться сотнями миллиардов рублей. Скорее всего, на эту сумму будет уменьшены лимиты по депозитам и операциям репо с банковским сектором. Хотя бюджетные операции по своей сути не влияют на уровень ликвидности, операции Казначейства обычно помогают сгладить сезонную волатильность бюджетных расходов в течение года. Задействование свободных средств Казначейства в иных целях, помимо предоставления ликвидности банкам, скорее всего, окажет повышательное давление на ставки денежного рынка. Такой сценарий согласуется с нашим прогнозом, что в среднесрочной перспективе спред RUONIA к ключевой ставке Банка России сместится в интервал от -5 до -15 бп, а спред 3-месячной ставки MosPrime относительно ключевой ставки вырастет до 50–60 бп.
ОФЗ: третий день роста котировок подряд.
Рынок ОФЗ вчера продолжил стремительно восстанавливаться, чему способствовал приток иностранных инвестиций в облигации сроком обращения 5–10 лет. По итогам дня доходности снизились в среднем на 5 бп. Наибольшим спросом пользовался 8-летний ОФЗ-26212 (YTM 5,9%), опустившийся в доходности на 8 бп. Сильнее рынка также смотрелись 6-летние ОФЗ-26219 (YTM 5,58%) и ОФЗ-26226 (YTM 5,61%), опустившиеся в доходности на 7 бп и 6 бп соответственно. Доходности 10-летнего ОФЗ-26228 и 19-летнего ОФЗ-26230 обновили 2-недельные минимумы на отметках 6,19% и 6,46% соответственно. Оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже не изменился по сравнению с предыдущим днем, составив 36 млрд руб. (соответствует 1,7x среднедневного показателя за последний месяц. Наиболее активно торговались среднесрочные бумаги, обеспечившие 55% общего оборота. Среди 10-летних выпусков локальных облигаций других развивающихся стран наиболее слабый результат показали бразильские бумаги, поднявшиеся в доходности на 13 бп. В свою очередь облигации Индонезии, ЮАР, Колумбии и Венгрии закрылись снижением доходностей на 3–6 бп.
https://t.me/omyinvestments (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
На фоне значительного увеличения объема свободных резервов в банковской системе ставка RUONIA во второй половине дня резко снизилась. По нашим оценкам, ее значение за день составило около 4,05% против 4,19% в среду. Полагаем, что после 15:00 сделки уже совершались по ставке ниже 4%. Средняя стоимость однодневного валютного свопа продемонстрировала менее выраженное снижение (на 7 бп, до 3,56%), однако однодневный базис по-прежнему остается ниже уровня, который мы считаем обоснованным с фундаментальной точки зрения.
Отражением существенного улучшения ситуации с рублевой ликвидностью стал невысокий спрос на аукционе однодневного репо с Федеральным казначейством: в рамках данного инструмента банки привлекли всего 0,2 млрд руб., что является самым низким показателем почти за месяц, с 4 сентября. Срочные операции как всегда пользовались неплохим спросом: банки полностью выбрали лимит на аукционах 14-дневных и 56-дневных депозитов (по 20 млрд руб. в каждом случае), подав заявок на 88 млрд руб. и 135 млрд руб. соответственно. На сегодня Казначейство запланировало еще один депозитный аукцион, на котором 150 млрд руб. будут предложены к размещению на 21 день. Мы полагаем, что и на этот раз предложенный лимит будет выбран полностью, как и 30 млрд руб., предлагаемые в рамках 35-дневного репо. С учетом неожиданно крупных поступлений средств из бюджета, а также непредвиденного притока 150 млрд руб. со стороны Федерального казначейства, мы теперь ожидаем, что ставка RUONIA будет держаться ниже 4% до тех пор, пока Банк России не стерилизует избыточную ликвидность с помощью проведения депозитного аукциона тонкой настройки.
Ставки кросс-валютных свопов вчера второй день активно снижались, обновив 2-недельные максимумы. Годовая ставка NDF опустилась в терминах OIS на 7 бп, до 4,01%, а 5-летняя ставка кросс-валютного свопа (OIS) снизилась на 2 бп, до 4,13%. Базисная кривая находится на минимальных уровнях с апреля–мая: годовой базис составляет -63 бп, а 5-летняя ставка находится на отметке -129 бп. Ставки процентных свопов снизились не более чем на 2 бп: годовая и 5-летняя ставки IRS составили 4,81% и 5,66% соответственно. Ставки 6x9 и 9x12 FRA опустились на 4 бп каждая, до 4,77% и 4,87% соответственно.
Между тем Минфин вчера предложил разрешить инвестирование свободных бюджетных средств в ипотечные ценные бумаги, выпускаемые ДОМ.РФ. Мы считаем, что это важная инициатива, поскольку свободные бюджетные средства (находящиеся в управлении Федерального казначейства) стали ключевым фактором для рублевой ликвидности. ДОМ.РФ, в свою очередь, объявил, что в ближайшие 10 лет планируется разместить новые облигации с ипотечным покрытием на общую сумму около 7 трлн руб. или порядка 700 млрд руб. в год. Сложно рассчитать, какая именно часть этих облигаций будет выкуплена за счет свободных средств Казначейства, однако объем ликвидности, ежегодно направляемой на эти цели, может исчисляться сотнями миллиардов рублей. Скорее всего, на эту сумму будет уменьшены лимиты по депозитам и операциям репо с банковским сектором. Хотя бюджетные операции по своей сути не влияют на уровень ликвидности, операции Казначейства обычно помогают сгладить сезонную волатильность бюджетных расходов в течение года. Задействование свободных средств Казначейства в иных целях, помимо предоставления ликвидности банкам, скорее всего, окажет повышательное давление на ставки денежного рынка. Такой сценарий согласуется с нашим прогнозом, что в среднесрочной перспективе спред RUONIA к ключевой ставке Банка России сместится в интервал от -5 до -15 бп, а спред 3-месячной ставки MosPrime относительно ключевой ставки вырастет до 50–60 бп.
ОФЗ: третий день роста котировок подряд.
Рынок ОФЗ вчера продолжил стремительно восстанавливаться, чему способствовал приток иностранных инвестиций в облигации сроком обращения 5–10 лет. По итогам дня доходности снизились в среднем на 5 бп. Наибольшим спросом пользовался 8-летний ОФЗ-26212 (YTM 5,9%), опустившийся в доходности на 8 бп. Сильнее рынка также смотрелись 6-летние ОФЗ-26219 (YTM 5,58%) и ОФЗ-26226 (YTM 5,61%), опустившиеся в доходности на 7 бп и 6 бп соответственно. Доходности 10-летнего ОФЗ-26228 и 19-летнего ОФЗ-26230 обновили 2-недельные минимумы на отметках 6,19% и 6,46% соответственно. Оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже не изменился по сравнению с предыдущим днем, составив 36 млрд руб. (соответствует 1,7x среднедневного показателя за последний месяц. Наиболее активно торговались среднесрочные бумаги, обеспечившие 55% общего оборота. Среди 10-летних выпусков локальных облигаций других развивающихся стран наиболее слабый результат показали бразильские бумаги, поднявшиеся в доходности на 13 бп. В свою очередь облигации Индонезии, ЮАР, Колумбии и Венгрии закрылись снижением доходностей на 3–6 бп.
https://t.me/omyinvestments (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter