13 июня 2009 ITI Capital | Архив
Добрый день. Политических новостей на минувшей неделе было немало – и если объявление всемирной пандемии свиного гриппа и официальные числа провала британских лейбористов были малоинтересны, то всё остальное оказалось занятным и поучительным. Так, вождь КНДР Ким Чен Ир порадовал чучхейских трудящихся, решив лично возглавить постановку оперы Чайковского «Евгений Онегин» в пхеньянской консерватории. Любопытны итоги выборов в Европарламент от Швеции – третье место заняла Партия пиратов, которая борется с засильем авторских прав и вторжением в частную жизнь под предлогом безопасности: взлёт этой 3-летней партии (да ещё в такой тихой стране) наводит на позитивные размышления о будущем цивилизованного мира.
Футбол и рынок
Рынки, как обычно в последнее время, активно дёргались. Доклад British Petroleum утверждает, что впервые за последние 11 лет разведанные запасы нефти в мире сократились – в лидерах этого процесса находятся Норвегия, Китай и (кто бы сомневался!) Россия; впрочем, существующих запасов хватит на 42 года добычи – даже если не принимать в расчёт кризис и падения спроса. А оно имеет место, если верить данным Международного энергетического агентства и ОПЕК – причём сокращение предложения обещает быть меньшим по размеру, что не слишком благоприятно для перспектив цен. Пока, однако, спекулянты продолжают резвиться – так что баррель нефти перевалил за 72 доллара и промышленные металлы продолжили агрессивное восхождение. На валютном рынке без перемен – доллар снова свалился после коррекции: рискнём предположить, однако, что финиш этого движения совсем близок (если уже не случился); из разных событий отметим создание валютного союза стран Персидского залива, где в 2013 году должны появиться новые деньги – впрочем, в союз вошли лишь 4 страны (во главе в Саудовской Аравией), а ещё 2 важных региональных игрока (ОАЭ и Оман) отказались. На денежном рынке продолжаются дикие скачки – особенно усилившиеся после аукциона по доразмещению 10-летних облигаций штатовского Казначейства в среду: доходность при этом достигла 3.99% - однако четверговый аукцион 30-летних бумаг прошёл много лучше, отбросив проценты от максимумов; коррекция продолжилась, когда Wall Street Journal сообщил, что ФРС надоело выкупать бонды на рынке, ибо толку в этом мало, зато ликвидность становится избыточной – процент по 10-летним нотам спикировал с 4.00% в 3.75%. В то же время рыночные ставки летят вверх безостановочно, так что, к примеру, 30-летняя ипотека в США уже добралась до 3.75% годовых – что грозит снова обвалить цены на рынке недвижимости, ибо иначе суммарная стоимость покупки жилья (включающая в себя и обслуживание кредита) окажется неподъёмной для обедневшего народонаселения. Центробанки Новой Зеландии и Южной Кореи оставили ставки на месте (2.5% и 2.0% соответственно), а вот их бразильский коллега срезал ставку на 1.00% до 9.25%. Ну и фондовый рынок опять полон оптимизма – японский Nikkei перевалил за 10000 пунктов, а американский Доу-Джонс почти добрался до 8900 пунктов; оба индекса выросли с низов уже на 40%.
.png "Сергей Егишянц, Суди, дружок, не свыше сапога!")
Источник: SmartTrade
Экономические новости продолжают удивляться оптимизму, не находя для него достаточных оснований в череде умеренно-негативных данных. В Австралии индекс делового климата в мае упал против апреля – зато взлетел показатель настроений; число объявлений о вакансиях сократилось к апрелю на 0.2%, а против мая 2008 года – на 49.1% (вдвое); рабочих мест с полной занятостью стало на 22.6 тыс. меньше и уровень безработицы вырос с 5.5% до 5.7%. Агентство Standard & Poor’s пригрозило срезать суверенный рейтинг Индии. В Китае в январе-мае инвестиции в основной капитал выросли на рекордные 32.9% против того же периода прошлого года – однако всему виной гигантские казённые вливания, которые не могут продолжаться долго; зато прямые иностранные инвестиции упали за год на 22.5%. Государственное стимулирование помогло и в других направлениях – розничные продажи в мае вышли на 15.2% лучше, чем год назад (против 14.8% в апреле), а промышленное производство – на 8.9% (против 7.3%). Внешнеторговый профицит в мае был примерно на том же уровне, что и в апреле (13.4 млрд. долларов), но далековато от лучших чисел – причём экспорт ускоряет сокращение: если в апреле он был на 22.6% ниже, чем год назад, то в мае – уже на 26.4%; всё быстрее падает и импорт (на 25.2% против 23.0%), свидетельствуя о падении спроса и внутри КНР. Для спасения ситуации китайские власти уже в пятый раз увеличили налоговые возвраты экспортёрам: для металлургов они составят 9%, а для машиностроителей, аграриев, обувщиков, а также производителей продовольствия и игрушек – 15%. Дефляция продолжает наступать на Китай – в мае отпускные цены производителей сократились на 7.2% против 6.6% в апреле; потребительские цены держатся на 1.4-1.5% ниже прошлогоднего уровня; похожая картина в Японии, где PPI в мае упал на 5.4% к прошлому году (22-летний рекорд) против 4.0% в апреле. Снижение ВВП Японии в январе-марте пересмотрели с 4.0% до 3.8% в поквартальной динамике и с 15.2% до 14.2% в годовой – в основном благодаря не столь дикому сокращению инвестиций (за квартал на 8.9% вместо предварительных 10.4%). Несмотря на титанические усилия властей, после короткого всплеска объём банковского кредитования в мае стал снова замедляться. Апрельский профицит текущего счёта платёжного баланса оказался на 54.5% (т.е. в 2.2 раза) ниже, чем год назад. Прекратилась и стабилизация машиностроения – заказы в нём в апреле снова упали, на 5.4% к марту (в марте падение составило 1.3%, а в феврале был рост) вопреки ожиданиям нулевой динамики; годовое снижение достигло 32.8%. Но – как и везде! – несмотря на всё это, индексы настроений выросли.
Такая же ситуация в Европе. ВВП Италии пересмотрели в сторону понижения – с 2.4% до 2.6% в квартальной динамике и с 5.9% до 6.0% в годовой (худший результат за всю историю наблюдений с 1980 года). Дефляция усиливается – лишь в Германии за год потребительские цены не изменились; во Франции они упали на 0.3% (рекорд с 1957 года), в Испании – на 0.9%, в Ирландии – на 4.7% (рекорд с 1933 года, т.е. с Великой Депрессии); оптовые цены в Германии снизились за год на 8.9% против 8.1% в апреле. В Испании в первом квартале объём продаж жилья был в 1.5 раза меньше, чем год назад. Торговый профицит Германии в апреле оказался похож на мартовский – экспорт продолжает валиться: за месяц он упал на 4.8%, а за год – на 28.7% (худшая динамика с 1950 года). В Италии промышленное производство в апреле подросло на 1.1% в марту – потому что слишком сильно упало в начале весны (сразу на 4.5%); годовая динамика продолжила ухудшаться (–24.2% против –23.8% в марте); во Франции в марте всё было не так мрачно – зато падение продолжилось в апреле, на 1.4% за месяц и 18.8% за год. Германский производственный сектор следует за японским – после бурного подскока в марте последовала остановка в апреле, вернув темп годового снижения обратно к минимумам (37.1% против мартовских 26.5%); производство упало на 1.9% к марту (вопреки чаяниям роста) и на 21.6% к апрелю 2008 года – хуже всего чувствуют себя обрабатывающие отрасли (за месяц –2.9%), особенно средства производства (–6.4%); смешно, но и это было воспринято позитивно – мол, стабилизация налицо; правда, после падения производства в еврозоне на те же 1.9% к марту (вчетверо хуже прогнозов) и на 21.6% к апрелю 2008 года (исторический антирекорд) позитив явно поугас. Впрочем, есть и радостные новости – уровень безработицы в Исландии в мае понизился до 8.7% с апрельских 9.1%. Корпоративных новостей было немало – так, стало известно о крупных проблемах германского земельного банка WestLB, который пришлось спасать; как реакцию на такие новости можно расценить призыв МВФ раскрыть наконец истинное положение дел в секторе – по оценке фонда, европейским банкам нужно нарастить собственные капиталы на 375 млрд. долларов (в 1.5 раза больше, чем их американским коллегам). В Германии разорился знаменитый ритейлер Arcandor – компания работала с 1881 года и владела респектабельной сетью Karstadt (популярный брэнд KaDeWe); власти легко могли бы спасти бедолагу – но блюдут частоту отношения к происходящему как к чему-то, должному идти само собой. Porsche хочет продаться (на четверть) инвестиционному фонду Катара – чтоб выручить деньги на войну с Volkswagen; Saab, принадлежавший General Motors, продан шведскому производителю спортивных автомобилей Koenigsegg с партнёрами. Всё то же агентство Standard & Poor’s во второй раз за 3 месяца срезало суверенный рейтинг Ирландии и пригрозило сделать это ещё раз; подобные угрозы высказаны и в адрес Латвии – что, впрочем, никого не удивило с учётом тамошнего финансового кризиса: оный кризис серьёзно затронул Швецию – и её центробанк занял у ЕЦБ 3 млрд. долларов в ожидании неизбежной бури.
В Великобритании дефицит торгового баланса в апреле вернулся к высоким значениям, составив 7.0 млрд. фунтов против 6.5 млрд. в марте. Заказы в строительной отрасли за три месяца с февраля по апрель снизились на 9% против ноября-января, а за год падение составило 38%, в том числе по жилищному сектору – на 42%. Департамент по делам местных общин и самоуправления сообщил, что в апреле цены на жильё выросли на 1.1% к марту, но упали на 13.0% к апрелю прошлого года; консалтинговая фирма Acadametrics заявила о падении цен в мае на 0.7% к апрелю и на 14.1% к маю 2008 года. RICS отметил, что в мае доля риэлторов, сообщивших о падении цен, снова понизилась – как обычно, ожидания запредельны, так что, к примеру, надежды на улучшение покупательского интереса показали 10-летний (он же исторический) максимум. Но надежды неосновательны – замедление удешевления вызвано лишь тем, что потенциальные продавцы исчезают: число новых заявок на продажи падает каждый месяц все последние 2 года – участники рынка затаились в ожидании развития событий. Промышленное производство в апреле выросло на 0.3% по отношению к марту – что слабо помогло годовой динамике (зафиксировавшей снижение на 12.3% против 12.4% в марте). Британский розничный консорциум сообщил, что розничные продажи в магазинах, существующих как минимум год, в мае оказались на 0.8% ниже, чем в том же месяце 2008 года. Рост стерлинга против евро породил немало комментариев – самым забавным можно считать тот, что ссылается на футбол: Реал покупает Криштиану Роналду у Манчестера за такие бешеные деньги (80 млн. фунтов), что возникший из-за этого спрос на британскую валюту (в ней должен быть произведён платёж) породил рост её курса.
Странности ВВП
В Америке тоже всё без перемен. ВВП Бразилии в первом квартале впервые с 2001 года ушёл в минус, сократившись на 1.8% к январю-марту 2008 года; квартальное снижение составило 0.8% после падения на 3.6% в октябре-декабре – т.е. налицо «техническая рецессия»; уровень безработицы достиг 2-летнего максимума 9.0%. В Канаде в первой четверти уровень загрузки производственных мощностей упал до 69.3% против 74.9% в четвёртом квартале прошлого года; нежданное снижение экспорта в апреле (на 5.1% к марту) привело к дефициту торгового баланса. В Штатах дефицит в апреле снова увеличился – и тоже из-за падения экспорта (на 2.3% за месяц); импорт тоже упал, но слабее (на 1.4%); если исключить нефть и нефтепродукты, то чистый оборот внешней торговли много месяцев демонстрирует устойчивое снижение – тем самым ясно сигнализируя о продолжении сжатия мирового спроса. Число корпоративных банкротств в январе-марте оказалось на 64% выше, чем год назад; разорения частных лиц выросли на 33%. Американские компании продолжают снижать запасы на складах – но продажи валятся быстрее: за последний год первые сжались на 6.6%, а вторые – на 17.3%; разница между этими числами возмещалась уменьшением выпуска. Розничные продажи в мае выросли на 0.5% в номинальном выражении – но почти весь прирост пришёлся на подорожавшее топливо (оборот продажи бензина увеличился на 3.6%, а цены на газ за последние 1.5 месяца выросли на 28%), так что реальные продажи по сути не изменились. Потребительский кредит всё валится – после сокращения на 16.6 млрд. долларов в марте он просел ещё на 15.7 млрд. в апреле; если учесть, что мартовский показатель пересмотрели вверх в 1.5 раза, можно ожидать апрельского рекорда после уточнений; но даже без этого видно, что за последние полгода кредит сжался на 2.1% - чего не было ни разу после мая 1944 года; вкупе с прежними данными по норме сбережений это свидетельствует об устойчивом сжатии кредитного спроса и спроса в целом. «Бежевая книга» Фед сообщила о «замедлении спада экономики» - и только: кроме проснувшегося оптимизма, ничего хорошего не случилось – валятся заказы, производство, активность потребителей, продажи машин, рынок труда и лишь недвижимость взяла паузу.
.png "Сергей Егишянц, Суди, дружок, не свыше сапога!")
Источник: ФРС США
Федеральный бюджет за 7 месяцев финансового года накопил почти триллион дефицита – надежды на успокоение этой тенденции связаны с возможными возвратами со стороны банков части полученных из казны денег: в мае вернулось 12 млрд., теперь Минфин разрешил возвратить ещё 68 млрд. десяти банкам (American Express, Bank of NY Mellon, BB&T, Capital One, Goldman Sachs, J.P.Morgan Chase, Morgan Stanley, Northern Trust, State Street и US Bancorp) – остальным предстоит нарастить капитал. Меж тем, Комитет Конгресса по надзору хочет повторить стресс-тесты банков – потому что в них был заложен как худший вариант уровень безработицы 8.9%: а он уже достиг 9.4% и в среднем за 2009 год должен быть выше намеченной ранее отметки. Chrysler благополучно прошёл процедуру «управляемого банкротства» - и хотя по дороге возникли небольшие осложнения в лице пенсионных фондов Индианы, недовольных своими потерями, в итоге всё закончилось хорошо: Fiat со товарищи приобрели большую часть активов, что создало шестой по величине автоконцерн мира – глава Fiat Серджио Маркионе объяснил спешку и сам процесс тем, что в ходе кризиса, как ему кажется, всего 6 ведущих фирм отрасли смогут выжить, а остальные разорятся; думается, это чересчур мрачный взгляд. Глава Казначейства Тимоти Гайтнер сообщил о кардинальной реформе всей системы регулирования финансового сектора – подробности последуют позже, а пока стало известно о желании администрации дать Комиссии по ценным бумагам и биржам полномочия блокировать попытки руководства выбить себе большие зарплаты и бонусы: в каждом таком случае Комиссия сможет инициировать голосование акционеров, а также создать независимые комитеты внутри фирм – на святое покусились, мерзавцы! хотят уничтожить все плоды «революции топ-менеджеров», одного из ключевых последствий рейганомики; представителем власти в этой программе стал адвокат Кеннет Файнберг, ранее занимавшийся распределением компенсаций жертвам теракта 11 сентября 2001 года. Президент Барак Обама хочет провести реформу здравоохранения, введя в него государственное страхование как альтернативу частному – и хотя последнее сохранится, работодатели и работники сбегут от частников, чьи запросы много выше: эта реформа необходима – но республиканцы (и часть демократов) выразили свой гнев по адресу «недопустимой отрыжки социализма», которая, видите ли, мешает частному бизнесу зарабатывать законные денежки; ну поглядим, чем всё закончится.
В России статистики наконец выдали предварительные числа ВВП в первом квартале (в других странах скоро будет окончательная оценка). Ряд экспертов очень ждал этого события, недоумевая, как, мол, МЭР увидел обвал на 9.5%, когда всё не так и плохо. Но Росстат их разочаровал, ещё ухудшив оценку Министерства – до 9.8% снижения за год: ровно столько же получили и мы в своих косвенных оценках – впрочем, основывающихся на официальных данных. Подробной раскладки пока нет, так что вроде бы вопрос закрывать – однако не всё так просто. Есть показатель – индекс выпуска товаров и услуг по базовым видам экономической деятельности: он охватывает более двух третей экономики (сельское хозяйство, промышленность, строительство, транспорт и торговлю) – и все последние годы его изменения совпадали с годовой динамикой ВВП с точностью до 1%; теперь случилось заметное расхождение – за первый квартал индекс сократился на 12.3%, а ВВП лишь на 9.8%; похожая картина в октябре-декабре. Нам возразят, что в 1990-е годы, когда рассчитывался похожий индикатор базовых отраслей, он тоже валился активнее, чем ВВП – т.к. остальные компоненты последнего более инерционны; но если это так, то в фазе роста должна была наблюдаться зеркальная картина (ВВП растёт медленнее индекса) – однако реально динамика обоих показателей была синхронной. Есть два объяснения – или рост ВВП в 2000-е годы (особенно после 2004) раздувался сверх реального, или сейчас недооценивается падение: на наш взгляд, наличествует и то, и другое – причём о первом факторе мы писали много раз (манипуляции с дефлятором, некорректное вычисление экспансии строительной отрасли, непрозрачность сферы услуг и т.д.) Что же до второго фактора, у нас есть уже числа номинального ВВП – 8482.8 млрд. рублей в январе-марте сего года против 8891.0 млрд. годом ранее, что означает падение на 4.6%: официальная динамика реального ВВП (–9.8%) могла бы получиться отсюда, только если бы индекс-дефлятор равнялся 5.8% - но наши оценки, основанные на данных Росстата по индексам цен и тарифов (раньше эти оценки давали отличные результаты), дают дефлятор как минимум 9%. Беря его, получаем падение реального ВВП на 12.5% - и, о чудо! результат почти точно совпадает с базовым индексом (–12.3%). Рассмотрим апрель – тут Минфин в бюджетных прикидках дал оценку номинального ВВП (3 трлн. рублей), что на 7.8% меньше, чем 3253 млрд. год назад; но тогда динамика реального ВВП от МЭР (–10.5% за год) выходит лишь при дефляторе около 3% (явный бред), а наши оценки дают 8.0-8.5%, что соответствует падению реального ВВП на 14.6-15.0% - опять же совпадая с базовым индексом (–14.9% согласно Росстату). Майские данные пока неполны – но номинальный ВВП уже оказался ниже прошлогоднего на 9.8%; прикидывая размер дефлятора в районе 6.0-6.5% (осторожная оценка), имеем снижение реального ВВП на 14.8-15.2%, т.е. чуть хуже апреля. Откуда проистекают искажения? Нам кажется, виной тому ряд отраслей, не входящих в базовый индекс, но влияющих на ВВП – прежде всего, это сфера услуг, особенно связь, финансы и туризм; вот и сейчас извещения Росстата о якобы случившемся росте в финансовом секторе в первом квартале вызывают большие сомнения – а равно и бурный взлёт отрасли связи вкупе с парадоксами нано-туризма, о которых мы писали не раз. Ох, немалая времени трата – из Росстата тянуть адеквата!
Из прочих данных отметим обвал продаж автомобилей в России: в январе-мае на 47% (т.е. вдвое) против того же периода прошлого года, а отдельно в мае – уже на 58% (почти в 2.5 раза), в том числе Hyundai – на 77%, Ford – на 69%, Toyota – на 64%, Nissan – на 60%, ВАЗ – на 54%, Chevrolet – на 52%, Renault – на 29% и Volkswagen – на 21%. Дефицит федерального бюджета в мае составил 150.6 млрд. рублей (5.3% ВВП), а из апрельского дефицита почему-то исчезло 18.1 млрд. рублей; налоги поступают лучше пошлин – но это обман зрения, ибо изменился порядок уплаты НДС, поэтому зимой он платился за сделки конца 2008 года, когда падение экономики было не таким бурным. Сокращение денежной базы в мае замедлилось до 8.1% (против 9.8% в апреле, 11.8% в марте и 12.6% в феврале), но это всё равно тяжело. Пузырь фондового рынка раздулся вновь – тот факт, что иностранные вложения в этот сегмент снизились всего лишь на 6% (тогда как в реальный сектор – в разы), означает спекуляцию, которая может закончиться весьма драматично (вспомним осень 2008 года). Банк России хочет ускорить отправку рубля в свободное плавание – заодно он намерен уменьшить вложения в штатовские облигации за счёт бондов МВФ; кроме того, ему очень хочется купить немного юаней – да вот беда, китайцы не дают. В прошлом обзоре мы писали о гениальной логике вице-премьера Игоря Сечина – как выяснилось, это образец адекватности на фоне иных персонажей: глава Газпрома Алексей Миллер заявил, что нынешнее удорожание топлива – это не коррекция, но возврат к прежнему тренду, так что в 2010 году средняя цена нефти будет 100 долларов за баррель, а вскоре она достигнет 250; ладно, если это пропаганда (к тотальному вранью властей привыкли) – а вдруг они и вправду так думают, закладывая эти ожидания в свою стратегию?.. Как и ожидалось, «казус Пикалёва» ничего не изменил – и теперь к Владимиру Путину обратились рабочие «Русского вольфрама» из Приморского края; это обращение не первое – в апреле премьер уже поручал выяснить, кто же собственник этой компании, но до сих пор не удалось узнать ничего; формальный владелец – некая оффшорная фирма: как обидно – непонятно, кого показательно замочить в сортире! Роспотребнадзор объявил было молочную войну Белоруссии – но к концу недели власти дали обратный ход, вернув доступ отличных (утверждаем отнюдь не голословно) белорусских сыров и творога на российский рынок.
Как мы и предполагали, путинские речи о невозможности ввести прогрессивную шкалу подоходного налога «потому что не будут платить» принесли достойные плоды: теперь все чиновники прибегают к таким аргументам – помощник президента Аркадий Дворкович подобным образом обосновал вред контроля за движениями капитала, а МЭР попросило отменить распоряжение о закрытии игровых залов. Олигархи во главе с Михаилом Прохоровым устроили оргию на крейсере Аврора в присутствии питерского губернатора Валентины Матвиенко и министра экономики Эльвиры Набиуллиной – «ведётся расследование». А свет наш Владимир Владимирыч решил приобщиться к прекрасному (впрочем, он и сам художник – не так давно даже продал свою картину дороже 1 млн. долларов), посетив галерею Ильи Глазунова – где отметился привычным хамством, покритиковав святых благоверных князей Бориса и Глеба за то, что те приняли мученические венцы, а ведь «надо бороться за себя, за страну, а отдали без борьбы»: собственно, кредо нашего «православного» лидера озвучено им ещё 5.5 лет назад словами «Нет большего блага для Церкви, чем служение Родине» - только это никакое не православие («Ищите прежде Царства Божия» и «Царство Мое не от мiра сего»), а позднеримский митраизм, под знаменем которого во времена Диоклетиана, Максимиана Галерия и Лициния было замучено огромное количество христиан, отказавшихся поклониться державе вместо Бога. Кощунством дело не ограничилось – лучший друг художников покритиковал и фигуру князя Олега, у которого-де слишком короткий меч, как «перочинный ножик, которым режут колбасу»: мы боимся даже представить, какой «креатифф» родили бы словоблудные уста г-на Путина, попадись ему нечаянно на глаза икона «Умягчение злых сердец» (где изображены маленькие мечи, а не кинжалы или «перочинные ножики»). Повадки премьера типичны для целого типажа; и т.к. сей обладать многих талантов не только «православный», но и «патриот», уместно будет в заключение вспомнить «наше всё» Александра Сергеича, чей день рождения недавно отмечался – 2 века назад Пушкин остихотворил сюжет из древнегреческих писаний:
Картину раз высматривал сапожник
И в обуви ошибку указал;
Взяв тотчас кисть, исправился художник.
Вот, подбочась, сапожник продолжал:
«Мне кажется, лицо немного криво...
А эта грудь не слишком ли нага?»...
Тут Апеллес прервал нетерпеливо:
«Суди, дружок, не свыше сапога!»
Есть у меня приятель на примете:
Не ведаю, в каком бы он предмете
Был знатоком, хоть строг он на словах,
Но чёрт его несёт судить о свете:
Попробуй он судить о сапогах!
Хорошей вам недели.
Динамика цен за прошедшую неделю
.png "Сергей Егишянц, Суди, дружок, не свыше сапога!")
Футбол и рынок
Рынки, как обычно в последнее время, активно дёргались. Доклад British Petroleum утверждает, что впервые за последние 11 лет разведанные запасы нефти в мире сократились – в лидерах этого процесса находятся Норвегия, Китай и (кто бы сомневался!) Россия; впрочем, существующих запасов хватит на 42 года добычи – даже если не принимать в расчёт кризис и падения спроса. А оно имеет место, если верить данным Международного энергетического агентства и ОПЕК – причём сокращение предложения обещает быть меньшим по размеру, что не слишком благоприятно для перспектив цен. Пока, однако, спекулянты продолжают резвиться – так что баррель нефти перевалил за 72 доллара и промышленные металлы продолжили агрессивное восхождение. На валютном рынке без перемен – доллар снова свалился после коррекции: рискнём предположить, однако, что финиш этого движения совсем близок (если уже не случился); из разных событий отметим создание валютного союза стран Персидского залива, где в 2013 году должны появиться новые деньги – впрочем, в союз вошли лишь 4 страны (во главе в Саудовской Аравией), а ещё 2 важных региональных игрока (ОАЭ и Оман) отказались. На денежном рынке продолжаются дикие скачки – особенно усилившиеся после аукциона по доразмещению 10-летних облигаций штатовского Казначейства в среду: доходность при этом достигла 3.99% - однако четверговый аукцион 30-летних бумаг прошёл много лучше, отбросив проценты от максимумов; коррекция продолжилась, когда Wall Street Journal сообщил, что ФРС надоело выкупать бонды на рынке, ибо толку в этом мало, зато ликвидность становится избыточной – процент по 10-летним нотам спикировал с 4.00% в 3.75%. В то же время рыночные ставки летят вверх безостановочно, так что, к примеру, 30-летняя ипотека в США уже добралась до 3.75% годовых – что грозит снова обвалить цены на рынке недвижимости, ибо иначе суммарная стоимость покупки жилья (включающая в себя и обслуживание кредита) окажется неподъёмной для обедневшего народонаселения. Центробанки Новой Зеландии и Южной Кореи оставили ставки на месте (2.5% и 2.0% соответственно), а вот их бразильский коллега срезал ставку на 1.00% до 9.25%. Ну и фондовый рынок опять полон оптимизма – японский Nikkei перевалил за 10000 пунктов, а американский Доу-Джонс почти добрался до 8900 пунктов; оба индекса выросли с низов уже на 40%.
Источник: SmartTrade
Экономические новости продолжают удивляться оптимизму, не находя для него достаточных оснований в череде умеренно-негативных данных. В Австралии индекс делового климата в мае упал против апреля – зато взлетел показатель настроений; число объявлений о вакансиях сократилось к апрелю на 0.2%, а против мая 2008 года – на 49.1% (вдвое); рабочих мест с полной занятостью стало на 22.6 тыс. меньше и уровень безработицы вырос с 5.5% до 5.7%. Агентство Standard & Poor’s пригрозило срезать суверенный рейтинг Индии. В Китае в январе-мае инвестиции в основной капитал выросли на рекордные 32.9% против того же периода прошлого года – однако всему виной гигантские казённые вливания, которые не могут продолжаться долго; зато прямые иностранные инвестиции упали за год на 22.5%. Государственное стимулирование помогло и в других направлениях – розничные продажи в мае вышли на 15.2% лучше, чем год назад (против 14.8% в апреле), а промышленное производство – на 8.9% (против 7.3%). Внешнеторговый профицит в мае был примерно на том же уровне, что и в апреле (13.4 млрд. долларов), но далековато от лучших чисел – причём экспорт ускоряет сокращение: если в апреле он был на 22.6% ниже, чем год назад, то в мае – уже на 26.4%; всё быстрее падает и импорт (на 25.2% против 23.0%), свидетельствуя о падении спроса и внутри КНР. Для спасения ситуации китайские власти уже в пятый раз увеличили налоговые возвраты экспортёрам: для металлургов они составят 9%, а для машиностроителей, аграриев, обувщиков, а также производителей продовольствия и игрушек – 15%. Дефляция продолжает наступать на Китай – в мае отпускные цены производителей сократились на 7.2% против 6.6% в апреле; потребительские цены держатся на 1.4-1.5% ниже прошлогоднего уровня; похожая картина в Японии, где PPI в мае упал на 5.4% к прошлому году (22-летний рекорд) против 4.0% в апреле. Снижение ВВП Японии в январе-марте пересмотрели с 4.0% до 3.8% в поквартальной динамике и с 15.2% до 14.2% в годовой – в основном благодаря не столь дикому сокращению инвестиций (за квартал на 8.9% вместо предварительных 10.4%). Несмотря на титанические усилия властей, после короткого всплеска объём банковского кредитования в мае стал снова замедляться. Апрельский профицит текущего счёта платёжного баланса оказался на 54.5% (т.е. в 2.2 раза) ниже, чем год назад. Прекратилась и стабилизация машиностроения – заказы в нём в апреле снова упали, на 5.4% к марту (в марте падение составило 1.3%, а в феврале был рост) вопреки ожиданиям нулевой динамики; годовое снижение достигло 32.8%. Но – как и везде! – несмотря на всё это, индексы настроений выросли.
Такая же ситуация в Европе. ВВП Италии пересмотрели в сторону понижения – с 2.4% до 2.6% в квартальной динамике и с 5.9% до 6.0% в годовой (худший результат за всю историю наблюдений с 1980 года). Дефляция усиливается – лишь в Германии за год потребительские цены не изменились; во Франции они упали на 0.3% (рекорд с 1957 года), в Испании – на 0.9%, в Ирландии – на 4.7% (рекорд с 1933 года, т.е. с Великой Депрессии); оптовые цены в Германии снизились за год на 8.9% против 8.1% в апреле. В Испании в первом квартале объём продаж жилья был в 1.5 раза меньше, чем год назад. Торговый профицит Германии в апреле оказался похож на мартовский – экспорт продолжает валиться: за месяц он упал на 4.8%, а за год – на 28.7% (худшая динамика с 1950 года). В Италии промышленное производство в апреле подросло на 1.1% в марту – потому что слишком сильно упало в начале весны (сразу на 4.5%); годовая динамика продолжила ухудшаться (–24.2% против –23.8% в марте); во Франции в марте всё было не так мрачно – зато падение продолжилось в апреле, на 1.4% за месяц и 18.8% за год. Германский производственный сектор следует за японским – после бурного подскока в марте последовала остановка в апреле, вернув темп годового снижения обратно к минимумам (37.1% против мартовских 26.5%); производство упало на 1.9% к марту (вопреки чаяниям роста) и на 21.6% к апрелю 2008 года – хуже всего чувствуют себя обрабатывающие отрасли (за месяц –2.9%), особенно средства производства (–6.4%); смешно, но и это было воспринято позитивно – мол, стабилизация налицо; правда, после падения производства в еврозоне на те же 1.9% к марту (вчетверо хуже прогнозов) и на 21.6% к апрелю 2008 года (исторический антирекорд) позитив явно поугас. Впрочем, есть и радостные новости – уровень безработицы в Исландии в мае понизился до 8.7% с апрельских 9.1%. Корпоративных новостей было немало – так, стало известно о крупных проблемах германского земельного банка WestLB, который пришлось спасать; как реакцию на такие новости можно расценить призыв МВФ раскрыть наконец истинное положение дел в секторе – по оценке фонда, европейским банкам нужно нарастить собственные капиталы на 375 млрд. долларов (в 1.5 раза больше, чем их американским коллегам). В Германии разорился знаменитый ритейлер Arcandor – компания работала с 1881 года и владела респектабельной сетью Karstadt (популярный брэнд KaDeWe); власти легко могли бы спасти бедолагу – но блюдут частоту отношения к происходящему как к чему-то, должному идти само собой. Porsche хочет продаться (на четверть) инвестиционному фонду Катара – чтоб выручить деньги на войну с Volkswagen; Saab, принадлежавший General Motors, продан шведскому производителю спортивных автомобилей Koenigsegg с партнёрами. Всё то же агентство Standard & Poor’s во второй раз за 3 месяца срезало суверенный рейтинг Ирландии и пригрозило сделать это ещё раз; подобные угрозы высказаны и в адрес Латвии – что, впрочем, никого не удивило с учётом тамошнего финансового кризиса: оный кризис серьёзно затронул Швецию – и её центробанк занял у ЕЦБ 3 млрд. долларов в ожидании неизбежной бури.
В Великобритании дефицит торгового баланса в апреле вернулся к высоким значениям, составив 7.0 млрд. фунтов против 6.5 млрд. в марте. Заказы в строительной отрасли за три месяца с февраля по апрель снизились на 9% против ноября-января, а за год падение составило 38%, в том числе по жилищному сектору – на 42%. Департамент по делам местных общин и самоуправления сообщил, что в апреле цены на жильё выросли на 1.1% к марту, но упали на 13.0% к апрелю прошлого года; консалтинговая фирма Acadametrics заявила о падении цен в мае на 0.7% к апрелю и на 14.1% к маю 2008 года. RICS отметил, что в мае доля риэлторов, сообщивших о падении цен, снова понизилась – как обычно, ожидания запредельны, так что, к примеру, надежды на улучшение покупательского интереса показали 10-летний (он же исторический) максимум. Но надежды неосновательны – замедление удешевления вызвано лишь тем, что потенциальные продавцы исчезают: число новых заявок на продажи падает каждый месяц все последние 2 года – участники рынка затаились в ожидании развития событий. Промышленное производство в апреле выросло на 0.3% по отношению к марту – что слабо помогло годовой динамике (зафиксировавшей снижение на 12.3% против 12.4% в марте). Британский розничный консорциум сообщил, что розничные продажи в магазинах, существующих как минимум год, в мае оказались на 0.8% ниже, чем в том же месяце 2008 года. Рост стерлинга против евро породил немало комментариев – самым забавным можно считать тот, что ссылается на футбол: Реал покупает Криштиану Роналду у Манчестера за такие бешеные деньги (80 млн. фунтов), что возникший из-за этого спрос на британскую валюту (в ней должен быть произведён платёж) породил рост её курса.
Странности ВВП
В Америке тоже всё без перемен. ВВП Бразилии в первом квартале впервые с 2001 года ушёл в минус, сократившись на 1.8% к январю-марту 2008 года; квартальное снижение составило 0.8% после падения на 3.6% в октябре-декабре – т.е. налицо «техническая рецессия»; уровень безработицы достиг 2-летнего максимума 9.0%. В Канаде в первой четверти уровень загрузки производственных мощностей упал до 69.3% против 74.9% в четвёртом квартале прошлого года; нежданное снижение экспорта в апреле (на 5.1% к марту) привело к дефициту торгового баланса. В Штатах дефицит в апреле снова увеличился – и тоже из-за падения экспорта (на 2.3% за месяц); импорт тоже упал, но слабее (на 1.4%); если исключить нефть и нефтепродукты, то чистый оборот внешней торговли много месяцев демонстрирует устойчивое снижение – тем самым ясно сигнализируя о продолжении сжатия мирового спроса. Число корпоративных банкротств в январе-марте оказалось на 64% выше, чем год назад; разорения частных лиц выросли на 33%. Американские компании продолжают снижать запасы на складах – но продажи валятся быстрее: за последний год первые сжались на 6.6%, а вторые – на 17.3%; разница между этими числами возмещалась уменьшением выпуска. Розничные продажи в мае выросли на 0.5% в номинальном выражении – но почти весь прирост пришёлся на подорожавшее топливо (оборот продажи бензина увеличился на 3.6%, а цены на газ за последние 1.5 месяца выросли на 28%), так что реальные продажи по сути не изменились. Потребительский кредит всё валится – после сокращения на 16.6 млрд. долларов в марте он просел ещё на 15.7 млрд. в апреле; если учесть, что мартовский показатель пересмотрели вверх в 1.5 раза, можно ожидать апрельского рекорда после уточнений; но даже без этого видно, что за последние полгода кредит сжался на 2.1% - чего не было ни разу после мая 1944 года; вкупе с прежними данными по норме сбережений это свидетельствует об устойчивом сжатии кредитного спроса и спроса в целом. «Бежевая книга» Фед сообщила о «замедлении спада экономики» - и только: кроме проснувшегося оптимизма, ничего хорошего не случилось – валятся заказы, производство, активность потребителей, продажи машин, рынок труда и лишь недвижимость взяла паузу.
Источник: ФРС США
Федеральный бюджет за 7 месяцев финансового года накопил почти триллион дефицита – надежды на успокоение этой тенденции связаны с возможными возвратами со стороны банков части полученных из казны денег: в мае вернулось 12 млрд., теперь Минфин разрешил возвратить ещё 68 млрд. десяти банкам (American Express, Bank of NY Mellon, BB&T, Capital One, Goldman Sachs, J.P.Morgan Chase, Morgan Stanley, Northern Trust, State Street и US Bancorp) – остальным предстоит нарастить капитал. Меж тем, Комитет Конгресса по надзору хочет повторить стресс-тесты банков – потому что в них был заложен как худший вариант уровень безработицы 8.9%: а он уже достиг 9.4% и в среднем за 2009 год должен быть выше намеченной ранее отметки. Chrysler благополучно прошёл процедуру «управляемого банкротства» - и хотя по дороге возникли небольшие осложнения в лице пенсионных фондов Индианы, недовольных своими потерями, в итоге всё закончилось хорошо: Fiat со товарищи приобрели большую часть активов, что создало шестой по величине автоконцерн мира – глава Fiat Серджио Маркионе объяснил спешку и сам процесс тем, что в ходе кризиса, как ему кажется, всего 6 ведущих фирм отрасли смогут выжить, а остальные разорятся; думается, это чересчур мрачный взгляд. Глава Казначейства Тимоти Гайтнер сообщил о кардинальной реформе всей системы регулирования финансового сектора – подробности последуют позже, а пока стало известно о желании администрации дать Комиссии по ценным бумагам и биржам полномочия блокировать попытки руководства выбить себе большие зарплаты и бонусы: в каждом таком случае Комиссия сможет инициировать голосование акционеров, а также создать независимые комитеты внутри фирм – на святое покусились, мерзавцы! хотят уничтожить все плоды «революции топ-менеджеров», одного из ключевых последствий рейганомики; представителем власти в этой программе стал адвокат Кеннет Файнберг, ранее занимавшийся распределением компенсаций жертвам теракта 11 сентября 2001 года. Президент Барак Обама хочет провести реформу здравоохранения, введя в него государственное страхование как альтернативу частному – и хотя последнее сохранится, работодатели и работники сбегут от частников, чьи запросы много выше: эта реформа необходима – но республиканцы (и часть демократов) выразили свой гнев по адресу «недопустимой отрыжки социализма», которая, видите ли, мешает частному бизнесу зарабатывать законные денежки; ну поглядим, чем всё закончится.
В России статистики наконец выдали предварительные числа ВВП в первом квартале (в других странах скоро будет окончательная оценка). Ряд экспертов очень ждал этого события, недоумевая, как, мол, МЭР увидел обвал на 9.5%, когда всё не так и плохо. Но Росстат их разочаровал, ещё ухудшив оценку Министерства – до 9.8% снижения за год: ровно столько же получили и мы в своих косвенных оценках – впрочем, основывающихся на официальных данных. Подробной раскладки пока нет, так что вроде бы вопрос закрывать – однако не всё так просто. Есть показатель – индекс выпуска товаров и услуг по базовым видам экономической деятельности: он охватывает более двух третей экономики (сельское хозяйство, промышленность, строительство, транспорт и торговлю) – и все последние годы его изменения совпадали с годовой динамикой ВВП с точностью до 1%; теперь случилось заметное расхождение – за первый квартал индекс сократился на 12.3%, а ВВП лишь на 9.8%; похожая картина в октябре-декабре. Нам возразят, что в 1990-е годы, когда рассчитывался похожий индикатор базовых отраслей, он тоже валился активнее, чем ВВП – т.к. остальные компоненты последнего более инерционны; но если это так, то в фазе роста должна была наблюдаться зеркальная картина (ВВП растёт медленнее индекса) – однако реально динамика обоих показателей была синхронной. Есть два объяснения – или рост ВВП в 2000-е годы (особенно после 2004) раздувался сверх реального, или сейчас недооценивается падение: на наш взгляд, наличествует и то, и другое – причём о первом факторе мы писали много раз (манипуляции с дефлятором, некорректное вычисление экспансии строительной отрасли, непрозрачность сферы услуг и т.д.) Что же до второго фактора, у нас есть уже числа номинального ВВП – 8482.8 млрд. рублей в январе-марте сего года против 8891.0 млрд. годом ранее, что означает падение на 4.6%: официальная динамика реального ВВП (–9.8%) могла бы получиться отсюда, только если бы индекс-дефлятор равнялся 5.8% - но наши оценки, основанные на данных Росстата по индексам цен и тарифов (раньше эти оценки давали отличные результаты), дают дефлятор как минимум 9%. Беря его, получаем падение реального ВВП на 12.5% - и, о чудо! результат почти точно совпадает с базовым индексом (–12.3%). Рассмотрим апрель – тут Минфин в бюджетных прикидках дал оценку номинального ВВП (3 трлн. рублей), что на 7.8% меньше, чем 3253 млрд. год назад; но тогда динамика реального ВВП от МЭР (–10.5% за год) выходит лишь при дефляторе около 3% (явный бред), а наши оценки дают 8.0-8.5%, что соответствует падению реального ВВП на 14.6-15.0% - опять же совпадая с базовым индексом (–14.9% согласно Росстату). Майские данные пока неполны – но номинальный ВВП уже оказался ниже прошлогоднего на 9.8%; прикидывая размер дефлятора в районе 6.0-6.5% (осторожная оценка), имеем снижение реального ВВП на 14.8-15.2%, т.е. чуть хуже апреля. Откуда проистекают искажения? Нам кажется, виной тому ряд отраслей, не входящих в базовый индекс, но влияющих на ВВП – прежде всего, это сфера услуг, особенно связь, финансы и туризм; вот и сейчас извещения Росстата о якобы случившемся росте в финансовом секторе в первом квартале вызывают большие сомнения – а равно и бурный взлёт отрасли связи вкупе с парадоксами нано-туризма, о которых мы писали не раз. Ох, немалая времени трата – из Росстата тянуть адеквата!
Из прочих данных отметим обвал продаж автомобилей в России: в январе-мае на 47% (т.е. вдвое) против того же периода прошлого года, а отдельно в мае – уже на 58% (почти в 2.5 раза), в том числе Hyundai – на 77%, Ford – на 69%, Toyota – на 64%, Nissan – на 60%, ВАЗ – на 54%, Chevrolet – на 52%, Renault – на 29% и Volkswagen – на 21%. Дефицит федерального бюджета в мае составил 150.6 млрд. рублей (5.3% ВВП), а из апрельского дефицита почему-то исчезло 18.1 млрд. рублей; налоги поступают лучше пошлин – но это обман зрения, ибо изменился порядок уплаты НДС, поэтому зимой он платился за сделки конца 2008 года, когда падение экономики было не таким бурным. Сокращение денежной базы в мае замедлилось до 8.1% (против 9.8% в апреле, 11.8% в марте и 12.6% в феврале), но это всё равно тяжело. Пузырь фондового рынка раздулся вновь – тот факт, что иностранные вложения в этот сегмент снизились всего лишь на 6% (тогда как в реальный сектор – в разы), означает спекуляцию, которая может закончиться весьма драматично (вспомним осень 2008 года). Банк России хочет ускорить отправку рубля в свободное плавание – заодно он намерен уменьшить вложения в штатовские облигации за счёт бондов МВФ; кроме того, ему очень хочется купить немного юаней – да вот беда, китайцы не дают. В прошлом обзоре мы писали о гениальной логике вице-премьера Игоря Сечина – как выяснилось, это образец адекватности на фоне иных персонажей: глава Газпрома Алексей Миллер заявил, что нынешнее удорожание топлива – это не коррекция, но возврат к прежнему тренду, так что в 2010 году средняя цена нефти будет 100 долларов за баррель, а вскоре она достигнет 250; ладно, если это пропаганда (к тотальному вранью властей привыкли) – а вдруг они и вправду так думают, закладывая эти ожидания в свою стратегию?.. Как и ожидалось, «казус Пикалёва» ничего не изменил – и теперь к Владимиру Путину обратились рабочие «Русского вольфрама» из Приморского края; это обращение не первое – в апреле премьер уже поручал выяснить, кто же собственник этой компании, но до сих пор не удалось узнать ничего; формальный владелец – некая оффшорная фирма: как обидно – непонятно, кого показательно замочить в сортире! Роспотребнадзор объявил было молочную войну Белоруссии – но к концу недели власти дали обратный ход, вернув доступ отличных (утверждаем отнюдь не голословно) белорусских сыров и творога на российский рынок.
Как мы и предполагали, путинские речи о невозможности ввести прогрессивную шкалу подоходного налога «потому что не будут платить» принесли достойные плоды: теперь все чиновники прибегают к таким аргументам – помощник президента Аркадий Дворкович подобным образом обосновал вред контроля за движениями капитала, а МЭР попросило отменить распоряжение о закрытии игровых залов. Олигархи во главе с Михаилом Прохоровым устроили оргию на крейсере Аврора в присутствии питерского губернатора Валентины Матвиенко и министра экономики Эльвиры Набиуллиной – «ведётся расследование». А свет наш Владимир Владимирыч решил приобщиться к прекрасному (впрочем, он и сам художник – не так давно даже продал свою картину дороже 1 млн. долларов), посетив галерею Ильи Глазунова – где отметился привычным хамством, покритиковав святых благоверных князей Бориса и Глеба за то, что те приняли мученические венцы, а ведь «надо бороться за себя, за страну, а отдали без борьбы»: собственно, кредо нашего «православного» лидера озвучено им ещё 5.5 лет назад словами «Нет большего блага для Церкви, чем служение Родине» - только это никакое не православие («Ищите прежде Царства Божия» и «Царство Мое не от мiра сего»), а позднеримский митраизм, под знаменем которого во времена Диоклетиана, Максимиана Галерия и Лициния было замучено огромное количество христиан, отказавшихся поклониться державе вместо Бога. Кощунством дело не ограничилось – лучший друг художников покритиковал и фигуру князя Олега, у которого-де слишком короткий меч, как «перочинный ножик, которым режут колбасу»: мы боимся даже представить, какой «креатифф» родили бы словоблудные уста г-на Путина, попадись ему нечаянно на глаза икона «Умягчение злых сердец» (где изображены маленькие мечи, а не кинжалы или «перочинные ножики»). Повадки премьера типичны для целого типажа; и т.к. сей обладать многих талантов не только «православный», но и «патриот», уместно будет в заключение вспомнить «наше всё» Александра Сергеича, чей день рождения недавно отмечался – 2 века назад Пушкин остихотворил сюжет из древнегреческих писаний:
Картину раз высматривал сапожник
И в обуви ошибку указал;
Взяв тотчас кисть, исправился художник.
Вот, подбочась, сапожник продолжал:
«Мне кажется, лицо немного криво...
А эта грудь не слишком ли нага?»...
Тут Апеллес прервал нетерпеливо:
«Суди, дружок, не свыше сапога!»
Есть у меня приятель на примете:
Не ведаю, в каком бы он предмете
Был знатоком, хоть строг он на словах,
Но чёрт его несёт судить о свете:
Попробуй он судить о сапогах!
Хорошей вам недели.
Динамика цен за прошедшую неделю
https://iticapital.ru/ Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба