20 января 2021 ИХ "Финам" Беленькая Ольга
19 января ЦБ РФ опубликовал предварительную оценку платежного баланса РФ за 2020 г.
Профицит счета текущих операций сократился практически вдвое по сравнению с 2019 г. (с $64,8 млрд до $32,5 млрд). Это связано с резким сокращением нефтегазового экспорта (на 38%) из-за падения мирового спроса и цен на энергоресурсы вследствие пандемии коронавируса и снижения Россией добычи нефти в рамках обязательств по соглашению ОПЕК+. Ненефтегазовый экспорт оказался весьма устойчив и практически остался на уровне предыдущего года – как мы отмечали в обзоре по итогам 9М20, поддержку оказал экспорт продовольственной продукции и золота.
Общий объем экспорта товаров сократился на 21,5%, при этом максимальное падение отмечалось во 2Q (-30,6%), а затем отставание последовательно сокращалось (4Q -18,9% YoY), что приводило к постепенному улучшению показателей внешнеторгового баланса и счета текущих операций. Из-за кризиса на мировом рынке нефти, доля нефтегазового экспорта в общей структуре снизилась с 57% в 2019 г. до 45% (2П20 – 40%), однако вряд ли стоит интерпретировать это как желаемое снижение зависимости от нефтегазовых доходов.
В отличие от экспорта, импорт снизился значительно меньше (по году -5,7%), несмотря на снижение реального эффективного курса рубля к мировым валютам стран-торговых партнеров России на 15,9% (что должно было бы стимулировать импортозамещение). При этом в 4Q20 отставание от прошлогоднего значения сократилось до минимума (-2,5%). Это может рассматриваться, с одной стороны, как признак постепенного восстановления потребительского спроса, с другой – как свидетельство высокой зависимости российской экономики от импорта.
Частично компенсировать негативное влияние падения доходов от экспорта на счет текущих операций (СТО) позволило, прежде всего, резкое сокращение импорта услуг (из-за почти закрытых для внешнего туризма границ) – оно составило 36%, значительно превысив сокращение экспорта услуг (-28%). В итоге дефицит баланса услуг оказался почти вдвое меньше, чем в 2019 г. Вторым компенсирующим фактором стало сокращение отрицательного баланса инвестиционных доходов (выплаты процентов по долговым обязательствам и дивидендов за рубеж).
Отток капитала в 2020 г. увеличился более чем в 2 раза по сравнению с 2019 г. ЦБ объясняет это сокращением внешних обязательств банками и прочими секторами (в отличие от ситуации 2019 г., когда на отток капитала влияли в основном приобретение иностранных активов). Можно отметить резкое сокращение притока прямых иностранных инвестиций (ПИИ) в российские нефинансовые компании в 2020 г. по сравнению с 2019 г. ($1,4 млрд против $28,9 млрд в 2019 г.), а отток портфельных инвестиций из российских компаний утроился (с $4,2 млрд до $14,1 млрд). Портфельные иностранные инвестиции в российские госбумаги сократились примерно в 5 раз – до $4,1 млрд против $22,2 млрд в 2019 г. (в прошлом году нерезиденты резко снизили спрос на размещения новых ОФЗ Минфином).
С другой стороны, прямые инвестиции российских резидентов в иностранные компании также резко сократились (с $22,6 млрд до $6,3 млрд), а вот портфельные инвестиции увеличились почти в 5 раз – с $2,3 млрд до $10,2 млрд. Здесь могут отражаться и возросший интерес розничных инвесторов к фондовому рынку, в т.ч. и к финансовым инструментам иностранных компаний.
Счет текущих операций, $ млрд
Сальдо внешней торговли, $млрд
Экспорт товаров, $ млрд
Нефтегазовый экспорт, $ млрд
Импорт товаров, $ млрд
Экспорт услуг, $ млрд
Импорт услуг, $ млрд
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Профицит счета текущих операций сократился практически вдвое по сравнению с 2019 г. (с $64,8 млрд до $32,5 млрд). Это связано с резким сокращением нефтегазового экспорта (на 38%) из-за падения мирового спроса и цен на энергоресурсы вследствие пандемии коронавируса и снижения Россией добычи нефти в рамках обязательств по соглашению ОПЕК+. Ненефтегазовый экспорт оказался весьма устойчив и практически остался на уровне предыдущего года – как мы отмечали в обзоре по итогам 9М20, поддержку оказал экспорт продовольственной продукции и золота.
Общий объем экспорта товаров сократился на 21,5%, при этом максимальное падение отмечалось во 2Q (-30,6%), а затем отставание последовательно сокращалось (4Q -18,9% YoY), что приводило к постепенному улучшению показателей внешнеторгового баланса и счета текущих операций. Из-за кризиса на мировом рынке нефти, доля нефтегазового экспорта в общей структуре снизилась с 57% в 2019 г. до 45% (2П20 – 40%), однако вряд ли стоит интерпретировать это как желаемое снижение зависимости от нефтегазовых доходов.
В отличие от экспорта, импорт снизился значительно меньше (по году -5,7%), несмотря на снижение реального эффективного курса рубля к мировым валютам стран-торговых партнеров России на 15,9% (что должно было бы стимулировать импортозамещение). При этом в 4Q20 отставание от прошлогоднего значения сократилось до минимума (-2,5%). Это может рассматриваться, с одной стороны, как признак постепенного восстановления потребительского спроса, с другой – как свидетельство высокой зависимости российской экономики от импорта.
Частично компенсировать негативное влияние падения доходов от экспорта на счет текущих операций (СТО) позволило, прежде всего, резкое сокращение импорта услуг (из-за почти закрытых для внешнего туризма границ) – оно составило 36%, значительно превысив сокращение экспорта услуг (-28%). В итоге дефицит баланса услуг оказался почти вдвое меньше, чем в 2019 г. Вторым компенсирующим фактором стало сокращение отрицательного баланса инвестиционных доходов (выплаты процентов по долговым обязательствам и дивидендов за рубеж).
Отток капитала в 2020 г. увеличился более чем в 2 раза по сравнению с 2019 г. ЦБ объясняет это сокращением внешних обязательств банками и прочими секторами (в отличие от ситуации 2019 г., когда на отток капитала влияли в основном приобретение иностранных активов). Можно отметить резкое сокращение притока прямых иностранных инвестиций (ПИИ) в российские нефинансовые компании в 2020 г. по сравнению с 2019 г. ($1,4 млрд против $28,9 млрд в 2019 г.), а отток портфельных инвестиций из российских компаний утроился (с $4,2 млрд до $14,1 млрд). Портфельные иностранные инвестиции в российские госбумаги сократились примерно в 5 раз – до $4,1 млрд против $22,2 млрд в 2019 г. (в прошлом году нерезиденты резко снизили спрос на размещения новых ОФЗ Минфином).
С другой стороны, прямые инвестиции российских резидентов в иностранные компании также резко сократились (с $22,6 млрд до $6,3 млрд), а вот портфельные инвестиции увеличились почти в 5 раз – с $2,3 млрд до $10,2 млрд. Здесь могут отражаться и возросший интерес розничных инвесторов к фондовому рынку, в т.ч. и к финансовым инструментам иностранных компаний.
Счет текущих операций, $ млрд
Сальдо внешней торговли, $млрд
Экспорт товаров, $ млрд
Нефтегазовый экспорт, $ млрд
Импорт товаров, $ млрд
Экспорт услуг, $ млрд
Импорт услуг, $ млрд
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter