9 ноября 2020 Доходъ | Мать и дитя
9 ноября 2020 года на Московской бирже начали торговаться Глобальные депозитарные расписки (GDR) MD Medical Group Investments plc (MDMG) - головной структуры сети клиник «Мать и дитя». В этой статье мы даем нашу оценку этих бумаг.
О компании
Группа компаний «Мать и дитя» - один из ведущих участников российского рынка частных медицинских услуг. Компания предлагает широкий спектр услуг от решения проблем бесплодия до диагностики и лечения заболеваний всех членов семьи.
История Группы началась в 2006 году с открытия первого частного роддома в России — Перинатального медицинского центра в Москве. На момент IPO в октябре 2012 г. в состав Группы входил один госпиталь и восемь клиник. Сегодня же, сеть объединяет 42 медицинских учреждения, в том числе 6 многопрофильных госпиталей и 36 амбулаторных клиник в 27 городах России.
Изменение структуры выручки ГК «Мать и дитя» подтверждает переход от узкой специализации на гинекологии и акушерстве к предоставлению более широкого спектра медицинских услуг.
Стратегия развития
Компания продолжает реализацию своей стратегии регионального развития, нацеленную на предоставление высокотехнологичной медицинской помощи жителям различных частей России. Экспансия проводится путем сделок M&A либо самостоятельного строительства новых госпиталей и аренды клиник.
Одним из ярких примеров стратегии развития бизнеса компании является открытие в Московской области в середине сентября 2020 года, построенного своими силами, нового клинического госпиталя «Лапино-2».
В «Лапино-2» будет функционировать современный онкоцентр, в котором предусмотрено оказание полного цикла медицинской помощи высокого качества по современным протоколам - от скрининга и верификации диагноза до высокотехнологичной онкохирургической помощи, химиолучевой терапии и онкореабилитации. Кроме того, будет работать отделения кардиохирургии, стоматологии с челюстно-лицевой хирургией. В клинике предусмотрено 120 коек стационара и 11 реанимаций. Её мощность оценивается в 12 тыс. операций, около 40 тыс. койко-дней и более 180 тыс. амбулаторных посещений в год. Учреждение на 70% будет работать по системе ОМС.
IPO
MD Medical Group Investmentsplc зарегистрирована на Кипре в 2010 году. С 12 октября 2012 года акции компании торгуются на Лондонской фондовой бирже (LSE) в форме глобальных депозитарных расписок. Компания не планирует проводить дополнительный выпуск ГДР. Те же расписки, что торгуются в Лондоне, будут торговаться и на российской площадке.
Акционеры
Free float составляет около 32,1%. Остальные 67,9% акций компании принадлежат MD Medical Holding Limited, владельцем которой является основатель и глава сети клиник Марк Курцер.
Финансовые результаты
В 2019 году ГК «Мать и дитя» усилила и расширила свою сеть по всей России, добилась хорошего роста операционной деятельности и в результате получила рекордную выручку в истории компании.
В 2019 году выручка увеличилась на 8% до 16,2 млрд руб. Основными факторами роста стали дальнейшее увеличение загрузки московских клиник и региональных госпиталей в Новосибирске, Самаре, а также открытие клинического госпиталя в Тюмени. EBITDA выросла на 10% г/г и составила 4,6 млрд руб., обеспечив рентабельность по EBITDA на уровне 29%. Чистая прибыль незначительно уменьшилась на -1,3% г/г до 2,6 млрд руб.
В первом полугодии 2020 г. выручка компании увеличилась на 2% по отношению к аналогичному периоду 2019 г. и составила 7,97 млрд руб., EBITDA выросла на 6%, до 2,27 млрд руб. Рентабельность EBITDA составила 28,5% против 27,5% годом ранее. Быстрее всего росла выручка в сегменте «Терапия, Хирургия и Прочие услуги», преимущественно благодаря результатам клинического госпиталя «Лапино», а внутри этого сегмента существенно выросла выручка по направлению онкология – на 351%.
Чистая прибыль за первое полугодие 2020 г. выросла на 19% до 1,47 млрд руб., главным образом, из-за роста прочих доходов (в основном от получения компенсации затрат, вызванных пандемией COVID-19) и получения положительных курсовых разниц против отрицательных годом ранее.
Долг и свободный денежный поток
Долговая нагрузка ГК «Мать и дитя» находится на относительно низком уровне. Долг Группы по состоянию на 31 декабря 2019 года увеличился на 25% по сравнению с аналогичным показателем на конец 2018 года и составил 7,1 млрд руб., чистый долг увеличился на 20% по сравнению с аналогичным показателем на конец 2018 года до 3,5 млрд руб. Увеличение чистого долга связано с эффектом первого применения стандарта МСФО 16 «Аренда» в размере 650 млн руб. При этом соотношение чистый долг/EBITDA составило 0,8x.
Общий объем капитальных затрат в 2019 году составил 4 млрд руб. (по сравнению с 3,7 млрд руб. в 2018 г.). Значимыми направлениями инвестиций стали завершение строительства и закупка оборудования для госпиталя в Тюмени (1,2 млрд руб.), строительство второй очереди госпиталя «Лапино» (1,9 млрд руб.), а также реновация Перинатального медицинского центра (ПМЦ) (457 млн руб.).
Капитальные затраты ГК «Мать и дитя» в 2020 году снижаются. Общий объем капитальных затрат в 1 полугодии 2020 г составил 1,3 млрд руб. (по сравнению с 2,2 млрд руб. в 1 полугодии 2019 г.). Значимым направлением инвестиций стало завершение строительства и закупка оборудования для второй очереди госпиталя «Лапино» (1 млрд руб.).
Дивиденды
Четкой дивидендной политики на данный момент у ГК «Мать и дитя» нет. Однако на последние две выплаты (за 2019 г. и первое полугодие 2020 г.) пришлось 50% от чистой прибыли, ранее компания платила около 30% от чистой прибыли. Текущая дивидендная доходность - около 4.5%.
Как заявил основной акционер и CEO компании Марк Курцер решение по объему дивидендов за 2020 год будет принято исходя из финансовых итогов года и планов по капзатратам. Ранее Курцер говорил, что MD Medical Group Investments видит возможность ежегодно направлять до 50% чистой прибыли на выплату дивидендов, чему способствует устойчивая позиция компании на рынке и низкий уровень долга.
Заметим, что чистый долг по итогам первого полугодия 2020 г. снизился на 35% по сравнению с аналогичным показателем на конец 2019 г. до 2,3 млрд руб. При этом соотношение чистый долг/EBITDA снизилось до 0,5x, что делает более вероятным продолжение выплат дивидендов в размере 50% от чистой прибыли.
Оценки и мультипликаторы
Даже с учетом ожидаемого роста финансовых результатов в будущем, по нашему мнению, ГК «Мать и дитя» оценена по справедливой стоимости, но без особенного потенциала краткосрочного роста.
Совокупного рейтинга по стратегиям недостаточно для попадания в наши активные портфели. По модели долгосрочной оценки потенциала роста мы даем низкий рейтинг акциям MD Medical Group Investments – оценка 4 из 20.
http://www.dohod.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
О компании
Группа компаний «Мать и дитя» - один из ведущих участников российского рынка частных медицинских услуг. Компания предлагает широкий спектр услуг от решения проблем бесплодия до диагностики и лечения заболеваний всех членов семьи.
История Группы началась в 2006 году с открытия первого частного роддома в России — Перинатального медицинского центра в Москве. На момент IPO в октябре 2012 г. в состав Группы входил один госпиталь и восемь клиник. Сегодня же, сеть объединяет 42 медицинских учреждения, в том числе 6 многопрофильных госпиталей и 36 амбулаторных клиник в 27 городах России.
Изменение структуры выручки ГК «Мать и дитя» подтверждает переход от узкой специализации на гинекологии и акушерстве к предоставлению более широкого спектра медицинских услуг.
Стратегия развития
Компания продолжает реализацию своей стратегии регионального развития, нацеленную на предоставление высокотехнологичной медицинской помощи жителям различных частей России. Экспансия проводится путем сделок M&A либо самостоятельного строительства новых госпиталей и аренды клиник.
Одним из ярких примеров стратегии развития бизнеса компании является открытие в Московской области в середине сентября 2020 года, построенного своими силами, нового клинического госпиталя «Лапино-2».
В «Лапино-2» будет функционировать современный онкоцентр, в котором предусмотрено оказание полного цикла медицинской помощи высокого качества по современным протоколам - от скрининга и верификации диагноза до высокотехнологичной онкохирургической помощи, химиолучевой терапии и онкореабилитации. Кроме того, будет работать отделения кардиохирургии, стоматологии с челюстно-лицевой хирургией. В клинике предусмотрено 120 коек стационара и 11 реанимаций. Её мощность оценивается в 12 тыс. операций, около 40 тыс. койко-дней и более 180 тыс. амбулаторных посещений в год. Учреждение на 70% будет работать по системе ОМС.
IPO
MD Medical Group Investmentsplc зарегистрирована на Кипре в 2010 году. С 12 октября 2012 года акции компании торгуются на Лондонской фондовой бирже (LSE) в форме глобальных депозитарных расписок. Компания не планирует проводить дополнительный выпуск ГДР. Те же расписки, что торгуются в Лондоне, будут торговаться и на российской площадке.
Акционеры
Free float составляет около 32,1%. Остальные 67,9% акций компании принадлежат MD Medical Holding Limited, владельцем которой является основатель и глава сети клиник Марк Курцер.
Финансовые результаты
В 2019 году ГК «Мать и дитя» усилила и расширила свою сеть по всей России, добилась хорошего роста операционной деятельности и в результате получила рекордную выручку в истории компании.
В 2019 году выручка увеличилась на 8% до 16,2 млрд руб. Основными факторами роста стали дальнейшее увеличение загрузки московских клиник и региональных госпиталей в Новосибирске, Самаре, а также открытие клинического госпиталя в Тюмени. EBITDA выросла на 10% г/г и составила 4,6 млрд руб., обеспечив рентабельность по EBITDA на уровне 29%. Чистая прибыль незначительно уменьшилась на -1,3% г/г до 2,6 млрд руб.
В первом полугодии 2020 г. выручка компании увеличилась на 2% по отношению к аналогичному периоду 2019 г. и составила 7,97 млрд руб., EBITDA выросла на 6%, до 2,27 млрд руб. Рентабельность EBITDA составила 28,5% против 27,5% годом ранее. Быстрее всего росла выручка в сегменте «Терапия, Хирургия и Прочие услуги», преимущественно благодаря результатам клинического госпиталя «Лапино», а внутри этого сегмента существенно выросла выручка по направлению онкология – на 351%.
Чистая прибыль за первое полугодие 2020 г. выросла на 19% до 1,47 млрд руб., главным образом, из-за роста прочих доходов (в основном от получения компенсации затрат, вызванных пандемией COVID-19) и получения положительных курсовых разниц против отрицательных годом ранее.
Долг и свободный денежный поток
Долговая нагрузка ГК «Мать и дитя» находится на относительно низком уровне. Долг Группы по состоянию на 31 декабря 2019 года увеличился на 25% по сравнению с аналогичным показателем на конец 2018 года и составил 7,1 млрд руб., чистый долг увеличился на 20% по сравнению с аналогичным показателем на конец 2018 года до 3,5 млрд руб. Увеличение чистого долга связано с эффектом первого применения стандарта МСФО 16 «Аренда» в размере 650 млн руб. При этом соотношение чистый долг/EBITDA составило 0,8x.
Общий объем капитальных затрат в 2019 году составил 4 млрд руб. (по сравнению с 3,7 млрд руб. в 2018 г.). Значимыми направлениями инвестиций стали завершение строительства и закупка оборудования для госпиталя в Тюмени (1,2 млрд руб.), строительство второй очереди госпиталя «Лапино» (1,9 млрд руб.), а также реновация Перинатального медицинского центра (ПМЦ) (457 млн руб.).
Капитальные затраты ГК «Мать и дитя» в 2020 году снижаются. Общий объем капитальных затрат в 1 полугодии 2020 г составил 1,3 млрд руб. (по сравнению с 2,2 млрд руб. в 1 полугодии 2019 г.). Значимым направлением инвестиций стало завершение строительства и закупка оборудования для второй очереди госпиталя «Лапино» (1 млрд руб.).
Дивиденды
Четкой дивидендной политики на данный момент у ГК «Мать и дитя» нет. Однако на последние две выплаты (за 2019 г. и первое полугодие 2020 г.) пришлось 50% от чистой прибыли, ранее компания платила около 30% от чистой прибыли. Текущая дивидендная доходность - около 4.5%.
Как заявил основной акционер и CEO компании Марк Курцер решение по объему дивидендов за 2020 год будет принято исходя из финансовых итогов года и планов по капзатратам. Ранее Курцер говорил, что MD Medical Group Investments видит возможность ежегодно направлять до 50% чистой прибыли на выплату дивидендов, чему способствует устойчивая позиция компании на рынке и низкий уровень долга.
Заметим, что чистый долг по итогам первого полугодия 2020 г. снизился на 35% по сравнению с аналогичным показателем на конец 2019 г. до 2,3 млрд руб. При этом соотношение чистый долг/EBITDA снизилось до 0,5x, что делает более вероятным продолжение выплат дивидендов в размере 50% от чистой прибыли.
Оценки и мультипликаторы
Даже с учетом ожидаемого роста финансовых результатов в будущем, по нашему мнению, ГК «Мать и дитя» оценена по справедливой стоимости, но без особенного потенциала краткосрочного роста.
Совокупного рейтинга по стратегиям недостаточно для попадания в наши активные портфели. По модели долгосрочной оценки потенциала роста мы даем низкий рейтинг акциям MD Medical Group Investments – оценка 4 из 20.
Вместе с этим отметим, что появление компании из столь редкой отрасли для российского рынка может вызвать определенный интерес для диверсификации портфелей. Высокая эффективность, быстрый рост выручки и низкий долг являются неоспоримыми преимуществами компании. Поэтому она может попадать в долгосрочные портфели растущих компаний (мы пока только разрабатываем правила для их формирования).
http://www.dohod.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter