15 сентября 2021 Гринберг Дмитрий
Ставка по 10-летним гособлигациям США составляет сейчас 1.3%. За исключением пандемического 2020 года ставка всегда была выше этой отметки.
После нормализации работы печатного станка (как обещает ФРС) доходность 10Y treasuries, вероятнее всего, вернется к уровням «до пандемии»
А это означает рост доходностей (консервативно) до 2,3%. Можно долго спорить, как это повлияет на рынки акций и сырья.
Но, определенно, существуют компании, которые от этого выиграют: страховщики. К примеру, страховые компании жизни собирают взносы ежемесячно, а выплаты осуществляют через несколько лет: в момент наступления страхового события. Они накапливают огромные средства, превышающие их выручку в несколько раз, и инвестируют их.
У всех страховщиков доход от инвестиций формирует большую часть прибыли. Инвестиционные портфели, как правило, состоят из низкодоходных государственных и корпоративных облигаций. Возврат доходностей 10-летних трежерис к уровням 2018 г. увеличит прибыли некоторых страховых на 50% и более.
Акцию одной из таких компаний можно купить на бирже СПб. Возможно, благодаря ее доступности на СПб, акция победила в голосовании на моем телеграм-канале, где я анализирую акции из своего многомиллионного портфеля.
Это Reinsurance Group of America (RGA), занимающая 2-ое место в мире среди перестраховщиков жизни.
Перестраховщики торгуют страховками оптом — они перекупают риски у розничных страховых компаний. И хотя перестрахование не генерирует высокий ROE, в эпоху интернета этот традиционный бизнес приобретает второе дыхание: многочисленные онлайн-маркетплейсы, сервисы сравнения страховок и т.д. строят свои бизнес-модели на работе с перестраховщиками. Благодаря этому, Reinsurance group of America на протяжении многих лет наращивает собственный капитал со среднегодовым темпом (CAGR) ок. 10%
Позитивно повлияет на рост показателей и «инфляция всего». На конференц-коллах конкуренты сообщают о росте цен на услуги на 10-20%.
Следом за выручкой вырастет и инвестиционный портфель. Он приносит небольшой доход в пределах 3,8%, так как основная часть вложена в надежные, но низкодоходные облигации
Рост ставки гособлигаций на 1% приведет к росту инвестиционного дохода по портфелю RGA на 25-30%. В 1 полугодии 2021 г. инвестиционный доход составил $1571 млн. Поэтому прирост на 25% даст около $390 млн.
В 1П 2021 г. RGA заработала $668 млн доналоговой прибыли, поэтому ее увеличение на $390 млн дало бы прирост прибыли на 58%.
Есть и второй фактор, способный положительно повлиять на рост прибыли: сокращение повышенной смертности от ковид и прекращение преждевременных выплат по программам страхования жизни. Будущее влияние этого фактора оценить невозможно, поэтому допустим, что окончание пандемии приведет к увеличению прибыли еще на 10%
Третий фактор, о котором уже упоминалось выше, это 10-20 процентная инфляция цен на услуги страхования. Грубо допустим, что она уже частично повлияла на доходы 1-го полугодия 2021 г. И, вдобавок, негативно может отразится на расходах. Поэтому примем, что инфляция увеличит прибыль на 7,5%
Все три фактора в совокупности потенциально способны повысить прибыль RGA на 87%.
Это весьма консервативный расчет. И упрощенный: портфель компании состоит из облигаций разной дюрации. Увеличение ставки мгновенно не повлияет на увеличение доходности портфеля, а растянется на несколько лет. Но рынок, как известно, отыгрывает события заранее. При повышении доходностей — цены акций вырастут еще до выхода отчетов.
Интересной особенностью RGA является способ учета нереализованной прибыли от переоценки инвестиционного портфеля:
Рыночная цена акции RGA = $113
Собственный капитал с учетом переоценки (по GAAP) = $198
Собственный капитал без учета переоценки (non-GAAP) = $138
Такая большая разница в оценке капитала дает выгодную возможность для покупки — до пандемии акции стоили ок. $150.
Плюс время от времени страховые компании перепродают свои портфели, реализуя часть переоценки.
Акции компаний конкурентов, таких как Hannover Re и Munich Re (Muenchener Re), уже вернулись к уровням начала 2020 г., в то время как RGA — все еще ниже на 30%.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
После нормализации работы печатного станка (как обещает ФРС) доходность 10Y treasuries, вероятнее всего, вернется к уровням «до пандемии»
А это означает рост доходностей (консервативно) до 2,3%. Можно долго спорить, как это повлияет на рынки акций и сырья.
Но, определенно, существуют компании, которые от этого выиграют: страховщики. К примеру, страховые компании жизни собирают взносы ежемесячно, а выплаты осуществляют через несколько лет: в момент наступления страхового события. Они накапливают огромные средства, превышающие их выручку в несколько раз, и инвестируют их.
У всех страховщиков доход от инвестиций формирует большую часть прибыли. Инвестиционные портфели, как правило, состоят из низкодоходных государственных и корпоративных облигаций. Возврат доходностей 10-летних трежерис к уровням 2018 г. увеличит прибыли некоторых страховых на 50% и более.
Акцию одной из таких компаний можно купить на бирже СПб. Возможно, благодаря ее доступности на СПб, акция победила в голосовании на моем телеграм-канале, где я анализирую акции из своего многомиллионного портфеля.
Это Reinsurance Group of America (RGA), занимающая 2-ое место в мире среди перестраховщиков жизни.
Перестраховщики торгуют страховками оптом — они перекупают риски у розничных страховых компаний. И хотя перестрахование не генерирует высокий ROE, в эпоху интернета этот традиционный бизнес приобретает второе дыхание: многочисленные онлайн-маркетплейсы, сервисы сравнения страховок и т.д. строят свои бизнес-модели на работе с перестраховщиками. Благодаря этому, Reinsurance group of America на протяжении многих лет наращивает собственный капитал со среднегодовым темпом (CAGR) ок. 10%
Позитивно повлияет на рост показателей и «инфляция всего». На конференц-коллах конкуренты сообщают о росте цен на услуги на 10-20%.
Следом за выручкой вырастет и инвестиционный портфель. Он приносит небольшой доход в пределах 3,8%, так как основная часть вложена в надежные, но низкодоходные облигации
Рост ставки гособлигаций на 1% приведет к росту инвестиционного дохода по портфелю RGA на 25-30%. В 1 полугодии 2021 г. инвестиционный доход составил $1571 млн. Поэтому прирост на 25% даст около $390 млн.
В 1П 2021 г. RGA заработала $668 млн доналоговой прибыли, поэтому ее увеличение на $390 млн дало бы прирост прибыли на 58%.
Есть и второй фактор, способный положительно повлиять на рост прибыли: сокращение повышенной смертности от ковид и прекращение преждевременных выплат по программам страхования жизни. Будущее влияние этого фактора оценить невозможно, поэтому допустим, что окончание пандемии приведет к увеличению прибыли еще на 10%
Третий фактор, о котором уже упоминалось выше, это 10-20 процентная инфляция цен на услуги страхования. Грубо допустим, что она уже частично повлияла на доходы 1-го полугодия 2021 г. И, вдобавок, негативно может отразится на расходах. Поэтому примем, что инфляция увеличит прибыль на 7,5%
Все три фактора в совокупности потенциально способны повысить прибыль RGA на 87%.
Это весьма консервативный расчет. И упрощенный: портфель компании состоит из облигаций разной дюрации. Увеличение ставки мгновенно не повлияет на увеличение доходности портфеля, а растянется на несколько лет. Но рынок, как известно, отыгрывает события заранее. При повышении доходностей — цены акций вырастут еще до выхода отчетов.
Интересной особенностью RGA является способ учета нереализованной прибыли от переоценки инвестиционного портфеля:
Рыночная цена акции RGA = $113
Собственный капитал с учетом переоценки (по GAAP) = $198
Собственный капитал без учета переоценки (non-GAAP) = $138
Такая большая разница в оценке капитала дает выгодную возможность для покупки — до пандемии акции стоили ок. $150.
Плюс время от времени страховые компании перепродают свои портфели, реализуя часть переоценки.
Акции компаний конкурентов, таких как Hannover Re и Munich Re (Muenchener Re), уже вернулись к уровням начала 2020 г., в то время как RGA — все еще ниже на 30%.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter