3 февраля 2021 Мои Инвестиции | ОФЗ
Ставки по основным однодневным операциям вчера обвалились до минимальных с прошлого года уровней. Ставка RUONIA приблизилась, по нашим оценкам, к 4,10% (против 4,23% в понедельник), а средняя ставка однодневного долларового свопа упала еще на 17 бп, до 4,02%, за последние два дня опустившись в общей сложности на 49 бп. Закрытие произошло на еще более низком уровне в 3,82%. Падение ставок овернайт происходит на фоне масштабных вливаний, которые Федеральное казначейство запланировало на этой неделе. Сегодня, в частности, оно предложит 400 млрд руб. к размещению на 21-дневных депозитах (из средств на Едином казначейском счете), а завтра – в общей сложности 650 млрд руб., включая 35-дневные депозиты федерального бюджета на 200 млрд руб., 14-дневные депозиты ЕКС на 400 млрд руб. и 91-дневное репо на сумму 50 млрд руб. Улучшение уровня ликвидности в банковской системе уже отразилось на ставках по депозитам, которые Федеральное казначейство размещает с участием центрального контрагента. Вчера интервал между минимальной и максимальной ставками, предложенными на аукционах, составил 3,82–3,89%, что примерно на 20 бп ниже уровня понедельника и на 25–35 бп ниже, чем прошлой неделе.
Но пока основное размещение средств Казначейства только начинается (сегодня), на состоявшемся вчера недельном депозитном аукционе ЦБ РФ банки отнесли на депозиты намного меньше средств, чем готов был принять регулятор: при лимите в 2,32 трлн руб., что само по себе чуть выше ожидавшихся нами 2,0–2,2 трлн руб., суммарный объем заявок от банков составил всего 1,19 трлн руб. Аукцион апрельских КОБР был признан несостоявшимся, поскольку в нем принял участие только один банк. С учетом этого мы ожидаем, что к выходным в банковской системе сформируется значительный запас свободных резервов. Напомним, что текущий период усреднения завершается в следующий вторник, а объем свободных резервов на данный момент, по нашим оценкам, составляет 500–600 млрд руб. Мы полагаем, что к пятнице запас резервов превысит 1 трлн руб., и тогда в выходные банки, скорее всего, начнут размещать свободные средства на депозитах постоянного действия в ЦБ по фиксированной ставке. На наш взгляд, также весьма велика вероятность, что Банк России прибегнет к проведению депозитного аукциона тонкой настройки – скорее всего, в ближайший понедельник. Накопление свободных резервов окажет давление на ставки овернайт; в том числе ставка RUONIA, по нашим расчетам, может опуститься ниже 4% к пятнице, когда весь объем размещенных Казначейством средств поступит в банковскую систему. Полагаем, что уровень ликвидности в системе превысит нулевую отметку (достигнув 0-100 млрд руб.) уже после сегодняшних расчетов по недельному депозитному аукциону, а к концу периода усреднения еще больше вырастет за счет размещения средств на депозитах под фиксированную ставку или депозитах тонкой настройки.
Трехмесячная ставка MosPrime вчера повысилась на 1 бп, до 4,89%, однако котировки FRA продолжили снижаться. В том числе ставка 3x6 FRA опустилась на 2 бп (до 4,86%), 6x9 FRA – на 3 бп (до 5,04%), а 9x12 FRA – на 1 бп (до 5,16%). Напомним, что наша цель по 9x12 FRA составляет 4,90%. Кривая процентных свопов сместилась вниз на 1–2 бп, в том числе годовая и 5-летняя ставки IRS достигли 5,07% и 5,94% соответственно. Примерно на столько же изменились кросс-валютные ставки: годовая ставка NDF снизилась на 2 бп, достигнув 4,26% в терминах OIS, а 5-летняя ставка кросс-валютного свопа (OIS) опустилась на 1 бп, до 4,67%.
ОФЗ: под давлением из-за значительного объема предложения ОФЗ-ПД.
Первую часть дня рынок ОФЗ провел в ожидании объявления параметров сегодняшних аукционов ОФЗ, двигаясь в боковом тренде, после чего повысился в доходности. Больше других – на 5 бп – вырос 13-летний ОФЗ-26225 (YTM 6,69%). 12-летний ОФЗ-26221 (YTM 6,62%), 7-летний ОФЗ-26212 (YTM 6,08%) и 14-летний ОФЗ-26233 (YTM 6,77%) прибавили в доходности 4 бп. Доходности более коротких выпусков повысились на 1–3 бп. Объем торгов на МосБирже по-прежнему был небольшим – 13 млрд руб., или примерно 0,8x среднедневного оборота за последний месяц. При этом на длинные и среднесрочные выпуски с фиксированным купоном пришлось менее половины оборота – около 5,5 млрд руб. Между тем 10-летний локальный бенчмарк ЮАР по итогам дня снизился в доходности на 9 бп, аналогичные бумаги Бразилии и Мексики опустились на 4–8 бп, доходности сопоставимых бумаг Польши, Венгрии и Филиппин выросли на 8–10 бп.
Выбор Минфина для сегодняшних аукционов нас удивил. Он решил предложить инвесторам два ОФЗ-ПД – 14-летний ОФЗ-26233 (YTM 6,77%) и 7-летний ОФЗ-26236 (YTM 6,15%), оба без ограничения по объему – и 9-летний инфляционный линкер ОФЗ-52003 с лимитом 10,1 млрд руб. Мы думали, что, учитывая текущую конъюнктуру, министерство отдаст предпочтение более короткому 4-летнему ОФЗ-26234, при этом ограничив и объем размещения. Последний раз министерство предлагало эту комбинацию бумаг с фиксированным купоном 9 декабря, но тогда рыночные условия были сильнее ввиду стабильных притоков средств нерезидентов. Напомним, 9 декабря посредством ОФЗ-26233 и ОФЗ-26236 Минфин привлек 26 млрд руб. и 4 млрд руб. соответственно. Правда, сравнительно большой объем размещения ОФЗ-26233 дался ценой премии к доходности вторичного рынка в 5 бп. На сегодняшний день доступный для размещения объем по этим выпускам составляет 324 млрд руб. в ОФЗ-26233 и 468 млрд руб. в ОФЗ-26236.
Линкер ОФЗ-52003 будет размещаться уже в третий раз с начала года. На каждом из двух предыдущих аукционов спрос на выпуск составлял 33 млрд руб., но объем размещения был разным. В первый раз Минфин удовлетворил заявки на 21 млрд руб., а на прошлой неделе решил продать бумаг лишь на 10 млрд руб., предпочтя установить более консервативную цену отсечения.
https://t.me/omyinvestments (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Но пока основное размещение средств Казначейства только начинается (сегодня), на состоявшемся вчера недельном депозитном аукционе ЦБ РФ банки отнесли на депозиты намного меньше средств, чем готов был принять регулятор: при лимите в 2,32 трлн руб., что само по себе чуть выше ожидавшихся нами 2,0–2,2 трлн руб., суммарный объем заявок от банков составил всего 1,19 трлн руб. Аукцион апрельских КОБР был признан несостоявшимся, поскольку в нем принял участие только один банк. С учетом этого мы ожидаем, что к выходным в банковской системе сформируется значительный запас свободных резервов. Напомним, что текущий период усреднения завершается в следующий вторник, а объем свободных резервов на данный момент, по нашим оценкам, составляет 500–600 млрд руб. Мы полагаем, что к пятнице запас резервов превысит 1 трлн руб., и тогда в выходные банки, скорее всего, начнут размещать свободные средства на депозитах постоянного действия в ЦБ по фиксированной ставке. На наш взгляд, также весьма велика вероятность, что Банк России прибегнет к проведению депозитного аукциона тонкой настройки – скорее всего, в ближайший понедельник. Накопление свободных резервов окажет давление на ставки овернайт; в том числе ставка RUONIA, по нашим расчетам, может опуститься ниже 4% к пятнице, когда весь объем размещенных Казначейством средств поступит в банковскую систему. Полагаем, что уровень ликвидности в системе превысит нулевую отметку (достигнув 0-100 млрд руб.) уже после сегодняшних расчетов по недельному депозитному аукциону, а к концу периода усреднения еще больше вырастет за счет размещения средств на депозитах под фиксированную ставку или депозитах тонкой настройки.
Трехмесячная ставка MosPrime вчера повысилась на 1 бп, до 4,89%, однако котировки FRA продолжили снижаться. В том числе ставка 3x6 FRA опустилась на 2 бп (до 4,86%), 6x9 FRA – на 3 бп (до 5,04%), а 9x12 FRA – на 1 бп (до 5,16%). Напомним, что наша цель по 9x12 FRA составляет 4,90%. Кривая процентных свопов сместилась вниз на 1–2 бп, в том числе годовая и 5-летняя ставки IRS достигли 5,07% и 5,94% соответственно. Примерно на столько же изменились кросс-валютные ставки: годовая ставка NDF снизилась на 2 бп, достигнув 4,26% в терминах OIS, а 5-летняя ставка кросс-валютного свопа (OIS) опустилась на 1 бп, до 4,67%.
ОФЗ: под давлением из-за значительного объема предложения ОФЗ-ПД.
Первую часть дня рынок ОФЗ провел в ожидании объявления параметров сегодняшних аукционов ОФЗ, двигаясь в боковом тренде, после чего повысился в доходности. Больше других – на 5 бп – вырос 13-летний ОФЗ-26225 (YTM 6,69%). 12-летний ОФЗ-26221 (YTM 6,62%), 7-летний ОФЗ-26212 (YTM 6,08%) и 14-летний ОФЗ-26233 (YTM 6,77%) прибавили в доходности 4 бп. Доходности более коротких выпусков повысились на 1–3 бп. Объем торгов на МосБирже по-прежнему был небольшим – 13 млрд руб., или примерно 0,8x среднедневного оборота за последний месяц. При этом на длинные и среднесрочные выпуски с фиксированным купоном пришлось менее половины оборота – около 5,5 млрд руб. Между тем 10-летний локальный бенчмарк ЮАР по итогам дня снизился в доходности на 9 бп, аналогичные бумаги Бразилии и Мексики опустились на 4–8 бп, доходности сопоставимых бумаг Польши, Венгрии и Филиппин выросли на 8–10 бп.
Выбор Минфина для сегодняшних аукционов нас удивил. Он решил предложить инвесторам два ОФЗ-ПД – 14-летний ОФЗ-26233 (YTM 6,77%) и 7-летний ОФЗ-26236 (YTM 6,15%), оба без ограничения по объему – и 9-летний инфляционный линкер ОФЗ-52003 с лимитом 10,1 млрд руб. Мы думали, что, учитывая текущую конъюнктуру, министерство отдаст предпочтение более короткому 4-летнему ОФЗ-26234, при этом ограничив и объем размещения. Последний раз министерство предлагало эту комбинацию бумаг с фиксированным купоном 9 декабря, но тогда рыночные условия были сильнее ввиду стабильных притоков средств нерезидентов. Напомним, 9 декабря посредством ОФЗ-26233 и ОФЗ-26236 Минфин привлек 26 млрд руб. и 4 млрд руб. соответственно. Правда, сравнительно большой объем размещения ОФЗ-26233 дался ценой премии к доходности вторичного рынка в 5 бп. На сегодняшний день доступный для размещения объем по этим выпускам составляет 324 млрд руб. в ОФЗ-26233 и 468 млрд руб. в ОФЗ-26236.
Линкер ОФЗ-52003 будет размещаться уже в третий раз с начала года. На каждом из двух предыдущих аукционов спрос на выпуск составлял 33 млрд руб., но объем размещения был разным. В первый раз Минфин удовлетворил заявки на 21 млрд руб., а на прошлой неделе решил продать бумаг лишь на 10 млрд руб., предпочтя установить более консервативную цену отсечения.
https://t.me/omyinvestments (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter