Модель экономического развития России все еще сохраняет зависимость от динамики цен на сырьевые ресурсы и особенно от цен на нефть, полагают аналитики Banc of America Securities - Merrill Lynch. Даже экономический бум 2000г., спровоцированный ростом внутреннего спроса, взлетом инвестиций и ростом потребления, был прямым результатом всплеска цен на нефть. Именно нефтезависимость в сочетании с недостатками банковской системы стала причиной того, что в России кризис заявил о себе так остро. Через три месяца после начала падения цен на нефть началось снижение внутреннего спроса.
По мнению аналитиков банка, цены на нефть обладают ограниченным потенциалом роста: в среднесрочной перспективе цена марки Urals составит 70 долл./барр., что значительно ниже пика. Этот уровень обеспечит комфортные условия для развития российской экономики, однако не приведет к новому экономическому чуду. Правительство вряд ли изыщет объем средств, достаточный для стимулирования экономики и процесса модернизации. Дополнительными барьерами роста является недостаточная эффективность государственного сектора экономики и полностью исчерпанный потенциал "легкой добычи" нефти, которую некоторые компании практиковали после распада СССР.
Из года в год финансирование роста экономики и поддержание устойчивых результатов требовало все больше средств, которые обеспечивалиа продажа нефти. Наглядным примером может служить нефтяная зависимость российского бюджета: в 1999-2000гг. он формировался с учетом цены в 18,5 долл./барр., в 2008 цена марки Urals достигла 43-45 долл./барр. Дальнейшее увеличение бюджетных расходов и снижение давления на бюджет довело границу нефтяных цен до 78 долл./барр. в 2009г. Согласно расчетам экспертов, себестоимость добычи нефти повысилась с 12 долл./барр. по состоянию на 1999-2000гг. до 28,8 долл./барр. - на сегодняшний день.
На посткризисный период, 2011-2012 гг., эксперты Banc of America Securities - Merrill Lynch прогнозируют среднегодовой рост ВВП на уровне 3,5%, что значительно ниже среднегодового показателя предыдущего десятилетия (6,8%). России вряд ли удастся повторить экономические успехи последнего десятилетия и поддерживать высокий уровень продуктивности, считают в банке, поскольку такие результаты были достигнуты за счет активизации производственных мощностей - потенциала, на данный момент полностью исчерпанного.
В среднесрочной перспективе эксперты не ожидают повторения зарплатного бума. В 1999-2008гг. уровень реальных доходов и заработной платы увеличился более чем на 50%. В результате потребительский спрос стал основным двигателем экономического развития России (личное потребление в 2008г. достигло 48,5% ВВП). Правительство резко пересмотрело политику распределения нефтяных доходов, перенаправив средства из нефтегазового в другие сектора и подняв заработную плату госслужащих (которые составляют 22% от общего числа работающих). При ценах на нефть на уровне 70 долл./барр. среднегодовой рост реальных доходов может достичь 4%, однако, по мнению аналитиков банка, скорее всего, этот показатель будет ниже индекса производительности (среднегодовой рост в 2003-2007гг. - 6,6%).
По мнению экспертов Banc of America Securities - Merrill Lynch, внутренний спрос останется основной силой, удерживающей динамику экономического роста на уровне 4,0-4,5% в год (однако не без поддержки нефтедолларов). Среднегодовой рост инвестиций будет более интенсивным и составит 6%. Но повторения инвестиционных достижений 2005-2008гг. ждать не следует, отчасти из-за того, что правительство не сможет поддерживать статус крупнейшего инвестора. Вероятнее всего, среднегодовой объем государственного потребления понизится до 0,5-1,0% по сравнению с рекордно высокими показателями 2008-2010гг.
Рост цен на нефть и укрепление рубля станут препятствием на пути сокращения нефтяной составляющей в экспортной политике и на пути реализации масштабной политики импортозамещения. Такая ситуация уже имела место до кризиса. Оживление потребительского спроса и спроса на инвестиции позволяет аналитикам надеяться на то, что импорт перекроет экспорт по показателям и приведет к появлению отрицательного сальдо экспортно-импортного баланса.
По мнению аналитиков, отрасли экономики, выполняющие роль локомотивов ее развития, останутся прежними. Таким образом, банковская отрасль, а также строительная, торговая и транспортная обгонят по динамике средний показатель роста ВВП. Модель экономического развития России практически не подвергнется изменениям, и отрасли экономики, ранее демонстрировавшие интенсивный рост, сохранят ведущие позиции.
Примечательно, что от малого бизнеса эксперты ожидают более внушительных показателей, чем в предыдущие годы. В советские времена сектор услуг оставался на крайне низком уровне развития, что открыло широкие перспективы роста в постсоветский период. Другим фактором роста являлся зарождающийся средний класс. В будущем аналитики банка считают, что локомотивом роста сектора услуг станет мелкий бизнес. Ожидается, что в ближайшие 10 лет доля сектора услуг в ВВП России увеличится до 30%.
В сегменте финансовых услуг в среднесрочной перспективе эксперты Banc of America Securities - Merrill Lynch ожидают роста на 4,5% в год. При этом вклад этого сегмента в увеличение ВВП составит 0,2%. Достаточно благоприятны перспективы развития сектора транспорта и коммуникаций, учитывая важность транспорта для России (9,4% ВВП в 2008г.). Опережающими темпами на 10%-11% в год будет расти трубопроводный транспорт ввиду наличия таких незаконченных проектов, как Nord Stream, South Stream и ESPO. Второе место по темпам роста в секторе займет железнодорожный транспорт (средний рост на 3,3%-3,5% в год). Благодаря дальнейшему распространению интернета покажет рост и сектор коммуникаций. А вот быстрого роста торгового сектора не прогнозируется: учитывая ожидаемое снижение темпов роста зарплат до 3-4% в год, обороты розничной торговли вряд ли значительно увеличатся.
Промышленность, в которой сконцентрированы контролируемые государством гиганты, является крупнейшим сектором России. По мнению аналитиков Banc of America Securities - Merrill Lynch, динамика роста здесь будет существенно отличаться от сегмента к сегменту. Так, в среднесрочной перспективе серьезным потенциалом роста обладает пищевая промышленность. Однако возможное укрепление рубля может негативно отразиться на процессе замещения импорта. В машиностроении благодаря расширению капитальных инвестиций ожидается рост приблизительно на 5% в год. Модернизация сектора во многом зависит от наличия необходимых государственных средств.
Эксперты банка прогнозируют значительный рост производства в секторе металлургии (в среднем на 4% в год в 2011-2020гг.). По их мнению, металлургическая промышленность постепенно будет переходить на товары с повышенной добавленной стоимостью, а импорт стали - снижаться. Инвестиции в инфраструктуру и федеральные и региональные жилищные программы окажут поддержку спросу на отечественную сталь. Наибольший же рост среди секторов российской промышленности, считают аналитики, продемонстрирует строительный сегмент. На фоне стабилизации в финансовом секторе жилищное строительство будет расти параллельно с реальной заработной платой и доходами и в среднесрочном периоде ускорится в среднем до 3,5%. Поддержку промышленному строительству окажут инфраструктурные проекты.
Роль сектора энергетики будет минимальна, считают в Banc of America Securities - Merrill Lynch, - всего 1% в год, поскольку традиционная корреляция с динамикой ВВП будет затруднена в связи с внедрением энергосберегающих технологий. Не ожидается большого роста и в нефтегазовой промышленности: из-за налогов рост в этом секторе в среднесрочной перспективе не превысит 2% в год.
Высокая степень монополизации и вовлеченности государства позволила достичь впечатляющих показателей роста в прошлые годы, однако не сделало экономику более конкурентоспособной и эффективной. Вероятность структурных реформ невелика, и это сохранит эффективность российской экономики на низком уровне. С другой стороны, рост малого предпринимательства, типичный для посткризисного периода, позволит повысить эффективность и диверсифицировать экономику, полагают в Banc of America Securities - Merrill Lynch.
Департамент аналитической информации РБК
По мнению аналитиков банка, цены на нефть обладают ограниченным потенциалом роста: в среднесрочной перспективе цена марки Urals составит 70 долл./барр., что значительно ниже пика. Этот уровень обеспечит комфортные условия для развития российской экономики, однако не приведет к новому экономическому чуду. Правительство вряд ли изыщет объем средств, достаточный для стимулирования экономики и процесса модернизации. Дополнительными барьерами роста является недостаточная эффективность государственного сектора экономики и полностью исчерпанный потенциал "легкой добычи" нефти, которую некоторые компании практиковали после распада СССР.
Из года в год финансирование роста экономики и поддержание устойчивых результатов требовало все больше средств, которые обеспечивалиа продажа нефти. Наглядным примером может служить нефтяная зависимость российского бюджета: в 1999-2000гг. он формировался с учетом цены в 18,5 долл./барр., в 2008 цена марки Urals достигла 43-45 долл./барр. Дальнейшее увеличение бюджетных расходов и снижение давления на бюджет довело границу нефтяных цен до 78 долл./барр. в 2009г. Согласно расчетам экспертов, себестоимость добычи нефти повысилась с 12 долл./барр. по состоянию на 1999-2000гг. до 28,8 долл./барр. - на сегодняшний день.
На посткризисный период, 2011-2012 гг., эксперты Banc of America Securities - Merrill Lynch прогнозируют среднегодовой рост ВВП на уровне 3,5%, что значительно ниже среднегодового показателя предыдущего десятилетия (6,8%). России вряд ли удастся повторить экономические успехи последнего десятилетия и поддерживать высокий уровень продуктивности, считают в банке, поскольку такие результаты были достигнуты за счет активизации производственных мощностей - потенциала, на данный момент полностью исчерпанного.
В среднесрочной перспективе эксперты не ожидают повторения зарплатного бума. В 1999-2008гг. уровень реальных доходов и заработной платы увеличился более чем на 50%. В результате потребительский спрос стал основным двигателем экономического развития России (личное потребление в 2008г. достигло 48,5% ВВП). Правительство резко пересмотрело политику распределения нефтяных доходов, перенаправив средства из нефтегазового в другие сектора и подняв заработную плату госслужащих (которые составляют 22% от общего числа работающих). При ценах на нефть на уровне 70 долл./барр. среднегодовой рост реальных доходов может достичь 4%, однако, по мнению аналитиков банка, скорее всего, этот показатель будет ниже индекса производительности (среднегодовой рост в 2003-2007гг. - 6,6%).
По мнению экспертов Banc of America Securities - Merrill Lynch, внутренний спрос останется основной силой, удерживающей динамику экономического роста на уровне 4,0-4,5% в год (однако не без поддержки нефтедолларов). Среднегодовой рост инвестиций будет более интенсивным и составит 6%. Но повторения инвестиционных достижений 2005-2008гг. ждать не следует, отчасти из-за того, что правительство не сможет поддерживать статус крупнейшего инвестора. Вероятнее всего, среднегодовой объем государственного потребления понизится до 0,5-1,0% по сравнению с рекордно высокими показателями 2008-2010гг.
Рост цен на нефть и укрепление рубля станут препятствием на пути сокращения нефтяной составляющей в экспортной политике и на пути реализации масштабной политики импортозамещения. Такая ситуация уже имела место до кризиса. Оживление потребительского спроса и спроса на инвестиции позволяет аналитикам надеяться на то, что импорт перекроет экспорт по показателям и приведет к появлению отрицательного сальдо экспортно-импортного баланса.
По мнению аналитиков, отрасли экономики, выполняющие роль локомотивов ее развития, останутся прежними. Таким образом, банковская отрасль, а также строительная, торговая и транспортная обгонят по динамике средний показатель роста ВВП. Модель экономического развития России практически не подвергнется изменениям, и отрасли экономики, ранее демонстрировавшие интенсивный рост, сохранят ведущие позиции.
Примечательно, что от малого бизнеса эксперты ожидают более внушительных показателей, чем в предыдущие годы. В советские времена сектор услуг оставался на крайне низком уровне развития, что открыло широкие перспективы роста в постсоветский период. Другим фактором роста являлся зарождающийся средний класс. В будущем аналитики банка считают, что локомотивом роста сектора услуг станет мелкий бизнес. Ожидается, что в ближайшие 10 лет доля сектора услуг в ВВП России увеличится до 30%.
В сегменте финансовых услуг в среднесрочной перспективе эксперты Banc of America Securities - Merrill Lynch ожидают роста на 4,5% в год. При этом вклад этого сегмента в увеличение ВВП составит 0,2%. Достаточно благоприятны перспективы развития сектора транспорта и коммуникаций, учитывая важность транспорта для России (9,4% ВВП в 2008г.). Опережающими темпами на 10%-11% в год будет расти трубопроводный транспорт ввиду наличия таких незаконченных проектов, как Nord Stream, South Stream и ESPO. Второе место по темпам роста в секторе займет железнодорожный транспорт (средний рост на 3,3%-3,5% в год). Благодаря дальнейшему распространению интернета покажет рост и сектор коммуникаций. А вот быстрого роста торгового сектора не прогнозируется: учитывая ожидаемое снижение темпов роста зарплат до 3-4% в год, обороты розничной торговли вряд ли значительно увеличатся.
Промышленность, в которой сконцентрированы контролируемые государством гиганты, является крупнейшим сектором России. По мнению аналитиков Banc of America Securities - Merrill Lynch, динамика роста здесь будет существенно отличаться от сегмента к сегменту. Так, в среднесрочной перспективе серьезным потенциалом роста обладает пищевая промышленность. Однако возможное укрепление рубля может негативно отразиться на процессе замещения импорта. В машиностроении благодаря расширению капитальных инвестиций ожидается рост приблизительно на 5% в год. Модернизация сектора во многом зависит от наличия необходимых государственных средств.
Эксперты банка прогнозируют значительный рост производства в секторе металлургии (в среднем на 4% в год в 2011-2020гг.). По их мнению, металлургическая промышленность постепенно будет переходить на товары с повышенной добавленной стоимостью, а импорт стали - снижаться. Инвестиции в инфраструктуру и федеральные и региональные жилищные программы окажут поддержку спросу на отечественную сталь. Наибольший же рост среди секторов российской промышленности, считают аналитики, продемонстрирует строительный сегмент. На фоне стабилизации в финансовом секторе жилищное строительство будет расти параллельно с реальной заработной платой и доходами и в среднесрочном периоде ускорится в среднем до 3,5%. Поддержку промышленному строительству окажут инфраструктурные проекты.
Роль сектора энергетики будет минимальна, считают в Banc of America Securities - Merrill Lynch, - всего 1% в год, поскольку традиционная корреляция с динамикой ВВП будет затруднена в связи с внедрением энергосберегающих технологий. Не ожидается большого роста и в нефтегазовой промышленности: из-за налогов рост в этом секторе в среднесрочной перспективе не превысит 2% в год.
Высокая степень монополизации и вовлеченности государства позволила достичь впечатляющих показателей роста в прошлые годы, однако не сделало экономику более конкурентоспособной и эффективной. Вероятность структурных реформ невелика, и это сохранит эффективность российской экономики на низком уровне. С другой стороны, рост малого предпринимательства, типичный для посткризисного периода, позволит повысить эффективность и диверсифицировать экономику, полагают в Banc of America Securities - Merrill Lynch.
Департамент аналитической информации РБК
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба