20 июля 2021 Мои Инвестиции | ОФЗ
Результаты аукционов репо Банка России соответствовали нашим ожиданиям: на срок в 1 год в рамках данного инструмента банки заняли у регулятора всего 20 млн руб., в то время как спрос на аукционе месячного репо значительно превысил лимит, достигнув 403 млрд руб. против 100 млрд руб. соответственно. Ставка отсечения составила 5,83%, превысив минимальный уровень на 23 бп. Отметим, что и спред отсечения, и соотношение спроса и установленного лимита оказались рекордно высокими для регулярных операций долгосрочного репо, проводимых Банком России с июня 2020 г. Сегодня, учитывая нашу оценку уровня свободных резервов в банковской системе (1,1–1,2 трлн руб.), с одной стороны, и предстоящую уплату налогов, с другой стороны, на недельном депозитном аукционе ЦБ, как мы ожидаем, установит лимит в 1,1–1,3 трлн руб. против 591 млрд руб., размещенных банками на прошлой неделе. В то же время мы убеждены, что этот лимит опять не будет выбран полностью, и, скорее всего, банки принесут на счета в ЦБ даже меньше, чем на прошлой неделе. Полагаем, что спрос на КОБР также будет очень низким.
Ставка RUONIA вчера продолжила расти, сместившись, по нашим оценкам, в район 5,80% (против 5,71% в пятницу). В то же время средняя стоимость однодневного долларового свопа почти не изменилась, составив 5,51% (+2 бп). Спред между RUONIA и ключевой ставкой Банка России находится на максимальном уровне с апреля 2020 г. и, как мы полагаем, к моменту пятничного заседания центробанка расширится еще больше. Суммарный спрос на однодневное репо с Федеральным казначейством вчера сокращался второй день подряд: от четырех банков поступило заявок на общую сумму 301 млрд руб. против лимита в 150 млрд руб. Тем не менее спред ставки отсечения к минимальной ставке увеличился еще на 1 бп, до 12 бп. Сегодня в третий раз подряд лимит по однодневному репо снижен и составит 50 млрд руб.
Вчера Федеральное казначейство также провело первый аукцион депозитов с погашением в 2022 г. В прошлом году депозитные аукционы с погашением через конец года были запущены только в декабре. С другой стороны, в 2019 г. первый аукцион депозитов с погашением через конец года состоялся примерно в то же время, как и сейчас – 17 июля. Неудивительно, что вчерашний аукцион привлек к себе колоссальный интерес: при лимите в 20 млрд руб. семь банков разместили заявок на общую сумму 107,5 млрд руб. В итоге вся запланированная сумма была размещена в одном банке, который предложил спред в 62 бп к минимальной ставке RUONIA. На аукционе 7-дневного репо установленный лимит в 5 млрд руб. также был полностью выбран одним участником. Сегодня Казначейство предложит 10 млрд руб. к размещению на 35-дневных депозитах, 20 млрд руб. в рамках 35-дневного репо под залог ипотечных облигаций ДОМ.РФ, а также проведет аукцион 14-дневного валютного репо на 0,2 млрд долл. Погашению сегодня подлежат обязательства по операциям репо на сумму 10 млрд руб.
Кривая FRA вчера сместилась вниз на 1–3 бп, а 3-месячная ставка MosPrime снизилась на 2 бп, до 6,76%. Ставка 1x4 FRA составила 7,37%, 3x6 и 6x9 FRA закрылись на одном уровне в 7,80%, а 9x12 FRA составила 7,78%. Наклон кривой процентных свопов немного увеличился: короткие ставки IRS снизились на 2–3 бп (в том числе годовая составила 7,71%), тогда как средний и дальний сегменты кривой закрылись на прежних уровнях или прибавили до 3 бп (5-летняя ставка IRS составила 7,45%, а 10-летняя закрылась на отметке 7,38%). Кросс-валютные ставки поднялись на 1–4 бп в терминах OIS: годовая ставка NDF составила 6,63%, а 5-летняя ставка кросс-валютного свопа достигла 5,86%. Как следствие, базисная кривая сместилась вверх, но, тем не менее, значения базиса для всех сроков остались ниже -100 бп – включая годовой (-101 бп), 5-летний (-134 бп) и 10-летний (-162 бп). Мы ожидаем, что базисная кривая продолжит держаться ниже уровня в -100 бп на протяжении всего периода выплаты дивидендов, приходящегося на июль–август.
ОФЗ: небольшая коррекция в длинных бумагах.
Ценовые движения вчера были заметны только в дальнем конце кривой. По итогам торгов он сместился вверх на 2–4 бп. Короткие и среднесрочные бумаги закрылись без изменений. Слабее других выглядели 14-летний ОФЗ-26233 (YTM 7,26%) и 20-летний ОФЗ-26238 (YTM 7,42%) – оба они подешевели на 0,3 пп и выросли в доходности на 4 бп и 3 бп соответственно. Единственным выпуском, закрывшимся в плюсе, стал 5-летний ОФЗ-26226 (YTM 7,03%), прибавивший в цене скромные 0,1 пп и снизившийся в доходности на 1 бп. В результате спред на отрезке 2–10 лет расширился на 2 бп, до 40 бп, а спред 5–10 лет вырос на 3 бп, до 20 бп. Объем торгов заметно снизился по сравнению со средним значением прошлой недели (20,3 млрд руб.), составив всего 11,2 млрд руб. Порядка 65% всех вчерашних оборотов пришлось на среднесрочные выпуски. На других долговых рынках EM единого направления не было. ОФЗ оказались ближе к «хвосту» турнирной таблицы, уступив, в частности Бразилии и Мексике, чьи 10-летние бумаги снизились в доходности на 3 бп и 7 бп соответственно. Правда, в то же время длинные облигации ЮАР выросли в доходности на 3 бп. Мы полагаем, что отсутствие ценовых движений в ближнем и среднем сегментах российской кривой в основном объясняется осторожностью игроков в преддверии решения Банка России по ключевой ставке (в эту пятницу), а повышение доходностей длинных бумаг связано с завтрашними аукционами. Параметры последних будут объявлены сегодня. Скорее всего, Минфин выберет 8-летний ОФЗ-26237 и 15-летний ОФЗ-26240 с лимитом по каждому в 10 млрд руб. Мы полагаем, что – тем более с учетом предстоящего через два дня заседания ЦБ – Минфин вновь предпочтет занять меньше, но по более низкой ставке, предложив инвесторам выпуски, которые в последнее время демонстрировали более устойчивую динамику на вторичном рынке.
https://t.me/omyinvestments (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Ставка RUONIA вчера продолжила расти, сместившись, по нашим оценкам, в район 5,80% (против 5,71% в пятницу). В то же время средняя стоимость однодневного долларового свопа почти не изменилась, составив 5,51% (+2 бп). Спред между RUONIA и ключевой ставкой Банка России находится на максимальном уровне с апреля 2020 г. и, как мы полагаем, к моменту пятничного заседания центробанка расширится еще больше. Суммарный спрос на однодневное репо с Федеральным казначейством вчера сокращался второй день подряд: от четырех банков поступило заявок на общую сумму 301 млрд руб. против лимита в 150 млрд руб. Тем не менее спред ставки отсечения к минимальной ставке увеличился еще на 1 бп, до 12 бп. Сегодня в третий раз подряд лимит по однодневному репо снижен и составит 50 млрд руб.
Вчера Федеральное казначейство также провело первый аукцион депозитов с погашением в 2022 г. В прошлом году депозитные аукционы с погашением через конец года были запущены только в декабре. С другой стороны, в 2019 г. первый аукцион депозитов с погашением через конец года состоялся примерно в то же время, как и сейчас – 17 июля. Неудивительно, что вчерашний аукцион привлек к себе колоссальный интерес: при лимите в 20 млрд руб. семь банков разместили заявок на общую сумму 107,5 млрд руб. В итоге вся запланированная сумма была размещена в одном банке, который предложил спред в 62 бп к минимальной ставке RUONIA. На аукционе 7-дневного репо установленный лимит в 5 млрд руб. также был полностью выбран одним участником. Сегодня Казначейство предложит 10 млрд руб. к размещению на 35-дневных депозитах, 20 млрд руб. в рамках 35-дневного репо под залог ипотечных облигаций ДОМ.РФ, а также проведет аукцион 14-дневного валютного репо на 0,2 млрд долл. Погашению сегодня подлежат обязательства по операциям репо на сумму 10 млрд руб.
Кривая FRA вчера сместилась вниз на 1–3 бп, а 3-месячная ставка MosPrime снизилась на 2 бп, до 6,76%. Ставка 1x4 FRA составила 7,37%, 3x6 и 6x9 FRA закрылись на одном уровне в 7,80%, а 9x12 FRA составила 7,78%. Наклон кривой процентных свопов немного увеличился: короткие ставки IRS снизились на 2–3 бп (в том числе годовая составила 7,71%), тогда как средний и дальний сегменты кривой закрылись на прежних уровнях или прибавили до 3 бп (5-летняя ставка IRS составила 7,45%, а 10-летняя закрылась на отметке 7,38%). Кросс-валютные ставки поднялись на 1–4 бп в терминах OIS: годовая ставка NDF составила 6,63%, а 5-летняя ставка кросс-валютного свопа достигла 5,86%. Как следствие, базисная кривая сместилась вверх, но, тем не менее, значения базиса для всех сроков остались ниже -100 бп – включая годовой (-101 бп), 5-летний (-134 бп) и 10-летний (-162 бп). Мы ожидаем, что базисная кривая продолжит держаться ниже уровня в -100 бп на протяжении всего периода выплаты дивидендов, приходящегося на июль–август.
ОФЗ: небольшая коррекция в длинных бумагах.
Ценовые движения вчера были заметны только в дальнем конце кривой. По итогам торгов он сместился вверх на 2–4 бп. Короткие и среднесрочные бумаги закрылись без изменений. Слабее других выглядели 14-летний ОФЗ-26233 (YTM 7,26%) и 20-летний ОФЗ-26238 (YTM 7,42%) – оба они подешевели на 0,3 пп и выросли в доходности на 4 бп и 3 бп соответственно. Единственным выпуском, закрывшимся в плюсе, стал 5-летний ОФЗ-26226 (YTM 7,03%), прибавивший в цене скромные 0,1 пп и снизившийся в доходности на 1 бп. В результате спред на отрезке 2–10 лет расширился на 2 бп, до 40 бп, а спред 5–10 лет вырос на 3 бп, до 20 бп. Объем торгов заметно снизился по сравнению со средним значением прошлой недели (20,3 млрд руб.), составив всего 11,2 млрд руб. Порядка 65% всех вчерашних оборотов пришлось на среднесрочные выпуски. На других долговых рынках EM единого направления не было. ОФЗ оказались ближе к «хвосту» турнирной таблицы, уступив, в частности Бразилии и Мексике, чьи 10-летние бумаги снизились в доходности на 3 бп и 7 бп соответственно. Правда, в то же время длинные облигации ЮАР выросли в доходности на 3 бп. Мы полагаем, что отсутствие ценовых движений в ближнем и среднем сегментах российской кривой в основном объясняется осторожностью игроков в преддверии решения Банка России по ключевой ставке (в эту пятницу), а повышение доходностей длинных бумаг связано с завтрашними аукционами. Параметры последних будут объявлены сегодня. Скорее всего, Минфин выберет 8-летний ОФЗ-26237 и 15-летний ОФЗ-26240 с лимитом по каждому в 10 млрд руб. Мы полагаем, что – тем более с учетом предстоящего через два дня заседания ЦБ – Минфин вновь предпочтет занять меньше, но по более низкой ставке, предложив инвесторам выпуски, которые в последнее время демонстрировали более устойчивую динамику на вторичном рынке.
https://t.me/omyinvestments (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter