6 сентября 2021 Открытие Шульгин Михаил
Опубликованный в пятницу, 3 сентября, отчет по занятости в США откровенно разочаровал участников рынка. Американская экономика в августе создала 235 тыс. новых рабочих мест вне сельского хозяйства. Это в 4,5 раза меньше, чем в июле (+1,053 млн рабочих мест), и в 3 раза меньше консенсус-прогноза экономистов, опрошенных Bloomberg. (+733 тыс.). Дельта-штамм Covid-19 — вот ключевой фактор, который наиболее негативно отразился на темпах роста занятости. Это следует из того, что снижение занятости или низкие темпы роста рабочих мест наблюдались в тех отраслях, которые подразумевают наиболее высокую контактность в рабочем процессе.
Так, в августе рост числа рабочих мест в сфере досуга и гостиничном бизнесе оказался практически нулевым, хотя средняя зарплата в секторе выросла на 1,3%. При этом в среднем за последние 6 месяцев занятость в указанной отрасли росла ежемесячно на 350 тыс. В розничной торговле занятость сократилась за месяц на 29 тыс. рабочих мест. Здравоохранение (-5,тыс.), строительство (-3 тыс.) и коммунальные услуги (-1 тыс.) также не внесли в августе вклада в рост занятости. Однако в других секторах картина в целом оставалась позитивной. Заметный прирост рабочих мест произошел в сфере профессиональных и деловых услуг (74 тыс.). Выросла занятость в сфере перевозок и складских услуг (53 тыс.), частного образования (40 тыс.), производства (37 тыс.), а также прочих услуг (37 тыс.).
В итоге фактор пандемии привел в 2020 году к сокращению 22,4 млн рабочих мест. С тех пор экономика вернула 17 млн рабочих мест. Чтобы выйти на допандемийный уровень, необходимо вернуть около 5,4 млн рабочих мест.
На наш взгляд, опубликованный слабый отчет по рынку труда не отменяет того факта, что ФРС начнет сворачивать программу покупки облигаций до конца текущего года.
Во-первых, как мы подчеркнули выше, главным фактором августовских слабых цифр сталь штамм «Дельта», но статистика по коронавирусу с последней недели августа стала выглядеть куда более оптимистично: уровень госпитализации снизился, число положительных тестов сократилось. Это позволяет надеяться, что волна «Дельта» достигла пика.
Во-вторых, высокие темпы роста зарплат говорят о том, что проблема была на стороне предложения рабочей силы, а не на стороне спроса. Средняя почасовая зарплата выросла в августе на 0,6% м/м — самые быстрые темпы за 4 месяца. При этом консенсус-прогноз подразумевал рост показателя только на 0,3% м/м. В годовом исчислении рост зарплаты составил 4,3%.
В-третьих, в сентябре истекает срок выплат дополнительных пособий по безработице, во многих штатах школы возобновили работу, полное одобрение вакцины Pfizer/BioNTech поможет увеличить уровень вакцинирования, поскольку для ряда категорий граждан вакцина теперь может быть обязательной.
Соответственно, мы предполагаем, что сентябрьский отчет по занятости в США будет сильным. Базовый сценарий предполагает, что ФРС начнет сокращать программу покупки активов в декабре, Комитет по открытым рынкам сообщит об этом либо в ноябре, либо 22 сентября (октябрьское заседание не предусмотрено). Отметим, что в котировках фьючерсов на Eurodollar (март 2023) по-прежнему заложено первое повышение ставки по федеральным фондам в первой половине 2023 года.
Так, в августе рост числа рабочих мест в сфере досуга и гостиничном бизнесе оказался практически нулевым, хотя средняя зарплата в секторе выросла на 1,3%. При этом в среднем за последние 6 месяцев занятость в указанной отрасли росла ежемесячно на 350 тыс. В розничной торговле занятость сократилась за месяц на 29 тыс. рабочих мест. Здравоохранение (-5,тыс.), строительство (-3 тыс.) и коммунальные услуги (-1 тыс.) также не внесли в августе вклада в рост занятости. Однако в других секторах картина в целом оставалась позитивной. Заметный прирост рабочих мест произошел в сфере профессиональных и деловых услуг (74 тыс.). Выросла занятость в сфере перевозок и складских услуг (53 тыс.), частного образования (40 тыс.), производства (37 тыс.), а также прочих услуг (37 тыс.).
В итоге фактор пандемии привел в 2020 году к сокращению 22,4 млн рабочих мест. С тех пор экономика вернула 17 млн рабочих мест. Чтобы выйти на допандемийный уровень, необходимо вернуть около 5,4 млн рабочих мест.
На наш взгляд, опубликованный слабый отчет по рынку труда не отменяет того факта, что ФРС начнет сворачивать программу покупки облигаций до конца текущего года.
Во-первых, как мы подчеркнули выше, главным фактором августовских слабых цифр сталь штамм «Дельта», но статистика по коронавирусу с последней недели августа стала выглядеть куда более оптимистично: уровень госпитализации снизился, число положительных тестов сократилось. Это позволяет надеяться, что волна «Дельта» достигла пика.
Во-вторых, высокие темпы роста зарплат говорят о том, что проблема была на стороне предложения рабочей силы, а не на стороне спроса. Средняя почасовая зарплата выросла в августе на 0,6% м/м — самые быстрые темпы за 4 месяца. При этом консенсус-прогноз подразумевал рост показателя только на 0,3% м/м. В годовом исчислении рост зарплаты составил 4,3%.
В-третьих, в сентябре истекает срок выплат дополнительных пособий по безработице, во многих штатах школы возобновили работу, полное одобрение вакцины Pfizer/BioNTech поможет увеличить уровень вакцинирования, поскольку для ряда категорий граждан вакцина теперь может быть обязательной.
Соответственно, мы предполагаем, что сентябрьский отчет по занятости в США будет сильным. Базовый сценарий предполагает, что ФРС начнет сокращать программу покупки активов в декабре, Комитет по открытым рынкам сообщит об этом либо в ноябре, либо 22 сентября (октябрьское заседание не предусмотрено). Отметим, что в котировках фьючерсов на Eurodollar (март 2023) по-прежнему заложено первое повышение ставки по федеральным фондам в первой половине 2023 года.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба