Перспективы акций нефтегазового сектора

Недавнее ралли на мировом рынке нефти воодушевило инвесторов на покупки акций компаний сектора. По оценкам аналитиков, они могут увеличиться в цене в два раза к концу года. Но только если рост цен на нефть не окажется лишь краткосрочным явлением.

Последние месяцы стали настоящим праздником для большинства нефтегазовых компаний. На фоне резкого роста мировых цен на «черное золото» инвесторы начали активно скупать бумаги этого сектора, надеясь на то, что ралли на нефтяном рынке в ближайшее время продолжится. 22 июня 2008 года за баррель нефти давали $140,4. А 3 июля – даже более $146. Позже цены на сырье стали медленно, но верно падать. Коррекция закончилась обвалом ниже $36 за баррель в конце декабря 2008-го. С нового года началась новая тенденция – нефть выросла в цене почти вдвое. В ходе дневных колебаний стоимость «черного золота» уже пробивала отметку в $72 за баррель. Эксперты уверяют, что в связи с постепенной стабилизацией мировой экономики этот повышательный тренд сохранится, и рекомендуют закупать в портфель бумаги компаний отрасли.

Сила инфляции. Как отмечают в UniCredit Securities, сделанный ранее консенсус-прогноз среднегодовой цены на нефть в $54 подтвердится только в том случае, если котировки сырья будут держаться на уровне в $53 за баррель до конца года. Выглядит это не очень реалистично. «Поэтому мы повысили среднегодовой прогноз до $60 за баррель, - говорит аналитик UniCredit Securities Павел Сорокин. – Для этого нефтяным котировкам необходимо держаться на уровне $65-67 за баррель». Эксперт ожидает волны повышений прогнозов цен на нефть в ближайшее время, что повлечет за собой пересмотр прогнозов прибыли компаний отрасли и, как следствие, ралли на рынке акций.

Приятный сюрприз может принести глубина падения удельных затрат российского нефтяного сектора, считает аналитик Альфа-банка Александр Беспалов. «В первом квартале 2009 года затраты в рублевом выражении могут упасть на 15-20% по отношению к октябрю-декабрю, - подсчитал эксперт. - В сочетании с ослаблением национальной валюты это может значительно повысить рентабельность». Например, «Сургутнефтегаз», который первым из российских нефтяных компаний отчитался за январь-март 2009 года, продемонстрировал серьезное падение операционных затрат. Рублевые удельные затраты сократились на 17% квартал-к-кварталу до уровня III квартала 2008 года (долларовые - на треть). Затраты на сырье в рублевом выражении упали на 21%, материалы - на 23%, топливо - на 10%, а оплату труда - на 38%. В Альфа-банке полагают, что это начало тенденции к снижению затрат, которая сохранится на протяжении следующих нескольких кварталов.

«Если цена на нефть продолжит рост (а мы пришли к выводу, что этот инфляционный тренд может продолжиться), по логике, нам следует закладывать в модель обратное движение затрат в будущем, - отмечает Александр Беспалов. - Однако большинство отраслей сейчас работают с недозагрузкой, высокая безработица повышает конкуренцию на рынке труда, разрыв между растущими на инфляционных ожиданиях ценами на нефть и сдержанной динамикой затрат может при прочих равных условиях привести к тому, что рентабельность нефтяного сектора станет выше средней на довольно продолжительный срок».

Но даже в случае, если нефть вернется к $40, акции не должны сильно упасть. «Ожидания рентабельности повысятся благодаря тому, что падение затрат идет с опережением прогнозов, - уверены в Альфа-банке. - В результате, если цена на нефть упадет до $40, то дно падения котировок нефтяных компаний будет выше, чем в начале года».

Риск падения. Не все аналитики торопятся пересмотреть свои прогнозы. Дмитрий Лютягин из «Велес Капитала» решил до конца лета понаблюдать за динамикой цен на нефть. «Сейчас на рынке наблюдается стабилизация, - отмечает эксперт. - Однако в ближайшее время котировки могут опуститься до $55-60 за баррель. Для обвала до декабрьских минимумов фундаментальных предпосылок нет. Пока мы оставляем среднегодовую цену на уровне $52 за баррель».

Аналогичная позиция и у аналитика «Файненшл Бриджа» Дмитрия Александрова. По мнению эксперта, ситуация на рынке кардинально не поменялась, поэтому пересматривать среднегодовой прогноз ($55 за баррель) смысла нет. «Понижательный тренд уже начал развиваться. В ближайшие 1,5-2 недели мы можем увидеть усиленное падение стоимости нефти до $62 за баррель. А при плохой статистики из США в течение долгого времени – даже до $53-54. Но вряд ли ниже, - прогнозирует эксперт. - Как следствие падения цен на сырье, которое повлечет за собой снижение рынка, котировки нефтяных компаний могут упасть примерно на 15%».

Риск падения цен на нефть – не единственная проблема нефтяников. Повышение экспортной пошлины может добавить негатива, особенно, если наступит серьезная коррекция на рынке. С 1 июля 2009 года вывозная ставка увеличивается со $152,8 до $212,6 за тонну. Опасение, что доходы нефтяников ввиду вероятности появления эффекта «ножниц Кудрина» (высокие пошлины при низкой стоимости нефти) снизятся, могут сказаться на настроении инвесторов.

Газовый сектор. Акции газовых компаний подвержены риску возможного снижения объемов продаж и соответствующего пересмотра прогноза прибыли. Среди рисков «Газпрома» Дмитрий Лютягин называет снижающиеся цены на газ в дальнем зарубежье, стагнирующее потребление на всех рынках, которое тянет за собой падение добычи. В мае она сократилась на треть от уровня прошлого года. Стоит добавить, что на этом фоне инвестиции (в особенности непрофильные) компания не спешит урезать. Как следствие – котировки газовой монополии пока отстают от рынка. Правда во втором полугодии «Газпром», вероятно, сможет наверстать упущенное за счет роста цен на газ. «Между тем, программа либерализации внутреннего рынка природного газа, на базе которой в последние годы строилось инвестиционное заключение о «Газпроме», может быть отложена или существенно изменена в свете продолжающегося глобального экономического спада, - отмечает Павел Сорокин. - А чтобы восполнить обвал объемов производства за последние шесть месяцев, вероятно, потребуется немалое время – скорее всего, не менее двух лет». 

 Рекомендации аналитиков