1 июня 2021 Мовчан Андрей
Экономическую ситуацию в мире можно свести к нескольким тезисам.
Новая монетарная реальность
Инфляция активов – без инфляции товаров в развитых экономиках;
Инфляция товаров – без инфляции активов в отстающих экономиках;
Дешевые деньги в развитых экономиках и дорожающие в отстающих;
США сыграли идеально весь цикл: повысив денежную массу в 3 раза, они сохранили доллар на 20-30% дороже остальных мировых валют по сравнению с периодом до 2008 года;
Большой объем денег в обращении сделал долгим выживание плохих бизнесов – тем более неожиданно наступает их конец;
Объем корпоративного фонда уже растет и будет расти лавинообразно;
Мы приближаемся к развороту монетарной тенденции (как это было в 2017 году), и, прежде всего, это выразится в росте налогов, затем – в росте ставок и сокращении балансов. Скорее всего, движение будет мягким и долгим.
Новая производственная реальность
Производство уходит в небольшие (сравнительно) страны ЮВА из Китая. Это означает, что будут выше конкуренция и медленнее рост себестоимости;
Китай перестает менять R&D на товар и начинает производить свой R&D – рынок западного R&D ждет либо изоляция и война за страны-производители, либо стагнация;
Китай хочет присоединиться к западной экономике по структуре, не становясь демократическим. Пока никто из недемократических стран не преодолел барьер в 15 000 долларов (2021 год) на человека ВВП (кроме ресурсных). Будет ли Китай первым?
Китай все равно будет активно наращивать потребление энергии старого типа - новые невозможно растить так быстро. "Привет" шортистам в нефти;
Постковидная эпоха увеличит локализацию и диверсификацию поставщиков, в которой найдется место для многих новых стран и локаций - но не тех, где труд дорог, эффективность низка, а барьеры высоки;
Новая технологическая реальность
Value в значительной степени ушло "дальше по цепочке";
В 20 веке value из производства ушло в разработку, а в конце 20 века – в маркетинг и дистрибуцию, теперь же – в распределенные платформы;
Все, что уберизируется, становится успешным; все, что уберизировано, отдает своему UBER большую часть добавленной стоимости.
Новая регуляторная реальность
Свобода больше не является главной ценностью ни в развитых экономиках, ни в отстающих. И там, и там главной ценностью становится безопасность: в развитых экономиках – граждан, в отстающих – системы. И то, и то вызывает всплеск регулирования и ограничений, невозможных еще вчера. Это ведет к переносу added value к бизнесам, обеспечивающим соблюдение требований безопасности и бизнесам, работающим по государственным заказам.
Новая этическая реальность
На войне дорогих развитых экономик и дешевых развивающихся за добавленную стоимость наметился поворот в сторону развитых за счет нового оружия – этики и экологии. Чистые производства, новая энергия, ESG и прочее приходят всерьез, потому что поддержаны "сверху" корпорациями развитых стран, получающими преимущество, и политиками, которые таким образом создают преимущество развитым странам, и "снизу" - общественными движениями.
Для бизнеса это важный сигнал – этическое соответствие будет снижать себестоимость и повышать мультипликаторы. Сочетание новых техно-, регуляторной и этической реальностей создает огромные преимущества для олигополистов. Они будут находиться в постоянной войне с регуляторами, кормя бюджеты штрафами, и все равно выигрывать.
Новая рыночная реальность
Сочетание новой монетарной реальности и прихода на инвестиционные рынки множества непрофессиональных игроков заставило рынок потерять консенсусную форму и превратиться в подобие товарного рынка только с позитивной обратной связью вместо нормальной для товарных рынков негативной.
Первым следствием этого является доминирование фактора ликвидности (как реальной, так и ожидаемой) в росте рынков. Теперь ухудшение экономики воспринимается как повод к росту, потому что это вызовет дополнительное вливание ликвидности - и наоборот.
Второе следствие – образование "хранилищ стоимости", типа криптовалют. Процесс образования таких хранилищ будет идти дальше и шире. Все они крайне ненадежны и будут сменять друг друга. Банки не успели измениться к этому моменту и потому не могут предложить инструментов такого рода. Банки - самая отсталая индустрия в смысле эффективности и платформ; им предстоит еще сегментироваться горизонтально и уберизироваться; но блокчейн - это не альтернатива и не способ.
Третье следствие – смена фундаментальных принципов ценообразования; стоимость акции начинает зависеть от известности бизнеса/стейкхолдера больше, чем от показателей бизнеса, от рекламируемых перспектив больше, чем от текущих результатов. Это ведет к переориентации менеджмента, чья задача - увеличивать equity value - с развития бизнеса на развитие имиджа и соответствие моде в стратегии. Это опасно для многих бизнесов.
Новая товарная реальность
Пролиферация денег в экономики с неудовлетворенным спросом (в виде инвестиций от инвесторов, чьи активы на развитых рынках выросли в цене) будет вести в них к росту монетизированного спроса на товары и услуги, который, прежде всего, будет сырьевым. Это откладывает и энергопереход, и снижение цен на биржевые товары, которые сегодня как бы достигли цен 2008 года (кроме нефти и газа), но с учетом инфляции с тех пор все еще дешевле на 30%.
Общий рост цен на биржевые товары в мире не так легко компенсировать ростом предложения, и потому себестоимость множества товаров для развитых стран тоже вырастет. Низкие ставки заимствования и высокий уровень поддержки малоимущих классов приведут к ригидности спроса и росту цен на большое количество товаров, который поддержит инфляцию и на развитых рынках на какое-то время.
На фоне стабильно высокой (выше среднего) инфляции балансирующий рост ставок не изменит фундаментального состояния экономик и рынков. Мы в новой реальности надолго.
Новая российская реальность
Окончание сырьевого цикла достаточно далеко, но мы близки к максимумам. Россия достаточно четко отрезана от мирового рынка товаров с высокой добавленной стоимостью, и тут ничего не изменится. Попытка лоббистов снизить конкуренцию внутри страны постепенно делает эту изоляцию двухсторонней.
Внутренний рынок мал и финансово, и количественно, поэтому выживание бизнесов, производящих ВДС на внутренний рынок, будет определяться помощью государства, а значит, пользой для государства и собственностью государственных стейкхолдеров.
Наступает время государственных экосистем. На рынке товаров с низкой добавленной стоимостью у России будет свое существенное место (потому что другие его уступают), но только пока стоимость труда низка. Это стеклянный потолок экономики.
Внутренний рынок товаров и услуг с НДС (низкой добавленной стоимостью) будет оставаться емким.
Бюджетные расходы будут расти - вариантов нет (старение населения, удорожание экспорта, инфляция активов за рубежом и инфляция внутри и пр.). Значит будут расти налоги.
Продолжится вымывание высшего слоя среднего класса и экспорт стартапов и команд. В течение одного поколения это должно привести к существенной деградации научной школы (по сравнению с сегодня); скорее всего, через 20 лет Россия еще не забудет о победах на Олимпиадах по тем самым математике и программированию (учителям ехать некуда), но уже не будет генерировать ни хакерских программ, ни других информационных технологий (ВУЗы уже отстанут безнадежно).
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Новая монетарная реальность
Инфляция активов – без инфляции товаров в развитых экономиках;
Инфляция товаров – без инфляции активов в отстающих экономиках;
Дешевые деньги в развитых экономиках и дорожающие в отстающих;
США сыграли идеально весь цикл: повысив денежную массу в 3 раза, они сохранили доллар на 20-30% дороже остальных мировых валют по сравнению с периодом до 2008 года;
Большой объем денег в обращении сделал долгим выживание плохих бизнесов – тем более неожиданно наступает их конец;
Объем корпоративного фонда уже растет и будет расти лавинообразно;
Мы приближаемся к развороту монетарной тенденции (как это было в 2017 году), и, прежде всего, это выразится в росте налогов, затем – в росте ставок и сокращении балансов. Скорее всего, движение будет мягким и долгим.
Новая производственная реальность
Производство уходит в небольшие (сравнительно) страны ЮВА из Китая. Это означает, что будут выше конкуренция и медленнее рост себестоимости;
Китай перестает менять R&D на товар и начинает производить свой R&D – рынок западного R&D ждет либо изоляция и война за страны-производители, либо стагнация;
Китай хочет присоединиться к западной экономике по структуре, не становясь демократическим. Пока никто из недемократических стран не преодолел барьер в 15 000 долларов (2021 год) на человека ВВП (кроме ресурсных). Будет ли Китай первым?
Китай все равно будет активно наращивать потребление энергии старого типа - новые невозможно растить так быстро. "Привет" шортистам в нефти;
Постковидная эпоха увеличит локализацию и диверсификацию поставщиков, в которой найдется место для многих новых стран и локаций - но не тех, где труд дорог, эффективность низка, а барьеры высоки;
Новая технологическая реальность
Value в значительной степени ушло "дальше по цепочке";
В 20 веке value из производства ушло в разработку, а в конце 20 века – в маркетинг и дистрибуцию, теперь же – в распределенные платформы;
Все, что уберизируется, становится успешным; все, что уберизировано, отдает своему UBER большую часть добавленной стоимости.
Новая регуляторная реальность
Свобода больше не является главной ценностью ни в развитых экономиках, ни в отстающих. И там, и там главной ценностью становится безопасность: в развитых экономиках – граждан, в отстающих – системы. И то, и то вызывает всплеск регулирования и ограничений, невозможных еще вчера. Это ведет к переносу added value к бизнесам, обеспечивающим соблюдение требований безопасности и бизнесам, работающим по государственным заказам.
Новая этическая реальность
На войне дорогих развитых экономик и дешевых развивающихся за добавленную стоимость наметился поворот в сторону развитых за счет нового оружия – этики и экологии. Чистые производства, новая энергия, ESG и прочее приходят всерьез, потому что поддержаны "сверху" корпорациями развитых стран, получающими преимущество, и политиками, которые таким образом создают преимущество развитым странам, и "снизу" - общественными движениями.
Для бизнеса это важный сигнал – этическое соответствие будет снижать себестоимость и повышать мультипликаторы. Сочетание новых техно-, регуляторной и этической реальностей создает огромные преимущества для олигополистов. Они будут находиться в постоянной войне с регуляторами, кормя бюджеты штрафами, и все равно выигрывать.
Новая рыночная реальность
Сочетание новой монетарной реальности и прихода на инвестиционные рынки множества непрофессиональных игроков заставило рынок потерять консенсусную форму и превратиться в подобие товарного рынка только с позитивной обратной связью вместо нормальной для товарных рынков негативной.
Первым следствием этого является доминирование фактора ликвидности (как реальной, так и ожидаемой) в росте рынков. Теперь ухудшение экономики воспринимается как повод к росту, потому что это вызовет дополнительное вливание ликвидности - и наоборот.
Второе следствие – образование "хранилищ стоимости", типа криптовалют. Процесс образования таких хранилищ будет идти дальше и шире. Все они крайне ненадежны и будут сменять друг друга. Банки не успели измениться к этому моменту и потому не могут предложить инструментов такого рода. Банки - самая отсталая индустрия в смысле эффективности и платформ; им предстоит еще сегментироваться горизонтально и уберизироваться; но блокчейн - это не альтернатива и не способ.
Третье следствие – смена фундаментальных принципов ценообразования; стоимость акции начинает зависеть от известности бизнеса/стейкхолдера больше, чем от показателей бизнеса, от рекламируемых перспектив больше, чем от текущих результатов. Это ведет к переориентации менеджмента, чья задача - увеличивать equity value - с развития бизнеса на развитие имиджа и соответствие моде в стратегии. Это опасно для многих бизнесов.
Новая товарная реальность
Пролиферация денег в экономики с неудовлетворенным спросом (в виде инвестиций от инвесторов, чьи активы на развитых рынках выросли в цене) будет вести в них к росту монетизированного спроса на товары и услуги, который, прежде всего, будет сырьевым. Это откладывает и энергопереход, и снижение цен на биржевые товары, которые сегодня как бы достигли цен 2008 года (кроме нефти и газа), но с учетом инфляции с тех пор все еще дешевле на 30%.
Общий рост цен на биржевые товары в мире не так легко компенсировать ростом предложения, и потому себестоимость множества товаров для развитых стран тоже вырастет. Низкие ставки заимствования и высокий уровень поддержки малоимущих классов приведут к ригидности спроса и росту цен на большое количество товаров, который поддержит инфляцию и на развитых рынках на какое-то время.
На фоне стабильно высокой (выше среднего) инфляции балансирующий рост ставок не изменит фундаментального состояния экономик и рынков. Мы в новой реальности надолго.
Новая российская реальность
Окончание сырьевого цикла достаточно далеко, но мы близки к максимумам. Россия достаточно четко отрезана от мирового рынка товаров с высокой добавленной стоимостью, и тут ничего не изменится. Попытка лоббистов снизить конкуренцию внутри страны постепенно делает эту изоляцию двухсторонней.
Внутренний рынок мал и финансово, и количественно, поэтому выживание бизнесов, производящих ВДС на внутренний рынок, будет определяться помощью государства, а значит, пользой для государства и собственностью государственных стейкхолдеров.
Наступает время государственных экосистем. На рынке товаров с низкой добавленной стоимостью у России будет свое существенное место (потому что другие его уступают), но только пока стоимость труда низка. Это стеклянный потолок экономики.
Внутренний рынок товаров и услуг с НДС (низкой добавленной стоимостью) будет оставаться емким.
Бюджетные расходы будут расти - вариантов нет (старение населения, удорожание экспорта, инфляция активов за рубежом и инфляция внутри и пр.). Значит будут расти налоги.
Продолжится вымывание высшего слоя среднего класса и экспорт стартапов и команд. В течение одного поколения это должно привести к существенной деградации научной школы (по сравнению с сегодня); скорее всего, через 20 лет Россия еще не забудет о победах на Олимпиадах по тем самым математике и программированию (учителям ехать некуда), но уже не будет генерировать ни хакерских программ, ни других информационных технологий (ВУЗы уже отстанут безнадежно).
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter