Четвертый по размерам активов банк США с широким глобальным присутствием Citigroup Inc. (C) опубликовал финансовые результаты за первый квартал 2021 года. В сравнении с аналогичным периодом 2020-го разводненная прибыль на одну акцию выросла на 241%, до $3,62, а чистая прибыль увеличилась на 215% г/г, до $7,98 млрд. Столь сильная положительная динамика была обсусловлена расформированием резервов под ожидаемые потери по кредитам в размере $3,9 млрд на фоне улучшения платежеспособности заемщиков. Как следствие, банку удалось отразить в отчете о прибылях и убытках положительное влияние этой меры в размере $2,06 млрд. Однако данный источник дохода не является устойчивым и носит единовременный характер. Еще одним следствием расформирования резервов под ОКУ стало значительное снижение стоимости риска в первом квартале — до 1,27% (−51% к/к). Главным негативным фактором для Citigroup остается возможный рост дефолтов по кредитам в течение 2021-го и в начале 2022 года. Характеризуясь глобальным присутствием, банк ожидает, что рост банкротств в разных регионах достигнет максимума в разное время. Так, прогнозируется, что количество дефолтов в Латинской Америке и странах Азии продемонстрирует пиковый уровень в середине/конце 2021 года, а в США — в начале 2022 года. Чистая выручка банка за отчетный период снизилась на 6,77% г/г, но в поквартальном выражении продемонстрировала стремительный рост на 17,14%, до $19,33 млрд, что указывает на восстановление финансовых результатов после пандемии. Годовое ослабление этого показателя преимущественно было обусловлено снижением чистой процентной маржи (NIM) до 1,99% (−17,1% к/к), несмотря на рост доходностей трежерис в длинном участке кривой. Однако мы считаем, что NIM является показателем, отражающим динамику прошлых периодов, поэтому влияние более высоких доходностей можно будет отследить лишь впоследствии. В некоторых сегментах наблюдалось незначительное снижение выручки. Например, в бизнес-подразделении крупных институциональных клиентов (Institutional Clients Group) ослабление этого показателя составило −2% г/г при общем объеме за квартал $12,22 млрд. В указанном направлении также наблюдался сильный рост доходов от инвестиционного банкинга в размере 46% г/г, что было нейтрализовано значительным снижением доходов от сделок на рынках капитала (Principal Transactions) — на 28% г/г. В сегменте потребительского кредитования (Global Consumer Banking) падение выручки составило 14% г/г, ее объем достиг $7,04 млрд в первом квартале. Мы оцениваем финансовые результаты Citigroup как приемлемые, но далекие от оптимальных. В своем пресс-релизе банк заявил, что в течение 2021 года будет стремиться направлять ресурсы в страны, которые обладают наибольшим потенциалом роста. Citigroup намерен расширять присутствие в Европе, на Ближнем Востоке, в Африке и Азии, что, по нашему мнению, может как повысить риски кредитного портфеля, так и обеспечить потенциал для наращивания выручки. Также Citigroup заявил о закрытии сегмента потребительского кредитования в 13 странах. Мы считаем, что банк сможет поддерживать показатели капитализации, продолжать выплачивать дивиденды и выкупать акции. Наша целевая цена на бумаги Citigroup Inc. в базовом сценарии составляет $101, и мы считаем, что их стоит покупать, так как в момент восстановления экономики финансовый сектор и акции «стоимости» продолжат демонстрировать уверенный рост. При оптимистичном сценарии цена может достичь $114, а при пессимистичном — не превысит отметку в $84.
http://ffin.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
http://ffin.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter