9 июня 2009 Forex Club | Архив
Несколько мер, предпринятых в США для восстановления доверия, привели к его росту до уровней, которые были до коллапса финансового рынка осенью прошлого года. Является ли это признаком неминуемого восстановления экономики?
Показатели потребительского доверия США от Conference Board и Мичиганского Университета отошли от минимумов пост-сентябрьского падения. То же касается и индексов ISM в секторе обрабатывающей промышленности и секторе услуг.
Но все эти опережающие индикаторы настроений резко контрастируют с реальными экономическими показателями. Реальное состояние потребителя и менеджера сильно расходится с тем, что они говорят по поводу своих экономических ожиданий.
Возвращение этих индикаторов настроений почти до уровней перед коллапсом вместе с массивным фискальным и монетарным стимулированием, предпринятым в развитых странах, убедили многих трейдеров по ценным бумагам и комментаторов, что рецессия отступила или же отступит в скорости, и рост экономики восстановится. Проблема только в том, что нет никаких реальных индикаторов, которые бы согласовывались с этим диагнозом.
В августе прошлого года общий индекс потребительского доверия Мичиганского Университета составил 63, в сентябре, когда имело место банкротство Lehman, он был 70,3. В начале 2007 этот показатель был ниже, чем в конце 90-х. В мае этого года доверие восстановилось до 68,1 от значения 50 с небольшим после коллапса; это максимальное значение с сентября.
Индекс ожиданий пережил аналогичное второе рождение. От 67,2 в сентябре 2008 он достиг минимума немного выше 50 в феврале, затем восстановился до 69,4 в мае.
Индекс текущих условий также восстановился, но меньше, чем другие составляющие. В августе 2008 он был на 71, в сентябре - на 75, в ноябре достиг 57,5 и восстановился до 68,3 в апреле этого года, затем последовало снижение до 67,7 в мае.
Показатели потребительского доверия Conference Board отражают аналогичную прогрессию. Общий показатель был 58,5 в августе прошлого года, 61,4 в сентябре и 54,9 в прошлом месяце. Компонент "ожиданий" был 54,1 в августе 2008, 61,5 в сентябре, 51 в апреле 2009 и 72,3 в мае. Как и в индексе Мичиганского университета субиндекс текущих условий был наиболее проблематичным. В августе прошлого года он составил 65, 61,1 в сентябре, был ниже 22 в марте этого года, а к маю восстановился только до 28,5.
Картина довольно однообразна. Растущий компонент ожиданий тянет за собой весь индекс, но компонент текущих условий остается слабым, либо вообще не демонстрирует восстановления.
Результаты ISM аналогичны. Индекс сектора обрабатывающей промышленности отразил 49,9 в августе 2008, 43,4 в сентябре, а к маю этого года он восстановился до 42,8 от 30+ в феврале-марте. Показатель новых заказов вырос максимально, в мае он достиг уровня 51,1, что выше 48,2 в августе прошлого года и минимума ниже 30 в ноябре.
Индекс в секторе услуг был на уровне 50,4 за месяц до коллапса, 50 в сентябре, в ноябре прошлого года он достиг минимума 37,4, в мае этого года восстановился до 44,0. Новые заказы были на уровне 49,5 в августе, 50,6 в сентябре, 35,6 в ноябре, в мае этого года восстановились до 44,4.
Но рост этих индексов настроений не трансформировался в рост потребительских расходов или активность в промышленном секторе. Как будто все говорят: "Да, ситуация стабилизировалась, но нет, я не трачу деньги, я делаю больше сбережений, и меня беспокоит ситуация с моей работой. Но если вы зададите мне вопрос, да, в целом экономика восстановилась по сравнению с осенью прошлого года".
Потребительское кредитование, личные расходы, промышленное производство и использование капитала остаются на рецессивной территории.
Потребительский дегиринг стремительно нарастает. В сентябре прошлого года американские потребители добавили к своим портфелям $6.98 млрд. долга. 3-месячная скользящая средняя потребительского кредитования составила $3.436 млрд. в августе 2008 и $2.886 в сентябре. В апреле этого года потребительское кредитование сократилось на $15.7 млрд., в марте - на $16.5 млрд. 3-месячная скользящая средняя этих месяцев составила -$14.366 млрд. и -$7.533 млрд. соответственно.
Личные расходы снижались 6 из восьми месяцев в сентябре прошлого года. Единственными позитивными месяцами были январь и февраль этого года, когда рост расходов был вызван пост-праздничными скидками ритейлеров. А за 8 месяцев до сентября 2008 картина была полностью противоположной, 6 позитивных месяцев и два - июль и август - негативные.
Продуктивная экономика еще более подавлена, чем потребительский сектор. Промышленное производство с начала прошлого года было позитивным только в октябре 2008. Загрузка мощностей в апреле составила 69,1%, она снижалась каждый месяц с декабря 2007.
Сейчас у потребителей новая причина для беспокойства - дефицит федерального бюджета США может привести к тому, что ставки будут оказывать давление на будущий экономический рост.
Цены на государственные облигации резко снизились с марта, что оказало давление на ставки в экономике. Параллельно огромная потребность ФРС в фондах начала оказывать давление на доллар. Снижение доллара ведет к росту цен на сырье, что может вызвать инфляцию. Падение доллара, которое приводит к росту цен на сырую нефть это тот сценарий, которые привел к повышению стоимости бензина до $4 за галлон летом прошлого года. ФРС попадет в трудное положение, так как ей надо будет удерживать ставки низкими, чтобы стимулировать потребительские расходы, облегчить продажи ГКО, но в то же время надо сдерживать беспокойство по поводу будущей инфляции.
Учитывая ту бездну, в которую провалилась глобальная экономика осенью прошлого года, некоторое восстановление настроений было неизбежно. Катастрофа, которую удалось предотвратить, лучше, чем та, которую смогли пережить, но, цитируя Черчилля, "надо быть осторожными, называя это спасение победой. Войны выигрываются не эвакуацией".Я подозреваю, что облегчение от того, что жизнь не закончилась прошлой осенью, а также весна сделали ожидания менеджеров и потребителей более радужными. Прогноз улучшился, в самом деле, разве может он стать хуже, чем сообщения в прессе осенью 2008. Но это облегчение в нашей голове не отражается на наших кошельках. Необходимо большее восстановление, особенно перспектив рынка труда, чтобы потребители вновь начали выполнять "свою работу".
Джозеф Тревизани
главный рыночный аналитик
FX Solutions, LLC
Показатели потребительского доверия США от Conference Board и Мичиганского Университета отошли от минимумов пост-сентябрьского падения. То же касается и индексов ISM в секторе обрабатывающей промышленности и секторе услуг.
Но все эти опережающие индикаторы настроений резко контрастируют с реальными экономическими показателями. Реальное состояние потребителя и менеджера сильно расходится с тем, что они говорят по поводу своих экономических ожиданий.
Возвращение этих индикаторов настроений почти до уровней перед коллапсом вместе с массивным фискальным и монетарным стимулированием, предпринятым в развитых странах, убедили многих трейдеров по ценным бумагам и комментаторов, что рецессия отступила или же отступит в скорости, и рост экономики восстановится. Проблема только в том, что нет никаких реальных индикаторов, которые бы согласовывались с этим диагнозом.
В августе прошлого года общий индекс потребительского доверия Мичиганского Университета составил 63, в сентябре, когда имело место банкротство Lehman, он был 70,3. В начале 2007 этот показатель был ниже, чем в конце 90-х. В мае этого года доверие восстановилось до 68,1 от значения 50 с небольшим после коллапса; это максимальное значение с сентября.
Индекс ожиданий пережил аналогичное второе рождение. От 67,2 в сентябре 2008 он достиг минимума немного выше 50 в феврале, затем восстановился до 69,4 в мае.
Индекс текущих условий также восстановился, но меньше, чем другие составляющие. В августе 2008 он был на 71, в сентябре - на 75, в ноябре достиг 57,5 и восстановился до 68,3 в апреле этого года, затем последовало снижение до 67,7 в мае.
Показатели потребительского доверия Conference Board отражают аналогичную прогрессию. Общий показатель был 58,5 в августе прошлого года, 61,4 в сентябре и 54,9 в прошлом месяце. Компонент "ожиданий" был 54,1 в августе 2008, 61,5 в сентябре, 51 в апреле 2009 и 72,3 в мае. Как и в индексе Мичиганского университета субиндекс текущих условий был наиболее проблематичным. В августе прошлого года он составил 65, 61,1 в сентябре, был ниже 22 в марте этого года, а к маю восстановился только до 28,5.
Картина довольно однообразна. Растущий компонент ожиданий тянет за собой весь индекс, но компонент текущих условий остается слабым, либо вообще не демонстрирует восстановления.
Результаты ISM аналогичны. Индекс сектора обрабатывающей промышленности отразил 49,9 в августе 2008, 43,4 в сентябре, а к маю этого года он восстановился до 42,8 от 30+ в феврале-марте. Показатель новых заказов вырос максимально, в мае он достиг уровня 51,1, что выше 48,2 в августе прошлого года и минимума ниже 30 в ноябре.
Индекс в секторе услуг был на уровне 50,4 за месяц до коллапса, 50 в сентябре, в ноябре прошлого года он достиг минимума 37,4, в мае этого года восстановился до 44,0. Новые заказы были на уровне 49,5 в августе, 50,6 в сентябре, 35,6 в ноябре, в мае этого года восстановились до 44,4.
Но рост этих индексов настроений не трансформировался в рост потребительских расходов или активность в промышленном секторе. Как будто все говорят: "Да, ситуация стабилизировалась, но нет, я не трачу деньги, я делаю больше сбережений, и меня беспокоит ситуация с моей работой. Но если вы зададите мне вопрос, да, в целом экономика восстановилась по сравнению с осенью прошлого года".
Потребительское кредитование, личные расходы, промышленное производство и использование капитала остаются на рецессивной территории.
Потребительский дегиринг стремительно нарастает. В сентябре прошлого года американские потребители добавили к своим портфелям $6.98 млрд. долга. 3-месячная скользящая средняя потребительского кредитования составила $3.436 млрд. в августе 2008 и $2.886 в сентябре. В апреле этого года потребительское кредитование сократилось на $15.7 млрд., в марте - на $16.5 млрд. 3-месячная скользящая средняя этих месяцев составила -$14.366 млрд. и -$7.533 млрд. соответственно.
Личные расходы снижались 6 из восьми месяцев в сентябре прошлого года. Единственными позитивными месяцами были январь и февраль этого года, когда рост расходов был вызван пост-праздничными скидками ритейлеров. А за 8 месяцев до сентября 2008 картина была полностью противоположной, 6 позитивных месяцев и два - июль и август - негативные.
Продуктивная экономика еще более подавлена, чем потребительский сектор. Промышленное производство с начала прошлого года было позитивным только в октябре 2008. Загрузка мощностей в апреле составила 69,1%, она снижалась каждый месяц с декабря 2007.
Сейчас у потребителей новая причина для беспокойства - дефицит федерального бюджета США может привести к тому, что ставки будут оказывать давление на будущий экономический рост.
Цены на государственные облигации резко снизились с марта, что оказало давление на ставки в экономике. Параллельно огромная потребность ФРС в фондах начала оказывать давление на доллар. Снижение доллара ведет к росту цен на сырье, что может вызвать инфляцию. Падение доллара, которое приводит к росту цен на сырую нефть это тот сценарий, которые привел к повышению стоимости бензина до $4 за галлон летом прошлого года. ФРС попадет в трудное положение, так как ей надо будет удерживать ставки низкими, чтобы стимулировать потребительские расходы, облегчить продажи ГКО, но в то же время надо сдерживать беспокойство по поводу будущей инфляции.
Учитывая ту бездну, в которую провалилась глобальная экономика осенью прошлого года, некоторое восстановление настроений было неизбежно. Катастрофа, которую удалось предотвратить, лучше, чем та, которую смогли пережить, но, цитируя Черчилля, "надо быть осторожными, называя это спасение победой. Войны выигрываются не эвакуацией".Я подозреваю, что облегчение от того, что жизнь не закончилась прошлой осенью, а также весна сделали ожидания менеджеров и потребителей более радужными. Прогноз улучшился, в самом деле, разве может он стать хуже, чем сообщения в прессе осенью 2008. Но это облегчение в нашей голове не отражается на наших кошельках. Необходимо большее восстановление, особенно перспектив рынка труда, чтобы потребители вновь начали выполнять "свою работу".
Джозеф Тревизани
главный рыночный аналитик
FX Solutions, LLC
http://www.fxclub.org/ Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба