22 июня 2009 Архив
Что нас ждет: инфляция или дефляция? Ответ на этот сакраментальный вопрос зависит от расположения звезд, ну и, конечно, от того, чью аналитику вы читаете. Не успели стихнуть стоны по поводу мрачного призрака дефляции, пугающего всех из-за угла, как начался плач по инфляции из-за чрезмерных дефицитов бюджета и печатания денег. Экономическая статистика не вносит никакой ясности. Так, в Великобритании апрельский индекс потребительских цен в годовом соотношении составил 2.3%, что лишь незначительно выше официального целевого уровня Банка Англии на уровне 2.0%. Между тем индекс розничных цен, использовавшийся ранее в качестве показателя инфляции, составил -1.2%. Может быть, это означает, что политики движутся в правильном направлении и, подобные противоречивые значения, уравновешивая друг друга, указывают на некое подобие ценовой стабильности? Навряд ли. Дело в том, что неизвестность относительно направления и масштаба ценовых изменений уже сама по себе ставит под угрозу ценовую стабильность. В последнее время незаслуженно мало внимания уделяется возобновлению роста цен на нефть и сырье. Именно удорожание этих категорий товаров ведет к образованию инфляционных давлений. А все потому, что некоторые Центробанки слишком долго медлили с переходом на стимулирующий режим монетарной политики. Новый виток роста цен на первичные товары серьезно осложнит жизнь банкирам. Но главная опасность все же не в этом. Дефицит сырья и энергоносителей может сильно затормозить рост мировой экономики еще до того, как она полностью оправится от потрясений.
Однако вернемся к проблеме неизвестности относительно дальнейших ценовых движений. История знает множество предложений по индексации в условиях инфляции. Так, например, Милтон Фридман потряс своих некоторых последователей предложением ввести индексирование договоров. В Великобритании отправная точка для начисления налога на прибыль индексируется с учетом инфляции с 1970-х годов, однако, правительство может приостановить индексацию, когда срочно нужно увеличить налоговые поступления. А социальные выплаты индексируются и того раньше. Во времена Маргарет Тетчер, в 1980-е шли жаркие споры о том, должно ли государство выпускать индексированные гос. облигации. Гордон Ричардсон, тогдашний председатель Банка Англии, упорно сопротивлялся, поскольку считал этот шаг моральным поражением перед инфляцией. Однако один из его преемников, Эдди Джордж, с радостью воспринял эту инициативу. Его печалило лишь то, что данные гос. облигации не пользовались таким спросом, как ожидалось. Сейчас около 30% гос. долга Великобритании находится в виде индексированных облигаций. В США этот показатель составляет 10%. На мой взгляд, отказ от индексации по моральным соображениям сроди отказу перестать биться головой о каменную стену, в надежде, что стена устанет и уйдет. Главная загвоздка здесь - это индексация заработной платы. В некоторых обстоятельствах реальная зарплата должна расти медленнее обычного, или даже сокращаться. Это сложно понять, особенно, когда переговоры о заработной плате концентрируются вокруг "стоимости жизни". И гораздо сложнее, когда дело доходит то пересмотра официально индексируемых выплат.
Тема индексации подробно рассматривалась американским экономистом Робертом Шиллером, к британским условиям ее адаптировал Лоуренс Кей. Инновация подхода заключается в том, что индексация теперь рассматривается не только как инструмент борьбы с инфляцией, но и как способ борьбы с дефляцией. Покупая виджеты с учетом индексации, потребители смогут без тени смущения требовать от продавца скидку на фоне общего снижения уровня цен. Это происходит автоматически. Вторая инновация - это новая единица учета, так называемая корзина, которая должна сохранять свою стоимость не зависимо от колебаний индексов инфляции. По мнению Шиллера, неспособность создать такой компонент отчасти объясняет непопулярность индексации. Гораздо проще сказать "Я дам тебе 500 корзин под три процента", чем "я дам тебе 500 фунтов под процентную ставку равную 3% плюс ежемесячное изменение индекса CPI в процентном выражении". Однако, если уж речь идет о введении единицы, отличной от монет и банкнот, стоит подумать над названием. Не думаю, что кого-то вдохновляет название "корзина". Уже вижу счастливое лицо сотрудника, когда работодатель объявит ему о повышении зарплаты на 0.2 корзины. Однако реальной проблемой, связанной с индексацией, все же остается проблема заработной платы. Как и Кейнс, профессор Шиллер отмечает, что люди гораздо спокойнее относятся снижению реальной заработной платы из-за общего роста уровня цен, чем из-за фактического сокращения получаемой ими суммы. Думаю, что все попытки найти единицу, в которой снижение зарплаты покажется не таким обидным, будут тщетными. В определенных обстоятельствах инфляция остается самым надежным предохранительным клапаном.
По материалам The Wall Street Journal
Однако вернемся к проблеме неизвестности относительно дальнейших ценовых движений. История знает множество предложений по индексации в условиях инфляции. Так, например, Милтон Фридман потряс своих некоторых последователей предложением ввести индексирование договоров. В Великобритании отправная точка для начисления налога на прибыль индексируется с учетом инфляции с 1970-х годов, однако, правительство может приостановить индексацию, когда срочно нужно увеличить налоговые поступления. А социальные выплаты индексируются и того раньше. Во времена Маргарет Тетчер, в 1980-е шли жаркие споры о том, должно ли государство выпускать индексированные гос. облигации. Гордон Ричардсон, тогдашний председатель Банка Англии, упорно сопротивлялся, поскольку считал этот шаг моральным поражением перед инфляцией. Однако один из его преемников, Эдди Джордж, с радостью воспринял эту инициативу. Его печалило лишь то, что данные гос. облигации не пользовались таким спросом, как ожидалось. Сейчас около 30% гос. долга Великобритании находится в виде индексированных облигаций. В США этот показатель составляет 10%. На мой взгляд, отказ от индексации по моральным соображениям сроди отказу перестать биться головой о каменную стену, в надежде, что стена устанет и уйдет. Главная загвоздка здесь - это индексация заработной платы. В некоторых обстоятельствах реальная зарплата должна расти медленнее обычного, или даже сокращаться. Это сложно понять, особенно, когда переговоры о заработной плате концентрируются вокруг "стоимости жизни". И гораздо сложнее, когда дело доходит то пересмотра официально индексируемых выплат.
Тема индексации подробно рассматривалась американским экономистом Робертом Шиллером, к британским условиям ее адаптировал Лоуренс Кей. Инновация подхода заключается в том, что индексация теперь рассматривается не только как инструмент борьбы с инфляцией, но и как способ борьбы с дефляцией. Покупая виджеты с учетом индексации, потребители смогут без тени смущения требовать от продавца скидку на фоне общего снижения уровня цен. Это происходит автоматически. Вторая инновация - это новая единица учета, так называемая корзина, которая должна сохранять свою стоимость не зависимо от колебаний индексов инфляции. По мнению Шиллера, неспособность создать такой компонент отчасти объясняет непопулярность индексации. Гораздо проще сказать "Я дам тебе 500 корзин под три процента", чем "я дам тебе 500 фунтов под процентную ставку равную 3% плюс ежемесячное изменение индекса CPI в процентном выражении". Однако, если уж речь идет о введении единицы, отличной от монет и банкнот, стоит подумать над названием. Не думаю, что кого-то вдохновляет название "корзина". Уже вижу счастливое лицо сотрудника, когда работодатель объявит ему о повышении зарплаты на 0.2 корзины. Однако реальной проблемой, связанной с индексацией, все же остается проблема заработной платы. Как и Кейнс, профессор Шиллер отмечает, что люди гораздо спокойнее относятся снижению реальной заработной платы из-за общего роста уровня цен, чем из-за фактического сокращения получаемой ими суммы. Думаю, что все попытки найти единицу, в которой снижение зарплаты покажется не таким обидным, будут тщетными. В определенных обстоятельствах инфляция остается самым надежным предохранительным клапаном.
По материалам The Wall Street Journal
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба